投资要点：北京银行22年前三季度营收增速提高；零售化转型颇显成效，零售盈利贡献持续提升，零售业务规模再上台阶；资产质量稳中向好，维持“优于大市”评级。
　　收入增速环比提升，利润增速稳健。北京银行22年前三季度营业收入同比增长3.23%，净利息收入同比增长1.94%，非息收入同比增长7.53%，增速环比中报分别+1.52pct，+1.46pct，+1.84pct；归母净利润同比增长6.48%，增速环比Q2下降1.40pct，利润增速保持稳健。
　　零售转型颇显成效。截止2022年Q3，北京银行零售盈利贡献持续提升，零售利息收入同比增长18.7%，占比提升超过6%；零售业务规模也再上台阶，AUM同比增长超过1000亿元，增幅12.8%，个人普惠金融贷款余额同比增幅36%；同时北京银行积极搭建线上智能化服务体系，Q3手机银行客户规模突破1300万户，同比增长24%。
　　资产质量稳中向好。北京银行Q3不良率与不良贷款余额实现“双降”，不良率为1.59%，较Q2下降0.05pct，不良贷款余额278.98亿元，较Q2减少12.31亿元；拨备覆盖率为200.25%，较Q2上升5.32%。
　　投资建议。北京银行经营平稳，资产质量得到改善，我们预测2022-2024年EPS为1.09、1.16、1.24元，归母净利润增速为7.35%、6.12%、6.29%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.49元；根据可比估值模型给予公司2022EPB估值为0.50倍（可比公司为0.67倍），对应合理价值为5.53元。因此给予合理价值区间为5.49-5.53元（对应2022年PE为5.04-5.07倍，同业公司对应PE为4.91倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。