经济：截至4月5日，美联储总资产规模连续两周回落，除BTFP工具外，贴现窗口、FDIC贷款、FIMA工具使用量均持续回落，表明银行业流动性压力有所缓解。但中小银行近两周贷款降幅较大，仍存在一定的经营压力。市场加息预期继续回升。截止4月8日，CME预期美联储5月加息25BP的概率从48.4%进一步上升至71.2%，6月将利率维持在5%以上的概率为69.7%。但市场仍预期年内仍有36.7%的概率降息50BP。10年期美债收益率回落至3.39%，主因10年期通胀预期下行。
　　美国劳动力市场表现仍偏强。3月美国新增非农就业人数好于预期，失业率小幅回落，继续保持在历史低位。景气指数有所回落。3月美国ISM制造业与服务业PMI超预期下滑，新订单与新出口订单均明显回落，或反映内外需均有一定程度走弱。欧洲方面，2月德国和法国工业生产有所修复，零售销售略有改善，PPI持续回落，但位置仍高。
　　政策：美联储多位官员坚持鹰派立场，认为当前通胀依然过高，加息路径或仍将继续。欧央行官员认为当前抗通胀进程尚未完成，“仍可能会”在5月加息50BP。澳洲联储主席称4月暂停加息不意味着加息结束，未来仍可能进一步收紧货币政策。新西兰超预期加息50BP。
　　

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年4月9日相关研究美联储资产持续收缩加息或将持续TableReportInfo如何理解美联储扩表海外经济政策跟踪2023327海外经济政策跟踪控通胀仍是首要目标美联储3月议TableSummary息会议点评2023323投资要点风险消除了吗对海外中小银行风险的定量测算2023219经济截至4月5日美联储总资产规模连续两周回落除BTFP工具外贴现窗口FDIC贷款FIMA工具使用量均持续回落表明银行业流动性压力有所缓解但中小银行近两周贷款降幅较大仍存在一定的经营压力市场加息预期继续回升截止4月8日CME预期美联储5月加息25BPTableAuthorInfo的概率从484进一步上升至7126月将利率维持在5以上的概率为697但市场仍预期年内仍有367的概率降息50BP10年期美债收益率回落至339主因10年期通胀预期下行分析师梁中华美国劳动力市场表现仍偏强3月美国新增非农就业人数好于预期失业率Tel02123219820小幅回落继续保持在历史低位景气指数有所回落3月美国ISM制造业与服务业超预期下滑新订单与新出口订单均明显回落或反映内Emaillzh13508haitongcomPMI外需均有一定程度走弱欧洲方面2月德国和法国工业生产有所修复零证书S0850520120001售销售略有改善PPI持续回落但位臵仍高分析师李俊Tel02123154149政策美联储多位官员坚持鹰派立场认为当前通胀依然过高加息路径或Emaillj13766haitongcom仍将继续欧央行官员认为当前抗通胀进程尚未完成仍可能会在5月证书S0850521090002加息50BP澳洲联储主席称4月暂停加息不意味着加息结束未来仍可能联系人王宇晴进一步收紧货币政策新西兰超预期加息50BPEmailwyq14704haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1美国加息或继续42欧洲生产再修复73政策美欧央行仍偏鹰8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1美联储资产负债表连续2周收缩亿美元4图2美国商业银行贷款与租赁规模变动亿美元4图3美国商业银行存款规模变动亿美元4图4美国新增非农就业人数万人5图5美国非农失业率及U6失业率5图6美国ISM制造业与服务业PMI5图7美国ISM服务业PMI分项变化5图8美国5年期和10年期通胀预期6图9市场预测美联储加息概率6图10纽约联储每周经济WEI指数周度6图11美国10年期国债收益率分解6图12德国工业生产指数环比及同比7图13欧元区19国PPI当月同比7表目录表1美国经济数据总览7表2欧元区经济数据总览8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41美国加息或继续美联储资产负债表进一步收缩截至4月5日美联储总资产回落至86万亿美元较上周进一步减少了736亿美元已连续两周处于收缩状态具体来看除了BTFP工具较上周增加146亿美元之外贴现窗口使用量FDIC贷款以及FIMA工具使用量均持续回落反映出银行业流动性压力有所缓解图1美联储资产负债表连续2周收缩亿美元30003月15日3月22日3月29日4月5日25002000150010005000-500-1000总资产贴现窗口BTFPFDICFIMA资料来源美联储官网海通证券研究所图中数据为当周变化量但中小银行或仍面临较大的压力3月最后2周美国银行贷款与租赁规模共下降约1050亿美元其中小银行贷款规模降幅最大两周内共减少736亿美元经营压力仍然存在存款方面截至3月29日美国商业银行总存款规模进一步回落较上周减少约650亿美元不过小银行存款流出压力有所减轻大银行存款流出仍在持续整体来看海外银行风险仍未完全消除图2美国商业银行贷款与租赁规模变动亿美元图3美国商业银行存款规模变动亿美元80020233820233152023322202332910002023382023315202332220233296005004000200-5000-1000-200-1500-400-600-2000-800-2500所有银行大银行小银行所有银行大银行小银行资料来源美联储官网海通证券研究所资料来源美联储官网海通证券研究所美国非农好于预期3月美国新增非农就业236万人略好于预期23万人连续3个月平均新增就业人数仍超34万人仍远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数即每个月10万人左右具体来看服务业仍是新增就业的主要贡献休闲和酒店业就业缺口仍大失业率小幅回落3月美国失业率小幅回落01个百分点至35继续保持在历史低位3月美国劳动参与率继续回升01个百分点至626但仍与疫情前2020年2月有07个百分点的缺口详见就业不算差加息或继续2023年3月美国非农数据点评请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5图4美国新增非农就业人数万人图5美国非农失业率及U6失业率100新增非农就业人数万人25失业率U6失业率8020601540102050-2002103210621092112220322062209221223032003200921032109220322092303资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所美国PMI指数超预期回落3月美国ISM制造业PMI下降14至463为2020年5月以来最低值非制造业PMI也大幅下降39至512其中新订单与新出口订单分别下滑104与180回落幅度最大美国PMI超预期回落或反映内外需均有一定程度的走弱图6美国ISM制造业与服务业PMI图7美国ISM服务业PMI分项变化75美国供应管理协会ISM制造业PMI570美国ISM非制造业PMI0-565-1060-1555-205045402003200921032109220322092303资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所市场加息预期继续回升在好于预期的非农数据公布以及美联储多位官员的鹰派发言的影响下市场对5月加息的预期有所回升截至4月8日CME预期美联储5月加息25BP的概率从上周的484提升至7126月将利率维持在5以上的概率为697但市场仍预期年内仍有367的概率降息50BP美债收益率回落至339总体来看上周利率波动仍然较大在ISM制造业与非制造业PMI超预期回落影响下市场衰退交易升温10年期美债利率一度回落至30而好于预期的非农数据公布后10年期美债利率又再度回升截至4月8日美国10年期国债名义收益率为339较上周回落9BP其中10年期通胀预期下降7BP至22510年期国债收益率实际收益率回落2BP至114请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图8美国5年期和10年期通胀预期图9市场预测美联储加息概率45年期通胀预期10年期通胀预期3210-1-2-30504080411041404170420042304资料来源Wind海通证券研究所资料来源CME海通证券研究所截至4月8日图10纽约联储每周经济WEI指数周度6纽约联储WEI指数周度420-2-4-6-8-10080809121104120813121504160817121904200821122304资料来源纽约联储海通证券研究所图11美国10年期国债收益率分解45美国国债收益率10年10年期通胀预期美国国债实际收益率10年期右2040161235083004250020-0415-0810-1222042207221023012304资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7表1美国经济数据总览指标单位2303230223012212221122102209220822072206220522042203实际GDP折年同比09191837GDP实际GDP折年季调环比2632-06-16工业总产值季调同比-050709213245353341485946生产制造业新订单季调同比4339505363808488899976106工业产能利用率780780779791797799798800797800802798个人实际可支配收入折年季调同比85854542403519152014-15-163个人实际消费支出季调同比768274717985878793938992消费零售销售额季调同比4055505072789310082756252零售食品服务销售额季调同比5477625980849710088877871新房销售折年季调同比-190-238-259-230-122-249-58-252-200-141-235-198成屋销售折年季调同比-226-369-338-349-283-243-204-191-141-88-65-58地产新房开工折年季调同比-184-207-238-168-88-60-43-125-54-2719903标普CS房价指数同比20城26466886104130160186205213212新增非农就业人数季调万人236326472239290324350352568370364254414就业失业率季调35363435363735373536363636U6失业率季调67686665676767706867717069CPI同比606465717782838591868385核心CPI同比555657606366635959606265通胀PCE同比505453576163636470656468核心PCE同比464746485152494750495054密歇根1年通胀预期同比36413944495047485253545454ISM制造业PMI463477474484490502509528528530561554571ISM非制造业PMI512551552492565544567569567553559571583景气制造业季调指数MarketPMI492473469462477504520515522527570592588Sentix投资信心指数1136-35-05-94-126-108-60-135-10-2961119密歇根消费者信心指数620670649597568599586582515500584652594资料来源WIND海通证券研究所黑框为本周更新数据2欧洲生产再修复生产明显修复2月欧洲主要经济体德国和法国生产明显修复德国工业生产同比转正至05为2022年9月以来首次转正尤其是环比继续回升至21为2021年10月以来新高法国工业生产同比转正至12环比也转正至13消费也有所改善1月欧元区19国零售销售同比小幅收窄至-23不过仍然连续4个月为负环比也转正至03PPI持续回落2月欧元区19国PPI同比为132较1月下降19个百分点已连续7个月下降或主要受能源价格回落影响但当前PPI同比增速仍处于历史较高水平图12德国工业生产指数环比及同比图13欧元区19国PPI当月同比同比环比4050欧元区PPI当月同比304020301020010-100-20-30-10-40-2020022008210221082202220823022001200721012107220122072301资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8表2欧元区经济数据总览指标单位2303230223012212221122102209220822072206220522042203实际GDP季调同比18244455GDP实际GDP折年季调环比-01153625工业生产指数同比09-2036426148-084030-0904生产制造业产能利用率非季调809814823825824粗钢产量欧盟同比-103-104-171-186-157-157-164-100-106-44-47-59消费零售销售指数同比-23-28-25-2501-13-08-28125123就业失业率季调666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