创新药&CXO：压制因素望逐渐消除，重点推荐！
　　事件：本周创新药和CXO板块大幅上涨，引起市场对创新药和CXO板块较多关注，以及对板块投资趋势性确定性的关心。我们认为创新药板块尤其是CXO板块经历了长达2年的调整之后，目前性价比极其突出，压制估值的多个因素在逐步触底，我们也再次强调CXO和创新药板块中长线投资机会。
　　1）创新药：国内监管和医保底价渐清晰，FDA审查在即。微观层面：FDA现场核查在即，2023年多款本土创新药国际化有望突破。我们认为压制创新药板块的核心因素主要包括：①本土创新药国际化空间迟迟未完全打开。但是，2023年开始伴随着国内疫情得有很好的控制之后，FDA来国内进行现场核查的预期望不断加强。②医保降价&监管趋严。医保谈判常态化，创新药价格降幅超预期担忧，压制本土创新药行业空间。这也导致2020-2022年创新药行业迎来大幅调整。但是，我们强调在2020-2022年创新药行业估值大幅消化后，2022年初医保谈判简易续约持续落实背景下，创新药行业的定价策略已经逐步清晰，创新药行业有望迎来严监管下高质量向上发展拐点。正文中我们也讨论了宏观因素对创新药行情影响，我们预计美债利率短期波动下行催化了本周创新药大涨行情。我们建议重点关注美债十年期利率波动趋势。
　　2）CXO：压制因素望逐渐触底，情绪望修复。我们认为压制CXO板块估值的主要因素包括：①投融资下滑，对CXO板块高景气度以及业绩高增长可持续性的担心。②贸易冲突下，对CXO投资逻辑担忧。展望2023年，我们认为以上宏观和微观层面压制CXO板块估值的因素均有显著改善，市场情绪有望触底。首先，我们认为“硅谷银行”事件后，美联储加息强度以及周期的边际有望逐渐清晰，这也有望促使一级市场投融资和药企研发投入的趋势逐渐回暖，进一步驱动市场对CXO订单及业绩高增长可持续性的信心逐渐加强，估值向上修复。基于2022H2全球生物医药投融资较低基数，叠加下半年加息预期逐渐清晰化，我们看好2023H2全球生物医药投融资同比降幅大幅收窄甚至有所增长。其次，我们认为对于CXO订单及业绩可持续性的担心的情绪也在逐渐好转。2023年3月20日药明康德披露2022年业绩以及对2023年展望后，CXO板块迎来大涨，市场对于CXO板块业绩高增长可持续性的担心情绪得到缓解。作为本土CXO龙头药明康德，其主业在收入高基数下仍保持强劲的增长势头，侧面反映了CXO板块景气仍在延续。再参考2023年宏观因素压制逐渐清晰化，我们看好CXO板块2023年行情。
　　看好情绪好转下CXO板块估值向上修复空间。宏观层面看，与创新药板块投资逻辑类似，美国十年期国债收益率下行也可能在提升创新药行业估值的同时，对CXO行业带来一定的估值扩张，我们也强调持续跟踪美债利率趋势变化。微观层面，我们强调重点关注CXO板块订单以及业绩是否延续高增长，我们此前多篇报告（《药明康德：从产能趋势看成长空间20220924》、《凯莱英：从产能变化看凯莱英成长空间20221227》、《20230102周报：CXO领涨，重视底部机会》）分析认为CXO板块业绩延续高增长确定性，在历史低位估值下，重点推荐板块配置价值。
　　表现复盘：创新药/生物药板块领涨，成交额回暖
　　涨跌幅：本周医药板块上涨2.92%，跑赢沪深300指数1.14个百分点，在所有行业中涨幅排名第8。成交额：医药行业本周成交额为3087亿元，占全部A股总成交额比例为6.4%，较前一周环比持平，低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。估值：截至2023年4月7日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.5倍，环比提升0.89pct。医药行业相对沪深300的估值溢价率为129%，较前一周环比上升2.6pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至2023年4月6日，陆港通医药行业投资1941亿元，医药持股占陆港通总资金的10.2%，医药北上资金环比减少12亿元。细分板块中，中药板块和生物制品板块净流入最多，医疗器械和医疗服务板块净流出最多。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周除医药流通板块下跌外，其他板块均有上涨，其中生物医药（+4.2%）、化学制剂（+3.8%）、化学原料药（+3.6%）、医疗服务（+3.3%）、中成药（+2.7%）等板块领涨。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周创新药（+9.4%）、生物药（+6.4%）、仿制药（+4.5%）、科研服务（+3.9%）、中药（+2.9%）、CXO（+2.9%）、医疗器械（+2.3%）上涨较多；仅医药商业下跌（-1.6%）。具体公司看，诺诚健华（+19.8%）、百济神州（+18.2%）、贝达药业（+15.8%）、荣昌生物（+15.6%）大幅上涨拉动创新药板块领涨。生物药板块康希诺大幅上涨18.4%，百克生物（+9.5%）领涨板块。仿制药板块苑东生物（+11.4%）、现代制药（+9.8%）、京新药业（+8.3%）涨幅较佳拉动仿制药板块明显上涨。CXO板块表现同样靓丽：凯莱英（+8.0%）、康龙化成（+7.1%）、泰格医药（+6.4%）、昭衍新药（+6.2%）。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，

研究报告全文：证券研究报告行业周报医药生物医药生物报告日期2023年04月09日创新药扰动触底回升可期CXO医药生物周跟踪20230409投资要点行业评级看好维持创新药CXO压制因素望逐渐消除重点推荐分析师孙建事件本周创新药和板块大幅上涨引起市场对创新药和板块较多CXOCXO执业证书号S1230520080006关注以及对板块投资趋势性确定性的关心我们认为创新药板块尤其是CXO02180105933板块经历了长达2年的调整之后目前性价比极其突出压制估值的多个因素在sunjianstockecomcn逐步触底我们也再次强调CXO和创新药板块中长线投资机会分析师郭双喜1创新药国内监管和医保底价渐清晰FDA审查在即微观层面FDA现场执业证书号S1230521110002核查在即2023年多款本土创新药国际化有望突破我们认为压制创新药板块guoshuangxistockecomcn的核心因素主要包括本土创新药国际化空间迟迟未完全打开但是2023相关报告年开始伴随着国内疫情得有很好的控制之后FDA来国内进行现场核查的预期望不断加强医保降价监管趋严医保谈判常态化创新药价格降幅超预期1中药国企改革的三部曲和担忧压制本土创新药行业空间这也导致2020-2022年创新药行业迎来大幅调六要素20230404整但是我们强调在2020-2022年创新药行业估值大幅消化后2022年初医保2中药表现强势集采结果出谈判简易续约持续落实背景下创新药行业的定价策略已经逐步清晰创新药行炉20230402业有望迎来严监管下高质量向上发展拐点正文中我们也讨论了宏观因素对创新中药破局医药行业药行情影响我们预计美债利率短期波动下行催化了本周创新药大涨行情我们3建议重点关注美债十年期利率波动趋势2023年4月月报202304012CXO压制因素望逐渐触底情绪望修复我们认为压制CXO板块估值的主要因素包括投融资下滑对CXO板块高景气度以及业绩高增长可持续性的担心贸易冲突下对CXO投资逻辑担忧展望2023年我们认为以上宏观和微观层面压制CXO板块估值的因素均有显著改善市场情绪有望触底首先我们认为硅谷银行事件后美联储加息强度以及周期的边际有望逐渐清晰这也有望促使一级市场投融资和药企研发投入的趋势逐渐回暖进一步驱动市场对CXO订单及业绩高增长可持续性的信心逐渐加强估值向上修复基于2022H2全球生物医药投融资较低基数叠加下半年加息预期逐渐清晰化我们看好2023H2全球生物医药投融资同比降幅大幅收窄甚至有所增长其次我们认为对于CXO订单及业绩可持续性的担心的情绪也在逐渐好转2023年3月20日药明康德披露2022年业绩以及对2023年展望后CXO板块迎来大涨市场对于CXO板块业绩高增长可持续性的担心情绪得到缓解作为本土CXO龙头药明康德其主业在收入高基数下仍保持强劲的增长势头侧面反映了CXO板块景气仍在延续再参考2023年宏观因素压制逐渐清晰化我们看好CXO板块2023年行情看好情绪好转下CXO板块估值向上修复空间宏观层面看与创新药板块投资逻辑类似美国十年期国债收益率下行也可能在提升创新药行业估值的同时对CXO行业带来一定的估值扩张我们也强调持续跟踪美债利率趋势变化微观层面我们强调重点关注CXO板块订单以及业绩是否延续高增长我们此前多篇报告药明康德从产能趋势看成长空间20220924凯莱英从产能变化看凯莱英成长空间2022122720230102周报CXO领涨重视底部机会分析认为CXO板块业绩延续高增长确定性在历史低位估值下重点推荐板块配置价值表现复盘创新药生物药板块领涨成交额回暖涨跌幅本周医药板块上涨292跑赢沪深300指数114个百分点在所有行业中涨幅排名第8成交额医药行业本周成交额为3087亿元占全部A股总成交额比例为64较前一周环比持平低于2018年以来的中枢水平83估值截至2023年4月7日医药板块整体估值历史TTM整体httpwwwstockecomcn117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报法剔除负值为265倍环比提升089pct医药行业相对沪深300的估值溢价率为129较前一周环比上升26pct低于四年来中枢水平1740沪港通深港通持股截至2023年4月6日陆港通医药行业投资1941亿元医药持股占陆港通总资金的102医药北上资金环比减少12亿元细分板块中中药板块和生物制品板块净流入最多医疗器械和医疗服务板块净流出最多细分板块涨跌幅分析根据Wind中信医药分类看本周除医药流通板块下跌外其他板块均有上涨其中生物医药42化学制剂38化学原料药36医疗服务33中成药27等板块领涨根据浙商医药重点公司分类板块来看本周创新药94生物药64仿制药45科研服务39中药29CXO29医疗器械23上涨较多仅医药商业下跌-16具体公司看诺诚健华198百济神州182贝达药业158荣昌生物156大幅上涨拉动创新药板块领涨生物药板块康希诺大幅上涨184百克生物95领涨板块仿制药板块苑东生物114现代制药98京新药业83涨幅较佳拉动仿制药板块明显上涨CXO板块表现同样靓丽凯莱英80康龙化成71泰格医药64昭衍新药62整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下医疗服务价格改革医保支付中对创新的持续鼓励创新药创新器械2023年度医药策略周期论角度中药疫后主线配套产业链创新药械处于疫情后复苏政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向2023年医药年度策略拥抱新周期疫情后复苏政策周期消化企业经营周期过渡把握2023年医药新周期主线推荐方向疫后主线防疫产品药店医疗服务疫苗创新药械及配套产业链CXO原料药等逻辑支撑疫情周期防控措施持续优化带来诊疗量恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求的量2023年行业边际变化后疫情集采时代量的修复疫情防控持续优化新冠疫苗新冠特效药贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化疫后主线济川药业康缘药业大参林老百姓益丰药房智飞生物康希诺关注眼科等医疗服务配套产业链药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等创新药械迈瑞医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业君实生物等风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期httpwwwstockecomcn217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1盈利预测与估值现价EPSPE代码重点公司评级2023492022E2023E2022E2023ECXO603259SH药明康德8382983252826买入300347SZ泰格医药10183072843336买入002821SZ凯莱英14408936391623买入300759SZ康龙化成5251151854628买入300363SZ博腾股份3873511251131买入603456SH九洲药业3431081493223买入603127SH昭衍新药5561752153226买入1521HK方达控股2250020032213买入300725SZ药石科技7301772604128买入688202SH美迪西16335508593019增持688238SH和元生物214016021133102增持301096SZ百诚医药6581852563626增持原料药及仿制药603707SH健友股份1690961182217买入000739SZ普洛药业2170841062821买入300630SZ普利制药2841321712117增持300702SZ天宇股份24201804513454增持688513SH苑东生物5922192452724增持002332SZ仙琚制药1380710771918买入603229SH奥翔药业2260560704032增持688166SH博瑞医药2340650753631增持603520SH司太立18920226797增持688076SH诺泰生物3110640785340增持605116SH奥锐特2770550675343增持002099SZ海翔药业720190253626增持605507SH国邦医药2451672061512增持002422SZ科伦药业2881141222524增持000915SZ华特达因3672352971612增持000963SZ华东医药4721461723227买入制药上游688105SH诺唯赞4292172292019增持688690SH纳微科技5100741046949增持688179SH阿拉丁3940781085036增持688133SH泰坦科技12262363675233增持688356SH键凯科技15143104054937买入605369SH拱东医疗6933564561915增持300171SZ东富龙2671591982016增持2155HK森松国际900560721612买入300358SZ楚天科技1771211411513增持300813SZ泰林生物4520961214737买入688139SH海尔生物6991892513728增持688046SH药康生物2540440615841增持httpwwwstockecomcn317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报688073SH毕得医药14802253046649增持688137SH近岸蛋白7081872283831增持创新药600196SH复星医药3401682041513买入2171HK科济药业133-156-142--增持300558SZ贝达药业68003911317460买入688180SH君实生物522-242-066--买入医疗器械300760SZ迈瑞医疗30908079773832买入300639SZ凯普生物17438343854买入688289SH圣湘生物24234830878增持603108SH润达医疗1390680942015买入688575SH亚辉龙19019108198增持688029SH南微医学8321812484634增持688301SH奕瑞科技361688211644131增持688677SH海泰新光10232082804937增持0853HK微创医疗189-024-014--增持2252HK微创机器人280-119-078--增持688351SH微电生理226002003--增持688016SH心脉医疗18505657403325增持688580SH伟思医疗7001862843825增持688626SH翔宇医疗4261031324132增持688212SH澳华内镜654044065149101增持688315SH诺禾致源3090480656448增持002223SZ鱼跃医疗3101451732118增持2172HK微创脑科学153-004024-64增持688114SH华大智造95048507620125增持疫苗688185SH康希诺1168-101094-124增持603392SH万泰生物11926377891915增持300122SZ智飞生物8304715721815增持300601SZ康泰生物3381932381714增持300841SZ康华生物9676259071511增持医药商业及新基建603883SH老百姓3571331612722增持603939SH益丰药房5611541933629增持603233SH大参林3751141483325增持605186SH健麾信息4091251713324增持医疗服务中药600566SH济川药业3072352751311增持600557SH康缘药业3150750984232增持600285SH羚锐制药1640770932118增持600572SH康恩贝640130264925增持资料来源Wind浙商证券研究所以上2022-2023年PE和EPS均为浙商证券研究所预测注除方达控股微创医疗股价为HKD外其余为RMB除方达控股微创医疗EPS单位为美元外其余为人民币药明康德泰格医药凯莱英康龙化成昭衍新药博腾股份百诚医药方达控股普洛药业华特达因健凯科技泰林生物海尔生物复星医药科济药业君实生物httpwwwstockecomcn417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报奕瑞科技微创医疗微创机器人微电生理心脉医疗微创脑科学康希诺万泰生物智飞生物康华生物济川药业康缘药业的2022年EPS和PE为实际值其他为预测值httpwwwstockecomcn517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1创新药CXO压制因素望逐渐消除重点推荐811创新药国内监管和医保底价渐清晰FDA审查在即812CXO压制因素望逐渐触底情绪望修复92行情复盘创新药生物药等多板块大涨1021医药行业行情涨幅显著1122医药子行业创新药生物药等大幅领涨1323陆港通港股通港股休市导致北上资金略减少中药和生物制品受追捧1424限售解禁股权质押情况追踪153风险提示16httpwwwstockecomcn617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图12022H2全球生物医药投融资绝对值较低2023H1有同比大幅收窄可能性9图2本周医药板块中信分类和沪深300走势11图32023年以来医药板块中信分类和沪深300走势11图4本周各大行业涨跌幅上本周涨幅下2023年至今涨幅12图52015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例12图62010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况13图7本周医药子板块涨跌幅中信13图8本周医药子板块涨跌幅浙商医药13图92010年以来医药子行业估值变化情况14图102017-202346医药北上金额及占总北上资金比例14图112017-202346医药股北上资金布局子行业14图12202343-46陆港通医药持股市值变动前后5名15图13202346陆港通医药股持股市值前10名15图14202343-46港股通医药股持股市值变动前后5名15图15202346港股通医药股持股市值前10名15图16202346陆港通医药股持股占比前10名15图17202346港股通医药股持股占比前10名15表1盈利预测与估值3表22023年3月27日至2023年4月23日医药公司解禁限售股情况16表3本周医药公司前三大股东股票质押比例变动16httpwwwstockecomcn717请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1创新药CXO压制因素望逐渐消除重点推荐事件本周创新药和CXO板块大幅上涨引起市场对创新药和CXO板块较多关注以及对板块投资趋势性确定性的关心我们认为创新药板块尤其是CXO板块经历了长达2年的调整之后目前性价比极其突出压制估值的多个因素在逐步触底我们也再次强调CXO和创新药板块中长线投资机会11创新药国内监管和医保底价渐清晰FDA审查在即微观层面FDA现场核查在即2023年多款本土创新药国际化有望突破我们认为压制创新药板块的核心因素主要包括1本土创新药国际化空间迟迟未完全打开2023年初仅有百济神州的泽布替尼和传奇生物的BCMACAR-T实现真正意义的美国上市而信达生物的信迪利单抗和黄医药的索凡替尼均收到了FDA对于补充额外临床试验的要求再叠加疫情影响导致FDA无法对本土创新药现场核查这也让投资者对于本土创新药长期发展空间打开存在疑虑但是2023年开始伴随着国内疫情得有很好的控制之后FDA来国内进行现场核查的预期望不断加强君实生物官网披露的2022年报业绩ppt中也提到了里程碑中希望2023年FDA完成特瑞普利单抗审核特瑞普利单抗海外北美地区商业化合作伙伴Coherus也在官网透露FDA已通知公司2023Q2对中国特瑞普利单抗生产工厂进行必要检查的计划日期此次检查之前受到与疫情相关旅行限制的阻碍这也意味着本土创新药国际化有望在2023年加速突破先前因疫情导致现场核查受阻的产品及工厂比如百济神州的替雷利珠单抗车间提供海外创新药CDMO服务的药明生物工厂等均有望陆续接受FDA现场核查2医保降价监管趋严2020年开始医保谈判压价监管趋严下创新药行业成长空间被压制2021年以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则发布引发市场对me-too类药物未来空间的担忧医保谈判常态化创新药价格降幅超预期担忧压制本土创新药行业空间这也导致2020-2022年创新药行业迎来大幅调整医保定价监管思路逐渐清晰看好创新药行业进入良性发展循环但是我们强调在2020-2022年创新药行业估值大幅消化后2022年初医保谈判简易续约持续落实背景下创新药行业的定价策略已经逐步清晰创新药行业有望迎来严监管下高质量向上发展拐点宏观层面我们预计美债利率短期波动下行催化了本周创新药大涨行情按照DCF模型无风险利率Rf一般选取十年期国债收益率作为重要参考同样的作为美股创新药公司参考的是美国十年期国债收益率因此如果美国十年期国债收益率下行会导致WACC绝对值下降进一步导致创新药企业行业估值扩张2023年3月22日以来美国十年期国债收益率持续下行驱动XBI指数有触底回升趋势这一点预计也催化了本周创新药行业大涨也基于以上分析我们建议重点关注美债十年期利率波动趋势投资建议创新化看好CAR-T双抗ADC等新技术赛道突围企业CAR-T重点推荐科济药业实体瘤CAR-T龙头复星医药双抗关注康方生物康宁杰瑞制药ADC关注荣昌生物恒瑞医药科伦药业等业绩高成长经历前期商业化品种积累和销售铺垫后2023年起业绩有望加速拐点龙头企业重点推荐贝达药业君实生物等关注荣昌生物信达生物百济神州恒瑞医药诺诚健华微芯生物泽璟制药艾力斯等httpwwwstockecomcn817请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报核心产品即将商业化突破重点关注首药控股益方生物海创药业迪哲医药等风险提示实控人进一步减持风险新产能释放不及预期风险业绩低预期风险竞争风险贸易冲突风险汇兑风险12CXO压制因素望逐渐触底情绪望修复我们认为压制CXO板块估值的主要因素包括1投融资下滑对CXO板块高景气度以及业绩高增长可持续性的担心2021年底以来全球生物医药投融资出现大幅下滑这也导致市场对于CXO订单高增长可持续性产生较强的担忧CXO板块也迎来了较大幅度的调整同时2022年受到美联储加息影响市场对药企研发投入增长可持续性以及一级市场投融资回暖更加担忧以上因素一直压制CXO板块估值2贸易冲突下对CXO投资逻辑担忧2022年2月7日美国商务部将33家中国公司列入未证实名单其中包括药明生物无锡及上海子公司同时关于有可能被列入美国实体清单的担忧以及美国制造业回流的担忧成为压制CXO板块估值另一个核心因素我们认为2022年10月份药明生物从美国UVL移出也短期缓解了市场对于贸易冲突事件进一步发酵的担忧展望2023年我们认为以上宏观和微观层面压制CXO板块估值的因素均有显著改善市场情绪有望触底首先美联储加息强度和幅度边际望清晰我们认为硅谷银行事件后美联储加息强度以及周期的边际有望逐渐清晰这也有望促使一级市场投融资和药企研发投入的趋势逐渐回暖进一步驱动市场对CXO订单及业绩高增长可持续性的信心逐渐加强估值进一步向上修复基于2022H2全球生物医药投融资较低基数叠加下半年加息预期逐渐清晰化我们看好2023H2全球生物医药投融资同比降幅大幅收窄甚至有所增长图12022H2全球生物医药投融资绝对值较低2023H1有同比大幅收窄可能性全球医疗器械融资总额百万美元全球生物医药融资总额百万美元医疗器械yoy生物医药yoy6000403050002020191540000-163000-20-20-24-30-32-31-31-33-372000-42-40-47-45-45-45-52-52-50-55-53-541000-60-63-64-69-660-802022120222202232022420225202262022720228202292022102022112022122023120232资料来源动脉网浙商证券研究所其次我们认为对于CXO订单及业绩可持续性的担心的情绪也在逐渐好转3月20日药明康德披露2022年业绩以及对2023年展望后CXO板块迎来大涨市场对于CXO板块业绩高增长可持续性的担心情绪得到缓解根据我们拆分药明康德2023年主业收入YOY在30左右小分子CDMO收入望快于化学业务参考药明康德2022年报业绩点评意味着作为本土CXO龙头其主业在收入高基数下仍保持强劲的增长势头侧面反httpwwwstockecomcn917请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报映了CXO板块高景气度仍在延续再参考2023年宏观因素压制逐渐清晰化我们看好CXO板块2023年行情看好情绪好转下CXO板块估值向上修复空间从宏观层面看与创新药板块投资逻辑类似美国十年期国债收益率下行也可能在提升创新药行业估值的同时对下游客户CXO行业带来一定的估值扩张我们也强调关注美债利率趋势从微观层面我们强调重点关注CXO板块订单以及业绩趋势是否延续高增长从我们先前多篇报告药明康德从产能趋势看成长空间20220924凯莱英从产能变化看凯莱英成长空间2022122720230102周报CXO领涨重视底部机会分析看我们仍认为CXO板块业绩延续高增长确定性较强在历史低位估值下重点推荐板块配置价值投资建议我们看好细分领域龙头即使投融资短期有波动但是细分龙头议价权仍然优势明显强者恒强格局短中期不会被打破一体化龙头重点推荐药明康德康龙化成美迪西方达控股等关注药明生物泓博医药小分子CDMO龙头重点推荐药明康德凯莱英九洲药业博腾股份等临床CRO龙头重点推荐泰格医药建议关注诺思格普蕊斯等临床前CRO龙头重点推荐药明康德昭衍新药美迪西关注泓博医药分子砌块重点推荐药石科技毕得医药阿拉丁泰坦科技关注皓元医药风险提示实控人进一步减持风险新产能释放不及预期风险业绩低预期风险竞争风险贸易冲突风险汇兑风险2行情复盘创新药生物药等多板块大涨涨跌幅本周医药板块上涨292跑赢沪深300指数114个百分点在所有行业中涨幅排名第8成交额医药行业本周成交额为3087亿元占全部A股总成交额比例为64较前一周环比持平低于2018年以来的中枢水平83估值截至2023年4月7日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为265倍环比提升089pct医药行业相对沪深300的估值溢价率为129较前一周环比上升26pct低于四年来中枢水平1740沪港通深港通持股截至2023年4月6日陆港通医药行业投资1941亿元医药持股占陆港通总资金的102医药北上资金环比减少12亿元细分板块中中药板块和生物制品板块净流入最多医疗器械和医疗服务板块净流出最多细分板块涨跌幅分析根据Wind中信医药分类看本周除医药流通板块下跌外其他板块均有上涨其中生物医药42化学制剂38化学原料药36医疗服务33中成药27等板块领涨根据浙商医药重点公司分类板块来看本周创新药94生物药64仿制药45科研服务39中药29CXO29医疗器械23上涨较多仅医药商业下跌-16具体公司看诺诚健华198百济神州182贝达药业158荣昌生物156大幅上涨拉动创新药板块领涨生物药板块康希诺大幅上涨184百克生物95领涨板块仿制药板块苑东生物114现代制药98京新药业83涨幅较佳拉动仿制药板块明显上涨CXO板块表现同样靓丽凯莱英80康龙化成71泰格医药64昭衍新药62httpwwwstockecomcn1017请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下医疗服务价格改革医保支付中对创新的持续鼓励创新药创新器械2023年度医药策略周期论角度中药疫后主线配套产业链创新药械处于疫情后复苏政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向2023年医药年度策略拥抱新周期疫情后复苏政策周期消化企业经营周期过渡把握2023年医药新周期主线推荐方向疫后主线防疫产品药店医疗服务疫苗创新药械及配套产业链CXO原料药等逻辑支撑疫情周期防控措施持续优化带来诊疗量恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求的量2023年行业边际变化后疫集采时代量的修复疫情防控持续优化新冠疫苗新冠特效药贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化疫后主线济川药业康缘药业大参林老百姓益丰药房智飞生物康希诺关注眼科等医疗服务配套产业链药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等创新药械迈瑞医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业君实生物等21医药行业行情涨幅显著本周医药板块上涨292跑赢沪深300指数114个百分点在所有行业中涨幅排名第8图2本周医药板块中信分类和沪深300走势图32023年以来医药板块中信分类和沪深300走势医药生物沪深300医药生物沪深30010258156405223432344234523462347-050-15-2-25-4资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图4本周各大行业涨跌幅上本周涨幅下2023年至今涨幅10864291820-2-4电通计房传非建医国建沪交农石轻机钢银有餐家综电纺基商电食煤汽子信算媒银筑防材深油工械行色饮合力织贸力品地药300通林铁电础炭车元机产行军运牧石制金旅及服化零设饮器金工输渔化造属游公装工售备料件融用事业504030201065480-10计通传电建石家机有沪非国医轻钢建农交食纺煤电汽基商银房电综餐算信媒子筑油电械色深银织炭力车础贸行地力合饮300防药工铁材林通品机元石金行军制牧运饮服及化零产设旅器化属金工造渔输料装公工售备游件融用事业资料来源Wind浙商证券研究所成交额略有下降医药行业本周成交额为3087亿元占全部A股总成交额比例为64较前一周环比持平低于2018年以来的中枢水平83图52015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例医药成交额左轴成交额占A股总成交额占比右轴9000亿元20800018167000146000125000104000830006200041000200201514201614201714201814201914202014202114202214202314资料来源Wind浙商证券研究所估值环比有提升截至2023年4月7日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为265倍环比提升089pct医药行业相对沪深300的估值溢价率为129较前一周环比上升26pct低于四年来中枢水平1740httpwwwstockecomcn1217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图62010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况中信医药生物左轴沪深300左轴溢价率右轴8040070350603005025040200301502010010500010181118121813181418151816181718181819182018211822182318资料来源Wind浙商证券研究所22医药子行业创新药生物药等大幅领涨根据Wind中信医药分类看本周除医药流通板块下跌外其他板块均有上涨其中生物医药42化学制剂38化学原料药36医疗服务33中成药27等板块领涨根据浙商医药重点公司分类板块来看本周创新药94生物药64仿制药45科研服务39中药29CXO29医疗器械23上涨较多仅医药商业下跌-16具体公司看诺诚健华198百济神州182贝达药业158荣昌生物156大幅上涨拉动创新药板块领涨生物药板块康希诺大幅上涨184百克生物95领涨板块仿制药板块苑东生物114现代制药98京新药业83涨幅较佳拉动仿制药板块明显上涨CXO板块表现同样靓丽凯莱英80康龙化成71泰格医药64昭衍新药62整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下医疗服务价格改革医保支付中对创新的持续鼓励创新药创新器械2023年度医药策略周期论角度中药疫后主线配套产业链创新药械处于疫情后复苏政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向图7本周医药子板块涨跌幅中信图8本周医药子板块涨跌幅浙商医药周涨跌幅月涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅510846342210-20-4-1资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以上为浙商医药重点公司汇总httpwwwstockecomcn1317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报估值化学制剂医疗服务估值回升据Wind中信医药分类本周医药子板块估值化学制剂131医疗服务100生物医药086中成药077仅医药流通-019估值有所回落截至2023年4月7日估值排名前三的板块仍为医疗服务化学制剂和中成药市盈率分别为38倍32倍30倍图92010年以来医药子行业估值变化情况化学原料药化学制剂中药饮片中成药生物医药医药流通医疗器械医疗服务25020015010050010181118121813181418151816181718181819182018211822182318资料来源Wind浙商证券研究所23陆港通港股通港股休市导致北上资金略减少中药和生物制品受追捧截至2023年4月6日陆港通医药行业投资1941亿元医药持股占陆港通总资金的102医药北上资金环比减少12亿元细分板块中中药板块和生物制品板块净流入最多医疗器械和医疗服务板块净流出最多我们认为陆港通资金流向反映的是包括海外投资者在内的机构对医药各子板块的不同景气度预期我们建议更着眼于国内医药先进制造的底层逻辑关注估值性价比国际竞争力的领域和个股图102017-202346医药北上金额及占总北上资金比例图112017-202346医药股北上资金布局子行业中药化学制药生物制品医疗器械医疗服务医药商业1009080706050403020100资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所具体持仓标的上2023年4月3日至4月6日陆港通医药标的市值增长前5名分别为华兰生物以岭药业华润三九丽珠集团济川药业市值下降前5名分别为迈瑞医疗爱尔眼科康龙化成药明康德益丰药房港股通医药标的市值增长前5名分别为威高股份复星医药阿里健康国药控股锦欣生殖市值下降前5名分别为药明生物金斯瑞生物科技微创医疗平安好医生和中国生物制药httpwwwstockecomcn1417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图12202343-46陆港通医药持股市值变动前后5名图13202346陆港通医药股持股市值前10名500462610450614005363502222204630002502001654-514505015060108975100785681-10546496468503070-15168-20资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图14202343-46港股通医药股持股市值变动前后5名图15202346港股通医药股持股市值前10名亿元3313635043431300221817225001420200-229150-470100819-6661628491483482460456391-850-101390-12-14-16资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图16202346陆港通医药股持股占比前10名图17202346港股通医药股持股占比前10名405036345134345354037937433635303022403027925230237252272222161882020167156140151301291510105500资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所24限售解禁股权质押情况追踪近一个月来限售股解禁及股权质押情况变化关注基本面因素外可能影响股价流动性和交易配置的因素2023年3月27日至2023年4月23日共有25家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁其中仙乐健康三友医疗仁度生物等公司涉及解禁股份占总股本比例较高在股权质押方面羚锐制药金域医学九芝堂等第一大股东股权质押比例有所上升塞力斯双林生物誉衡药业等第一大股东股权质押比例有所下降httpwwwstockecomcn1517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表22023年3月27日至2023年4月23日医药公司解禁限售股情况解禁数量解禁股本占总股本解禁收益率代码简称解禁日期解禁市值万元万股比例688189SH南新制药2023-03-2756000028578752800688606SH奥泰生物2023-03-274489083472656-2122300791SZ仙乐健康2023-03-271088640603137960877301263SZ泰恩康2023-03-297355873112234946526026301258SZ富士莱2023-03-2910330011274273521688137SH近岸蛋白2023-03-297148102481402-3658688193SH仁度生物2023-03-30212163530411327383-2651688626SH翔宇医疗2023-03-31160001006534404171688331SH荣昌生物2023-03-3111670482144687974812281002252SZ上海莱士2023-03-31176616582620113564461-1352301281SZC科源2023-04-0418350823727110946-1229688329SH艾隆科技2023-04-06965012536747212653301097SZ天益医疗2023-04-07361056122217224688085SH三友医疗2023-04-101328096588038926494002793SZ罗欣药业2023-04-1044731494113325197931925688468SH科美诊断2023-04-10205000512691658364001367SZN海森2023-04-101665842450688073SH毕得医药2023-04-1160820949001806818301363SZ美好医疗2023-04-12247170619783102909688315SH诺禾致源2023-04-132010005062109014216000952SZ广济药业2023-04-1337539110612879249-202300015SZ爱尔眼科2023-04-141334675186406275021491688222SH成都先导2023-04-171205281300824937266300683SZ海特生物2023-04-17125000954833752084835892BJ中科美菱2023-04-1848365500507354-3444资料来源Wind浙商证券研究所表3本周医药公司前三大股东股票质押比例变动公司简称第一大股东质押比例变化第二大股东质押比例变化第三大股东质押比例变化羚锐制药690000金域医学410000九芝堂040000司太立0018300贵州百灵-1090000乐心医疗-1350000塞力斯-4790000双林生物-9260000誉衡药业-9480000-10000资料来源Wind浙商证券研究所3风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期httpwwwstockecomcn1617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数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