公司近期发布2022年业绩预告，22年实现归母净利润75-77亿元，同比下降70%-71%；扣非净利润亏损18-20亿元，同比下降107%-108%。单四季度来看，公司实现归母净利润22.1-24.1亿元。
　　稼动率调整缓解供求关系，面板价格有望企稳。受经济复苏乏力、行业需求收缩等因素影响，2022Q2末起，行业普遍出现稼动率调整，面板厂库存水位随之下降，去库存效果明显。
　　 OLED出货持续增长，产品结构不断优化。柔性OLED领域，公司市占率国内第一、全球第二，基本完成基本完成全球主流品牌客户导入。2022年前三季度，公司柔性OLED出货持续增长，出货量近5000万片，第三季度出货量1800万片，全年出货目标为8000万片。未来公司将持续提升柔性OLED产品的出货量，着力提高高端旗舰产品的出货比重。LCD领域，在供需两端共同作用下，LCDTV面板供过于求情况大幅缓解，公司发力车载、电竞、AR/VR等高价值领域，提升整体盈利能力。供求关系的改善有望带来面板价格止跌企稳，LCDTV主流尺寸产品2022年10-11月价格全线上涨，12月保持稳定。IT类部分产品已出现止跌迹象。2023年，经济修复、产品大尺寸化延续、新技术渗透率提升、应用场景拓展等因素将拉动需求增长。
　　控股华灿光电布局MLED赛道，优化整合“1+4+N+生态链”。2022年11月，华灿光电引入京东方作为控股股东，此次调整旨在加强公司在Mini/Micro LED芯片领域布局。华灿光电是LED芯片龙头供应商，掌握Mini/Micro LED芯片核心技术，控股华灿光电将补足京东方MLED业务关键技术短板，与京东方先进的半导体显示技术、高速转印技术共同组成京东方MLED业务战略的技术基石，加快MLED全产业链布局，补足公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感器及解决方案、MLED及智慧医工4条主战线。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.20、0.32、0.46元（原2022-2023年预测为0.71、0.89元，主要下调了显示事业收入及毛利率假设），根据可比公司23年平均16倍PE估值水平，对应目标价为5.12元，维持给予买入评级。
　　风险提示
　　液晶面板价格波动的风险；柔性OLED进展不达预期。

研究报告全文：公司研究动态跟踪京东方A000725SZ维持供求关系逐步改善面板龙头全面布局买入股价2023年02月01日405元14N生态链目标价格512元52周最高价最低价477322元总股本流通A股万股38196363716213A股市值百万元154695国家地区中国核心观点行业电子公司近期发布2022年业绩预告22年实现归母净利润75-77亿元同比下降70-报告发布日期2023年02月05日71扣非净利润亏损18-20亿元同比下降107-108单四季度来看公司实现归母净利润221-241亿元1周1月3月12月稼动率调整缓解供求关系面板价格有望企稳受经济复苏乏力行业需求收缩等绝对表现05219821608-1177因素影响2022Q2末起行业普遍出现稼动率调整面板厂库存水位随之下降相对表现0181144062-371去库存效果明显沪深3000348381546-806OLED出货持续增长产品结构不断优化柔性OLED领域公司市占率国内第一全球第二基本完成基本完成全球主流品牌客户导入2022年前三季度公司柔性OLED出货持续增长出货量近5000万片第三季度出货量1800万片全年出货目标为8000万片未来公司将持续提升柔性OLED产品的出货量着力提高高端旗舰产品的出货比重LCD领域在供需两端共同作用下LCDTV面板供过于求情况大幅缓解公司发力车载电竞ARVR等高价值领域提升整体盈利能力供求关系的改善有望带来面板价格止跌企稳LCDTV主流尺寸产品2022年10-11月价格全线上涨12月保持稳定IT类部分产品已出现止跌迹象2023年经济修复产品大尺寸化延续新技术渗透率提升应用场景拓展等因素将拉动需求增长控股华灿光电布局MLED赛道优化整合14N生态链2022年11月蒯剑021-633258888514华灿光电引入京东方作为控股股东此次调整旨在加强公司在MiniMicroLED芯片kuaijianorientseccomcn领域布局华灿光电是LED芯片龙头供应商掌握MiniMicroLED芯片核心技术执业证书编号S0860514050005控股华灿光电将补足京东方MLED业务关键技术短板与京东方先进的半导体显示香港证监会牌照BPT856技术高速转印技术共同组成京东方MLED业务战略的技术基石加快MLED全产李庭旭litingxuorientseccomcn业链布局补足公司在物联网转型过程中布局的物联网创新传感器及解决方案执业证书编号S0860522090002MLED及智慧医工4条主战线盈利预测与投资建议杨宇轩yangyuxuanorientseccomcn韩潇锐hanxiaoruiorientseccomcn2022-20240200320462022-2023我们预测公司年每股收益分别为元原年张释文zhangshiwenorientseccomcn预测为071089元主要下调了显示事业收入及毛利率假设根据可比公司23薛宏伟xuehongweiorientseccomcn年平均16倍PE估值水平对应目标价为512元维持给予买入评级风险提示OLED液晶面板价格波动的风险柔性进展不达预期业绩创新高竞争力持续加强2022-01-23中报高增长长期成长属性凸显2021-09-07公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元135553219310180841206092234115同比增长168618-175140136营业利润百万元60443454395541590422974同比增长141624715-723665444归属母公司净利润百万元50362583175071233017759同比增长16254130-709643440每股收益元013068020032046毛利率185289205215225净利率37118426076净资产收益率512105281107市盈率3096020812688市净率1511111009资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明京东方A动态跟踪供求关系逐步改善面板龙头全面布局14N生态链投资建议我们预测公司2022-2024年每股收益分别为020032046元原2022-2023年预测为071089元主要下调了显示事业收入及毛利率假设根据可比公司23年平均16倍PE估值水平对应目标价为512元维持买入评级图1可比公司估值数据来源朝阳永续东方证券研究所表1盈利预测调整前后对比表主要财务信息调整前调整后2022E2023E2022E2023E营业收入百万元253196302485180841206092变动幅度-286-319营业利润百万元3459843459955415904变动幅度-724-634归属母公司净利润百万元2715434078750712330变动幅度-724-638每股收益元071089020032变动幅度-723-637毛利率285281205215变动幅度-80-66净利率1071134260变动幅度-65-53显示器件销售收入百万元249384296610156151180737变动幅度-374-391毛利率279273187197变动幅度-92-76智慧系统销售收入百万元1912229500变动幅度-1000-1000毛利率261261变动幅度有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2京东方A动态跟踪供求关系逐步改善面板龙头全面布局14N生态链智慧健康服务销售收入百万元21242442变动幅度0000毛利率258258变动幅度258258物联网创新业务销售收入百万元2979831288变动幅度0000毛利率120120变动幅度120120公用事业销售收入百万元519597变动幅度0000毛利率4030变动幅度4030传感器及解决方案事业销售收入百万元249286变动幅度0000毛利率230230变动幅度230230其他业务销售收入百万元00变动幅度0000毛利率变动幅度其他及合并抵消销售收入百万元-7999-9259变动幅度0000毛利率-450-450变动幅度-450-450合计253196302485180841206092变动幅度-286-319综合毛利率285281205215变动幅度-80-66数据来源东方证券研究所风险提示液晶面板价格波动的风险柔性OLED进展不达预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3京东方A动态跟踪供求关系逐步改善面板龙头全面布局14N生态链附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金73694809879086190020114637营业收入135553219310180841206092234115应收票据账款及款项融资2318535721273063111835350营业成本110410155985143838161850181476预付账款1120111391810461188营业税金及附加10791424117413381520存货1787527805256402885132349营业费用31385485448648035105其他1311115613151911541215657管理费用及研发费用1223917362168791779319510流动资产合计128985161239159915166446199180财务费用26503682837881347518长期股权投资36936041350035003500资产信用减值损失32794507959766509固定资产224867227141245087253491240909公允价值变动收益328580150150在建工程4257632100237371643412409投资净收益8981347134713471347无形资产11876112091027593418407其他23572246300030003000其他1226012502354734173286营业利润60443454395541590422974非流动资产合计295271288993286146286183268511营业外收入121132220250250资产总计424257450233446061452629467692营业外支出7255100100100短期借款86002072550045004000利润总额60933462096741605423124应付票据及应付账款2839633284306923453538723所得税15654188193532114625其他6796468006604955067045852净利润45283043277391284418499流动负债合计104959103362966878970588575少数股东损益5074601232514740长期借款132453116079116079116079116079归属于母公司净利润50362583175071233017759应付债券399360360360360每股收益元013068020032046其他1304813053127881349414270非流动负债合计145900129491129227129932130709主要财务比率负债合计2508592328542259132196382192842020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益7012174293745257503875778成长能力实收资本或股本3479838446381963819638196营业收入168618-175140136资本公积3639950389538045380453804营业利润141624715-723665444留存收益1795439991394245175466431归属于母公司净利润16254130-709643440其他1412514261141981419814198获利能力股东权益合计173398217379220148232991248408毛利率185289205215225负债和股东权益总计424257450233446061452629467692净利率37118426076ROE512105281107现金流量表ROIC2195395265单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润45283043277391284418499资产负债率591517506485469折旧摊销2218933710328623899043764净负债率53230525519764财务费用26503682837881347518流动比率123156165186225投资损失8981347134713471347速动比率103124134147181营运资金变动848321063539740024454营运能力其它2300168571023113221135应收账款周转率6675587171经营活动现金流3925262271632605594065115存货周转率6257454949资本支出8046924539432073914525895总资产周转率0405040505长期投资11812306297200每股指标元其他3824413867148914971497每股收益013068020032046投资活动现金流4340740713387463764724397每股经营现金流113162166146170债权融资30787132484782100005000每股净资产270375381414452股权融资195417637316600估值比率其他50151657013024913411100市盈率3096020812688筹资活动现金流2381812182146391913416100市净率1511111009汇率变动影响1868817-0-0-0EVEBITDA7131433530现金净增加额177948559987484224617EVEBIT253581239272资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据4发布京东方A动态跟踪供求关系逐步改善面板龙头全面布局14N生态链分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素