上周（2023.04.03-2023.04.07）市场回顾。上周A股市场继续上行，上证50指数上涨0.86%，沪深300指数上涨1.79%，中证500指数上涨1.97%，创业板指上涨1.98%。当前全市场PE（TTM）为18.3倍，处于2005年以来的42.1%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在4月上半月均表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位之上，发出买入信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-0.44%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为82.5%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为123，处于2021年以来的80%分位点。综上所述，上周A股市场如期震荡上行，技术面信号较为良好。我们认为，A股市场短期内的向上趋势将会延续，而市场长期上行则需要公司基本面的进一步支撑。
　　市场长期上行需要公司基本面支撑。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为2.10%，低于前一周（2.29%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为2.44，高于前一周（1.79），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平2.44倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.81，低于前一周（0.84），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.75%和1.21%，处于2005年以来的48.86%和58.15%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年3月底的最新数据，股票市场2023年4月信号为负向，其中通货膨胀因子发出正向信号，经济增长和利率因子发出负向信号。2.根据国家统计局公布的数据，3月财新中国制造业PMI为50.0，低于前值51.6。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.06%、-0.03%。从资金流向上看，北上资金上周流出13.98亿元，2023年以来累计流入1829.14亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在4月上半月的上涨概率分别为72%、72%、78%、54%，涨幅均值分别为2.61%、2.76%、3.11%、0.48%，涨幅中位数分别为2.64%、2.84%、3.29%、0.17%，各大宽基指数均表现较好。事件驱动上，1.上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.63%、-0.1%、-1.1%。根据金十数据，美国3月季调后非农就业人口录得23.6万人，略低于预期的23.9万人，前值31.1万人；美国3月失业率录得3.5%，低于预期和前值的3.60%。2.根据Wind，上周央行公开市场共有11610亿元逆回购到期，上周央行公开市场累计进行了290亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场净回笼11320亿元。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位之上，发出买入信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-0.44%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为82.5%。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为123，处于2021年以来的80%分位点。综上所述，上周A股市场如期震荡上行，技术面信号较为良好。我们认为，A股市场短期内的向上趋势将会延续，而市场长期上行则需要公司基本面的进一步支撑。
　　因子拥挤度观察：基本面因子拥挤度仍低，逆周期布局不失为良策。小市值因子拥挤度0.36，低估值因子拥挤度0.19，高盈利因子的拥挤度-0.85，高盈利增长因子拥挤度-0.39。
　　行业拥挤度：通信、计算机、传媒、家电和轻工制造的行业拥挤度相对较高。传媒和轻工制造的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年04月09日相关研究TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20230409TableReportInfo量化选股周报TableSummary20230331-2023040720230408投资要点量化基金周报2023040620230406机构调研跟踪20230327-2023033120230406上周20230403-20230407市场回顾上周A股市场继续上行上证50指数上涨086沪深300指数上涨179中证500指数上涨197创业板指上涨198当前全市场PETTM为183倍处于2005年以来的421分位点日历效应上2005年以来各大宽基指数在4月上半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续位于反转点位之上发出买入TableAuthorInfo信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-044发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资仓位为8254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为123处于2021年以来的80分位点综上所述上周A股市场如期震荡上行技术面信号较为良好我们认为A股市场短期内的向上趋势将会延续而市场长期上行则需要公司基本面的进一步支撑分析师冯佳睿市场长期上行需要公司基本面支撑从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和Tel02123219732长期均线的距离为210低于前一周229市场处于震荡市Wind全AEmailfengjrhaitongcom指数处于20日均线之上从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标证书S0850512080006周五为244高于前一周179意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水分析师袁林青平244倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为低于前一周投资者对上证短期走势谨慎程度下降上证综Tel0212321223008108450ETF指和Wind全A五日平均换手率分别为075和121处于2005年以来的Emailylq9619haitongcom4886和5815分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看1海证书S0850516050003通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年3月底的最新数据股票市场联系人曹君豪2023年4月信号为负向其中通货膨胀因子发出正向信号经济增长和利率因子Tel021-23219745发出负向信号2根据国家统计局公布的数据3月财新中国制造业PMI为500Emailcjh13945haitongcom低于前值5163上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-006-003从资金流向上看北上资金上周流出1398亿元2023年以来累计流入182914亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在4月上半月的上涨概率分别为72727854涨幅均值分别为261276311048涨幅中位数分别为264284329017各大宽基指数均表现较好事件驱动上1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为063-01-11根据金十数据美国3月季调后非农就业人口录得236万人略低于预期的239万人前值311万人美国3月失业率录得35低于预期和前值的3602根据Wind上周央行公开市场共有11610亿元逆回购到期上周央行公开市场累计进行了290亿元逆回购操作因此上周央行公开市场净回笼11320亿元技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续位于反转点位之上发出买入信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-044发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资仓位为8254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为123处于2021年以来的80分位点综上所述上周A股市场如期震荡上行技术面信号较为良好我们认为A股市场短期内的向上趋势将会延续而市场长期上行则需要公司基本面的进一步支撑因子拥挤度观察基本面因子拥挤度仍低逆周期布局不失为良策小市值因子拥挤度036低估值因子拥挤度019高盈利因子的拥挤度-085高盈利增长因子拥挤度-039行业拥挤度通信计算机传媒家电和轻工制造的行业拥挤度相对较高传媒和轻工制造的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1市场长期上行需要公司基本面支撑42因子拥挤度观察基本面因子拥挤度仍低逆周期布局不失为良策63行业拥挤度通信计算机传媒家电和轻工制造的行业拥挤度相对较高74风险提示8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年4月上半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4小市值因子净值与因子复合拥挤度6图5低估值因子净值与因子复合拥挤度6图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图7高增长因子净值与因子复合拥挤度7图8行业拥挤度202304077表目录表12023年3月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202304076表3行业拥挤度变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41市场长期上行需要公司基本面支撑上周A股市场继续上行上证50指数上涨086沪深300指数上涨179中证500指数上涨197创业板指上涨198当前全市场PETTM为183倍处于2005年以来的421分位点日历效应上2005年以来各大宽基指数在4月上半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续位于反转点位之上发出买入信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-044发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资仓位为8254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为123处于2021年以来的80分位点综上所述上周A股市场如期震荡上行技术面信号较为良好我们认为A股市场短期内的向上趋势将会延续而市场长期上行则需要公司基本面的进一步支撑从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为210低于前一周229市场处于震荡市Wind全A指数处于20日均线之上从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为244高于前一周179意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平244倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为081低于前一周084投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为075和121处于2005年以来的4886和5815分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年3月底的最新数据股票市场2023年4月信号为负向其中通货膨胀因子发出正向信号经济增长和利率因子发出负向信号2根据国家统计局公布的数据3月财新中国制造业PMI为500低于前值5163上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-006-003表12023年3月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI519-526财新PMI500-516CPI同比-09710PPI同比--232-14新增人民币贷款亿元-3092018100M2同比-1186129资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流出1398亿元2023年以来累计流入182914亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在4月上半月的上涨概率分别为72727854涨幅均值分别为261276311048涨幅中位数分别为264284329017各大宽基指数均表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年4月上半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股震荡下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为063-01-11根据金十数据美国3月季调后非农就业人口录得236万人略低于预期的239万人前值311万人美国3月失业率录得35低于预期和前值的3602根据Wind上周央行公开市场共有11610亿元逆回购到期上周央行公开市场累计进行了290亿元逆回购操作因此上周央行公开市场净回笼11320亿元技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续位于反转点位之上发出买入信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-044发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型1计算得出的A股权益类投资仓位为8254根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为123处于2021年以来的80分位点综上所述上周A股市场如期震荡上行技术面信号较为良好我们认为A股市场短期内的向上趋势将会延续而市场长期上行则需要公司基本面的进一步支撑图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1仓位配臵模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算2因子拥挤度观察基本面因子拥挤度仍低逆周期布局不失为良策因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年4月7日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20230407小市值低估值高盈利高增长估值价差-087-078-011008配对相关性131075-030-003长期累计收益069058-198-115多空波动率029019-103-048综合打分036019-085-039资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度036低估值因子拥挤度019高盈利因子的拥挤度-085高盈利增长因子拥挤度-039图4小市值因子净值与因子复合拥挤度图5低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度图7高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度通信计算机传媒家电和轻工制造的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年4月7日通信计算机传媒家电和轻工制造的行业拥挤度相对较高传媒和轻工制造的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年4月7日的行业拥挤度及相对前一周的变化图8行业拥挤度20230407资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8表3行业拥挤度变化行业名称20230407拥挤度20230331拥挤度拥挤度变化传媒152094058轻工制造045026019电子042024018房地产-086-100015商贸零售-065-077012纺织服装-020-030010建筑031023008非银行金融-036-042006石油石化042036006综合-015-020005建材006002004计算机170167004医药-026-029003钢铁-009-012003农林牧渔-053-055002基础化工-057-057000机械-017-017000煤炭-008-007-001有色金属-011-008-003银行-080-077-003交通运输-056-052-005国防军工010016-006消费者服务022028-006汽车036043-007电力及公用事业-056-046-010电力设备及新能源005017-012家电088100-012通信217232-015食品饮料032056-024资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明