回购股份实施股权激励，彰显管理层对公司发展信心。根据公司2023年3月14日公告，公司将用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购股份总数不超过59.26百万股（不超过公司目前已发行总股本的1.93%），回购资金总额不超过8亿元，不低于人民币4亿元，回购价格不超过13.50元/股，回购期限为2024年3月13日。
　　公司践行一带一路战略，积极布局东南亚市场。1）2021年，公司新增投资包括越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”、柬埔寨“年产900万条半钢子午线轮胎项目”。2）越南项目预计年均实现营业收入28.47亿元，实现年平均净利润约6.04亿元；柬埔寨项目预计年平均实现营业收入21.63亿元，实现年平均净利润约3.7亿元。3）项目投产将助力公司拓展国际市场，满足海外客户需求，提升国际市场核心竞争力。
　　公司积极扩产，产能提升位居国内同行业前列。1）根据《赛轮轮胎关于在青岛董家口投资建厂并设立子公司的公告》，公司规划新增2000万条半钢、1000万条全钢与15万吨非公路高性能子午线轮胎产能。总投资151.8亿元（分五期建设），建设周期60个月，达产后，预计年平均实现营业收入219.00亿元，实现年平均净利润约29.61亿元。2）公司拟建设50万吨功能化新材料项目，投资总额23亿元，达产后预计收入120亿元，年平均净利润9.2亿元，总建设期36个月。
　　公司产品性能优异，液体黄金轮胎兼顾性能与环保。1）公司利用国际首创化学炼胶橡胶复合材料，成功开发出新一代“液体黄金”绿色轮胎。2）公司“液体黄金”轮胎抗湿滑性能、滚动阻力指数均达到欧盟标签法规A级标准，解决了困扰行业多年的“魔鬼三角”难题，是目前世界上性能品质最优异的绿色轮胎之一。3）公司生产的液体黄金轮胎可有效降低汽车在行驶过程中的燃油消耗，有效减少废旧轮胎产生，从而缓解“黑色污染”问题。
　　盈利预测与参考评级。我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.49、0.70、0.92元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2023年15-18倍PE，对应合理价值区间为10.5-12.6元，维持优于大市评级。
　　风险提示。产品价格下跌的风险；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究汽车与零配件汽车零配件证券研究报告赛轮轮胎601058公司公告点评2023年04月09日TableInvestInfo投资评级优于大市维持拟回购股份不超过8亿元彰显管理层长股票数据期信心TableStockInfo04月07日收盘价元1023TableSummary52周股价波动元790-1320投资要点总股本流通A股百万股30633063总市值流通市值百万元3133031330相关研究回购股份实施股权激励彰显管理层对公司发展信心根据公司2023年3月日公告公司将用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实TableReportInfo14市场表现施股权激励或员工持股计划本次回购股份总数不超过5926百万股不超TableQuoteInfo过公司目前已发行总股本的193回购资金总额不超过8亿元不低于人赛轮轮胎海通综指民币4亿元回购价格不超过1350元股回购期限为2024年3月13日3571公司践行一带一路战略积极布局东南亚市场12021年公司新增投资2371包括越南三期年产300万条半钢子午线轮胎100万条全钢子午线轮胎及11715万吨非公路轮胎项目柬埔寨年产900万条半钢子午线轮胎项目2越南项目预计年均实现营业收入2847亿元实现年平均净利润约604亿-029元柬埔寨项目预计年平均实现营业收入2163亿元实现年平均净利润约-122937亿元3项目投产将助力公司拓展国际市场满足海外客户需求提升202242022720221020231国际市场核心竞争力沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-51-0210公司积极扩产产能提升位居国内同行业前列1根据赛轮轮胎关于在青相对涨幅-69-09-26岛董家口投资建厂并设立子公司的公告公司规划新增2000万条半钢1000资料来源海通证券研究所万条全钢与15万吨非公路高性能子午线轮胎产能总投资1518亿元分五期建设建设周期个月达产后预计年平均实现营业收入亿元TableAuthorInfo6021900实现年平均净利润约2961亿元2公司拟建设50万吨功能化新材料项目投资总额23亿元达产后预计收入120亿元年平均净利润92亿元总建设期36个月分析师刘威公司产品性能优异液体黄金轮胎兼顾性能与环保1公司利用国际首创化Tel075582764281学炼胶橡胶复合材料成功开发出新一代液体黄金绿色轮胎2公司液Emaillw10053haitongcom体黄金轮胎抗湿滑性能滚动阻力指数均达到欧盟标签法规A级标准解证书S0850515040001决了困扰行业多年的魔鬼三角难题是目前世界上性能品质最优异的绿分析师孙维容色轮胎之一3公司生产的液体黄金轮胎可有效降低汽车在行驶过程中的燃Tel02123219431油消耗有效减少废旧轮胎产生从而缓解黑色污染问题Emailswr12178haitongcom盈利预测与参考评级我们预计2022-2024年公司EPS分别为049070证书S0850518030001092元参考同行业可比公司估值我们认为合理估值倍数为2023年15-18分析师邓勇倍PE对应合理价值区间为105-126元维持优于大市评级Tel02123219404Emaildengyonghaitongcom风险提示产品价格下跌的风险在建产能投放不达预期宏观经济下行证书S0850511010010主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元1540517998222062742032122-YoY18168234235171净利润百万元14911313150221552822-YoY248-120144435309全面摊薄EPS元049043049070092毛利率272189189200207净资产收益率176122120144156资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究赛轮轮胎6010582盈利假设销量假设我们预计公司国内半钢胎2022-2024年销量为292033114085万条国内全钢胎2022-2024年销量为683757970万条国内非公路胎2022-2024年销量为480510540万吨国外半钢胎2022-2024年销量为114818752250万条国外全钢胎2022-2024年销量为35635382552万条国外非公路胎2022-2024年销量为488700750万吨表1赛轮轮胎分业务盈利预测项目20212022E2023E2024E总收入百万元1799843222059527420353212172总成本百万元1460228180090421925422548843总毛利百万元339615419691549493663329总毛利率1887189020042065轮胎产品收入百万元1609201202995325513933021530成本百万元1288951162396220156002371901毛利百万元320250405991535793649629毛利率1990200021002150循环利用收入百万元019019019019成本百万元018018018018毛利百万元001001001001毛利率526526526526轮胎贸易收入百万元107265107265107265107265成本百万元99230101902101902101902毛利百万元8035536353635363毛利率749500500500其他业务收入百万元83358833588335883358成本百万元72029750227502275022毛利百万元11329833683368336毛利率1359100010001000表2可比上市公司估值比较EPS元股PE倍公司名称股票代码股价元20222023E2024E20222023E2024E黑猫股份002068SZ12030080670911503817961322玲珑轮胎601966SH2111028097160753921761319阳谷华泰300121SZ114140162201814704567平均值779715591070资料来源WIND海通证券研究所股价为2023年4月7日收盘价每股收益均为WIND一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究赛轮轮胎6010583财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入17998222062742032122每股收益043049070092营业成本14602180092192525488每股净资产350408488591毛利率189189200207每股经营现金流027097070069营业税金及附加49678296每股股利015011013013营业税金率03030303价值评估倍营业费用6747779601124PE2386208514541110营业费用率37353535PB292251210173管理费用572666823964PS174141114098管理费用率32303030EVEBITDA187112521008852EBIT1620208728083485股息率15111313财务费用274407356287盈利能力指标财务费用率15181309毛利率189189200207资产减值损失-109-5-30-40净利润率73687988投资收益26301938净资产收益率122120144156营业利润1349178125373310资产回报率50506781营业外收支32-40-40-40投资回报率8186111126利润总额1381174124973270盈利增长EBITDA2605275935144175营业收入增长率168234235171所得税39226325425EBIT增长率-263288345241有效所得税率28130130130净利润增长率-120144435309少数股东损益29121723偿债能力指标归属母公司所有者净利润1313150221552822资产负债率574573524467流动比率105104107120速动比率067069062065资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率041035018009货币资金4841494724801224经营效率指标应收账款及应收票据2373378346745738应收帐款周转天数4785620062006500存货4308468759606831存货周转天数10768950099239782其它流动资产951142518362270总资产周转率069073085092流动资产合计12472148431495116063固定资产周转率197219241262长期股权投资6167769761176固定资产9138101271138112277在建工程1444184421442244无形资产742832902972现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计13701153891732318710净利润1313150221552822资产总计26173302323227434773少数股东损益29121723短期借款4125412526251625非现金支出1074677737729应付票据及应付账款5766789487109078非经营收益93462413298预收账款0000营运资金变动-1672325-1193-1750其它流动负债1950221125772628经营活动现金流837297921292122流动负债合计11841142311391213331资产-2582-1509-1606-1004长期借款2971287127712671投资91-410-500-500其它长期负债224224224224其他90-21-12非流动负债合计3194309429942894投资活动现金流-2482-1918-2127-1516负债总计15035173251690616225债权募资9335-100-1600-1100实收资本3063306330633063股权募资12490-10归属于母公司所有者权益10730124881493118088其他-8437-804-818-712少数股东权益407419437459融资活动现金流2147-904-2419-1812负债和所有者权益合计26173302323227434773现金净流量494106-2467-1256资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究赛轮轮胎6010584信息披露分析师声明Table刘威Analyst基础化工行业s孙维容基础化工行业邓勇石油化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份湘潭电化新洋丰梅花生物百傲化学建龙微纳和远气体华光新材联瑞新材利安隆合盛硅业七彩化学昊华科技东华能源德美化工上海石化东方盛虹盐湖股份鲁西化工巨化股份苏博特卓越新能凯立新材凌玮科技桐昆股份兴化股份永利股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明