事件：3月13日晚间公司发布公告，拟以自有资金，回购公司股份。回购的资金总额不超过人民币8亿元（含）、不低于人民币4亿元（含），回购价格不超过13.50元/股（含）。拟回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划。
　　景气反转期实施回购，彰显公司信心。2021年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。2022年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。2022年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。当前，在低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，我们预期2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。同时，渠道库存及海运费恢复下进口替代的β，叠加新建产能释放给予企业收入端提升的α，展望2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性同样值得期待。在此背景下，公司发布股权回购计划，显示了对于行业景气反转及公司自身发展的坚定信心。
　　 “液体黄金”半钢胎新品发布，助力品牌影响力提升。今年2月16日，赛轮集团发布“液体黄金”乘用车轮胎新品，主要涵盖新能源、超高性能等4大系列。据公司公众号披露，“液体黄金”轿车胎的滚动阻力与湿地抓地性能达到欧盟标签法双A级；在德国TüVMARK对比测试中，与国际品牌相比综合性能全面胜出（刹车距离缩短3.2米、节能12.9%）。我们看好随着“液体黄金”半钢胎的发布，公司有望打入更多中高端主机厂配套，同时强化渠道端的认知与口碑，进而提升品牌影响力。
　　新增产能充足奠定中长期成长性。去年10月末公司发布可转债，拟募集资金20.09亿元，用于投资建设：1）越南年产300万条半钢胎+100万条全钢胎+5万吨非公路轮胎；2）柬埔寨年产900万条半钢胎。两者分别共计拟投资30.11亿元、22.90亿元。当前公司越南三期项目、柬埔寨工厂均已实现投产。此外，去年6月公司披露青岛董家口新轮胎项目规划，共包含2000万套半钢胎+1000万套全钢胎+15万吨非公路轮胎产能。考虑该新项目增量，预期至2027年公司总产能将达11460万条子午线轮胎+31万吨非公路轮胎，有望“再造一个赛轮”。
　　投资建议：基于市场变化及公司产能投放进度，我们调整公司盈利预测，将公司2022-2024年归母净利润预期由此前14.90、27.42、35.94亿元调整为14.02、23.42亿、31.36亿元，对应PE分别为23.1x、13.8x、10.3x。参考公司历史估值，我们给予公司2023年20倍目标P/E，对应目标价15.20元，维持“强推”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；关税壁垒政策变动；原材料剧烈波动等

研究报告全文：公司研究证券研究报告轮胎2023年03月14日赛轮轮胎601058股权回购事件点评强推维持轮胎行业景气回暖中股权回购彰显公司发目标价1520元当前价1057元展信心事件3月13日晚间公司发布公告拟以自有资金回购公司股份回购的华创证券研究所资金总额不超过人民币8亿元含不低于人民币4亿元含回购价格不超过1350元股含拟回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划证券分析师杨晖景气反转期实施回购彰显公司信心2021年海运费原材料急速高涨集邮箱yanghuihcyjscom装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减执业编号S0360522050001弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基证券分析师郑轶建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润当前在低库存低原材料邮箱zhengyihcyjscom成本低海运费低利润基数的背景下我们预期2023Q1轮胎行业有望迎来盈执业编号S0360522100004利环比和同比改善同时渠道库存及海运费恢复下进口替代的叠加新建产能释放给予企业收入端提升的展望2023年轮胎企业业绩的回暖及弹公司基本数据性同样值得期待在此背景下公司发布股权回购计划显示了对于行业景气总股本万股30625848反转及公司自身发展的坚定信心已上市流通股万股30625848总市值亿元32372液体黄金半钢胎新品发布助力品牌影响力提升今年2月16日赛轮流通市值亿元32372集团发布液体黄金乘用车轮胎新品主要涵盖新能源超高性能等大系4资产负债率6025列据公司公众号披露液体黄金轿车胎的滚动阻力与湿地抓地性能达到每股净资产元387欧盟标签法双级在德国对比测试中与国际品牌相比综合性ATVMARK12个月内最高最低价1309790能全面胜出刹车距离缩短32米节能129我们看好随着液体黄金半钢胎的发布公司有望打入更多中高端主机厂配套同时强化渠道端的认知市场表现对比图近12个月与口碑进而提升品牌影响力2022-03-142023-03-13新增产能充足奠定中长期成长性去年10月末公司发布可转债拟募集资金352009亿元用于投资建设1越南年产300万条半钢胎100万条全钢胎517万吨非公路轮胎2柬埔寨年产900万条半钢胎两者分别共计拟投资3011亿元2290亿元当前公司越南三期项目柬埔寨工厂均已实现投产此外-1去年月公司披露青岛董家口新轮胎项目规划共包含万套半钢胎620001000-19220322052208221022122303万套全钢胎15万吨非公路轮胎产能考虑该新项目增量预期至2027年公司总产能将达11460万条子午线轮胎31万吨非公路轮胎有望再造一个赛赛轮轮胎沪深300轮相关研究报告投资建议基于市场变化及公司产能投放进度我们调整公司盈利预测将公赛轮轮胎6010582022年三季报点评三季司2022-2024年归母净利润预期由此前149027423594亿元调整为1402度销量同环比齐增拟发行可转债产能建设2342亿3136亿元对应PE分别为231x138x103x参考公司历史估加速中值我们给予公司2023年20倍目标PE对应目标价1520元维持强推2022-11-01评级赛轮轮胎6010582022年半年报点评二季度盈利中枢稳健提升中长期产能释放驱动高速风险提示项目建设进度不及预期关税壁垒政策变动原材料剧烈波动等成长2022-08-23ReportFinancialIndex主要财务指标赛轮轮胎601058重大事项点评董家口基2021A2022E2023E2024E地规划出炉巨大增量有望再造一个赛轮主营收入百万179982203427489324162022-06-27同比增速168224248179归母净利润百万1313140223423136同比增速-12068670339每股盈利元043046076102市盈率倍247231138103市净率倍30262218资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月13日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号赛轮轮胎股权回购事件点评601058附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金484186761280718191营业收入17998220342748932416应收票据13883449营业成本14602179612158724795应收账款2359255932523956税金及附加4990107118预付账款254328423510销售费用67481510451264存货4308420652036238管理费用5727059071135合同资产0000研发费用4815957971037其他流动资产6978639731179财务费用274336383427流动资产合计12472167202269230123信用减值损失21212121其他长期投资245245245245资产减值损失-109-130-200-200长期股权投资616616616616公允价值变动收益0000固定资产9138104441162412490投资收益26262626在建工程1444164418442044其他收益62626262无形资产742667601541营业利润1349151425763552其他非流动资产1516148114511428营业外收入44212430非流动资产合计13701150971638117364营业外支出12262621资产合计26173318173907347487利润总额1381150925743561短期借款4125543667468057所得税3976180356应付票据2234339541855082净利润1342143323943205应付账款3532325739964864少数股东损益29315269预收款项0000归属母公司净利润1313140223423136合同负债125154192226NOPLAT1609175327503590其他应付款491491491491EPS摊薄元043046076102一年内到期的非流动负债1104110411041104其他流动负债231324542873主要财务比率流动负债合计1184214161172562069720212022E2023E2024E长期借款2971473865068274成长能力应付债券0000营业收入增长率168224248179其他非流动负债223224224224EBIT增长率-195115602349非流动负债合计3194496267308498归母净利润增长率-12068670339负债合计15036191232398629195获利能力归属母公司所有者权益10730122561459717733毛利率189185215235少数股东权益407438490559净利率75658799所有者权益合计11137126941508718292ROE118110155171负债和股东权益26173318173907347487ROIC9081104114偿债能力现金流量表资产负债率574601614615单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比756906966965经营活动现金流837328636224600流动比率11121315现金收益2576276938884846速动比率07091012存货影响-1651102-997-1036营运能力经营性应收影响-324-218-534-606总资产周转率07070707经营性应付影响39988615291766应收账款周转天数42403840其他影响-163-253-265-370应付账款周转天数68686064投资活动现金流-2482-2400-2400-2200存货周转天数86857883资本支出-3593-2431-2425-2220每股指标元股权投资-26000每股收益043046076102其他长期资产变化1137312520每股经营现金流027107118150融资活动现金流2147294929092984每股净资产350400477579借款增加2483307830783078估值比率股利及利息支付-693-300-350-400PE247231138103股东融资1249124912491249PB30262218其他影响-892-1078-1068-943EVEBITDA41372620资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2赛轮轮胎股权回购事件点评601058能源化工团队介绍组长首席分析师杨晖清华大学化工学士日本京都大学经营管理硕士4年化工实业工作经验6年化工行业研究经验曾任职于方正证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所2019年新财富化工行业最佳分析师入围2021年新浪财经金麒麟新锐分析师基础化工行业第一名分析师郑轶清华大学化工学士硕士英国伦敦大学学院金工硕士2年化工行业研究经验曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所分析师王鲜俐北京科技大学材料学士清华大学材料硕士2年新能源化工行业研究经验曾任职于开源证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员侯星宇大连理工大学工学学士硕士香港中文大学经济学硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员王家怡英国格拉斯哥大学金融硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员吴宇同济大学管理学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊新清华大学工学学士硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3赛轮轮胎股权回购事件点评601058华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4赛轮轮胎股权回购事件点评601058华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5