摘要：
　　展望二季度，随着以SVB和瑞信为代表的海外银行风险暴露，以及中国旺季兑现后逐步转入淡季，宏观避险情绪可能将主导未来资本市场。预计铜价将在高波动下重心下移。预计二季度整体压力位71500，支撑位64000。
　　随着风险逐步暴露，海外银行风险或将主导交易情绪。虽然短期欧美银行暴雷事件随着欧美央行出面救助得以解决，但在当前高利率环境下未来海外金融风险脆弱性仍可能超出预期。作为对宏观风险最为敏感的“铜博士”来说，08年金融危机前后铜价均出现剧烈波动，并且会随着危机的蔓延启动恐慌性下挫，因此事件是否发酵成系统性风险值得后市关注。
　　2023年一季度，美国非农就业、通胀和零售销售数据均超出预期，特别是美联储最为关注的核心PCE物价指数出现意外反弹，意味着美国过热的经济仍需要进一步紧缩来降温。3月美联储议息会议中，尽管FOMC明确表达出对近期包括硅谷银行（SVB）倒闭在内的美国银行业风险事件的关注，但仍然加息25bp，并且再度强调了今年内不会降息的讯息。因此，未来美国经济数据与美联储的会议仍将主导市场，一旦与通胀相关的因子继续超出预期，市场可能再度重现衰退交易。
　　二季度全球铜供应仍处于扩张期。原矿端由于拉美供应扰动减缓，刚果金和印尼新矿产能持续放量，加工费止跌企稳。CSPT敲定2023年第二季度铜精矿现货采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，虽较一季度有所减少，但仍处于近年高位，反应出铜矿宽松的一致性预期。冶炼企业在高利润和原料充足下积极提高开工率，精炼产量有望维持高位。
　　下游方面，二季度淡旺季转换的时间点，由于此前市场对于中国未来需求存在较高信心，但如果后续消费仍不及预期，则存在利多出尽情绪降温的可能。据草根调研，而下游旺季仅出现结构性复苏，光伏、风电开工尚可，基建项目修复性反弹，但地产、汽车终端开工仍弱于预期，整体上下游并未出现超出季节性的表现，四月中下旬以后存在行情由旺转淡导致预期转弱的可能性。
　　库存方面，进入四月下游开工出现转弱的迹象，国内库存去库速度明显放缓，去库行情存在提前结束的可能。展望二季度，随着国内市场将由旺季转为淡季，去库节奏可能进一步放缓。以当前全球库存水平来看，尚处于安全区间，库存拐点的提前到来意味着二季度出现紧缺行情的可能性不大，低库存对于价格的支撑力度有限。