报告摘要：
　　结构性矛盾依然是盘面交易的要素之一，现实与预期来回切换，本周镍价震荡偏强运行，其中04-05合约价差周五收盘走扩至6220元/吨，截至本周五国内沪镍仓单库存807吨，创五年历史新低，中国境内精炼镍社会库存0.48万吨，保税区精炼镍库存0.43万吨，LME镍库存4.2万吨，全球精炼镍显性库存继续维持缓慢下降状态。
　　作为沪镍定价锚地硫酸镍价格本周继续下跌，下游新能源汽车消费走弱带来的产业负反馈下，短期硫酸镍价格有继续回落风险。当前精炼镍价格下，硫酸镍转产精炼镍驱动较强，远期供应增加预期不变。
　　不锈钢方面，本周NPI价格有企稳迹象，本轮不锈钢下跌导火索是消费预期修正，产业被动去库，NPI价格快速下跌导致不锈钢成本重心快速下移。我们认为短期不锈钢市场博弈点在以下两点：镍矿方面，当前菲律宾矿山FOB成本区间20-25美金，本周1.3成交价31美金FOB，矿山维持利润，叠加当前主产区苏里高供给季节性恢复，镍矿是有下跌空间的；不锈钢方面，本周四下午青山封盘，周五市场有补库行为发生，前期提到不锈钢库存结构呈现倒金字塔状态，贸易环节弹性较大，在经历两个多月下跌，贸易环节库存基本清空，3系不锈钢绝对价格较低，本轮不锈钢反弹的高度由市场补库的强度决定。
　　风险提示：
　　1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期；3、内外盘镍价逼仓。