国企改革持续推进，中特估和一带一路行情仍值得期待。本周建筑工程板块（SW）上涨3.88%，全部A股指数上涨1.82%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为2.05pct。其中，建筑央企整体涨幅靠前，节能铁汉、中国中铁、中材国际、中国铁建、中国交建、中国建筑涨幅分别为18.86%、11.92%、9.12%、8.77%、6.53%、5.22%，“一带一路、中特估”相关标的领涨。
　　国企改革方面，近日国资委召开国有企业创建世界一流专业领军示范企业推进会，确定了200家创建世界一流专业领军示范企业，其中中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等多家建筑央国企入选名单；4月3日，易华录发布公告，华录集团与中国电科筹划重组事项，华录集团拟整合进入。2023年以来，新一轮国企改革加速推进，国资委对央国企考核指标由“两利四率”调整为“一利五率”，随着国企改革、中国特色估值体系政策的持续落地，未来建筑央企在国企改革考核指标的要求下，将持续提升经营效率，注重市值管理。
　　一带一路方面，本周中法联合声明发布，声明中明确为实现能源体系低碳转型的共同愿望，中法两国将开展民用核能务实合作，并且鼓励加快能源和气候转型，法方将出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，此次联合声明发布是我国一带一路发展的又一成果，后续有望为我国带来核电、新能源等领域基建订单新增量。此外，本周国务院、发改委与越南、印尼、巴基斯坦等一带一路国家积极交流合作，利好政策持续落地，推动一带一路发展。2023年以来，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明，到多国首脑出席博鳌论坛以及访华，以及中法联合声明发布，“一带一路”利好不断，预计后续还将召开第三次“一带一路”高峰论坛。我们认为，在中特估、一带一路等利好政策持续落地催化作用下，建筑央企作为主要受益者之一，未来行情仍然值得期待。
　　投资建议：1）在细分赛道中拥有明显竞争优势、疫后复苏业绩弹性高的标的：推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势，通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】。2）建筑央国企估值修复的投资机会：国务院国资委启动国企价值创造行动，建筑央国企盈利水平有望持续提升，中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估。沿“一带一路”主题方向：推荐【中国交建】、【北方国际】、【中钢国际】、【中国化学】、【中国中铁】、【中国铁建】；沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】；同时建议关注基本面稳健向好、估值低的地方国企【安徽建工】、【浦东建设】、【浙江交科】。3）推荐率先开展数字智能化设计、经营质量优的【华设集团】、【华阳国际】、【设计总院】。4）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的：建筑公司大力推进战略转型升级，积极布局新能源基建，建议关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会，推荐【森特股份】、【永福股份】、【海波重科】、【宏润建设】。
　　本周（4月1日-4月7日）新增专项债239.32亿元，无新增一般债，新增再融资债券638.37亿元。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰一带一路新成果中法联合声明发布title继续看好中特估和一带一路相关标的兴证建筑每周观点investSuggestion推荐维持investS202341-202347uggesticreateTime12023年4月9日onChange行重点公司投资要点业EPS元summary国企改革持续推进中特估和一带一路行情仍值得期待本周建筑工程板重点公司评级周23E24E块SW上涨388全部A股指数上涨182建筑工程板块相对于鸿路钢构237292增持全部A股的超额收益为205pct其中建筑央企整体涨幅靠前节能铁报汉中国中铁中材国际中国铁建中国交建中国建筑涨幅分别为中国中铁144160增持18861192912877653522一带一路中特估中国铁建224249增持相关标的领涨中国交建131143增持国企改革方面近日国资委召开国有企业创建世界一流专业领军示范企业推进会确定了200家创建世界一流专业领军示范企业其中中国建筑中国化学106123增持中国中铁中国铁建中国交建等多家建筑央国企入选名单4月3日安徽建工099111增持易华录发布公告华录集团与中国电科筹划重组事项华录集团拟整合进来源兴业证券经济与金融研究院入2023年以来新一轮国企改革加速推进国资委对央国企考核指标由相关报告relatedReport两利四率调整为一利五率随着国企改革中国特色估值体系政策的持续落地未来建筑央企在国企改革考核指标的要求下将持续提升上市建企业绩整体符合预期经营效率注重市值管理继续看好鸿路钢构一带一路方面本周中法联合声明发布声明中明确为实现能源体系低碳兴证建筑每周观点转型的共同愿望中法两国将开展民用核能务实合作并且鼓励加快能源2023325-2023331和气候转型法方将出席第三届一带一路国际合作高峰论坛此次联AI设计有望推动行业降本增合声明发布是我国一带一路发展的又一成果后续有望为我国带来核电效继续推荐鸿路钢构和AI建新能源等领域基建订单新增量此外本周国务院发改委与越南印尼筑设计相关标的巴基斯坦等一带一路国家积极交流合作利好政策持续落地推动一带一兴证建筑每周观点路发展2023年以来从沙伊和解中俄深化合作联合声明到多国首脑2023318-2023324出席博鳌论坛以及访华以及中法联合声明发布一带一路利好不断预计后续还将召开第三次一带一路高峰论坛我们认为在中特估一带一路行情持续演绎继续推荐鸿路钢构及一带一路相关一带一路等利好政策持续落地催化作用下建筑央企作为主要受益者之建筑央企一未来行情仍然值得期待投资建议1在细分赛道中拥有明显竞争优势疫后复苏业绩弹性高的兴证建筑每周观点标的推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续2023311-2023317扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构2建筑央国企估值修复的投资机会国务院国资委启动国企价值创造行动建筑央国企盈利水平有望持续提升中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估沿一带一路主题方向推荐中国交建北方国际分析师emailAuthor中钢国际中国化学中国中铁中国铁建沿经营孟杰效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶同mengjiexyzqcomcn时建议关注基本面稳健向好估值低的地方国企安徽建工浦东建S0190513080002设浙江交科3推荐率先开展数字智能化设计经营质量优的华设集团华阳国际设计总院4布局新能源赛道业绩增长确定性高的标的建筑公司大力推进战略转型升级积极布局新能源童彤基建建议关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会推荐森特股份tongtongxyzqcomcn永福股份海波重科宏润建设S0190522020001本周4月1日-4月7日新增专项债23932亿元无新增一般债新增再融资债券63837亿元风险提示地方融资平台违约风险新签订单不及预期宏观流动性趋紧的风险地产调控政策进一步趋严的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明assAuthor行业周报目录1行业观点与投资建议-4-11本周观点一带一路新成果中法联合声明发布继续看好中特估和一带一路相关标的-4-12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上-10-13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源-14-14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容-18-15本周基建数据跟踪-24-2本周行情回顾-28-3本周重点公司动态跟踪-30-4行业估值现状-31-5风险提示-34-图目录图1分布式光伏累计装机量占比持续提升-10-图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点-10-图32021年中国陆上新增装机全球占比42-11-图42021年中国海上新增装机全球占比80-11-图52021年国内储能累计装机结构-12-图6国内电化学储能保持快速增长-12-图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模-12-图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模-12-图92016-2021年中国抽水蓄能累计装机情况-13-图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比-13-图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图-18-图12交通市政类项目金额在PPP项目中占比高2019318-2023407-24-图13央企国企资本在PPP项目中占比高2019318-2023407-24-图1420181-20233城投债净融资额亿元-25-图15202211-202347各省新增专项债金额亿元-26-图162020-2023年全国单月新增专项债情况-26-图172023年专项债资金投向占比-27-图182022年专项债资金投向占比-27-图192015年以来建筑工程板块行情走势单位截至202347-28-图20建筑行业各子行业本周涨跌幅截至2023年4月7日-28-图21建筑行业子行业年初至今涨跌幅截至2023年4月7日-28-图22铁路工程历年估值变化PE-31-图23路桥工程历年估值变化PE-31-图24房建工程历年估值变化PE-31-图25水利工程历年估值变化PE-31-图26国际工程历年估值变化PE-32-图27钢结构历年估值变化PE-32-图28专业工程历年估值变化PE-32-图29装修工程行业历年估值变化PE-32-图30园林工程历年估值变化PE-32-图31设计检测历年估值变化PE-32-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1本周重要事件-4-表2本周储能BIPV部分EPC项目情况统计-5-表3本周省市储能BIPV部分政策梳理-5-表4本周火电部分EPC项目情况统计-6-表5中国内地REITs税收汇总-20-表6中国内地REITs税收与境外国家及地区对比-22-表7202011-202347新增专项债亿元用途汇总-26-表8本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅-29-表9本周重点公司动态跟踪-30-表10建筑工程各子行业PE截至2023年4月7日-31-表11建筑工程各子行业PE相对溢价率截至2023年4月7日-33-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行业观点与投资建议11本周观点一带一路新成果中法联合声明发布继续看好中特估和一带一路相关标的表1本周重要事件板块关键词日期公告内容国家发改委适度超前部署数字基础设施建设国家发改委创新和高技术发展司负责人孙伟3日在新闻发布会上表示准备从六方面发数字基建4月3日力不断做强做优做大我国的数字经济一是加强政策制度建设二是适度超前部署数字基础设施建设三是大力推动数字产业创新发展四是加快深化产业数字化转型五是持续提升数字公共服务水平六是不断深化数字经济国际合作发改委切实提高申报推荐基础设施领域REITs效率加强运营管理国家发展改革委印发关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs项REITs4月4日目申报推荐工作的通知通知从六方面提出了具体工作要求一是认真做好项目前期培育二是合理把握项目发行条件三是切实提高申报推荐效率四是充分发挥专家和专业机构作用五是用好回收资金促进有效投资六是切实加强运营管理国铁集团前2月铁路完成固定资产投资同比增59铁路投资4月6日国铁集团近日发布数据显示今年1至2月全国铁路固定资产投资完成596亿元同比增长59国家发改委中国印尼就两地一带一路合作展开交流4月4日国家发展改革委主任郑栅洁见印尼对华合作牵头人海洋与投资统筹部长卢胡特双方重点就共建一带一路倡议与全球海洋支点构想对接合作雅万高铁建设一带一路4月4日北加里曼丹工业园多巴湖药用植物基地等议题进行了深入交流双方要以共建一带一基建路倡议与全球海洋支点构想对接合作规划为引领为中国企业赴印尼开展投资合作创造良好基础设施条件和政策环境并积极稳妥推动各领域务实合作国家发改委推进中巴经济走廊高质量发展4月4日晚国家发展改革委副主任李春临与巴基斯坦计划发展和特别任务部部长伊克巴一带一路4月4日尔举行会谈双方围绕推进中巴经济走廊高质量发展有关问题深入交换意见一致同意要按照两国领导人重要共识将走廊打造成为一带一路高质量发展的示范工程携手构建新时代更加紧密的中巴命运共同体国务院推动中越全面战略合作取得更多务实成果4月4日下午国务院总理李强同越南总理范明政通电话双方要高质量推进一带一路一带一路4月4日和两廊一圈对接携手打造互利共赢稳定畅通的产业链供应链体系中越两国要继续当促进亚太稳定与繁荣的行动派共建中国东盟五大家园中华人民共和国和法兰西共和国联合声明法兰西共和国总统埃马纽埃尔马克龙于2023年4月5日至7日对中华人民共和国进行国事访问4月7日中华人民共和国和法兰西共和国联合声明发布其中为实现能源一带一路4月7日体系低碳转型的共同愿望中法两国在政府间和平利用核能合作协定框架下开展民用核能务实合作中法两国愿开展合作解决发展中经济体和新兴市场经济体融资困难问题鼓励其加快能源和气候转型支持其可持续发展中方将出席2023年6月在巴黎举行的应对气候变化全球融资契约峰会法方将出席第三届一带一路国际合作高峰论坛国家能源局力争十四五期间光热发电每年新增开工规模3GW左右近日国家能源局发布国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知提出结合沙漠戈壁荒漠地区新能源基地建设尽快落地一批光热发电项目光热发电规模暂按内蒙古80万千瓦甘肃70万千瓦青海100万千瓦宁夏10万千瓦新能源光热发电4月7日新疆20万千瓦配置优化光热电站单机规模和镜储等配置原则上每10万千瓦电站的镜场面积不应少于80万平方米光热发电兼具调峰电源和储能的双重功能可以实现用新能源调节支撑新能源可以为电力系统提供更好的长周期调峰能力和转动惯量力争十四五期间全国光热发电每年新增开工规模达到300万千瓦左右资料来源政府官网财联社兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报表2本周储能BIPV部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位华能安徽分公司皖西南户用分布式光伏发电二期项4月3日100MW36通源环境目100MW发电项目EPC时间招标项目名称主要内容装机容量项目位于河南省平顶山市叶县招标范围为国家电投叶县100MW平价上网风电10MW20MWh磷酸铁锂国家电投河南叶县风电项4月2日电池储能EPC总承包工程项目储能系统设计采购10MW20MWh目储能EPC总承包施工储能系统所需的土建基础设备供货及调试包含与升压站各系统省地调联调等舱内安装项目位于宁夏回族自治区吴忠市规模200MW400MWh项目接受联合体招标要求联合体宁夏泉眼变电站共享储能设计单位需同时具有近5年内具有至少1个储能项目4月4日200MW400MWh示范项目的勘查或设计或EPC业绩具有至少1个风电光伏的勘查或设计或EPC业绩联合体施工单位具有至少1个EPC项目业绩项目地点为广东省清远市清新区和云镇项目规模华润农光互补光伏电站配100MW招标内容为华润清远清新旭阳100MW农光4月4日套10MW10MWh储能系10MW10MWh互补光伏电站项目配套10MW10MWh储能系统EPC统EPC总承包总承包项目地址位于广东省清远市清新区三坑镇招标范围包括华润清远清新中兴120MW光伏项目配套华润广东农光互补项目储4月4日12MW12MWh储能项目勘测设计土建安装调12MW12MWh能系统EPC试送电等设备材料的采购运输保管存储检测等资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表3本周省市储能BIPV部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容分解下达年度光伏建设目标任务制定年度光伏建设任务考核细则静安区2023年碳达充分利用楼宇园区市政设施公共机构住宅等场址资源全面上海市静安4月3日峰碳中和及节能减排推动既有存量建筑加装光伏推进教育领域和国有园区光伏规模化开区人民政府重点工作安排发和高质量发展严格把关增量建筑资源按照能建尽建原则严格落实光伏建设有关规定云南省发改关于云南省光伏发为进一步发挥市场配置资源的决定性作用促进光伏发电产业健康有4月3日委云南省电上网电价政策有关序发展提升能源保供能力云南省对新增合规光伏发电项目全电量能源局事项的通知纳入市场统筹中共北京市关于做好2023年全推进农村清洁能源建设推动农村公共机构及农宅光伏发电应用因4月4日委北京市人面推进乡村振兴重点地制宜改造升级山区农村电网完成15万户清洁取暖改造民政府工作的实施方案宁夏回族自数字宁夏1244N加快绿电园区建设探索源网荷储协调互动等关键技术应用全力4月4日治区人民政行动计划实施方案保障电力供应府加快推动广西新型广西省发改建立示范项目容量租赁机制推动示范项目参与多类型电力辅助服4月4日储能示范项目建设的委务健全示范项目价格机制若干措施试行资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报表4本周火电部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位中煤上饶21000MW板集三期21000MW淮北21000MW国安2660MW合肥二21000MW4月1日-上海电气期2660MW毛集2660MW2660MW2660MW五个项目10台2660MW机组全套机电炉辅主设备西北电建中标通辽智慧热4月6日电联产机组PC总承包项2350MW-中国能建目标段时间招标项目名称主要内容装机容量山东华电章丘2400MW相关六项招标为汽水取样装置6kV开关柜电缆4月3日级燃机热电项目相关的6桥架及支架直膨式屋顶空调机组设备直流系统热2400MW项招标网系统蝶阀国电电力盘山公司2530MW机组创新升级相关三项招标为分系统和整套启动调试服务锅炉4月3日2530MW及延寿改造项目相关的3安装监检服务脱硫深度减排改造EPC工程项招标内蒙古公司萨拉齐电厂项目主要涉及锅炉稳燃供热供汽锅炉和汽轮机安12机组工业供汽改造全性等方面投标方设计时需对汽轮机锅炉再热器4月6日2300MWEPC工程公开招标项目主再热蒸汽管道抽汽改造管道减温减压器和系第2次统防冻等方面进行统筹考虑资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理我们的观点1本周20230403-20230407建筑工程板块SW上涨388全部A股指数上涨182建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为205pct其中建筑央企整体涨幅靠前节能铁汉中国中铁中材国际中国铁建中国交建中国建筑涨幅分别为18861192912877653522一带一路中特估相关标的领涨政策持续推动国企改革一带一路行情仍值得期待国企改革方面近日国资委召开国有企业创建世界一流专业领军示范企业推进会确定了200家创建世界一流专业领军示范企业其中中国建筑中国中铁中国铁建中国交建等多家建筑央国企入选名单4月3日易华录发布公告华录集团与中国电科筹划重组事项华录集团拟整合进入2023年以来新一轮国企改革加速推进国资委对央国企考核指标由两利四率调整为一利五率随着国企改革中国特色估值体系政策的持续落地未来建筑央企在国企改革考核指标的要求下将持续提升经营效率注重市值管理一带一路方面本周中法联合声明发布声明中明确为实现能源体系低碳转型的共同愿望中法两国将开展民用核能务实合作并且鼓励加快能源和气候转型法方将出席第三届一带一路国际合作高峰论坛此次联合声明发布是我国一带一路发展的又一成果后续有望为我国带来核电新能源等领域基建订单新增量此外本周国务院发改委与越南印尼巴基斯坦等一带一路国家积极交流合作利好政策持续落地推动一带一路发展2023年以来从沙伊和解中俄深化合作联合声明到多国首脑出席博鳌论坛以及访华以及中法联合声明发布一带一路利好不断预计后续还请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报将召开第三次一带一路高峰论坛我们认为在中特估一带一路等利好政策持续落地催化作用下建筑央企作为主要受益者之一未来行情仍然值得期待2REITs政策再加码市场有望加速扩容本周国家发改委发布切实提高申报推荐基础设施领域REITs效率加强运营管理的通知要求提高申报推荐效率利用好回收资金促进有效投资2020年4月基础设施REITs试点启动以来已发行27只REITs项目涵盖收费公路产业园区污水处理仓储物流清洁能源保障性租赁住房新能源等多种资产类型随着REITs支持政策持续落地资产类型范围持续扩大发行效率持续提高REITs即将进入常态化发行我们认为REITs审批流程将持续优化发行速度加快市场有望加速扩容对于拥有大量运营资产的建筑企业有望借助REITs盘活运营资产缩短项目收益回收期进而改善公司的现金流以及提升基础设施再投资的意愿进入良性发展循环3光伏发电政策持续落地BIPV市场有望进一步扩容本周上海云南北京等地出台了BIPV相关支持性政策推动光伏发电发展2022年以来光伏企业持续扩产其中硅料扩产规模达257万吨同比增幅达5623为近三年的巅峰尽管今年自1月18日以来受下游装机节奏产业链各环节产能投产进度开工率调整库存消化程度等因素影响硅料价格阶段性的反抽回调但从全年来看硅料整体仍处于供大于求的状态年度层面下跌态势未有变化去年以来BIPV装机量不及预期主要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益随着上游产能的不断释放原材料价格逐步回调下游装机需求有望迎来高增长同时伴随BIPV支持性政策持续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可其在工商业厂房中的渗透率快速提升BIPV市场有望快速扩容短中长期皆具备成长性预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长4储能订单持续放量火电灵活性改造亦值得期待本周河南宁夏广东等地发布了储能招标项目宁夏广西等地相继出台了储能支持性政策储能订单有望持续放量在政策强力驱动下我们认为新型储能基建将是未来最具成长性的方向之一1风光电随机性和波动性给电力系统的安全稳定运行带来了很大的挑战储能是解决新能源调峰调频的重要抓手随着新能源装机规模的持续扩大新型储能需求有望得到进一步释放2政策强力驱动助推储能装机提升多个省自治区发布新能源配储政策对配储比例时长提出明确要求在政策强推下新能源储能将成为新能源装机的常态3新型储能应用场景丰富响应速度快等优势随着规模效应驱动下成本下降行业在十四五期间有望快速扩容步入快速发展轨道同时在新型电力系统建设的加速转型期煤电依旧是电力安全保障的压舱石作为弥补新能源发电波动性调节能力不足的火电灵活性改造建设亦有望迎来增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报投资策略1在细分赛道中拥有明显竞争优势疫后复苏业绩弹性高的标的推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构2建筑央国企估值修复的投资机会国务院国资委启动国企价值创造行动建筑央国企盈利水平有望持续提升中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估建筑行业市场份额持续向融资成本低综合实力强的大型建筑央企以及地方国企集中龙头企业基本面稳定向好当前建筑央国企PB普遍处于历史较低水平沿一带一路主题方向推荐中国交建北方国际中钢国际中国化学中国中铁中国铁建沿经营效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶同时建议关注基本面稳重向好估值低的地方国企安徽建工浦东建设浙江交科3AI赋能建筑设计提效降本推荐率先开展数字智能化设计经营质量优的华设集团华阳国际设计总院4布局新能源赛道业绩增长确定性高的标的建筑公司大力推进战略转型升级积极布局新能源基建建议关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会推荐森特股份永福股份海波重科宏润建设本周我们发布鸿路钢构2024年一季度经营情况点评报告鸿路钢构2023一季度经营情况点评经营数据超预期疫后复苏智能化升级显成效鸿路钢构发布2023年一季度经营情况一季度新签合同额7205亿元同比增长1982一季度产量9171万吨同比增长3064产量超预期增长公司2023年一季度实现钢结构产量9171万吨超市场预期考虑到1-2月份产量受春节和新冠管控放开影响我们判断3月单月产量或接近40万吨总体产能利用率达到100左右我们认为主要原因1公司产能持续增长2022年末已达480万吨相比2021年末提升60万吨2公司管理信息化和生产智能化升级持续推动产能利用率提升32022年一季度由于新冠对下游工地开工和物流的影响产能利用率低导致基数较低42023年一季度随着新冠影响减弱下游开工提货诉求强需求恢复超预期对公司2023年一季度销量的判断我们认为公司2023年一季度产销率水平有望优于往年同期主要原因包括1由于春节假期影响下游工地提货放缓而公司生产受春节影响小于下游工地因此一季度钢构产量通常大于销量22022年四季度由于新冠管控影响滞销的部分钢结构在一季度陆续提货32月中下旬以来下游开工恢复超预期地方政府投资拉动经济诉求强随着资金到位下游提货同比往年有望明显改善对公司2023年一季度吨净利的判断2022年四季度吨净利主要受短期因素扰动主要包括1新冠管控导致下游部分工地停工提货需求弱也间接导致公司承请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报接了较多轻钢结构短周期订单轻钢结构占比提升导致吨净利下降2新冠管控导致部分基地封闭工人驻厂生产相关支出增加3公司钢材成本采用移动平均法测算2022年下半年钢价波动可能对成本产生一定影响从2023年一季度来看我们认为上述影响因素已基本消除移动平均法对成本的影响减弱吨净利有望迅速恢复盈利预测与评级我们维持对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1635亿元2012亿元2413亿元4月4日收盘价对应PE分别为145倍118倍98倍维持增持评级风险提示钢材价格波动风险融资成本上升风险产能运转不及预期钢结构渗透率提升不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上在3060双碳背景下国家政策对未来双碳目标实现路径做了顶层设计规划各部委以及地方政府持续落地双碳政策性文件通过前文梳理的政策文件可以看出未来实现双碳目标的主要路径之一是大力发展新能源从而实现能源结构转型而发展新能源的主要落脚点之一在于加速提升光伏风水电储能等能源装机量新能源基建在此过程中将显著受益我们认为传统基建投资中长期将进入中低速增长的新常态而新能源装机量快速提升的背景下以光伏风电储能为主的新能源基建将是最具确定性的方向之一短中长期皆具备成长性1BIPV蓄势待发建筑与光伏企业强强联合拓市场分布式光伏成为新增装机主要增长点光伏电站一般分为集中式电站和分布式电站2021年新增光伏装机5488GW同比增长约14为历年以来投产最多其中集中式光伏电站256GW分布式光伏电站2928GW2021年新增分布式光伏同比增长约89从国内新增装机中集中式和分布式装机占比来看分布式装机发展迅速2021年新增光伏装机中分布式装机历年来第一次超越集中式装机占比从2013年619增长至2021年的5335分布式光伏成为新增光伏装机的主要增长点图1分布式光伏累计装机量占比持续提升图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理BIPV是未来分布式光伏发展的重要方向增长潜力大分布式电站可以大致分为三类光伏组件与建筑结合BAPV光伏组件与建筑集成BIPV非建筑场景BAPV主要指在建筑上安装的光伏构件不作为建筑的外围护结构只起发电功能的建筑部件在既有建筑上应用较多BIPV主要指在建筑上安装的光伏构件不仅是发电的部件而且作为建筑的外围护结构与建筑同步设计同步施工同步验收如光电瓦屋顶光电幕墙和光电采光顶等BIPV作为未来光伏建筑发展的重要方向能够很好地解决BAPV系统存在的一些痛点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报建筑光伏企业强强联合布局BIPV优势互补抢占市场先机光伏企业核心竞争力在于BIPV产品开发建材施工层面缺乏经验项目资源有限建筑企业项目资源施工经验丰富但BIPV产品开发技术壁垒高难以快速进入赛道我们认为森特股份宏润建设东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投资与光伏企业深度绑定合作才能发挥出聚变效应带动合作双方效率提升业绩增长在BIPV行业快速放量背景下实现产品快速放量抢占市场先机2风电供需两侧齐发力行业高景气度延续2021年新增装机全球占比51中国位居世界风电市场首位继平价上网风电抢装潮后2021年新增风电装机增速有所回落但累计装机达到3285GW同比增长167新增装机476GW占全球当年新增装机的51其中陆上风电新增装机307GW占全球陆上风电新增42海上风电新增装机169GW占全球新增海上风电装机的80图32021年中国陆上新增装机全球占比42图42021年中国海上新增装机全球占比80资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理陆上风电供给侧大型化助推成本优势需求侧点面结合驱动新增长大型化进程快速推进国内陆上风电成本优势突出风电机组大型化可摊薄单位零部件的用量缓解机组点位不足增强风能捕获能力进而压低建设及运维成本增加发电效益实现度电成本下降点面结合清洁能源基地风光大基地分散式风电驱动陆上风电新增长2021年以来国家顶层设计层面多次强调集中式和分布式并举建设清洁低碳安全高效的能源体系未来风电建设将以九大清洁能源基地五大海上风电基地风光大基地等集中式开发为筑基以风电下乡等分散式开发为补充实现高质量高增速发展海上风电装机提速驶入快车道各省规划一展大蓝图2011年-2021年全球海上风电累计新增5390GW年均复合增长率达365全球海上风电累计装机占比不断提升自2011年的17上升至2021年的68在国家政策补贴退坡激励下2021年我国海上风电迎来快速增长新增装机1669GW同比增长33953累计装机达2776GW跃居全球第一但与发改委能源研究所发布海上请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报风能资源可开放量为5亿千瓦相比目前开发进度仅达6未来可待开发空间可期3新型储能突飞猛进抽水蓄能空间仍广阔抽水储能装机规模最大电化学储能装机规模快速增长根据CNESA不完全统计截至2021年底中国已投运储能项目累计装机规模461GW占全球市场总规模的22同比增长30其中抽水蓄能的累计装机规模最大为398GW同比增长25所占比重与去年同期相比下降了3个百分点新型储能累计机规模达57297MW占比125同比增长75新型储能中电化学储能占比最高为965是新型储能装机规模的主要增长点图52021年国内储能累计装机结构图6国内电化学储能保持快速增长资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理中国电化学储能新增装机在全球占比224具有举足轻重的地位根据CNESA统计2021年全球电化学储能新增装机规模101GW其中中国新增电化学储能23GW同比增长449在全球占比达到了224占国内新增储能装机中比重为215截至2021年底我国累计投运的电化学储能装机规模为55GW同比增长691在国内储能累计装机中电化学储能占比为121相比2020年提升了29个百分点图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报抽水蓄能作为目前技术最成熟应用最广泛寿命周期最长容量最大的大规模物理储能方式是当下最为主流的储能方式根据中关村储能产业技术联盟的统计截至2021年底全球已投运抽水蓄能累计装机规模约为1805GW占全球储能项目累计装机的862其中中国抽水蓄能累计装机规模为398GW同比增长25占到国内储能项目累计装机的863顶层设计催生抽水蓄能增量建设大机遇2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦图92016-2021年中国抽水蓄能累计装机情况图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源近期我们发布建筑行业2023年投资策略报告建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源主要观点如下12023年行情展望EPS驱动与PE驱动的投资机会共存展望2023年我们认为建筑板块依然有望呈现EPS和PE驱动的行情从业绩端看一方面积极开展新能源基建业务的建筑企业在双碳大背景下如BIPV储能基建等市场加速扩容短中长期皆具成长性从事相关业务的建筑企业有望显著受益业绩弹性空间大另一方面建筑行业低增长成为常态未来拥有融资和技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长提升市场份额走出低谷期的细分板块业绩有望增长较快从估值端来看一方面在经历了持续的行业整体估值下行后建筑行业目前的估值水平依然处于历史底部区域另一方面建筑企业转型升级积极开拓建筑新业务新业务的开展有望提升公司的估值中枢所以我们认为2023年EPS与PE共同驱动建筑板块行情的机会仍在2主线一EPS驱动股价新能源基建标的建筑行业龙头标的新能源基建需求旺盛重点关注BIPV和储能基建50GW强制性规范BIPV市场未来两年有望迎来爆发2022年3月住建部发布十四五建筑节能与绿色建筑发展规划提出到2025年全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上积极推广城乡建设及市政公用设施分布式应用鼓励太阳能光伏系统与建筑同步设计施工2022年7月住建部发改委联合印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统加快智能光伏应用推广政策持续跟进有望推动储能行业扩容2021年7月国家发改委国家能源局联合印发关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年新型储能从商业化初期向规模化发展转变装机规模达30GW以上到2030年新型储能全面市场化发展新型储能装机规模基本满足新型电力系统相应需求2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦国家陆续出台储能政策从储能的配置比例补贴技术等各方面均做出了相应的要求从抽水储能新型储能规划目标来看储能行业将快速扩容景气升温传统基建关注业绩增长确定性高的建筑央企和地方国企请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报传统基建龙头央企地方国企在22年稳增长背景下表现较为强势2018年去杠杆民企收入增速快速收缩央企和地方国企收入增速显著上涨22年基建稳增长背景下以中国中铁中国铁建中国建筑等为代表的传统基建龙头央企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了35217714粤水电四川路桥为代表的地方国企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了717300可以看出尽管22年稳增长背景下上市建筑公司整体业绩弱于预期但龙头央企部分地方国企表现仍然较为强劲22Q3收入增速慢于基建投资增速22Q4有望加速形成实物工作量22年订单较好的建筑央企和地方国企23年业绩增长确定性高上市建筑企业Q3收入增速95低于同期基建投资增速146表明实物工作量慢于基建投资增速Q4实物工作量有望加速落地22年订单保持较快增速的建筑企业随着订单持续向实物工作量转化业绩增长确定性高公司在23年有望取得较快的业绩增速以中国中铁中国铁建中国建筑为代表的基建龙头央企以及粤水电为代表的地方国企在2022年订单实现了较快增长随着稳增长政策的持续催化订单加速向实物工作量转化公司在23年业绩增长的确定性高钢结构赛道鸿路钢构竞争优势明显市场份额加速提升员工持股落地智能化改造持续推进2023年业绩有望超预期2022年以来公司进一步优化管理系统推出实时工时工价系统预排产系统成立智能制造团队有效推进智能化焊接激光切割自动喷涂油漆等应用通过数字化手段提升管理效率减少人为因素干扰2022年1月公司发布员工持股计划公司核心管理人员技术骨干基地总经理工厂厂长销售人员等90余人参与此次持股通过入伙合肥鸿飞股权投资合伙企业和合肥鸿发股权投资合伙企业的方式合计持股规模预计达236亿元人均持股金额预计超过200万元此次员工持股计划彰显核心员工对公司长期发展的信心预计随着员工持股计划实施公司核心人员梯队将更加稳固有利于企业长期发展考虑到2022年公司生产持续受到疫情高温限电等因素影响2023年在智能化改造加持下单吨钢结构制造的人工成本有望下降生产效率提升从而实现产量业绩超预期增长3主线二PE驱动股价业务转型带动估值提升建筑央企推动战略转型估值有望重塑建筑央企积极拓展新业务公司估值中枢有望上移近年来部分建筑央企通过定增资产置换等方式获取资金支持业务结构优化加速布局新赛道业务对于这类建筑央企我们认为驱动力主要来自于公司寻求新业务新资源以实现业务增长和转型升级代表公司包括中国化学大额定增落地推进向实业战略转型中国电建通过资产置换剥离房地产业务定增支持公司新能源业务战略转型中国能建绿电运营装机规模加速增长拟定增支持公司新能源运营业务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报绑定新能源企业切入新赛道部分民企估值有望提升跨越建筑行业红海建筑企业积极布局新赛道随着我国建筑业总体需求增速放缓市场竞争将进一步加剧供给侧将加速出清落后产能设计施工等传统建筑业务红海领域需求萎缩竞争升级加剧的情况更为明显建筑民企面对大型建筑央国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势难以打破区域壁垒实现跨区发展市场份额将逐渐下滑未来的重要出路之一是转向新兴建筑业务的蓝海领域实现转型升级就业务领域而言目前建筑企业转型包括建筑光伏锂电储能氢能智能家居等方向双碳目标主线下建筑光伏成为建筑企业主要转战阵地42023年行业总体基本面展望及评级2023建筑行业基本面展望需求增速下行供给竞争加剧新赛道开拓者和传统赛道强者有望加速发展2018年之后市场驱动因素从需求弹性转向供给弹性在过去建筑行业的研究框架中我们一般只注重于需求端的分析例如2013年前的装饰装修2014年的一带一路2016年的PPP2017年的装配式建筑等而未重点关注过供给端的分析事实上在之前建筑企业的三大产能要素资金人员管理中资金和人员在过去从来都不是限制建筑企业扩张的核心要素而管理要素对于目前大部分建筑企业的收入规模而言也不构成约束因此在过去我们一般认为建筑企业的产能弹性是无限的只需要关注需求的弹性就可以了2018年的去杠杆加速了产能拐点的来临从2018年之后在需求弹性逐渐衰减的背景下建筑行业的需求弹性相对不再重要供给端的弹性显得更加重要未来在资金和产能端能够拥有扩张弹性的企业将快速获取市场份额加速市场的集中需求处于增速下行的新常态2022年在稳增长政策的持续刺激下基建投资迎来了阶段性加速但展望2023年以及中长期基建投资高峰期已过下游投资增速将持续下行基建投资或长期低速增长建筑下游投资增速持续下行2010-2021年固定资产投资增速从245降至49其中基建投资增速从185降至0212022年1-9月基建投资在稳增长政策的持续刺激下迎来了阶段性加速增速达到了1120展望2023年预计地方政府负债率高位基建资金面趋紧的背景下我们认为2023年基建投资增速难以维持快速增长参照美国日本等发达国家大概率向GDP回归预计增速在3左右供给处于竞争加剧的新格局需求新常态下民企面对国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势未来市场份额将进一步被大型建筑央企和国企龙头挤占2021年及2022上半年上市建筑央企和国企订单增速明显高于民企从市占率来看八大建筑央企2018年2019年2020年2021年新签订单占建筑业新签订单比重分别为260284309341呈快速提升趋势综上我们认为一方面未来建筑行业的需求增量将向具备产能弹性的企业快速集中具备产能弹性的建筑央企将持续提升市场份额带动盈利的持续提升和现金流的持续改善同时在细分领域具有明显竞争优势的民营企业将凭借其长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报期对传统业务的聚焦稳固护城河市场份额有望持续提升另一方面部分上市建筑企业积极需求新变化通过引入战投积极转型等方式开拓新能源化工实业等新业务通过新赛道的开拓获取持续成长的动力维持建筑工程行业推荐评级从基本面角度来看2022年以来建筑行业景气度仍处于底部我们预计2023年建筑行业总体仍将向头部集中上市建筑企业为建筑行业的优质资产其整体收入与业绩有望在供给格局变化下继续加速从供给格局角度来看传统基建龙头企业和高景气细分领域龙头有望取得高于行业的增速从估值角度来看建筑工程板块的估值水平相对于历史而言处于历史低位随着新能源化工实业等新业务的开拓转型升级的企业估值有望提升因此维持建筑工程行业推荐评级风险提示宏观经济周期性波动风险基建政策不及预期的风险财务风险原材料价格风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容近期我们发布基建REITs系列报告之七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容继续看好公募REITs市场前景建议机构根据自身风格偏好予以积极配置同时继续建议重视公募RETIs对包括建筑央企在内的企业的估值重塑作用1蓄力已久万众期待REITs启动试点迈出关键一步2020年4月30日国家发改委和证监会发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知以下简称40号文公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿正式启动基础设施领域公募REITs试点工作8月第一周发改委和证监会相继发布了关于做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点项目申报工作的通知以下简称通知和公开募集基础设施证券投资基金指引试行以下简称指引两份文件均具有较强可操作性支撑试点申报和基金发行工作40号文通知及指引共同构成了国内REITs试点的顶层设计核心配套文件的一体两翼政策体系将有力推动国内REITs发展图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图资料来源公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿兴业证券经济与金融研究院整理2REITs国内税务全流程拆解分析指引正式规定了我国内地采用公募基金ABS的模式存在证券投资基金专项计划项目公司等多个层级主体其底层资产属于基础设施不动产交易与经营行为对应的税种较多税率较高不同的持有架构资产情况和时点会有不同的税务处理较为复杂下面主要从资产重组环节REITs设立收购环节REITs持有运营环节REITs退出环节进行分析请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报资产重组环节税负原始权益人对入池资产进行重组得到单一控制资产的项目公司此环节主要涉及土地增值税印花税增值税企业所得税契税其中增值税土地增值税契税满足一定条件可以减免重组中不动产的土地增值税问题依据财税201857号文单位个人在改制重组时以房地产作价入股进行投资对其将房地产转移变更到被投资的企业暂不征土地增值税但房地产开发企业不能适用改制重组暂不征收土地增值税优惠政策且交易的任何一方都不能为房地产开发企业不动产重组中的契税问题根据财税201817号文规定符合条件的企业合并分立整体改制资产划转都可以享受暂不征收契税的税收优惠处理同时母公司向全资子公司以土地房屋权属增资视同划转可享受免征契税的优惠政策不动产重组中的增值税问题在基础设施REITs重组时一般是不动产以及与其相关的债权债务和劳动力一并转让的根据国家税务总局公告2011年第13号文件可以不征增值税REITs设立环节的税负REITs收购原始权益人持有的项目公司股权此环节买卖双方主要涉及到所得税和印花税等但该交易方式下土地增值税的处理在实践中并不明确可能被认定为资产交易从而需要卖方缴纳土地增值税REITs持有经营环节的税负REITs通过项目公司持有和运营不动产在国内公募基金ABS的结构下通常存在投资者封闭式证券投资基金专项计划即交易所挂牌ABS和项目公司四个层级还有可能在项目公司与专项计划之间存在私募基金的结构a在项目公司层面存在的税收有增值税及其附加印花税房产税土地使用税所得税等税负b在专项计划层面涉及的税种主要是增值税及其附加由于专项计划是资管产品一种在增值税层面上可以适用关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知财税2016140号以及关于资管产品增值税有关问题的通知财税201756号的规定对于保本的租金收益按照3的征收率进行简易征收对于非保本收益不进行征收同时不需要考虑所得税c在公募基金层面涉及的税种主要是增值税与所得税根据前述规定公募基金本身不需要考虑增值税的征收问题并且依据关于企业所得税若干优惠政策的通知财税20081号暂免征收企业所得税d在REITs投资者层面就其从封闭式公募基金获得的分红主要涉及增值税和所得税由于分红不属于保本收益因此不适用增值税另外根据财税20081号文对投资者从证券投资基金分配中取得的收入暂不征收企业所得税需相关部门进一步明确公募REITs是否适用于财税20081号文个人投资者未明确是否缴纳个人所得税REITs退出环节的税负国际主流REITs以公开发行永续交易的权益型证券为主与股票相似投资人除了发行期认购之外可以通过二级市场进行买入和卖出交易投资者的退出主要通过二级市场交易完成REITs的退出还表现在资产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报出售上出售的方式可以是资产转让项目公司股权转让等根据上述财税文件的规定个人投资者在转让公募基金时均不需要缴纳增值税和所得税企业投资者需就价差缴纳所得税另外根据财税2004第173号文投资者买卖封闭式证券投资基金免征印花税REITs转让项目公司股权或直接进行资产出售时则与前述设立时的情形类似将会就其交易适用增值税土地增值税所得税和印花税等表5中国内地REITs税收汇总流程环节纳税主体应税行为税种税基税率备注增值税转让收入11或5增值税附加增值税12发起人资产转让土地增值税增值额30-60资产重组满足条件可资产卖方印花税合同金额005免征增值税及附加土重组企业所得税应纳税所得额25地增值税契税设立项目公司契税交易金额3-5环节受让资产买方印花税合同金额005发起人企业所得税应纳税所得额25REITs股权转让卖方印花税合同金额被认定为交易资产卖收购005REITs方需缴纳土地增值税股权受让股权印花税合同金额005买方增值税租金收入11或5物业出租增值税附加增值税12印花税租金收入010物业租金收入项目公司房产税1212--运营物业值持有物业持有大城市15元-30元土地使用税面积经营每平方米物业出租企业所得税应纳税所得额25机构增值税封闭式证券投资基金财税20081号文免征企分红投资者企业所得税分红免增值税所得税业所得税但不适用于分红个人增值税封闭式证券投资基金分红免增值税个人需税务部分进一分红投资者个人所得税20个人所得税步明确投资者在二级市场个人投资者免增值税所得税转让公募基金份额-资本利得企业投资者需就价差缴纳所得税投资者退出REITs处置资产或--环节项目公司SPV股权财产转移类似于设立环节时的资产转让和股权转让行为-专项计划或项目公司资料来源国家税务局不动产信托投资基金税制问题研究兴业证券经济与金融研究院整理3所得税优惠政策落地加速REITs市场扩容2022年1月29日财政部国家税务总局发布2022年第3号公告关于基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点税收政策的公告以下简称公告对基础设施领域不动产投资信托基金试点有关企业所得税政策作出明确为支持基础设施REITs试点的顺利开展针对业界较为关注的基础设施REITs设立前以及设立阶段涉及的转让基础设施资产项目公司股权等行为的企业所得税处理上述公告规定可适用特殊性税务处理或递延缴纳所得税待遇请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-