信贷加速扩张，资产质量向好
　　22年归母净利润、营收、PPOP同比+11.4%、持平、-2.1%，较1-9月+4.9pct、-3.2pct、-3.2pct，营收增速放缓或由于非息收入波动所致。鉴于资产扩张提速，信用成本下行，我们预测2023-25年EPS 1.31/1.45/1.60元，23年BVPS预测值11.91元，对应PB0.37倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.66倍，北京银行持续推进零售转型，并加大数字化转型力度，但鉴于仍处于转型期，我们给予23年目标PB 0.50倍，目标价5.96元，维持“增持”评级。
　　贷款扩张提速，息差边际下行
　　22年末公司总资产、贷款、存款同比+10.8%、+7.4%、+12.8%，较9月末+6.6pct、+2.9pct、+1.8pct。22年下半年新增贷款以零售贷款为主，票据有所压降，新增零售、对公贷款占比分别为188%、35%。公司深耕普惠金融，聚焦双碳目标。22年末普惠金融贷款余额较6月末+8.9%，在全行贷款占比9.6%；绿色金融贷款余额较6月末+18.6%，在全行贷款占比6.1%。22年净息差1.76%，较1-6月-1bp，主要受资产端影响。22年公司生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.85%、2.14%，较1-6月-2bp、-3bp；贷款收益率、存款成本率分别为4.36%、2.02%，较1-6月+1bp、+1bp。
　　非息收入波动，零售转型深化
　　22年中收同比+18.0%，较1-9月-9.1pct。受资本市场波动影响，22年代理及委托业务收入同比+33.8%，较1-6月-11.9pct。受Q4债市回调影响，其他非息收入亦拖累营收，22年同比-0.4%，较1-9月增速-7.9pct。公司零售转型持续深化。22年零售业务收入占总营收34.1%，较1-6月+3.1pct；22年末零售AUM达到9749亿元，较6月末+2.4%；22年末零售客户数达2753万户，较6月末+4.3%。11月北银理财获准开业，22年末管理理财资产规模3028亿元，未来有望通过业务联动打通公司大财富管理循环链。
　　资产质量向好，信用成本下行
　　22年末不良率、拨备覆盖率为1.43%、210%，较9月末-16bp、+10pct。22年末关注率较6月末-36bp至1.61%，隐性风险指标有所改善。22Q4年化不良生成率为0.79%，较Q3-0.50pct。22Q4年化信用成本为0.85%，同比-0.59pct。22年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.04%、9.54%，较9月末-0.58pct、-0.42pct。2022年公司拟每股派息0.31元，现金分红比例为30.52%（2021：30.03%），股息率6.98%（截至2023/04/07）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期