近期新股梳理
　　华安机械研究团队对近期机械板块新股做相应梳理研究，推出新股专题研究报告。本次涉及的新股有长青科技、英特科技、鑫宏业。
　　长青科技
　　公司是一家以三明治复合材料为基础，通过轨道交通和建筑装饰两大领域实现产品应用的高新技术企业。公司2018-2022年营收和净利润的复合增长率分别为11.35%、15.66%。近年来，我国不断加大城市轨道交通建设投资，我国城市轨道交通建设投资额2015年-2021年复合增长率为8.05%。我国建筑装饰业总产值2015-2020年复合增长率为7.49%，募投项目可使主营业务进一步得到稳固和拓展，促进现有业务向更高层次的发展。
　　长青科技风险提示
　　1）客户集中度较高的风险；2）技术研发风险；3）应收账款回收风险；4）国际贸易摩擦引发的风险。
　　英特科技
　　公司主要从事高效换热器的研发、生产及销售。公司2019-2021年营收和归母净利年复合增长率分别为27.93%、40.33%，营收与净利润均较快增长，且净利润增速远高于同行业均值水平。高效换热器行业市场空间巨大，公司竞争优势明显，在规模和产品丰富程度上发展空间广阔。公司作为国内先进的高效换热器制造商，在国家低碳、节能和环保战略为行业的发展提供了长期性、持续性的政策支持下，公司将继续加大研发投资，募投项目将帮助公司提升产能，实现产品升级，进一步提升公司市占率与综合竞争力。
　　英特科技风险提示
　　1）下游行业发展波动风险；2）原材料价格波动风险。
　　鑫宏业
　　公司主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆的研发、生产和销售。公司2018-2021年营收和净利润年复合增长率分别为30.57%和30.94%，净利润增长率远超同行业可比公司平均水平。随着新能源行业、高端装备制造业、新基建等新兴领域的发展，以及“一带一路”政策的不断深入将为电线电缆行业注入新的发展动力，整个市场空间非常广阔。公司经过十多年的发展，凭借长期项目的经验和技术的积累，在新能源特种线缆领域形成了较强的产品优势，后续募资加大研发力度，进一步提升公司市占率与综合竞争力。
　　鑫宏业风险提示
　　1）下游行业政策变动风险；2）原材料供应和价格波动风险；3）市场竞争风险。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType新股梳理行业研究行业深度新股梳理六长青科技英特科技鑫宏业TableRank投资评级未评级主要观点eummary报告日期2023-04-10近期新股梳理华安机械研究团队对近期机械板块新股做相应梳理研究推出新股专题分析师TableAuthor张帆研究报告本次涉及的新股有长青科技英特科技鑫宏业执业证书号S0010522070003长青科技邮箱zhangfanhazqcom公司是一家以三明治复合材料为基础通过轨道交通和建筑装饰两大领域实现产品应用的高新技术企业公司2018-2022年营收和净利润的复合增分析师徒月婷长率分别为11351566近年来我国不断加大城市轨道交通建设投执业证书号S0010522110003资我国城市轨道交通建设投资额2015年-2021年复合增长率为805邮箱tuyuetinghazqcom我国建筑装饰业总产值2015-2020年复合增长率为749募投项目可使主营业务进一步得到稳固和拓展促进现有业务向更高层次的发展长青科技风险提示1客户集中度较高的风险2技术研发风险3应收账款回收风险4国际贸易摩擦引发的风险英特科技公司主要从事高效换热器的研发生产及销售公司2019-2021年营收和归母净利年复合增长率分别为27934033营收与净利润均较快增长且净利润增速远高于同行业均值水平高效换热器行业市场空间巨大公司竞争优势明显在规模和产品丰富程度上发展空间广阔公司作为国内先进的高效换热器制造商在国家低碳节能和环保战略为行业的发展提供了长期性持续性的政策支持下公司将继续加大研发投资募投项目将帮助公司提升产能实现产品升级进一步提升公司市占率与综合竞争力英特科技风险提示1下游行业发展波动风险2原材料价格波动风险鑫宏业公司主营业务为光伏线缆新能源汽车线缆工业线缆等特种线缆的研发生产和销售公司2018-2021年营收和净利润年复合增长率分别为3057和3094净利润增长率远超同行业可比公司平均水平随着新能源行业高端装备制造业新基建等新兴领域的发展以及一带一路政策的不断深入将为电线电缆行业注入新的发展动力整个市场空间非常广阔公司经过十多年的发展凭借长期项目的经验和技术的积累在新能源特种线缆领域形成了较强的产品优势后续募资加大研发力度进一步提升公司市占率与综合竞争力鑫宏业风险提示1下游行业政策变动风险2原材料供应和价格波动风险3市场竞争风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题正文目录1长青科技A22014SZ411公司沿革412产品与行业地位413主要竞争优势414成长动力515财务状况616风险因素617盈利预测与估值62英特科技A04770SZ821公司沿革822产品与行业地位923主要竞争优势924成长动力1025财务状况1026风险因素1027盈利预测与估值103鑫宏业A21490SZ1231公司沿革1232产品与行业地位1233主要竞争优势1334成长动力1335财务状况1336风险因素1437盈利预测与估值14敬请参阅末页重要声明及评级说明217证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题图表目录图表1长青科技2022年营收构成7图表2长青科技近年营收水平7图表3长青科技2022年毛利润分解7图表4长青科技近年盈利表现7图表5长青科技现金流与盈利分析7图表6长青科技经营效率7图表7长青科技募集资金的主要用途8图表8可比公司对比情况8图表9英特科技2022年主营收入分解11图表10英特科技近年来营收与毛利11图表11英特科技2022年毛利润分解11图表12英特科技近年盈利表现11图表13英特科技现金流与盈利分析11图表14英特科技经营效率11图表15公司募集资金用途12图表16可比公司对比情况12图表17鑫宏业2022年H1主营收入分解14图表18鑫宏业近年营业收入14图表19鑫宏业2022年H1毛利润分解15图表20鑫宏业近年盈利表现15图表21鑫宏业现金流与盈利分析15图表22鑫宏业经营效率15图表23公司募集资金用途15图表24可比公司对比情况16敬请参阅末页重要声明及评级说明317证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题1长青科技A22014SZ行业及概念标签轨道交通内饰建筑装饰11公司沿革长青科技成立于2004年4月8日注册地位于常州市新北区河海西路300号是一家以三明治复合材料为基础通过轨道交通和建筑装饰两大领域实现产品应用的高新技术企业公司的业务主要为轨道交通业务及建筑装饰业务主要产品为建筑装饰业务三明治复合材料内饰产品其他配套内饰产品检修业务及备品备件车载乘客信息系统公司积极开拓国内外市场为全国27个城市和全球20个国家和地区提供服务公司自成立以来始终坚持立足三明治复合材料研发力争实现多领域应用的业务发展目标通过多年技术创新积累及产品研发目前在轨道交通领域及建筑装饰领域均实现了三明治复合材料的深度产品应用截至2023年3月30日周银妹胡锦骊及周建新合计持有长青投资9895的股权长青投资持有长青科技4080的股份周建新持有埃潍控股10000的股权埃潍控股持有长青科技1364的股份周银妹胡锦骊及周建新已签订一致行动协议为一致行动人三人合计控制公司5444的表决权为公司实际控制人12产品与行业地位公司的业务主要为轨道交通业务及建筑装饰业务在轨道交通业务方面公司提供轨道交通车辆内部装饰产品检修业务及备品备件和车载乘客信息系统在建筑装饰业务方面公司提供建筑内外部装饰产品作为国内三明治复合材料产品开发及应用的先行者始终致力于为轨道交通建筑装饰等下游应用领域提供定制化轻量化模块化高效节能绿色环保高可靠性及高舒适性的复合材料产品契合我国碳达峰碳中和新基建等国家发展战略轨交车辆内饰和建筑装饰产品是公司的主要收入来源2022年合计占比在9043作为国内三明治复合材料产品开发与应用的先行企业公司产品多次成为行业国产化的首次范例拥有多项国际知名机构客户产品质量认证资质证书参与了多项国家与行业标准的制定产品广泛应用于多个国家及地区与轨道交通及建筑装饰领域的国内外知名客户建立了长期合作关系13主要竞争优势1工艺优势复合工艺是生产三明治复合材料产品的核心工艺数十年来公司在服务国内外知名企业客户的过程中积累了丰富的专业经验对于不同面材芯材厚度温度湿度压强等环境因素开发出了针对性的产品公司的部分产品达到或超过国际标准实现了进口替代2团队优势公司主要生产人员及研发人员中2人持有EAE欧洲粘接工程师证书4人持有EAS欧洲粘接技师证书40人持有EAB欧洲粘接操作员证书一方面专业资质人员是公司复合工艺产品质量的保证另一方面随着国内外客户要求的不断提高专业资质人员的数量逐步成为轨道交通行业客户选择供应商的重要考量因素之一中国中车正逐步要求通过A2级合格供方资质的粘接工序企业拥有2名以上EAS欧洲粘接技师持证人员敬请参阅末页重要声明及评级说明417证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题3产品及服务体系优势在产品体系方面区别于一般仅面向单一下游行业的复合材料产品生产商公司同时服务轨道交通建筑装饰领域并正在拓展特种车辆船舶邮轮领域公司将各个应用领域的产品需求总结归纳融会贯通相互改良形成良性的内部工艺研发循环从而拥有更加成熟丰富的生产工艺与产品方案在服务体系方面区别于一般仅能按图生产的产品制造商公司通过多年的生产研发服务客户的经验积累具备根据客户需求进行产品开发与设计的能力同时具备产品售后的检验检修模块化替换能力并通过检修业务不断总结归纳产品开发设计生产中可改良的工艺环节从而形成了系统设计产品开发生产制造检验维修的一体化综合服务能力增强了公司与客户之间的粘性也提高了其他厂商仿制公司产品的技术开发和验证成本随着一体化服务能力的不断加深公司还拓展了配套轨交车辆内饰检修业务及备品备件和车载乘客信息系统进一步提高了公司的品牌效应及市场竞争力4产品质量与客户优势作为国内三明治复合材料产品开发与应用的先行企业公司产品多次成为行业国产化的首次范例拥有多项国际知名机构客户产品质量认证资质证书参与了多项国家与行业标准的制定拥有近二十年的产业化经验产品广泛应用于多个国家及地区与轨道交通及建筑装饰领域的国内外知名客户建立了长期合作关系14成长动力1一带一路战略助推行业产品走出去当前我国正在构建以一带一路建设为重点的全面开放新格局轨道交通作为国际合作的重要领域和优先发展方向将通过走出去的国际战略拓展全球视野打造中国轨道交通自有品牌进一步提升行业的国际影响力和竞争力为我国轨道交通车辆配套产品带来较大的发展机遇为提振经济欧盟委员会计划在未来十年间投资11万亿欧元新建近2万公里高铁网对轨道交通车辆配套产品形成稳定需求同时以印度为代表的新兴市场国家也处于经济起步发展阶段对轨道交通建设具有较大的市场需求上述地区的轨道交通建设将为国内走出去的轨道交通车辆配套产品企业创造较大的市场发展空间2城镇化进程的持续深化城镇化是国家现代化的重要标志目前我国正处于城镇化深入发展的关键时期根据国家统计局2020年末我国常住人口城镇化率超过60预计到2025年城镇化率将提升至65城镇化水平的持续提高推动城市基础设施建设投资的持续增长根据中国建筑装饰业协会城镇化率每提高1个百分点直接增加建筑业需求超过6亿平方米我国城镇化步伐的不断加快将对建筑装饰材料行业形成持续的带动效应3募投项目可使主营业务进一步得到稳固和拓展促进现有业务向更高层次的发展本次募集资金投资项目紧紧围绕公司现有主营业务其中复合材料产能扩建项目将进一步提高公司产能技术研发中心建设项目将丰富公司的技术路线营销网络升级建设项目将支持公司业务规模进一步扩大补充流动资金项目将满足公司经营规模扩大带来的营运资金需求本次募集资金投资项目完成后将进一步提升公司的核心竞争力和市场影响力为公司的长期持续发展营造有利环境敬请参阅末页重要声明及评级说明517证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题15财务状况公司2018-2022年营收和净利润的复合增长率分别为113515662022年公司毛利率和净利率分别为33461313均高于可比公司均值水平近几年公司毛利率均保持在30以上盈利能力稳健2022年度公司主营业务毛利率较2021年度下降324个百分点主要系轨交车辆内饰产品和检修业务及备品备件毛利率下降以及毛利率较高的检修业务及备品备件销售收入占比下降所致公司流动比率236和速动比率197指标良好偿债能力较强公司应收账款周转率218和存货周转率326总体优于同行业可比公司平均水平公司2022年资产负债率为354资产负债率整体维持合理水平公司负债以短期经营性负债为主违约风险相对较低16风险因素1客户集中度较高的风险公司生产的轨交车辆内饰产品及车载乘客信息系统等轨道交通车辆配套产品系轨道交通车辆制造行业的上游企业中国中车下属车辆制造企业在公司前五大客户中占据重要地位按同一控制口径统计2020-2022年公司对中国中车的销售收入占营业收入的比重分别为55114396和2937中国中车在国内轨道交通车辆制造领域具有主导地位但其下属整车制造企业中车长客青岛四方南京浦镇等子公司均独立选择供应商并独立与供应商签署采购合同进行货款结算如果中国中车未来经营出现重大不利变化对供应商订单量减少可能对公司的经营业绩造成不利影响2技术研发风险公司始终坚持技术创新和持续的研发投入经过多年的开发和积累公司已建立了宽领域全系列多品种的三明治复合材料产品体系伴随国内外复合材料需求的增长公司不断进行产品迭代升级形成了坚实的技术积累确保产品技术的领先优势但随着市场需求的不断变化客户要求的不断提高若公司没有及时开发新的技术和产品研发项目未能顺利推进或者推进不够及时可能导致公司的产品市场竞争力下降进而影响公司业务的进一步发展3应收账款回收风险2020-2022年公司应收账款账面价值分别为2138814万元1794811万元和2588124万元占流动资产的比例分别为43403622和4464受所处行业特点客户结算模式等因素所影响公司期末应收账款账面价值较大公司已对下游客户的应收款项计提了相应的坏账准备但不排除由于未来公司产品下游行业出现激烈竞争使得下游客户出现回款困难等不利事件进而导致公司面临因应收账款不能及时收回而形成坏账的风险并对资金使用效率及经营业绩产生不利影响4国际贸易摩擦引发的风险公司产品部分需求来源于欧洲北美等国家和地区2020-2022年公司境外收入占当年主营业务收入的比重分别为17902225及2336在目前的中美贸易摩擦背景下如果国际贸易保护主义继续抬头各国跟进采取提高关税等政策措施国际贸易摩擦可能会继续升级公司的产品存在被征收额外税费的风险这将影响公司产品在国际市场上的销售17盈利预测与估值目前无市场一致盈利预期近年来我国不断加大城市轨道交通建设投资根据中国城市轨道交通协会2021年我国城市轨道交通建设投资额为5860亿元较2015年敬请参阅末页重要声明及评级说明617证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题增加2177亿元复合增长率为8052015年我国建筑装饰业总产值为340万亿元2020年我国建筑装饰总产值达到488万亿元2015-2020年复合增长率为749公司财务指标表现良好营收与盈利能力稳步提升本次募集资金投资项目完成后将进一步提升公司的核心竞争力和市场影响力为公司的长期持续发展营造有利环境图表1长青科技2022年营收构成图表2长青科技近年营收水平轨交车辆内饰产品建筑装饰产品营业收入万元右轴毛利率检修业务及备品备件车载乘客信息系统600000504550000044064000003530300000252020000050154010000010500020182019202020212022资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所图表3长青科技2022年毛利润分解图表4长青科技近年盈利表现轨交车辆内饰产品建筑装饰产品净利润万元右轴净利率检修业务及备品备件车载乘客信息系统80000187000016600001491250000710400008473000062000043710000200020182019202020212022资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所图表5长青科技现金流与盈利分析图表6长青科技经营效率经营活动产生的现金流量净额亿元流动比率速动比率右轴ROE-摊薄应收账款周转率存货周转率102535300820250615200410151002505000002018201920202021202220182019202020212022资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明717证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题图表7长青科技募集资金的主要用途投资总额拟使用募集资金项目名称项目概况万元万元以长青科技与江苏艾德利为实施主体建设周期为复合材料产能扩建项目2622281262228124个月是公司在现有生产技术及工艺基础上进行的产能扩充着重开展应用基础理论研究生产工艺研究和检验检测研究获取原始创新和自主知识产权成果聚技术研发中心建设项目15272871527287集和培养前沿产品与工艺技术研究带头人和创新团队项目建设周期为3年在北京市上海市深圳市重庆市西安市武汉市成都市郑州市南昌市等全国9个城市新营销网络升级建设项目610290610290建营销网点同时在公司总部进行信息化系统建设增加营销网络协同性提高客户服务质量公司以实际经营情况为基础结合未来战略发展目补充流动资金项目500000500000标拟使用募集资金500000万元用于补充流动资金合计52598585259858-资料来源招股说明书华安证券研究所图表8可比公司对比情况2018-2021营收2018-2021归母2021年ROE公司代码公司名称2021年毛利率2021年净利率CAGR净利CAGR全面摊薄603680SH今创集团553-7962712882724605001SH威奥股份-2589-199171170-3386-792301010SZ晶雪节能15367012113735856平均不包括1045-0472412809790威奥股份A22014SZ长青科技12511958334713871639资料来源同花顺ifind华安证券研究所2英特科技A04770SZ行业及概念标签高效换热器的研发生产及销售21公司沿革浙江英特科技股份有限公司是一家专业从事高效换热器的研发生产及销售的高新技术企业产品主要包括高效新型壳管式换热器同轴套管式换热器降膜式换热器等产品以及分配器等作为热泵空调的核心零部件广泛应用于采暖热水制冷工农业生产等领域公司凭借先进的研发能力高水平的生产工艺以及严格的质量管控在行业内已建立起较高的品牌知名度和影响力成为换热器领域主要生产企业2018敬请参阅末页重要声明及评级说明817证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题至2022连续五个年度被中国节能协会热泵专业委员会评选为中国热泵行业优秀零部件供应商2021年7月公司被工业和信息化部评为国家级专精特新小巨人企业2022年6月被工业和信息化部评为建议支持的国家级专精特新小巨人企业截至2023年4月2日公司控股股东为方真健王光明以及安吉英睿特投资合伙企业有限合伙持股比例分别为57724318实际控制人为董事长兼总经理方真健22产品与行业地位公司经营范围为一般项目制冷空调设备制造制冷空调设备销售通用设备制造不含特种设备制造工程和技术研究和试验发展技术服务技术开发技术咨询技术交流技术转让技术推广除依法须经批准的项目外凭营业执照依法自主开展经营活动许可项目特种设备制造货物进出口依法须经批准的项目经相关部门批准后方可开展经营活动具体经营项目以审批结果为准公司主要产品包括高效新型壳管式换热器同轴套管式换热器降膜式换热器等产品以及分配器等系统配件23主要竞争优势1技术和经验优势在技术与产品创新上公司已在高效换热器的产品设计生产工艺分析检测等方面形成了自主核心技术并具备对相关产品设计优化工艺的持续创新和改进能力使公司产品始终保持行业优势地位另外公司积极开展与高校研究机构的合作有效整合了企业外部相关创新资源与西安交通大学杭州电子科技大学等高校科研机构开展强化传热传质机理与新技术热流学科中的数值模拟及其工程应用节能原理与减排新技术等方面的合作研发建立了良好的技术交流人才培养与资源合作关系2产品质量和售后服务优势客户在选择换热器产品时产品质量的可靠和稳定是重要的考虑因素之一如果换热器出现问题将可能导致客户的产品或设备无法正常使用对客户的业务也将造成不良的影响因此拥有质量保证的换热器产品更具有竞争优势3客户资源及品牌优势凭借先进的研发能力高水平的生产工艺严格的质量管控以及完善的产品体系公司在行业内已建立起较高的品牌知名度与国内的海尔天加美的格力美系的麦克维尔约克特灵开利日系的大金日立三菱重工等大型知名厂商建立了长期稳定的合作关系公司被多家客户授予战略合作供应商优秀合作伙伴卓越品质奖及技术创新奖等荣誉称号被中国节能协会评选中国热泵行业优秀零部件供应商4人才和管理优势公司在长期的生产和科研实践中培养了一批具有丰富经验的科研销售和管理人员同时形成了一支优秀的技术工人队伍公司核心管理团队是国内较早认识到换热设备巨大发展空间并积极介入的专业人士长期精诚合作行业理解深刻职责分工明确专业优势互补在行业发展趋势研判技术研发工艺安排质量控制产品检测等方面积累了丰富的经验敬请参阅末页重要声明及评级说明917证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题24成长动力1国家产业政策的支持2020年9月国家提出碳达峰碳中和目标以来热泵行业得到了国家各个层面的大力支持具体包括大力推广高效节能技术支持传统领域节能改造升级推进节能标准修订因地制宜推进实施电能替代大力推进以电代煤和以电代油有序推进以电代气提升终端用能电气化水平十四五时期严控煤炭消费增长十五五时期逐步减少直至禁止煤炭散烧持续提高新建建筑节能标准加快推进超低能耗近零能耗低碳建筑规模化发展大力推进城镇既有建筑和市政基础设施节能改造提升建筑节能低碳水平等国家低碳节能和环保战略为行业的发展提供了长期性持续性的政策支持2下游应用领域不断扩大市场规模不断增长无论是建筑领域还是工业农业和其他民用领域在有合适的低品位热源的条件下使用热泵替代锅炉或者电热炉来提供热能将大大减少整个国家化石燃料的消耗从而助力碳中和商用空调领域我国制冷空调行业的传统需求市场无法再爆发性增长但我国制冷空调产品的市场保有量巨大随着使用年限的增加设备及系统老化和故障率明显增多制冷空调设备及系统的改造尤其是节能改造的需求逐步释放深耕存量市场已经逐渐成为行业企业为适应未来市场需求变化而调整供给结构的主要行动之一25财务状况20202021和2022年度公司营业收入分别为328亿元491亿元和567亿元2020至2022年度年均复合增长率为3144发展态势良好公司营业收入的增长得益于下游应用市场的良好发展2021年度公司营业收入实现了4966的增长2022年度公司营业收入实现同比增长1543发展良好2022年毛利率和净利率分别为3077和1855高于行业可比公司平均水平公司流动比率和速动比率指标良好偿债能力指标处于合理水平公司应收账款周转率和存货周转率均低于可比公司平均水平公司2022年资产负债率为2948负债水平较低不具有明显风险26风险因素1下游行业发展波动风险公司是一家专业从事高效换热器的研发生产及销售的高新技术企业产品主要包括高效新型壳管式换热器同轴套管式换热器降膜式换热器等产品以及分配器等作为热泵空调的核心零部件广泛应用于采暖热水制冷工农业生产等领域公司的经营业绩与下游行业的发展息息相关如果未来宏观经济环境或者下游相关行业经营环境发生重大不利变化将会对发行人的经营业绩产生不利影响2原材料价格波动风险报告期内公司材料成本占主营业务成本的比例分别为76858002和8150材料成本是公司产品成本的主要组成部分公司采购的主要原材料包括铜管铜棒钢管等如未来主要原材料价格大幅上涨公司不能相应提高产品价格转嫁成本或者供应商无法按照约定的时间交付公司采购的原材料公司生产安排受到影响将会对公司的经营业绩产生不利影响27盈利预测与估值目前无市场一致盈利预期高效换热器领域市场前景广阔有稳定的增长趋势随敬请参阅末页重要声明及评级说明1017证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题着募投项目推动公司技术研发能力自主创新整体水平的提升核心产品生产能力和服务能力上的增强公司有望进一步提高自己的行业实力以及市场地位图表9英特科技2022年主营收入分解图表10英特科技近年来营收与毛利55211326320031784825445315043100322410230773305042222300330001295002900壳管式换热器套管式换热器202020212022降膜式换热器分配器及其他主营业务收入亿元毛利率资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所图表11英特科技2022年毛利润分解图表12英特科技近年盈利表现119312010519001878260100086185518500800624740180006038081752175004002017000001650202020212022壳管式换热器套管式换热器降膜式换热器分配器及其他净利润亿元销售净利率资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所图表13英特科技现金流与盈利分析图表14英特科技经营效率050047045330048000322832000403105360000313100030300029002400002028002750270012000010260000025000000202020212022202020212022流动比率左轴经营活动产生的现金流量亿元速动比率左轴应收账款周转天数右轴ROE摊薄存货周转天数右轴资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1117证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题图表15公司募集资金用途投资总拟用募集资金项目名称实施主体项目备案代码环评备案文号额投入金额1年产17万套高效换热安环改备30222603022260公司202034-03-330523-156531-器生产基地建设项目202118号2安环改备研发中心建设项目932126932126公司2020-330523-34-03-156575202119号3补充流动资金500000500000公司--合计44543864454386---资料来源招股说明书华安证券研究所图表16可比公司对比情况2019-2021营收2019-2022归母2021年净利2021年ROE公司代码公司名称2021年毛利率CAGR净利CAGR率全面摊薄603090SH宏盛股份676-31261805263286300435SZ中泰股份5255780018941020973300990SZ同飞股份4077272729001446773836161NQ一万节能35460717476841243平均259120022087853819A04770SZ英特科技27934033296017523105资料来源同花顺ifind华安证券研究所3鑫宏业A21490SZ行业及概念标签电线电缆制造31公司沿革鑫宏业线缆科技于2004年2月注册成立注册地位于江苏省无锡市锡山区公司在特种线缆领域深耕十余年凭借长期项目经验积累和技术服务能力通过市场布局和过硬产品质量树立了良好的企业形象获得高品质口碑是国内先进的特种线缆制造商之一公司积极布局海外市场先后取得ISO9001质量管理体系认证和CCCCSAUL的产品认证TS16949体系认证ULEV新能源汽车充电线缆认证等客户遍布全球截至2023年3月23日公司无控股股东但存在共同控制人董事长卜晓华副总经理孙群霞分别持有公司3259和3219的股份二人合计控制公司6478股份为公司共同实际控制人32产品与行业地位公司主营业务为光伏线缆新能源汽车线缆工业线缆等特种线缆的研发生产和销售公司产品广泛应用于光伏新能源汽车充电枪充电桩储能工业控制设备等领域专注为客户提供专业的特塑线缆解决方案经过多年不懈地经营公司在行业中已获诸多殊荣先后被认定为国家高新技术企业国家级专精特新小巨人企业敬请参阅末页重要声明及评级说明1217证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题江苏省新能源特种线缆工程技术研究中心江苏省省级企业技术中心等33主要竞争优势1技术研发优势公司是江苏省科学技术厅认定的高新技术企业拥有国家CNAS认证实验室TV莱茵授权实验室公司始终以创新驱动为发展核心坚持通过自主研发提升技术实力截至2023年3月23日公司已获得有效专利59项其中发明专利14项公司还积极推动专业细分领域行业标准的制定2产品质量优势公司以创新驱动为发展核心自主研发行业领先的新能源用交联聚烯烃弹性体绝缘材料沉淀了轻量化结构设计大功率液冷充电等专用技术以及高柔性导体加工等生产工艺公司新能源汽车线缆产品已成功应用于北京奥运会上海世博会南京青奥会等重大项目公司致力于为客户提供优质产品及服务已通过ISO9001质量管理体系认证和CCCCSAUL的产品认证美国ETS的CE认证UL的ROHS产品环保认证C080000HSPM体系认证德国TV光伏线和电源线认证UL光伏线和PSE光伏线认证TS16949体系认证ULEV新能源汽车充电线缆认证TVEV新能源汽车充电线缆认证ISO6722认证DEKYA充电线缆认证DEKYA车内线缆认证以上足见公司产品质量优势3市场拓展与客户资源优势公司经过十多年的发展凭借长期项目的经验和技术的积累在新能源特种线缆领域形成了较强的产品优势公司与晶科能源阿特斯等知名光伏组件生产商保持良好合作关系与比亚迪吉利汽车上汽新能源北汽新能源一汽集团蔚来汽车小鹏汽车理想汽车宇通客车福田汽车等整车厂保持长期稳定的合作关系公司在储能线缆领域与锦浪科技固德威等客户建立紧密合作关系34成长动力1市场空间广阔随着双碳目标的提出我国在产业结构能源结构和生活方式都面临深刻变化公司紧跟行业发展趋势专注于新能源特种线缆领域的研发和生产国家大力鼓励光伏太阳能新能源汽车的发展这是长期趋势公司作为新能源行业的上游企业也会长期受益于新能源行业的高速发展整个市场空间非常广阔行业景气度不断上行市场规模持续扩大随着高端装备制造业新基建等新兴领域的发展以及一带一路政策的不断深入将为电线电缆行业注入新的发展动力2募投项目进一步提升生产研发能力公司募集资金总额为44600万元其中新能源特种线缆智能化制造中心项目投资总额为26300万元本次项目能够增强公司在新能源线缆领域的核心竞争力促进公司未来业务规模和盈利能力的持续提升新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目投资总额为13300万元该项目有助于公司提升研发创新实力提高技术水平改善研发和生产设施环境推动公司业务持续增长还有补充流动资金项目拟投资5000万元提高公司的整体抗风险能力和经营稳健性35财务状况公司2018-2021年营收和净利润年复合增长率分别为3057和3094净利润增长率远超同行业可比公司平均水平2021年毛利率和净利率分别为1594和879与行业可比公司相差无几公司流动比率和速动比率指标良好偿债能力指标处于合理水平公司2021年资产负债率为6608负债水平处于中等水平不具有明显风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1317证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题36风险因素1下游行业政策变动风险公司主要产品为新能源汽车线缆和光伏线缆公司下游是新能源行业近年来随着双碳政策的发布和实施国家大力发展新能源技术受益于国家政策的扶持以及内外需求的共同刺激新能源行业获得高速发展若未来新能源行业政策发生不利变化就会影响公司下游新能源客户的发展从而影响公司未来发展对公司的经营业绩产生不利影响2原材料供应和价格波动风险公司主要采购原材料为铜丝胶料和聚乙烯等化工原料原材料成本占主营业务成本比例较高2020年下半年以来铜材受大宗商品供需关系影响铜材市场价格持续上涨公司所需原材料采购资金增大对毛利率等经营指标有一定影响若未来行业政策经济环境市场供求关系出现重大变化导致铜丝供给受限或价格大幅波动这会影响公司的生产经营3市场竞争风险若未来新能源行业利好政策不断可能会吸引更多线缆企业进入新能源特种线缆细分市场从而加剧市场竞争如果公司未能研发新产品进一步提高技术水平有效控制成本就不可能提高市场竞争力这可能会导致公司产品市占率下降对公司业绩产生不利影响37盈利预测与估值目前无市场一致盈利预期光伏与新能源汽车线缆是光伏组件与新能源汽车的重要配件下游市场的稳定发展为光伏与新能源汽车线缆提供了广阔的市场前景图表17鑫宏业2022年H1主营收入分解图表18鑫宏业近年营业收入新能源汽车线缆光伏线缆营业收入亿元右轴毛利率工业线缆其他其他业务收入1425411220101381564910453320020182019202020212022H1资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1417证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题图表19鑫宏业2022年H1毛利润分解图表20鑫宏业近年盈利表现新能源汽车线缆光伏线缆净利润亿元右轴净利率工业线缆其他其他业务收入12104018086170640421580220020182019202020212022H1资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所图表21鑫宏业现金流与盈利分析图表22鑫宏业经营效率经营性现金流千万流动比率右轴ROE-摊薄速动比率存货周转天数右轴1425应收账款周转天数右轴12252001020821501561541001012055005-220182019202020212022H100-4020182019202020212022H1资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所图表23公司募集资金用途计划投资总额拟投入募集资项目名称项目概况万元金万元新能源特种线缆本次项目能够增强公司在新能源线缆领域的核心竞争力促智能化制造中心2630026300进公司未来业务规模和盈利能力的持续提升项目新能源特种线缆该项目有助于公司提升研发创新实力提高技术水平改善研发中心及信息1330013300研发和生产设施环境推动公司业务持续增长化建设项目补充流动资金项目50005000提高公司的整体抗风险能力和经营稳健性合计4460044600资料来源招股说明书华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1517证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题图表24可比公司对比情况2018-2021营收2018-2021归母2021年净利2021年ROE公司代码公司名称2021年毛利率CAGR净利CAGR率全面摊薄300863SZ卡倍亿2852115910913811414872668NQ景弘盛133754918187431768605277SH新亚电子18021653214211431556平均1997112016847561579A21490SZ鑫宏业3057309415948792208资料来源同花顺ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1617证券研究报告TableCompanyRptType1行业专题分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师张帆华安机械行业首席分析师机械行业从业2年证券从业14年曾多次获得新财富分析师分析师徒月婷华安机械行业分析师南京大学金融学本硕曾供职于中泰证券中山证券重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1717证券研究报告