摘要：
　　一季度菜系商品供过于求，菜粕及菜油现货价格跌幅超过期货跌幅，油粕基差均大幅收敛。全球主要菜籽出口国收获季集中在下半年，各主产国油菜籽产量均有不同幅度的增加。据3月USDA数据显示，22/23年度全球油菜籽产量达到创历史高位的8630.5万吨，较21/22年度的7402.5万吨增产1228万吨增幅16.59%。全球菜籽出口供应周期主要在11月至次年5月，11月以来全球油菜籽及菜油供应逐步增加，包括欧盟、俄罗斯、加拿大及澳大利亚、中国在内的各主产国及主销国菜系商品库存均较为充足，使得菜油菜粕价格连续下挫。4月份以后预计菜系供应依旧充足，但国际市场出口供应旺季逐步接近尾声。澳大利亚是全球第二大菜籽出口国，4月下旬以后将步入播种期，随后进入关键生长季，市场目前对于厄尔尼诺背景下的澳菜籽新作产量较为担忧。随着全球菜籽供应增量逐步递减及澳菜籽可能出现的天气炒作，一定程度上限制着国内菜油菜粕的跌幅。加拿大位于北半球并且三季度收获，受到厄尔尼诺的影响不大。由于加拿大播种面积和单产预期增加，2023/24年度加拿大油菜籽产量预计小幅增加，中长期对于菜系商品也将形成压力。
　　随着菜籽陆续大量到港，我国沿海油厂菜籽库存较为充足，油厂开机率也有较大的提升，随之而来的便是菜粕生产供应的增加。目前豆菜粕现货价差已经收敛至700元/吨的合理水平，菜粕在猪料中的添加比例预计会逐步下降，三季度水产养殖旺季来临之前菜粕需求预计疲软。二季度菜粕预计依旧易跌难涨，大概率震荡走低，投资者可考虑偏空操作，下方暂看到2500-2700元/吨。目前菜油库存依旧偏高且供应依旧趋于宽松，预计菜油价格仍将底部震荡，但随着5月份菜系到港量的减少，菜油或筑底后小幅反弹。结合技术面来看，菜油主力合约短期预计在7500-8000元/吨支撑力度明显，上方压力位在9650-10000元/吨，区间内考虑高抛低吸操作。
　　风险点：全球气候超预期变化、俄乌摩擦升级