事件
　　近年来，医药流通行业稳健发展，行业集中度不断提升。2021年，全国药品流通直报企业主营业务收入19823亿元，扣除不可比因素同比增长9.3%，增速同比加快6.5个百分点，约占全国药品流通市场销售规模的85.9%；利润总额453亿元，扣除不可比因素同比增长4.4%，增速同比降低1.0个百分点；平均毛利率7.4%，同比下降1.2个百分点；平均费用率6.7%，同比下降0.1个百分点；平均利润率1.7%，同比下降0.1个百分点；净利润率1.6%，同比下降0.1个百分点。
　　从市场占有率看，2021年，药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的74.5%，同比提高0.8个百分点；占同期全国药品批发市场总规模的94.1%。其中，4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的44.2%，同比提高1.6个百分点；前10位占56.8%，同比提高1.6个百分点；前20位占64.6%，同比提高1.1个百分点；前50位占70.9%，同比提高0.9个百分点。药品批发企业前百强在全国医药市场总规模占比，较2012年增加10.5个百分点
　　医药物流企业更加注重以精益化的管理方式、标准化的作业流程、智能化的信息技术和物流技术推动物流服务提质增效。2021年医药物流区域一体化建设取得进展，县乡村三级配送网络逐步完善，完善最后一公里药品流通网络。同时，随着“互联网+医药”的深度融合，医药产业链各环节纷纷进行线上线下整体布局谋篇。
　　点评
　　随着医药流通行业稳步发展，行业集中度不断提升，行业龙头公司且能实现业务转型升级的企业有望长期受益。推荐：九州通（公司是国内民营医药流通行业龙头企业，长期深耕基层医疗机构，深谙行业痛点，针对B端和C端客户的不同特点打造不同商业模式，打通线上线下双渠道和上下游产业链打造产业闭环，通过不断创新升级从而实现差异化发展道路）、国药控股（公司是国内医药分销行业龙头企业，由央企控股，长期受益于流通行业集中度提升，并通过器械批发业务实现新增长曲线），还可以关注国药一致、国药股份、上海医药、柳药集团。
　　风险提示：集中度提高不及预期，应收账款风险，新兴业务拓展失败风险

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId医药商业investSuggestion推荐首次分析em师ailAuthorinvestSuggesti孙媛媛titleonChansunyuanyuanxyzqcomcn集中度不断提升医药流通行业迎接新ge机遇S0190515090001行业createTime1年月日跟20230406踪报告正文报告事件近年来医药流通行业稳健发展行业集中度不断提升2021年全国药品流通直报企业主营业务收入19823亿元扣除不可比因素同比增长93增速同比加快65个百分点约占全国药品流通市场453亿元扣除不可销比售因规素模同的比8增5长94利4润增总速额同比降低10个百分点平均毛利率74同比下降12个百分点平均费用率67同比下降01个百分点平均利润率17同比下降01个百分点净利润率16同比下降01个百分点从市场占有率看2021年药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的745同比提高08个百分点占同期全国药品批发市场总规模的941其中4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的442同比提高16个百分点前10位占568同比提高16个百分点前20位占646同比提高11个百分点前50位占709同比提高09个百分点药品批发企业前百强在全国医药市场总规模占比较2012年增加105个百分点医药物流企业更加注重以精益化的管理方式标准化的作业流程智能化的信息技术和物流技术推动物流服务提质增效2021年医药物流区域一体化建设取得进展县乡村三级配送网络逐步完善完善最后一公里药品流通网络同时随着互联网医药的深度融合医药产业链各环节纷纷进行线上线下整体布局谋篇点评随着医药流通行业稳步发展行业集中度不断提升行业龙头公司且能实现业务转型升级的企业有望长期受益推荐九州通公司是国内民营医药流通行业龙头企业长期深耕基层医疗机构深谙行业痛点针对B端和C端客户的不同特点打造不同商业模式打通线上线下双渠道和上下游产业链打造产业闭环通过不断创新升级从而实现差异化发展道路国药控股公司是国内医药分销行业龙头企业由央企控股长期受益于流通行业集中度提升并通过器械批发业务实现新增长曲线还可以关注国药一致国药股份上海医药柳药集团风险提示集中度提高不及预期应收账款风险新兴业务拓展失败风险请阅读最后一页信息披露和重要声明行业跟踪报告1医药流通行业稳健发展集中度不断提升近年来医药流通行业稳健发展行业集中度不断提升2021年全国药品流通直报企业主营业务收入19823亿元扣除不可比因素同比增长93增速同比加快65个百分点约占全国药品流通市场销售规模的859利润总额453亿元扣除不可比因素同比增长44增速同比降低10个百分点平均毛利率74同比下降12个百分点平均费用率67同比下降01个百分点平均利润率17同比下降01个百分点净利润率16同比下降01个百分点图12017-2021年药品流通行业销售趋势资料来源商务部兴业证券经济与金融研究院整理从市场占有率看2021年药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的745同比提高08个百分点占同期全国药品批发市场总规模的941其中4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的442同比提高16个百分点前10位占568同比提高16个百分点前20位占646同比提高11个百分点前50位占709同比提高09个百分点药品批发企业前百强在全国医药市场总规模占比较2012年增加105个百分点图22015-2020年医药流通四强百强企业销售占比资料来源商务部兴业证券经济与金融研究院整理请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业跟踪报告2数字化转型风起云涌创新升级成为新亮点医药物流企业更加注重以精益化的管理方式标准化的作业流程智能化的信息技术和物流技术推动物流服务提质增效2021年医药物流区域一体化建设取得进展县乡村三级配送网络逐步完善全国及区域药品流通企业联合第三方涉药物流企业加强构建多层次的医药物流配送体系完善最后一公里药品流通网络随着互联网医药的深度融合医药产业链各环节纷纷进行线上线下整体布局谋篇医药批发企业创建以数字化为支撑的医药营销服务模式加快流通要素结构流程服务迭代升级增强对医疗机构的院内服务能力和对供应商的市场服务能力提升药品供应链上下游协同和流通效率市场营销仓储物流客户服务等环节的数字化应用推进精准营销精心服务和精细管理医药物流企业持续提升物流全程信息化管控能力和医药供应链智能化透明化网络化专业化运营水平完善医药供应链物流标准加强医药物流一体化和医药供应链精细化管理推动仓配体系的优化变革同时与供应链上下游探索以技术模式驱的数字化供应链新模式通过商流物流动信融息合流及发票流等数据的共享提高协同效率医药B2B企业通过微服务化向C端消费者服务延伸大型药品流通企业联合医药工业商业保险两大行业积极构建互联网医药险生态链模式药品流通行业通过线上线下融合不断提升全渠道全场景服务能力随着医药流通行业稳步发展行业集中度不断提升行业龙头公司且能实现业务转型升级的企业有望长期受益推荐九州通公司是国内民营医药流通行业龙头企业长期深耕基层医疗机构深谙行业痛点针对B端和C端客户的不同特点打造不同商业模式打通线上线下双渠道和上下游产业链打造产业闭环通过不断创新升级从而实现差异化发展道路国药控股公司是国内医药分销行业龙头企业由央企控股长期受益于流通行业集中度提升并通过器械批发业务实现新增长曲线还可以关注国药一致国药股份上海医药柳药集团3重点公司介绍31九州通公司最早可以追溯至刘宝林先生于1985年于湖北应城所成立的天鹅医药批发部后于1990年以国营企业汉阳药品公司的名义成立了海南琼鹦药品工贸公司该公司的顺利发展为未来九州通发展壮大奠定了基础2000年刘宝林先生收购了收购重组了中国医药物资中南分公司并将其更名为湖北九州通医药有限公司成为中南地区第一家民营医药企业2001年公司先后布局北京河南及新疆拉开了全国扩张的序幕到2009年九州通营销网络已覆盖中国80以上的行政区域2010年九州通医药集团被授予国家5A级物流企业荣誉请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业跟踪报告称号并成功于上交所挂牌上市上市以来公司步履不停稳健发展持续扩大覆盖版图和业务范围近10年来公司商业模式在不断优化和变革从传统的快批快配模式实现向医药分销物流配送产品推广的综合服务商模式转型进而孵化出幂健康平台第三方物流服务平台生态圈投资平台供应链技术增值服务平台等新业务新模式图3九州通发展历程资料来源九州通官网兴业证券经济与金融研究院整理公司上市以来收入稳健增长归母净利润虽有所波动但总体亦呈增长状态2017年归母净利润增长幅度较大主要原因是报告期内公司汉阳地块旧城改建项目政府征收补偿款约527亿元扣除成本后计入资产处置收益以及公司主营业务持续增长所致2020年归母净利润增长较快则是受益于公司投资的爱美客技术发展股份有限公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市形成公允价值变动损益全资子公司上海九州通医药有限公司取得土地处置补偿收益等2021年归母净利润和扣非后归母净利润比上年同期下降主要原因在于2021年个别总代理品种销售较少存在退货并于第四季度与客户核销完毕出口防疫物资与上年同期相比销售较少且对部分产品进行了折价处理疫情期间税费减免及抗疫低息贷款等政策性红利消失公司在数字化转型创新业务和创新模式上加大投入研发费用及战略性投入较上年同期大幅增加抗疫抗灾等捐赠支出较上年同期大幅增加以及公司2021年无土地被征储的增值收益等多重因素影响请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-行业跟踪报告图42010年-2021年九州通归母净利润收入扣非归母净利润资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理公司主要业务包括数字化医药分销与供应链业务总代品牌推广业务医药工及OEM业务医药零售与加盟业务数字业物自流产与供应链解决方案医疗健康与技术增值服务六大方面而这些业务中数字化医药分销与供应链业务是公司的核心业务也是发展其他业务的基础公司目前经营西药中成药中药饮片中药材医疗器械计生用品生物制品保健品和化妆品等品种品规共计5456万个其中中西成药品规数748万个器械品规数2959万个中药品规数达到1063万个保健品和化妆品等其他品规数686万个能满足下游不同渠道客户的一站式采购需求同时公司的分销网络覆盖中国90以上的行政区域包括城市及县级公立医院第一终端连锁及单体药店第二终端基层及民营医疗机构第三终端互联网流量平台第四终端及下游医药分销商准终端客户公司全渠道B端客户规模约40万家其中城市及县级公立医院客户12万家连锁及单体药店客户175万家合计覆盖零售药店数量约37万家基层及民营医疗机构客户199万家其中民营医院客户11万余家下游医药分销客户约1万家其他客户近1万家能保证各类OTC品种医院临床品种等顺利进入各渠道终端请阅读最后一页信息披露和重要声明-5-行业跟踪报告图5九州通上下游企业类型资料来源九州通2022年半年报兴业证券经济与金融研究院整理同时作为一家流通行业基础设施亦是十分重要公司现已在全国31个省会城10个地级市拥有141个规模不等的高标准市医及药物1流仓储设施公司现拥有近6600多亩地建筑总面积超过420万平方米其中符合国家GSP标准的仓储设施为268万平方米包含519个冷库面积45万平方米容积105万立方米以及配套设施70万平方米同时为有效盘活存量资产公司拟以公司含下属分子公司拥有的医药物流仓储资产及配套设施为底层资产开展基础设施领域不动产投资信托基金REITs目前公司拟在湖北选取部分医药物流仓储资产及配套设施作为首批入池资产拟募集不超过30亿元人民币募集资金将用于偿还公司存量债务新增基础设施项目投资及其它规定的用途等REITs是公司响应国家政策号召深化投融资体制改革的举措同时帮助公司实现双上市平台协同共赢搭建轻资产平台拓宽多元化权益融资渠道从而提升公司资产运营能力图6九州通REITs产品拟设立的交易结构资料来源九州通公告兴业证券经济与金融研究院整理请阅读最后一页信息披露和重要声明-6-行业跟踪报告总代品牌推广业务是公司从医药分销业务中孵化出来的新业务板块近年来增速较快截至2022年6月30日公司总代品牌推广药品品规1125个2022中报公司2022年新增总代理销售过千万的药品品种20余个全年总代理销售过千万药品品种达70余个销售规模较大品种主要包括可威东阳光康王滇虹药业倍平阿斯利康等医疗器械主要包括抗原产品以及强生理诺法雅培等品牌耗材表12021年九州通总代总销品种中销售额超过1亿元的品种生产厂家商品名称销售万元滇虹药业集团股份有限公司复方酮康唑发用洗剂5673502阿斯利康药业中国有限公司酒石酸美托洛尔片倍他乐克4733012南京正大天晴制药有限公司厄贝沙坦氢氯噻嗪片2878729天津力生制药股份有限公司吲达帕胺片寿比山2228632北京同仁堂科技发展股份有限公司制药厂金匮肾气丸1831434浙江华海药业股份有限公司厄贝沙坦片安来1691311NV比妥利布时霉素SA滴A眼L液CO托N百-C士OUVREUR1094157北京同仁堂科技发展股份有限公司制药厂六味地黄丸1071091广西金嗓子有限责任公司金嗓子喉片铁盒1068320滇虹药业集团股份有限公司复方酮康唑软膏1068041资料来源九州通2021年报兴业证券经济与金融研究院整理同时公司也将会持续引进新品不断优化总代理药品结构引进途径主要包括1公司主动发掘新品公司总代理事业群下设中央市场部常年对一些机会产品进行主动的筛选研判和挖掘对于有潜在价值的产品中央市场部会联合采购和销售部门去争取代理权2既有合作厂家扩展合作产品基于历史的优秀合作成果即在原来既有的合作取得不错的效益后合作伙伴主动提出扩充合作产品比如厄贝沙坦氢氯噻嗪片等集采产品前期合作得很好后期厂家又主动提出将产品交由公司代理3供应商主动寻求合作随着公司代理产品越来越丰富有其他的供应商慕名而来主动寻访合作近年来公司先后与东阳光强生迈瑞雅培正大天晴翰宇药业天方药业新华制药等一系列国内外知名企业达成合作有力促进了公司的供应链稳定和业务发展公司亦是行业内少数具有自主研发的全国统一的业务物流与财务信息系统的企业拥有包括供应链服务平台ERP系统财务共享体系物流集成服务平台LMIS等管理系统这为构建集团统一的互联网数字化服务平台及提供数字化服务能力奠定了坚实基础在这种情况下公司将利用互联网和数字化工具打造一个服务于上游生产企业F端下游B端客户包括医疗机构药店诊所快消品店政府采购集团等和C端用户的供应链服务平台按照F-B九州通-B-C模式建立一个互相请阅读最后一页信息披露和重要声明-7-行业跟踪报告协调优势互补的B2BB2CO2O的全场景服务体系图7九州通FBBC模式图资料来源九州通年报兴业证券经济与金融研究院整理2021针对B端客户公司创新性地建立了药九九业务模式该模式下药九九区域公司可独立拓展外部有价格竞争优势的商品渠道丰富品类提升商品满足率与价格竞争力以自主采购自主定价自主销售自负盈亏的方式实行采销一体化激励机制实现结果负责制引入代理商生产企业或个人作为合营商户入驻平台极大丰富平台商品资源增加平台竞争优势与流量促进终端销售提升公司主要开发了智药通幂药云幂药店及医卫助手四款软件针对不同对象进行有针对性的赋能提高运营效率表2九州通开发的行业客户赋能工具系统名称服务对象主要功能运营情况帮助厂家业务员的产品推平台活跃用户约15万公厂家业务员及九州通业务广宣传以及目标客户的销智药通手机APP司通过智药通平台含税交员售查询与管理帮助客户直易金额达4169亿元接下单拓展业务2021年内为微医武汉大学人民医院互联网医院天津北辰医院三甲天津泰达国际心血管医院三面向医疗机构的患者线上互联网医院和互联网医疗甲上海东方医院三甲幂药云原智药云复诊及购药的数字化供应平台等山东医保大健康集团互联链解决方案网医院等提供流转处方服务2021年平台流转处方62万张交易金额1147万元请阅读最后一页信息披露和重要声明-8-行业跟踪报告截至2021年末平台已为下游单体和小连锁药店客面向药店的全方位运营赋幂药店原门店通13万家门店提供了赋能服户能解决方案务入驻商家1600余家建立了为基层医疗卫生健康服务的医卫融合解决方案为基层医疗机构提供贯穿全场景全流程全环基层医疗机构医疗技术赋节的慢病管理平台药械供医卫助手软件系统基层医疗机构能与就医购药服务解决方应保障及医师能力提升服案务已在武汉市武昌区武汉市汉阳区麻城市建始县浠水县进行了相关项目落地资料来源九州通2021年报兴业证券经济与金融研究院整理通过这些软件公司得以协助上下游整合资源实现供给方和需求方的高效对接升运营效率并帮助公司获取订单从而从反而哺提公司发展公司针对C端客户通过搭建医药险三重场景全方位构建用户黏性打造线上线下相结合的全场景医疗健康服务公司线上打造幂健康平台幂健康平台以C端患者为服务对象将医生上游工业企业供应链平台医疗机构及商业保险公司等有效地整合在一起针对药店患者和保司提供不同服务并将其整合至一起形成了线上线下相结合的医药险的互联网大健康综合服务平台幂健康患者端致力于打造面向个人用户的社交交易医疗健康服务相结合的综合服务平台聚焦内容服务工具三大板块以社交为形态以数据为底层以工具为手段构建个人健康生态圈幂健康医生端提供在线问诊及基础诊疗服务的医生超63万名实现了C端用户的预约挂号在线问诊预约体检快速购药健康咨询慢病管理等功能对于医生来说医生端可以实现团队工作模式可扩大患者管理规模放大医生服务能力促进医患双方建立稳固可靠的联系同时平台可以全平台内容运营打造名医IP助力医生品牌升级幂健康药店端已将O2O运营会员管理门店培训商保核销智能审方等系统打通聚合目前注册药店35万家日均活跃门店15万家幂健康互医端已完成互联网医院处方审核及流转云药房等系统的整合及商业化应用2022年1-9月处方流转订单数已达50万单幂健康保司端基于公司BC一体化万店联盟能力提供O2OB2C的履约服务并从药品赔付前置延伸到问诊服务2022年1-9月已为商业保险提供药品履约服务的订单数达171万单截至2022年9月30日平台付费用户已达256万人请阅读最后一页信息披露和重要声明-9-行业跟踪报告图8幂健康平台功能资料来源九州通官网兴业证券经济与金融研究院整理图幂健康患者端界面图幂健康患者端界面910资料来源九州通官网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源九州通官网兴业证券经济与金融研究院整理请阅读最后一页信息披露和重要声明-10-行业跟踪报告图11幂健康医生端源九州通官网兴业证券经济与金融研究院整理资料来在线下公司通过万店联盟模式将九州通的服务体系从B端延伸到C端消费者布局终端用户并通过数字化系统赋能门店形成一个可承接医院处方外流的服务平台进而增加公司处方药在零售药店的销量具体而言公司将赋能药店进行品类管理会员管理商保核销远程审方等按照O2O模式设置联盟药店布局的目标是保证每个乡镇社区街道至少有1家联盟药店加盟药店全部换上好药师品牌除此之外万店联盟计划的意义还在于1公司利用先进的信息化管理体系通过打通加盟药店的ERP系统为加盟药店提供品类管理会员管理导入电子订单和远程诊疗服务既赋能加盟药店也增加公司对C端用户的服务能力2公司拥有全品类优势凭借丰富的上游品牌厂家资源将品牌厂家的品牌产品导入加盟药店同时享受厂家的KA政策一方面扩大了品牌厂家的品牌产品在公司的销售另一方面也提高了加盟药店的服务能力和品种满足率3万店联盟作为公司对C端的线下网点布局与公司线上的幂健康系统对接从而可以形成一个针对C端用户的线上线下相结合医与药结合的医疗健康服务平台具体而言万店联盟作为服务C端用户的前置仓其库存的商品一般有2000-3000个品规可以满足客户急用药的需求一般可以在1小时送达截至2023年3月底公司万店联盟计划已在全国拥有直营店和加盟店总数超过12000家门店遍布全国31个省市自治区覆盖1122个城市请阅读最后一页信息披露和重要声明-11-行业跟踪报告图12公司好药师药店实景资料来源好药师公众号兴业证券经济与金融研究院整理为了满足BC端需求公司持续推进BbBC仓配一体化项目打造BbBC共平台共品类共仓储一体化协同运营的能力全方位提升公司对小b端C端客户的服务能力和市场竞争力也能有效提升公司物流管理能力截至2023年3月公司已投入运营广东上海江苏湖北杭州天津6处BC一体仓每日揽收率达99以上极大提高了供应链服务效率满足了不同客户需求公司已完成湖北重庆山东河南北京广东山西安徽四川浙江福建陕西12家公司物流Bb一体化改造并投入运营图13公司BC一体化示意图资料来源公司2021年报兴业证券经济与金融研究院整理请阅读最后一页信息披露和重要声明-12-行业跟踪报告公司依托自身千亿平台及供应链价值优势针对医美医药工业大健康平台等领域展开了一系列生态圈投资不仅能与公司当前业务产生一定的协同效应完善公司相关产业链促进公司业务的发展同时随着投资圈的不断扩大以及标的公司的IPO上市将持续为公司带来良好的投资收益表4公司生态圈产业投资的企业主要列表是否上市所属领域单位名称主营业务爱美客技术发展股份有限医美医美产品生产公司心脑血管介入微创外科精密手术骨科高端植入的创已上市公司武汉奥绿新生物科技股份新医疗器械CXOCRO研医疗器械有限公司发外包服务CMO委托生产服务CDMO定制加工外包服务企业大环内酯类原料药与中间宜昌东阳光生化制药有限体盐酸林可霉素原料药与医药工业公司中间体酶制剂的研发生产和销售武汉滨会生物科技股份有医药工业溶瘤病毒药物自主研发限公司北京和华瑞博科技有限公全膝关节置换手术机器人手术机器人司研发生产开发肿瘤和遗传疾病的系上海鹍远生物技术有限公基因检测列基因检测技术癌症早期司筛查和诊断产品广州嘉检医学检测有限公基因检测基因组检测技术司未上市企业北京中研百草检测认证有中药检测中药材检验与检测限公司海拍客洋驼网络科技旗下母婴产业B2B2C平台汇开曼洋驼网络科技有限公大健康平台聚品牌方经销商实体店司和消费者于一体的中国首家母婴产业互联网平台上海优伊网络科技有限公移动智能医疗的研发和创司新上海明品医学数据科技有大专家COM平台限公司柏汇康医疗科技北京有医师服务APP柏汇康全资限公司子公司医声医事运营的医请阅读最后一页信息披露和重要声明-13-行业跟踪报告生服务平台提供线上医生教育医师定考培训医生线上社交运营等服务医协创智科技北京有限线上医师培训服务公司未名企鹅北京科技有限B2B医药电商互联网大公司健康物流及仓储提供设备物流供应链物流浙江凯乐士科技有限公司方案设计南京浦光生物科技有限公医疗器械体外医学诊断系统研发司资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2国药控股中国最大的覆盖全国市场的医药流通企业公拥司有是中国最大的医药分销网络通过多年的发展公司在产品供应上打下了坚实的合作基础从产品结构来看公司目前自4800多家国内外医药公司采购产品包括全部全球50强医药公司如RocheAstraZenecaPfizerGlaxoSmithKlineMerckEliLilly及NovoNordisk等98家中国100强医药公司如江苏恒瑞哈药及华北制药等同时公司在中国分销50种全球最畅销药品中的38种公司经销的药品多达数超过28500余种不同类型医药及保健商品品种基本覆盖了全部治疗领域其中多数是新药特药品种及合资进口产品普药相对较少截至2010年公司已完成对西藏以外的所有省级行政区布局2013年7月国药控股西藏有限公司正式注册完成国内全面布局截至2021年3月末公司分销网络遍布中国31个省自治区直辖市截至2020年末地级行政区覆盖率达99县级行政区覆盖率达93已在全国范围内建立起完整的医药销售网络实现了分销零售物流一条龙服务在环渤海珠江三角洲长江三角洲三大经济发达区域均确立了强势地位并形成全国一体化运营的发展态势截至2021年12月31日公司已建立5个枢纽物流中心37个省级物流中心283个地市级物流网点42个县级物流网点28个零售物流网点219个器械物流网点总网点数达到614个拥有超过317万平方米的仓储空间保障能力覆盖全国上述物流中心拥有先进的仓储条件运用现代化的信息管理系统对各个区域的药品进行统一调配能够有效的节约成本提高整体运营效率凭借全国性的销售网络和高质量高附加值的物流配送服务国药控股已成为跨国医药公司进入中国市场的重要合作伙伴请阅读最后一页信息披露和重要声明-14-行业跟踪报告图14公司2009-2022年总收入和溢利情况百万元人民币资料来源国药控股历年年报Wind兴业证券经济与金融研究院整理药品分销业务是公司最主要的收入来源长期占公司的收入超过70商业分销纯销业务的增长一直支撑着公司整体的销和售医规院模得益于在港股的成功上市公司资金实力得到显著增强在充裕资金的支撑下公司通过加速建立或并购区域分销中心等方式拓展销售网络增加纯销客户数量加快业态结构调整而在零售方面在双通道政策逐步落地下医保产品入院难问题有望解决进一步有助于双通道药房的发展截至2022年底公司零售药店总数10259家其中国大药房9313家专业药房1440家规模在业内处于领先水平其中883家为双通道药房覆盖全国25个省份同时公司也在努力整合下辖零售板块并在长三角环渤海珠三角等发达地区不断外延拓展并解决零售板块的同业竞争问题希望借助公司在批发端的强大优势实现批零一体化助力零售板块快速发展公司在器械板块目标长远期望提高综合能力全方位赋能行业长远发展公司下属的中国医疗器械有限公司中医器是国药控股的控股孙公司是中国医药集团有限公司核心企业和国药集团医疗器械与科学仪器业务板块的领军企业主要业务涉及医疗器械销售物流配送政府集中采购国际贸易等领域并长期承担国家医疗救灾物资的中央储备任务中医器也是国内唯一建立了覆盖全国经营网络的医疗器械服务运营商在医疗器械行业中形成了巨大的影响力已经成为中国最大的医疗器械经销企业中医器由国药控股与纳通科技合作成立其中国药控股通过占有60股权的中国科学器材有限公司中科器持有中医器60股权纳通科技则持有中科器剩余40股权纳通科技创立于1996年是一家集自主创新研发产业化生产规模化营销及优质医疗服务应用为一体的医疗健康产业集团在海内外拥有一百余家子公司办事处其中包括7家国家高新技术企业其自有品牌产品已进入欧美亚太中东非洲独联体等100多个国际市场在欧美各大著名医院均有应用其中包括52个一带一路沿线国家核心业务涉及医用内植入物医疗器械和设备新材料等领域是国内创新能力突出渠道建设完善生产实力雄厚的医疗企业自成立以来先后被评为十百请阅读最后一页信息披露和重要声明-15-行业跟踪报告千工程重点培育企业北京生物医药产业跨越发展工程G20杰出贡献企业行业领军企业中国产学研合作创新示范企业两大股东均行业经验丰富能够为中医器的发展提供坚实而有力的支持为了应对市场变化所带来的挑战中医器不断提升自身的业务水平通过不断加强高端产品的代理服务能力促进业务协同与科技赋能持续推动集中配送院内物流管理智慧后勤等增值服务的快速发展提质增效从而加强国药控股整体客户服务能力凭借着雄厚的实力中医器先后与包括海尔生物乐普生物南微医学佳能医疗等多家知名器械厂商签订战略合作协议共同开拓相关市场2022年末公司共有医院客户11463家其中三级医院2411家拥有经销商21814家截至2020年底公司占据了接近10的器械流通市场份额是行业内头部企业同时公司设立了包括洗涤消毒咨询维修等在内的各种专业服务型企业努力将公司打造成为器械领域综合服务运营商例如公司旗下的国药集团上海医学工程技术有限公司是中国医药集团有限公司所属专业从事医学工程技术服务的公司拥有13000平米的医院全科设备培训中心和维修中心和超过600深工程师和220家设备制造商有合作能名够的7资24小时处理客户需求是一个拥有自主知识产权的互联网医疗设备全生命周期智能管理平台能为客户提供高质量服务合作医院数量已超过5800家此外中医器已经成功参股投资并管理运行的成都市区域化消毒供应中心是和全球最大的消毒外包服务商-英国新合力集团共同组建也是中国目前最大标准最高和服务功能最为齐全的区域化三方消毒中心同时也是公司示范性旗舰项目和对外合作的参观展示基地且截至2021年中已达到盈亏平衡图15国药集团上海医学工程技术有限公司专业服务协同模式资料来源中医器官网兴业证券经济与金融研究院整理同时中医器推出了FLI器械供应链服务解决方案来进一步满足赋能医疗机构提高器械使用效率达成公司与医疗机构的双赢提升公司的市场占有率和公司口碑该方案包含从院内到院外全方位服务有效解决医院在耗材品类多管理困请阅读最后一页信息披露和重要声明-16-行业跟踪报告难合规要求高难以满足等方面痛点同时依托项目持续实施在精准化归集临床服务需求的同时亦促进行业临床服务的标准化制定提高院内医疗整体服务水平和效率据统计采用FLI方案后医院盘库效率较之前提升了6倍送货响应时间缩短875以上二级消耗点消耗下降了15目前该方案已经实施或计划实施的医疗机构包括北京胸科医院济宁医学院附属医院山东省千佛山医院及中国人民解放军总医院等多家知名医院截至2021年年末公司累计开展集中配送和SPD项目分别较2020年年末增加103个和92个其中新增医联体医共体服务项目达到8个FLISPD项目累计突破100个在集采两票制等各类医改政策的不断推行下器械管理日益成为医院负担各级医院对于医疗器械的管理要求也越来越高器械供应链管理市场也越来越大从而也将为器械板块良性发展奠定基础图16中医器FLI计划介绍资料来源中医器公众号兴业证券经济与金融研究院整理除了配送业务以外国药控股亦在向上游发展进军器械生产行业2022年器械工业的研发项目取得全新突破商业化安排有序推进为顺应国产替代的发展趋势公司下属高端医疗器械研发生产企业国药新光医疗科技有限公司聚焦超高清内窥镜系统3D影像系统人工智能和微创外科器械的研发升级目前已经完成了4K除雾内窥镜系统4K荧光内窥镜系统数字化外科诊疗交互平台亮相的研发设计为公司在器械工业领域建立自主品牌稳步打造覆盖产品全生命周期的服务能力构建产业协同自主可控的工业制造体系奠定坚实基础请阅读最后一页信息披露和重要声明-17-行业跟踪报告3风险提示集中度提高不及预期应收账款风险新兴业务拓展失败风险请阅读最后一页信息披露和重要声明-18-行业跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格以下简称本公司本报的告客仅户供使兴用业证本券公股司份不有会限因公接司收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请阅读最后一页信息披露和重要声明-19-