上周地产销售明显走弱、生产数据边际回落、终端产品价格持续低位，均反映内需或较疲弱，如果后续数据仍未改善，经济修复斜率放缓的速度可能超预期。我们认为，经济增速要达到“5%左右”的目标，或需要更大力度的政策支撑。
　　具体看各类高频指标，消费方面，今年清明假期消费受调休安排影响，除旅游消费外其他服务消费相对偏弱，商品消费中汽车消费改善。投资方面，地产销售端超季节性回落，或是由于积压需求释放暂时告一段落，房建开工相关实体指标持续走弱或反映地产投资端仍未见起色。生产方面，受清明假期影响，除汽车行业外的生产指标季节性回落，且回落速度较快，整体边际走弱。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年04月09日相关研究地产销售边际走低国内高频指标跟TableReportInfoSVB事件影响继续发酵全球大类资产周报310-31720230318踪2023年第12期全球股市普遍回调全球大类资产TableSummary周报33-31020230312投资要点修复趋缓但有亮点国内高频指标跟踪2023年第8期20230312上周地产销售明显走弱生产数据边际回落终端产品价格持续低位均反映内需或较疲弱如果后续数据仍未改善经济修复斜率放缓的速度可能超预期我们认为经济增速要达到5左右的目标或需要更大力度的政策支撑TableAuthorInfo具体看各类高频指标消费方面今年清明假期消费受调休安排影响除旅游消费外其他服务消费相对偏弱商品消费中汽车消费改善投资方面地产销售端超季节性回落或是由于积压需求释放暂时告一段落房建开工相关实体指标持续走弱或反映地产投资端仍未见起色生产方面受清明假期影响除汽车行业外的生产指标季节性回落且回落速度较快整体边际走弱分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom联系人贺媛Tel02123185639Emailhy15210haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2图目录图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势4图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势4图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势4图418城地铁客运量7天平均万人次5图5一线城市地铁客运量7天平均万人次5图6迁徙规模指数全国7天平均5图7航班实际执飞数7天平均5图8每日电影观影人次7DMA万人次6图9游乐园客流量7DMA6图10餐饮店均销售额同比7DMA6图11主要城市喜茶店均销售额同比7DMA6图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA6图13中关村电子产品价格指数2008年8月1006图14中国轻纺城成交量万米7图15义乌中国小商品指数总价格指数7图16整车货运流量指数7天平均7图17主要快递企业分拨中心吞吐量指数7天平均7图18高炉开工率8图19沿海八省日耗煤量万吨8图20PTA产业链负荷率聚酯工厂8图21开工率PVC上游8图22开工率纯碱全国8图23汽车半钢胎开工率8图2430大中城市商品房成交面积万平方米7DMA9图25水泥出货率9图26建筑用钢成交量万吨9图27开工率石油沥青装臵9图28八大港口离港船舶载重吨合计万吨10图29国内国际海运运价对比10图30煤炭库存秦皇岛港万吨10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图31水泥行业库容比水泥10图32平均批发价猪肉元公斤11图33平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤11图34秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨11图35Myspic综合钢价指数元吨11图36银行间和存款类机构7天质押式回购利率11图37美元指数和人民币汇率11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41三大高频同步指标海通宏观高频同步指标截至4月9日3月生产同步指标HTPI为3401-2月均值为2343月出口同步指标HTEXI为-8001-2月均值为-7703月消费同步指标HTCI为5411-2月均值为-028图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势20工业增加值当月同比海通HTPI指标当月同比151050-5130315031703190321032303资料来源Wind海通证券研究所测算图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30130315031703190321032303资料来源Wind海通证券研究所测算图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势30限额以上社零当月同比海通HTCI指标当月同比2520151050-5-10-15130315031703190321032303资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报52复工复产高频跟踪21交通假日出行不及往年城市内交通方面18城地铁客运量绝对值有回落这主要是由于清明假期工作出行减少较2019年同期的修复程度也从前一周的1113小幅下降至1104从分线级城市来看一线城市地铁交通回落幅度而二三线城市市内交通数据反而回升这符合往年季节性主要是由于节假日返乡但从相较于2019年的同比来看各线级城市市内交通均边际走弱图418城地铁客运量7天平均万人次图5一线城市地铁客运量7天平均万人次2019年2020年2021年2019年2020年2021年800050002022年2023年2022年2023年40006000300040002000200010000003060901201501800306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至46资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至46城市间客运方面百度迁徙指数受节假日影响明显抬升但抬升速度明显慢于2021年同期这或是由于今年清明假期没有调休所以居民跨区域出行意愿减弱当周日均国内航班执行数较前一周反而回落但港澳台和国际航班实际执飞数仍在增长说明跨境跨国出行意愿较强图6迁徙规模指数全国7天平均图7航班实际执飞数7天平均10002019年2020年2021年600港澳台航班架次202022年2023年国际航班架次800国内航班不含港澳台万架次右1540060010400200052000000030609012015018021072110220122042207221023012304资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至48资料来源Wind海通证券研究所22服务消费改善偏慢相对往年今年清明假期除旅游外的服务消费偏弱从电影消费来看票房收入和观影人次季节性回升但回升速度偏慢绝对值仍低于无疫情影响的2021年和2019年游乐消费来看上周上海迪士尼客流量与前一周基本持平但北京环球影城客流在节后明显回落或与天气因素有关从旅游消费来看海南旅游消费价格节后回落但回落速度偏慢仍保持在历年同期相对高位从餐饮消费来看以聚餐宴请为主的海底捞销售额明显回升但茶饮咖啡类销售额基本与前一周持平这主要是由于节日效应各类餐饮品牌销售额与去年同期的同比增速主要受去年疫情导致的低基数影响相较前一周有小幅走高请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图8每日电影观影人次7DMA万人次图9游乐园客流量7DMA100300020192020202120222023北京环球影城客流量上海迪士尼客流量250080200060150040100020500002208220922102211221223012302230323040306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至47资料来源Wind海通证券研究所图10餐饮店均销售额同比7DMA图11主要城市喜茶店均销售额同比7DMA250150海底捞喜茶MannerTims太二一线二线三线及以下200100150501005000-50-50-100-10022112212230123022303230422122301230223032304资料来源久谦数据海通证券研究所截至48资料来源久谦数据海通证券研究所截至4823商品消费弱需求下的低价格电子产品小商品等终端产品价格跌至历年同期低位反映需求疲弱耐用品消费方面乘用车批发销量同比边际改善但零售增速有放缓绝对值处于历年同期相对高位家电线下销售量和销售额同比增速均大幅回正或主要因为基数走低线上销售量反而边际走弱中关村电子产品价格指数持续走低非耐用品消费方面轻纺城成交量回落较2019年同期的跌幅进一步扩大纺织服装消费再度边际走弱图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA图13中关村电子产品价格指数2008年8月10010000020192020202120222023902019202020212022202380000886000086400008420000820800246810121416182022242603691215182124资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7图14中国轻纺城成交量万米图15义乌中国小商品指数总价格指数20002019202020212022202310520192020202120222023104150010310001021015001000990481216202402468101214161820222426资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数24货运边际改善货运持续边际改善上周受到清明假期影响整车货运流量指数公共物流园吞吐量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量指数均季节性回落整体水平处于历年较低水平但回落速度慢于受疫情影响较小的2021年较2021年同期的修复水平从前一周的79提升至85左右图16整车货运流量指数7天平均图17主要快递企业分拨中心吞吐量指数7天平均1401602020202120222023202020212022202314012012010010080806060404020200003060901201501800306090120150180资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至47资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至4725生产除汽车外边际走弱钢铁行业上周焦化高炉和螺纹钢开工率继续季节性修复但钢铁行业上下游整体开工率和产量均较疫情前2019年同期边际走弱其中焦化和螺纹钢开工率仍处于历年同期低位煤电行业受清明假期影响上周沿海八省日耗煤量季节性回落较2019年的同比增速由正转负为春节假期以来首次或反映工业发电需求超季节性走弱橡塑行业PVC开工率连续第四周回落绝对水平为历年最低较疫情前2019年同期同比跌幅持续扩大氯碱行业纯碱开工率较前一周逆季节性回落较2019年同期边际走弱虽然仍为历年最高水平但高景气能否保持需要进一步观测汽车行业汽车全钢胎和半钢胎开工率回升较2019年和2021年边际改善但仍低于这两年同期水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8图18高炉开工率图19沿海八省日耗煤量万吨95201920202021202220232502019年2020年2021年2022年2023年90852008015075701006550600306090120150180036912151821资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源CCTD海通证券研究所横坐标为距元旦日数图20PTA产业链负荷率聚酯工厂图21开工率PVC上游2019年2020年2021年95100201920202021202220232022年2023年909590858580807575707065656003060901201501806004812162024资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数图22开工率纯碱全国图23汽车半钢胎开工率100201920202021202220231002019202020212022202395809085608075407020656000481216202404812162024资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数3其他高频指标31投资地产销售明显走弱基建方面从资金面看截至4月13日今年预计累计发行专项债143914亿元已经高于历年1-4月的总发行额基建投资发力明显前臵地产方面商品房成交面积季节性回落且回落速度明显偏快已跌至2019年同期水平的81左右前一周为101同比增幅降至44前一周为57其中二三线城市明显回落均跌至历请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9年同期最低水平14城二手房成交面积超季节性回落但绝对水平保持在历年高位二手房占房屋成交面积比重再度回升至同期高位受第一轮集中供地影响100大中城市成交土地规划建筑面积和成交土地溢价率较前一周大幅回升但溢价率仍处于历年同期较低水平基建地产实体指标方面以房建需求为主的水泥出货率和建筑用钢成交量逆季节性回落且均回落至历年同期最低位而主要以基建需求为主的石油沥青开工率进一步回升较2019年同比跌幅收窄两类指标的分化或反映当前房建需求走弱基建需求仍旺盛图2430大中城市商品房成交面积万平方米7DMA图25水泥出货率1002019202020212022202310020192020202120222023808060604040202000036912151821240306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源数字水泥网海通证券研究所横坐标为距元旦周数图26建筑用钢成交量万吨图27开工率石油沥青装臵352019202020212022202355201920202021202220233050254520401535103052502003691215182124024681012141618202224资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距元旦周数32进出口边际走弱从港口数据来看沿海八大港口离港船舶载重吨数季节性走弱相较于2019年同比的涨幅进一步收窄从运价数据来看波罗的海干散货指数BDI小幅回升国内出口运价指数仍在回落但进口运价有所回升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图28八大港口离港船舶载重吨合计万吨图29国内国际海运运价对比20004000600020192020202120222023出口BDI右350050001800300040002500160020003000140015002000100012001000500001000190420042104220423040306090120150180资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所33库存保持高位下游需求整体较弱推动库存持续走高上周煤炭水泥继续逆季节性累库整体库存水平处于除2020年以来的历年同期高位钢铁延续季节性去库趋势但速度慢于疫情前2019年同期PTA和聚酯切片持续累库PTA库存水平为历年同期最高位甚至高于2020年同期图30煤炭库存秦皇岛港万吨图31水泥行业库容比水泥750201920202021202220237520192020202120222023700706506560060550555004505040045350400369121518212403691215182124资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数34物价原油价格回升主要食品价格均回落猪肉鸡蛋水果和蔬菜分别环比下降144120057和138猪肉价格已经跌至2019年同期水平以下水果价格没有明显回升整体来看CPI中食品价格通胀压力较低能源品方面原油价格受OPEC减产影响而大幅回升内需不足下煤价持续走弱建材方面价格整体回落钢铁和水泥价格仍在持续下行且回落速度加快或是由于下游房建需求偏弱其他工业品中PTA受油价波动影响价格继续回升与2019年同期价格基本一致整体价格与历年同期相比处于高位请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图32平均批发价猪肉元公斤图33平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤552019年2020年2021年72019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年45635525415303060901201501800306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数图34秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨图35Myspic综合钢价指数元吨1800秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产2602019202020212022202316002401400120022010002008001806001604002001400120190320032103220323030306090120150180资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数35流动性资金价格回落货币利率小幅回落上周R007和DR007分别收于222和192周均值较前一周分别下降128个BP和25个BP央行净回笼资金11320亿元其中逆回购到期量为11610亿元投放量为290亿元人民币小幅贬值上周美元指数继续震荡下行报收10210美元兑人民币即期汇率先升后降报收6875人民币较前一周6871微幅贬值美国经济衰退风险预期持续增强及美联储坚定采取加息以控制通胀的态度推动美元指数走低为人民币提供一定支撑图36银行间和存款类机构7天质押式回购利率图37美元指数和人民币汇率45R007DR007美元指数即期汇率美元兑人民币右73113471351086931032598672936515188632202220422062208221022122302230421042110220422102304资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12信息披露分析师声明TableA梁中华naly宏观经济研究团队sts本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明