常熟银行披露2023年一季度业绩快报，23Q1营收同比增长13.20%，归母净利润同比增长20.64%，业绩表现超预期。整体来看，23年一季度经济弱复苏，小微、零售投放为传统淡季，公司保持两位数业绩增速实属不易，经营韧性凸显。
　　存贷两旺，预计息差稳定运行，领先优势扩大。资产端，23Q1末，总资产同比增长18.0%，较22年末/22Q1末分别变动+1.2pct/+0.9pct；贷款同比增长18.1%，较22年末/22Q1末分别变动-0.7pct/-5.9pct；贷款占资产比重64.5%，较22年末/22Q1末分别变动-2.7pct/+0.1pct。23Q1总资产新增291亿元，同比多增70亿元，其中贷款新增111亿元，同比多增8亿元，预计主要是对公贷款。随着经济复苏，信贷需求回升，二季度进入小微、零售传统旺季，相关贷款投放有望加速。负债端，23Q1末，总负债同比增长18.3%，较22年末/22Q1末分别变动+1.4pct/+0.7pct；存款同比增长17.6%，较22年末/22Q1末分别变动+0.8pct/+2.2pct；存款占负债比重为82.3%，较22年末/22Q1末分别变动+1.4pct/-0.5pct。23Q1总负债新增282亿元，同比多增69亿元，其中存款新增268亿元，同比多增53亿元，存款高增长趋势延续。预计23Q1息差表现超预期，主要贡献来自负债端成本压降，资产端重定价压力较小。资产端，由于常熟银行个人住房按揭贷款占总贷款比重不足8%，且占比高的小微贷款基本上以固定利率为主，故而重定价冲击程度相当有限。负债端，23年1月下调挂牌利率，活期存款利率由0.2%下调至0.15%。加上22年8月，两次存款利率下调预计能显著改善负债成本，对年内息差走势形成有效支撑。
　　资产质量优中更优。23Q1末，不良贷款率为0.75%，较22年末下降0.06pct，拨备覆盖率为547.39%，较22年末上升10.62pct。长期以来，常熟银行风控技术成熟，不良认定严格，拨备厚实，资产质量将持续位于上位区。
　　盈利预测与投资建议：业绩保持两位数增长，经营韧性强，资产质量稳定优异。预计23/24年归母净利润增速为20.4%/20.5%，EPS为1.21/1.45元/股，BVPS为8.99/10.21元/股，当前A股股价对应23/24年PE为6.1X/5.1X，PB为0.8X/0.7X，公司微贷战略升级，通过“做下沉、做信用、做线上、做综合”实现错位竞争，进一步拓宽“小微专营”护城河，驱动ROE回升。维持合理价值10.91元/股不变，对应23年PB约1.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济超预期下滑，中断贷款量价回升趋势；（2）存款竞争加大，成本管控不及预期；（3）异地扩张不及预期，村镇银行经营质量下滑。