基本内容
　　我们前期报告中估算了各省市近四年广义债务率，各省2022年广义债务率相较2021年与2019年均有不同程度的提升，主因综合财力下滑与广义债务的增长，但不同省份广义债务增长由地方政府法定债务和城投有息负债拉动的程度分化显著。我们聚焦于地方政府法定债务扩表与城投有息负债扩表对广义债务的拉动作用，通过城投有息负债变化（或地方政府法定债务余额变化）/广义债务规模变化分别反映城投有息负债和地方政府法定债务对广义债务的贡献度，某省城投有息负债贡献度大于全国平均贡献度即说明该省城投有息负债对广义债务起到了主要拉动作用。
　　2022年全国31省市债务扩张方式有何异同？
　　2022年全国多数省份加杠杆主要依赖于地方政府法定债务扩张。具体来看，2022年沪新津陕琼甘云赣京渝鄂吉贵蒙宁粤藏冀晋黑青辽共22个省市地方债对广义债务贡献度高于全国地方债平均贡献度（60.45%），地方债扩张对广义债务起到主要拉动作用。川鲁湘豫桂皖苏闽浙9个省份城投有息负债贡献度高于全国城投有息负债平均贡献度（39.55%），广义债务扩张较为依赖城投平台扩表。青海、内蒙古、宁夏、天津和辽宁地方债贡献度均高于100%，上述省份2022年城投有息负债较2021年有所压缩，城投平台处于缩表状态。
　　2020-2022年哪些省份城投处于去杠杆状态？
　　近两年天津、内蒙古、宁夏、西藏、青海、辽宁及上海、北京呈现出城投有息负债贡献度由正转负，地方债贡献度显著提升的特征，广义债务的扩张几乎完全由地方债承担，城投有息负债处于缩表状态。其中，上海与北京被划为全域无隐性债务试点省市，2021-2022年两地分别发行了655亿元和3253亿元再融资债券用于偿还政府债务，北京已于2022年底完成全域无隐性债务试点任务要求，上海市松江区也在2021年预算执行报告中提及“全市将在2022年8月前实现全域无隐性债务”，上海与北京城投有息负债贡献度转负主因获得再融资债券支持与城投隐性债务化解。天津、内蒙古、宁夏、西藏、青海和辽宁城投去杠杆一方面是由于区域债务率较高与融资环境不畅下市场认可度较低，再融资能力受到约束，另一方面是由于隐性债务化解亦取得初步成效，城投有息负债有所压降。具体来看，2022年天津、宁夏和青海预算执行报告中均表示超额完成隐性债务化解任务，2021年内蒙古化解隐性债务1176.1亿元。
　　2020-2022年哪些省份地方债贡献度提升幅度较大？
　　2020-2022年地方政府债务对广义债务的拉动作用愈加明显，地方政府债务贡献度由44.14%持续提升至60.45%，提升幅度达16.31%。沪新津陕川琼甘云鲁赣京渝鄂吉贵湘16个省市地方债贡献度提升幅度高于全国，地方政府“开前门”力度加大进而带动广义债务扩张。其中，新疆、陕西、江西和湖北2020年城投有息负债贡献度高于全国平均，而2022年地方债贡献度高于全国平均，上述四省债务扩张方式有所切换，地方政府债务接棒城投有息负债成为地方政府加杠杆的主要力量。
　　2020-2022年哪些省份持续依靠地方债或城投有息负债实现债务扩张？
　　2020-2022年津琼甘云京渝吉贵蒙粤藏冀晋黑青辽16个省市地方债贡献度持续高于全国平均，广义债务扩张一贯依赖地方债扩表。鲁湘桂苏浙5省城投有息负债贡献度持续高于全国平均，城投平台依然作为地方政府稳增长及债务扩张的主要抓手。其中，江苏与浙江属经济强省，市场认可度较高，当地城投较强的再融资能力支撑广义债务扩张；山东、湖南和广西城投平台债务过去两年对广义债务贡献度较高，上述城投债务扩表省份均有非标、商票等负面舆情，关注债务扩张后的到期压力及负面舆情对城投平台再融资的相关影响。
　　风险提示
　　地方政府债务风险；城投再融资风险。