研究报告全文：TableInfo1TableDate北京银行601169城商行银行发布时间2022-12-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入稳稳的高股息率确定性的改善上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20221229低估值高股息率构筑安全边际TableSummary6个月目标价元收盘价元429北京银行目前估值水平纵向来看是历史最低位横向来看居上市银行相12个月股价区间元404474对较低水平而其股息率居7以上的较高水平低估值高股息率带来总市值百万元9070340总股本百万股21143的确定性收益为北京银行构筑了扎实的安全边际A股百万股21143B股H股百万股00日均成交量百万股37区位优势下基本面改善的必然性北京市拥有旺盛的融资需求和优异的资产质量社融增长和不良贷款比TablePicQuote历史收益率曲线率均在全国排名十分靠前为北京银行提供了优异的外部环境随着自北京银行沪深300身存量问题的解决和零售转型的推进其资产质量和盈利能力将向北京10市的自然情况回归确定性较强0-10新任董事长带来新契机-202022年4月8日北京银行新任董事长霍学文先生任职资格获批作为-30新任董事长霍学文先生非常熟悉经济金融工作具有丰富的管理经验和深厚的学术造诣且持续关注数字经济互联网金融领域有利于北京银行稳定经营和数字化转型而且霍学文先生曾有北京当地监管机TableTrend涨跌幅1M3M12M构的从业经历有利于北京银行更加充分地理解和满足监管要求实现绝对收益053相对收益-1324业务灵活性与监管要求之间更好的平衡相关报告TableReport投资建议北京银行低估值高股息率的特点为其构筑了坚实的安全东北银行北京银行6011692022年三季边际而从中长期来看随着存量不良的出清零售转型的推进以及报点评营收增速提升不良额率双降新董事长的上任结合北京市旺盛的信贷需求和优质的资产质量北--20221101京银行获得资产质量优化和盈利能力改善的确定性较强看好其估值东北银行周报看好春节前银行板块行情修复机会当前股价对应202220232024年PB估值分别为延续039036034维持买入评级--20221211风险提示资产质量受经济超预期下滑影响信用风险集中暴露TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E证券分析师王凤华营业收入6429966275682637031172420执业证书编号S0550520020001-712307300300300010-63210682wangfhnesccn归属母公司净利润2148422226233372450425729研究助理马志豪-162345500500500执业证书编号S0550121100013每股收益元10610211011612218513073035mazhnesccn市盈率512437389370353市净率059047039036034净资产收益率12121029776773771股息收益率699711765803844总股本百万股2114321143211432114321143请务必阅读正文后的声明及说明北京银行公司深度TablePageTop目录1基本面情况411公司治理412区位优势713基础设施914资产质量1115盈利能力122安全边际低估值高股息率1321股息率处于行业顶部1322隐含不良贷款率与资产质量不匹配143资产质量开始改善存量风险出清1431北京地区银行业不良贷款率保持全国最低水平1432不良加速出清压力持续下降154盈利能力有望提升零售转型推进1841ROE拆解北京银行盈利能力能否优化1842推进零售业务转型235投资建议29图表目录图1北京银行不变与变4图2北京银行股权结构5图3北京银行数字化转型统领五大转型成效不断显现7图4北京市人均GDP高于全国平均8图5北京市人均可支配收入高于全国平均8图62021年地区社会融资规模增量北京市为第5位9图7北京市银行网点分布数量9图8北京银行网点分布图10图9截至2021年末北京银行资产规模为306万亿元11图10北京银行不良贷款率11图11北京银行关注贷款率12图12上市城商行净息差对比12图13北京银行ROE略低于上市城商行平均13图142021年上市银行PB13图15上市银行股息率2022122614图162020年各省市不良贷款率北京银行业居最低水平14图17北京市银行业金融机构不良贷款率大幅低于全国平均水平15图18北京银行不良贷款率关注贷款率和逾期贷款率16请务必阅读正文后的声明及说明232北京银行公司深度TablePageTop图19北京银行90天以上逾期不良16图202021上市城商行90天以上逾期不良北京银行不良认定严格17图21北京银行不良生成率下降17图22北京银行拨备覆盖率18图23北京银行拨备覆盖率在上市城商行中偏低18图242021净息差19图252021生息资产收益率20图262021贷款收益率20图27北京银行贷款占比高21图282021对公贷款收益率22图292021个人贷款收益率22图30北京银行个人住房贷款占比较高23图31京彩生活手机银行APP25图32北京银行零售客户加速增长单位万户26图332021部分上市城商行零售AUM情况北京银行位于第3位26图34零售AUM增长较快单位亿元27图35贷款结构零售贷款占比提升27图36北京银行按揭贷款占比有所下降按揭贷款占比为59428图37北京银行零售业务收入占营收比重持续提升28表1北京银行未来发展战略6表2北京银行ROE拆解与上市城商行平均水平比较19表3上市城商行贷款结构比较21表4上市城商行个人贷款结构比较占总贷款比重23表5北京银行要用五年全面实现零售业务的转型24请务必阅读正文后的声明及说明332北京银行公司深度TablePageTop1基本面情况北京银行成立于1996年自成立以来北京银行抢抓时代机遇相继实现引资上市跨区域等发展突破在北京天津上海西安深圳杭州长沙南京济南南昌石家庄乌鲁木齐等十余个中心城市以及香港特别行政区荷兰拥有680多家分支机构探索了中小银行创新发展的经典模式新时期北京银行紧密围绕服务实体经济防控金融风险深化金融改革三项任务强化党建引领依法合规经营加快数字化转型升级加强全方位风险管控扎实推动全行各项业务高质量发展北京银行凭借优秀的经营业绩和优质的金融服务赢得了社会各界的高度赞誉先后荣获全国文明单位亚洲十大最佳上市银行中国最佳城市商业零售银行最佳区域性银行最佳互联网金融银行奖等称号图1北京银行不变与变数据来源东北证券11公司治理股权结构多元北京银行前十大股东中有北京市国资委实际控股的企业外国银行中国香港企业和民营企业等股权结构比较多元截至22年9月末前十大股东合计持股4667进行股权穿透后实际第一大股东为北京市国有资产经营有限责任公司和北京能源集团有限责任公司共持股1722其中北京市国有资产经营有限责任公司持股863北京能源集团有限责任公司持股859两家公司为一致行动人均受北京市国资委管理第二大股东为荷兰安智银行股份有限公司持股比例为1303北京银行在坚持发挥党建引领核心作用同时积极引入外资股东荷兰ING集团在公司治理零售业务金融科技风险管理等领域的国际领先经验在交流交融中探索形成了既具有中国特色又接轨国际科学稳健集约高效的公司治理机制实现了政治定力与市场活力的有机融合请务必阅读正文后的声明及说明432北京银行公司深度TablePageTop图2北京银行股权结构数据来源东北证券Wind管理层背景多元魏德勇副行长为荷兰国籍曾任ING银行土耳其零售银行首席执行官目前在北京银行负责零售业务在推动北京银行与荷兰ING集团合作中起到了积极作用在公司治理零售转型中外合作等方面提供了宝贵意见和大力支持高管增持彰显充足信心北京银行部分董事监事和高管于6月15日至17日期间按449元458元的价格以自有资金从二级市场买入北京银行股票共买入21619万股本次增持完成后北京银行高管持股数量达到769万股彰显出对公司当前股价及未来发展的坚定信心新任董事长带来新契机2022年4月8日北京银行新任董事长霍学文先生任职资格获批作为新任董事长霍学文先生非常熟悉经济金融工作具有丰富的管理经验和深厚的学术造诣且持续关注数字经济互联网金融领域有利于北京银行稳定经营和数字化转型而且霍学文先生曾有北京当地监管机构的从业经历有利于北京银行更加充分地理解和满足监管要求实现业务灵活性与监管要求之间更好的平衡请务必阅读正文后的声明及说明532北京银行公司深度TablePageTop表1北京银行未来发展战略发展战略战略内容以数字化转型统领发展模式业务结构客户结构营运能力管理方式五大转型推进战略转型进一步明确转型方向和路径推动转型工作落地落细抓好深耕北京特色金融国资客户三大业务重点领域做大北京市场基本盘北京银行将继续深耕北京地区医保社保工会教育财政等领域稳定并提升存款份额深耕北京各区下沉金融服务实现北京辖区金融服务全覆盖打出特色巩固发展优势金融优势牌持续发挥科创金融文化金融的传统优势不断推进产品服务制度等各方面创新加快发展绿色金融财富金融供应链金融养老金融夯实国资客户压舱石深化与央企市管国企深度合作做深做透二三级子公司上下游企业聚焦总分联动部门协同组合金融综合服务四个重点提升客户服务水平强化深化管理变革总分支跨部门协同能力提升综合化一站式服务水平形成一点接入全局响应全方位服务的客户服务新模式打造一个北京银行的极致服务体验全力打造科技银行数字银行数币银行生态银行文化银行五个银行科技银行成立数字化战略委员会强化统筹协调深入实施211工程加快企业级数字化转型以科技敏捷带动业务敏捷数字银行进一步统一数据标准加快建立健全数据资产目录提高底层数据的标准化标签化颗粒化水平持续推动数据共享全明确未来方向行牢固树立一个银行一体数据的理念数币银行持续优化手机银行APP数字人民币服务强化数字人民币应用场景建设生态银行以生态视角重构发展模式与重点客户深化全生态合作全流程合作全数字合作全风控合作文化银行重塑企业文化的精神内核打造学习型银行敏捷型组织开放式文化重点抓好全面从严治党全面从严治行全面风险管控三个方面和关键少数夯实发展基础关键小事关键问题三个关键数据来源东北证券公司年报霍董事长提出以数字化转型统领五大转型力争用三年时间推动北京银行数字化转型达到同业领先水平北京银行提出以数字化转型引领发展模式业务结构客户结构营运能力管理方式五大转型进一步明确转型方向北京银行转型发展的目标就是建设成为国内领先的数字银行为客户提供普惠金融服务金融增值服务金融链接服务北京银行转型的路径就是以数字化转型统领全行五大转型五大转型就是五个方面的应用场景数字化转型就是应用场景的过程将坚定不移以数字化推动场景化以场景化驱动数字化加快制定北京银行数字化转型规划和各领域行动方案2022-2025进一步明确转型路径将数字化作为解决问题的第一选项围绕线上化数据化智能化平台化生态化可视化全面推进金融基础设施与能力体系客户与渠道业务与产品管理与决策的数字化重塑持续加强数字化转型的顶层设计和组织保障目前已经在211工程下成立了快速反应的敏捷小组结合重点项目积极开展敏捷团队建设提升产品研发迭代速度探索考核奖励尽职免责充分授权等保障机制形成端到端的敏捷研发流程充分发挥敏捷团队先行先试重点突破的战略价值推动交付质量和客户体验全面提升力争通过三年推动北京银行数字化转型达到同业领先水平以数请务必阅读正文后的声明及说明632北京银行公司深度TablePageTop字化转型推动北京银行实现跨越式发展进一步推动转型工作落地落细要把数字化转型的理念方法架构技术成果贯穿到五大转型的各领域和全过程加快推动发展模式由粗放型向集约型转型推动业务结构由公司为主向公司零售并重转型推动客户结构由大中型向中小微转型推动营运能力由信息化向数字化转型推动管理方式由指标督导向支持服务转型图3北京银行数字化转型统领五大转型成效不断显现数据来源东北证券公司年报12区位优势首都区位优势明显2021年末北京地区生产总值迈上4万亿元台阶经济高质量发展基础良好北京市人均GDP和人均可支配收入均远远高于全国人均水平有助于北京银行零售业务的开展同时北京还拥有国际科技创新中心全国文化中心国家金融管理中心等功能叠加的区位优势以及两区金融科技创新监管试点等政策机遇并且作为首都可以吸引大量人才聚集北京银行在发展中充分借助首都人才高地优势面向国际国内广纳各类英才为事业发展注入源源不断的新鲜血液请务必阅读正文后的声明及说明732北京银行公司深度TablePageTop图4北京市人均GDP高于全国平均数据来源东北证券Wind图5北京市人均可支配收入高于全国平均数据来源东北证券Wind北京市社会融资需求旺盛北京市社会融资规模增量在全国排第五位社融规模增量比北京高的均为以省为单位2021年北京地区社会融资规模增量为15308亿元从融资结构看对实体经济发放的人民币贷款为5237亿元占社会融资规模增量的3421企业债券增量为3764亿元占社会融资规模增量的2459政府债券增量为2120亿元占社会融资规模增量的1385企业和政府融资需求旺盛请务必阅读正文后的声明及说明832北京银行公司深度TablePageTop图62021年地区社会融资规模增量北京市为第5位数据来源人民银行网站东北证券13基础设施北京银行基础设施完善北京银行充分发挥主场优势深耕首都市场在北京区域拥有近300家网点北京市社融需求旺盛网点多有利于更好提供服务北京银行机构业务为传统护城河基础设施完善有利于其在财政社保医保税务教育医疗工会公积金等八大机构业务领域形成显著的差异化竞争优势围绕北京四个中心两区建设持续优化金融供给图7北京市银行网点分布数量数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明932北京银行公司深度TablePageTop北京银行异地分支机构数量多遍布核心城市北京银行网点覆盖全国多个区域和经济带异地分支机构达到407家优先向长三角珠三角等区域布放网点和金融资源形成了结构更优抗周期能力更强增长潜能更足的区域发展布局图8北京银行网点分布图数据来源东北证券Wind北京银行资产规模大北京银行的资产规模在上市城商行中排名第一近三年北京银行资产规模稳步增长2018-2020年增速分别为10436385952021年成为国内第一家资产规模超过3万亿的城商行保持全国商业银行领头羊地位截至2021年末北京银行总资产为306万亿元请务必阅读正文后的声明及说明1032北京银行公司深度TablePageTop图9截至2021年末北京银行资产规模为306万亿元数据来源东北证券Wind14资产质量北京银行资产质量向好北京银行2018年以前不良贷款率优于上市城商行平均由于一系列风险事件北京银行不良贷款率上升随着存量问题的出清北京银行的资产质量最终会回归所在城市水平截至2021年末北京银行不良贷款率为144较20年末下降013个百分点实现了不良贷款率和不良贷款余额双降截至2021年末北京银行关注贷款率为148持续处于上市城商行较好水平2022年二季度北京银行不良率略有波动三季度已再次实现下行随着不良状况的持续出清北京银行资产质量整体无忧图10北京银行不良贷款率数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1132北京银行公司深度TablePageTop图11北京银行关注贷款率数据来源东北证券Wind15盈利能力北京银行ROE略低于上市城商行平均水平北京银行净息差处于上市城商行较低水平源于资产方收益率较低与上市城商行比较北京银行的ROE不算突出2021年北京银行加权平均净资产收益率为1029整体ROE水平略低于上市城商行平均水平图12上市城商行净息差对比数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1232北京银行公司深度TablePageTop图13北京银行ROE略低于上市城商行平均数据来源东北证券Wind2安全边际低估值高股息率21股息率处于行业顶部北京银行估值较低截至2022年12月26日北京银行PB为039估值纵向来看是历史的最低位横向来看在上市银行中也居较低水平北京银行估值处于较低水平在市场波动较大时期低估值会成为避险性较好的保护伞图142021年上市银行PB数据来源东北证券Wind北京银行股息率高处于行业顶部以2022年12月26日收盘价计算北京银行股息率为719为上市城商行首位高股息的特征能够为投资者提供稳定的现金流通过确定性收益抬高股票安全垫拥有较好的安全边际请务必阅读正文后的声明及说明1332北京银行公司深度TablePageTop图15上市银行股息率20221226数据来源东北证券Wind22隐含不良贷款率与资产质量不匹配北京银行隐含不良率较高与实际资产质量情况不符根据2022年12月26日北京银行PB利用隐含不良贷款率公式计算得出其隐含不良贷款率为1386与现有的资产质量情况严重不匹配价值被大幅低估3资产质量开始改善存量风险出清31北京地区银行业不良贷款率保持全国最低水平北京市资产质量好不良率低北京市银行业金融机构不良贷款率保持全国最低水平风险抵补能力充足截至2021年末全国商业银行不良贷款率为173而北京银行业不良贷款率为068持续处于全国最低水平图162020年各省市不良贷款率北京银行业居最低水平数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1432北京银行公司深度TablePageTop图17北京市银行业金融机构不良贷款率大幅低于全国平均水平数据来源东北证券Wind32不良加速出清压力持续下降存量风险加快出清资产质量有望逐季改善北京银行自2014年以来受到中信国安康得新等大型企业风险暴露影响资产质量承压不良率不断上升至20年末的157影响其业绩和估值表现2015年至2021年北京银行加大不良核销力度累计不良核销额接近590亿元同时加强不良认定2020年进一步严格风险分类管理主动下调债委会等隐性不良项目年末不良率有所上升为1572021年末北京银行不良贷款余额不良贷款率逾期贷款率较年初均实现下降资产质量有效提升截至2021年末北京银行不良贷款率为144较年初下降13BP逾期贷款率175较年初下降14BP关注贷款率148较年初上升34BP潜在不良压力略有提升请务必阅读正文后的声明及说明1532北京银行公司深度TablePageTop图18北京银行不良贷款率关注贷款率和逾期贷款率数据来源东北证券Wind北京银行持续加大不良认定逾期90不良贷款比重为64较年初下降了30个百分点处于历史较低位置在上市城商行中处于较低水平不良认定严格随着存量风险的加速出清零售转型不断推进资产质量有望逐季改善图19北京银行90天以上逾期不良数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1632北京银行公司深度TablePageTop图202021上市城商行90天以上逾期不良北京银行不良认定严格数据来源东北证券Wind北京银行新生不良持续改善不良生成率逐步下行2021北京银行不良生成率为065已经回归过去较好水平图21北京银行不良生成率下降1401211201000820800680640650650600600550450430400200002012201320142015201620172018201920202021数据来源东北证券Wind北京银行拨备覆盖率保持稳定由于北京银行不良贷款核销规模大因此拨备率较低略低于上市城商行平均水平随着存量问题逐渐出清北京银行拨备覆盖率将会回归原有水平截至2021年末北京银行拨备覆盖率为21022请务必阅读正文后的声明及说明1732北京银行公司深度TablePageTop图22北京银行拨备覆盖率数据来源东北证券Wind图23北京银行拨备覆盖率在上市城商行中偏低数据来源东北证券Wind4盈利能力有望提升零售转型推进41ROE拆解北京银行盈利能力能否优化北京银行2021年实现归母净利润22226亿元同比增长345但归母净利润增速仍处于上市城商行较低水平随着资产质量改善零售转型推进北京银行盈利增速有望提升通过ROE拆解可以看到北京银行利息净收入尤其是利息收入是制约其盈利能力的因素北京银行利息净收入低于上市城商行平均水平利息支出控制优秀但请务必阅读正文后的声明及说明1832北京银行公司深度TablePageTop利息收入贡献低手续费及佣金净收入和其他非息净收入也偏低北京银行调整中间业务收入结构高资本消耗的手续费有所下降手续费收入呈现短期波动随着零售转型的带动财富管理业务快速发展将会改善中收相比城商行同业其他非息占比较低投资类相关收益占比较低以后有发展的空间北京银行成本控制能力持续位居行业前列北京银行在成本方面有优势管理费用方面优势较大表2北京银行ROE拆解与上市城商行平均水平比较数据来源东北证券Wind利息净收入部分北京银行的净息差偏低生息资产收益率较低主要在于贷款收益率低图242021净息差数据来源东北证券Wind请务必阅读正文后的声明及说明1932北京银行公司深度TablePageTop图252021生息资产收益率数据来源东北证券Wind图262021贷款收益率数据来源东北证券Wind从结构方面看与城商行同业相比北京银行贷款占比较高北京银行公司贷款和个人贷款占比均居行业中游票据贴现占比较高总贷款结构不能解释资产方收益率偏低的原因请务必阅读正文后的声明及说明2032