本期投资提示：
　　本周专题继续重点关注AI算力提升背景下的光通信投资机会，及运营商在全光算力网络建设下的转型升级机会，其他控制器等赛道的左侧布局机会。
　　（一）光通信环节：我们上周发布深度报告《技术解构，英伟达H100体系800G光模块需求几何？》，对NVIDIAH100 GPU算力体系的案例测算，解释为何400G/800G光网络是AI背景的必然路径。在H100最新的NVLink Switch架构下试算，单服务器NVLink下需要18对、36个osfp，也就是36个800G；一个POD集群的32台服务器则需要36x32=1152个800G光模块。对应光通信环节重点关注华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信等，作为算力基础设施具备中长期投资价值。1）华工科技子公司华工正源是国内光电子器件领域研发先行者，海外有望迅速突破，带动收入利润增长，未来增长点在于产品不断向高端突破、800G光模块产品已推向市场、光芯片25G/50G亦有突破；此外华工科技参股云岭光电，覆盖光模块全产业链，实现从芯片-TO-器件-模块的垂直整合能力。2）新易盛已确立技术和市场优势的光通信头部玩家，尽管市场担心短期需求，400G/800G光通信的产业确定性仍不可忽视。
　　（二）运营商环节：结合算力网络建设大背景，全光算力网络将为运营商提供转型升级、重构产业价值的新动能，仍是数字经济核心资产。预计行业进一步的驱动和催化在于基于算力基础（例如中国电信大模型储备、天翼云/移动云/联通云算力网络）和数据能力（数据要素制度完善，例如移动能力中台已带动超100亿元收入），不断提升云产品能力。长期看，运营商是“大安全”、“央企估值体系”、“数字经济”的交叉赛道。
　　（三）其他环节：处在临近一季报发布窗口期，建议关注一季报业绩较好或边际向好的低估值赛道，如智能控制器的拓邦股份等、北斗高精度的华测导航等，经历调整后目前具备较高估值安全边际。控制器以拓邦股份为例，三大板块并驾齐驱，23年降本增效驱动稳增长，估值处于历史低位。公司2023年战略包括新业务拓展（拓展新客户，基本盘稳健同时新能源继续高增）+国际化运营（越南印度扩产，墨西哥罗马尼亚建厂投产等）+降本增效。北斗高精度定位以华测导航为例，尽管疫情和宏观环境不确定性影响了公司的业绩，但已经属于稳健的业绩表现，也体现了该行业下游较为分散，具备2B、2G、2C多种业务模式，一定程度上能够分散风险的业务特点。
　　相关标的：光通信环节，新增华工科技、新易盛等，天孚通信、中际旭创、剑桥科技等继续关注。运营商环节，中国移动，享受运营商规模效应的龙头溢价，资产质地与空间俱佳；中国电信，产业数字化先发优势明显，天翼云已进入国内云一梯队；中国联通，混改标杆，腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大，数据治理和数据安全长板优势。IDC环节，核心厂商之宝信软件、奥飞数据、润泽科技、光环新网、数据港等；产业链上游温控环节之英维克、佳力图等。其他控制器环节如拓邦股份，业绩有望迎来修复，且经历调整后当前估值处于低位；北斗高精度定位的华测导航，在宏观波动背景下业绩稳健，具备较高估值安全边际。
　　风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。
　　

研究报告全文：行业及产通信业2023年04月08日聚焦算力驱动下光通信和运营商行业研开始关注控制器等反转机会究行看好申万宏源通信周专题20230403-20230407业点评相关研究本期投资提示技术解构英伟达H100体系800G光证模块需求几何AIGC系列研究之本周专题继续重点关注AI算力提升背景下的光通信投资机会及运营商在全光算力网络十二2023年4月4日券建设下的转型升级机会其他控制器等赛道的左侧布局机会研算力需求解释光通信运营商IDC究等仍有增量投资机会-申万宏源通信周一光通信环节我们上周发布深度报告技术解构英伟达H100体系800G光模块报专题20230327-202303312023告需求几何对NVIDIAH100GPU算力体系的案例测算解释为何400G800G光网年4月2日络是AI背景的必然路径在H100最新的NVLinkSwitch架构下试算单服务器NVLink下需要18对36个osfp也就是36个800G一个POD集群的32台服务器则需要证券分析师36x321152个800G光模块对应光通信环节重点关注华工科技新易盛中际旭创刘菁菁A0230522080003天孚通信等作为算力基础设施具备中长期投资价值1华工科技子公司华工正源是国liujjswsresearchcom内光电子器件领域研发先行者海外有望迅速突破带动收入利润增长未来增长点在于李国盛A0230521080003ligsswsresearchcom产品不断向高端突破800G光模块产品已推向市场光芯片25G50G亦有突破此外华联系人工科技参股云岭光电覆盖光模块全产业链实现从芯片-TO-器件-模块的垂直整合能力李国盛2新易盛已确立技术和市场优势的光通信头部玩家尽管市场担心短期需求400G800G862123297818光通信的产业确定性仍不可忽视ligsswsresearchcom二运营商环节结合算力网络建设大背景全光算力网络将为运营商提供转型升级重构产业价值的新动能仍是数字经济核心资产预计行业进一步的驱动和催化在于基于算力基础例如中国电信大模型储备天翼云移动云联通云算力网络和数据能力数据要素制度完善例如移动能力中台已带动超100亿元收入不断提升云产品能力长期看运营商是大安全央企估值体系数字经济的交叉赛道三其他环节处在临近一季报发布窗口期建议关注一季报业绩较好或边际向好的低估值赛道如智能控制器的拓邦股份等北斗高精度的华测导航等经历调整后目前具备较高估值安全边际控制器以拓邦股份为例三大板块并驾齐驱23年降本增效驱动稳增长估值处于历史低位公司2023年战略包括新业务拓展拓展新客户基本盘稳健同时新能源继续高增国际化运营越南印度扩产墨西哥罗马尼亚建厂投产等降本增效北斗高精度定位以华测导航为例尽管疫情和宏观环境不确定性影响了公司的业绩但已经属于稳健的业绩表现也体现了该行业下游较为分散具备2B2G2C多种业务模式一定程度上能够分散风险的业务特点相关标的光通信环节新增华工科技新易盛等天孚通信中际旭创剑桥科技等继续关注运营商环节中国移动享受运营商规模效应的龙头溢价资产质地与空间俱佳中国电信产业数字化先发优势明显天翼云已进入国内云一梯队中国联通混改标杆腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大数据治理和数据安全长板优势IDC环节核心厂商之宝信软件奥飞数据润泽科技光环新网数据港等产业链上游温控环节之英维克佳力图等其他控制器环节如拓邦股份业绩有望迎来修复且经历调整后当前估值处于低位北斗高精度定位的华测导航在宏观波动背景下业绩稳健具备较高估值安全边际风险提示贸易与产业链波动对供给产生影响下游相关环节需求不达预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1专题观点本周专题继续重点关注AI算力提升背景下的光通信投资机会及运营商在全光算力网络建设下的转型升级机会其他控制器等赛道的左侧布局机会1光通信环节我们上周发布深度报告技术解构英伟达H100体系800G光模块需求几何对NVIDIAH100GPU算力体系的案例测算解释为何400G800G光网络是AI背景的必然路径在H100最新的NVLinkSwitch架构下试算单服务器NVLink下需要18对36个osfp也就是36个800G一个POD集群的32台服务器则需要36x321152个800G光模块对应光通信环节重点关注华工科技新易盛中际旭创天孚通信等作为算力基础设施具备中长期投资价值2运营商环节结合算力网络建设大背景全光算力网络将为运营商提供转型升级重构产业价值的新动能仍是数字经济核心资产3其他环节处在临近一季报发布窗口期建议关注一季报业绩较好或边际向好的低估值赛道如智能控制器的拓邦股份等北斗高精度的华测导航等经历调整后目前具备较高估值安全边际11400G800G光网络是AI背景的必然路径我们上周发布深度报告技术解构英伟达H100体系800G光模块需求几何重申研究结论和主要逻辑包括在英伟达DGXH100SuperPOD最新的NVLinkSwitch架构算力架构下GPUNVLinkNVSwitchNVLink交换机的架构需要大量800G通信连接方案NVLink系统大致可对应GPU与800光模块14-15的数量关系IBNDR网络则需要更多英伟达占训练推理环节GPU几乎90以上份额在DGXH100SuperPOD架构引入更高速NVLink方案且用NVLink和InfiniBand的PCIe两套体系解决通信问题尽管目前InfiniBandNDR网络是主流但新的NVLinkSwitch的架构在H100硬件基础上在某些AI场景下可以贡献比IB网络接近翻倍的性能AI发展的基础是算力提升预计极致性能和极致功耗是未来硬件架构发展的主要驱动预计400G800G以上速率的网络方案将加速放量在H100最新的NVLinkSwitch架构下试算单服务器NVLink下需要18对36个osfp也就是36个800G一个POD集群的32台服务器则需要36x321152个800G光模块若不采用NVLinkSwitch架构或者需要多集群扩容需要使用InfiniBandNDR网络则采用传统叶脊双层架构需要800G2x400GNDR的方案数量关系可参考普通集群核心是系统内带宽激增依据不同规模可另外计算以全球算力领军和标杆NVIDIA为例仅考虑算力层面一个尝试性的定量测算解释为何400G800G以上光网络在AI框架下是必然选择请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想行业点评NVIDIA在2016-2022年迭代4代的NVLink满足了其算力方案的两大需求专用连接方案解决专业问题使GPU具有尽可能高的性能使用专用协议和系统设计以实现更高的性能传统的PCIeGen5每通道仅为32Gbps而NVLink每通道高达100Gbps多个通道连接其GPU系统最新的NVLink4相比上代从12Links升级至18Links每个GPU提供900GBs7200Gbs的双向带宽bidirectionalbandwidth图1NVLink是英伟达专用于GPU高速点对点互联专用的网络协议资料来源NVIDIA申万宏源研究此外NVIDIA发布适用于超算服务器内部的NVSwitch芯片类似于交换机ASIC进一步通过上述NVLink协议接口将多个GPU高速互联到一起在H100芯片NVLink4协议这一代配套了NVSwitch3芯片方案采用台积电4N工艺满足GPU间的点对点连接内嵌ALU使NVSwitch提供FP32的400GFLOPS计算吞吐每个芯片64个NVLink4接口NVIDIA的DGXH100服务器每台服务器拥有8个H100GPU4个NVSwitch3且相互连接在服务器发布的同时NVIDIA还发布了搭载2个NVSwitch3芯片的NVLink交换机连同GPU服务器和NVLink4协议组成NVLink网络请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想行业点评图2英伟达DGXH100服务器内部架构资料来源NVIDIA申万宏源研究在NVIDIA的SuperPOD架构下每套系统32台服务器折合256个H100GPUAI性能高达颠覆性的1EFlops每套系统配18台NVLink交换机系统双向带宽576TBs同时每套系统的32台DGXH100服务器中的400GbsConnectX-7网卡对外与IB交换机连接用于连接多套SuperPOD系统如上图所示每个NVLink4接口具有2个lanes即200Gbps单向带宽这样一块NVSwitch3芯片共可以提供64200Gbps128Tbps单向带宽或者说32TBs的双向带宽因此在上述算力架构下NVLink交换机中2个NVSwitch3芯片合计128个NVLink接口双向带宽64TBs必然需要使用高速率的400G800G光通信方案重点关注一华工科技子公司华工正源国内光电子器件领域研发先行者海外市场有望迅速突破带动收入利润增长华工科技的光通信相关业务主要由其子公司华工正源负责华工正源成立于2001年技术上作为光电子器件研发的先行者其拥有业界先进的端到端产品整体解决方案业务覆盖5GF5G数据中心智能汽车5GtoB五大应用场景具备器件模块子系统全系列产品的垂直整合能力规模上华工正源拥有亚洲先进的光模块自动化线体具备快速批量交付能力未来增长点在于400G800G等放量1产品不断向高端突破800G光模块产品已推向市场光芯片25G50G亦有突破2022年公司数通中心业务领域收入同比增长470华工正源自2018年推出了首款应用于数据中心的400G光模块后2021年实现400G全系列批量交付产品迅速向高端请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想行业点评领域迭代公司也积极推进硅光技术应用现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力目前发布了代表技术风向标的三款800G硅光方案光模块高端产品800GSR8800GDR8和800G2FR42022年作为800G光模块的启动年国内外厂商纷纷布局800G光模块的研发-量产之路到目前为止仅有少数厂商实现了量产2022年第三季度公司应用于超大规模云数据中心800G硅光模块已正式推向市场图3公司光模块产品不断向高端系列突破资料来源公司官网申万宏源研究此外华工科技参股云岭光电覆盖光模块全产业链实现从芯片-TO-器件-模块的垂直整合能力武汉云岭光电有限公司由国际领先的芯片专家团队与华工科技于2018年1月共同发起设立目前华工科技通过子公司华工科技投资管理有限公司持有1409的股份云岭光电承载近20年的技术探索与市场实践专注于中高端光通信半导体光芯片产品是拥有完全自主知识产权具备全流程生产能力的IDM光芯片企业25G芯片已进入商用量产阶段有望在新一代网络发展中抢占先机公司生产的光芯片封装TO-CAN等产品已经广泛应用于接入网无线网络数据中心等领域同时由云岭光电研发生产拥有自主知识产权的全国产化25G光芯片已通过国内国际通信巨头严苛的可靠性测试并进入商用量产阶段2022年云岭光电25G芯片在国内5G市场中预计可占到30份额目前公司50G芯片正在给客户送样测试中预计年底能具备量产能力二新易盛已确立技术和市场优势的光通信头部玩家尽管市场担心短期需求400G800G光通信的产业确定性仍不可忽视请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共10页简单金融成就梦想行业点评公司在海外市场已确立了技术和市场优势公司目前已成功研发出涵盖5G前传中传回传的25G50G100G200G系列光模块产品并实现批量交付同时是国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G200G400G高速光模块掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业此外公司已成功推出基于硅光解决方案的400G光模块产品及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品市场领域公司已与全球主流互联网厂商建立良好合作关系预计800G产品将依据客户需求情况逐步放量据公司股权激励计划以20192021年营业收入平均值为基数要求2023年营业收入增长率不低于70对应3440亿元要求2024年营业收入增长率不低于120即对应4452亿元激励计划体现了公司对未来业绩增长的信心12运营商全光算力网络将为运营商提供新动能当前光网络存在结构复杂适应性差智能化程度较低等问题趋势上正在从传统的带宽驱动的管道网络向算力和体验驱动的全光算力网络演进将实现算网一体服务为泛在算力资源提供运力保障全光算力网络关键技术包括超100G传输技术频谱扩展技术全光交叉技术OXC等政策技术和业务三大因素驱动算力网络走向前台为运营商数智化转型实现价值重构提供新动能以算力为核心的能力建设是运营商实现转型升级重构产业价值生态的重要契机提供了继基础网络云之后的新的业务增长点为运营商实现新一轮增长注入新动能作为数字信息基础设施建设和运营的国家队和主力军三大运营商正加快对算力网络的布局和建设图4算力网络发展趋势分析资料来源邮电设计技术全光算力网络关键技术及建设策略研究刘建新等申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共10页简单金融成就梦想行业点评我们认为运营商过去几个月估值变化是PB修复和云价值的初步认知近期调整实际是资金层面的定价权和筹码结构变化预计行业进一步的驱动和催化在于基于算力基础例如中国电信大模型储备天翼云移动云联通云算力网络和数据能力数据要素制度完善例如移动能力中台已带动超100亿元收入不断提升云产品能力长期看运营商是大安全央企估值体系数字经济的交叉赛道在过去避险资产定位的基础上有更大成长空间运营商参与数字经济本质是先把数字化的蛋糕做大进而再争取更多份额运营商的商业模式发生本质变化同时通信产业链的成长性开始显著C端大甲方的模式转变为B端的大乙方从单纯的流量管道转型至ICT方案集大成者13其他如控制器北斗高精度定位具备安全边际关注翻转机会一控制器环节有望迎来业绩修复和估值修复机会以拓邦股份为例三大板块并驾齐驱23年降本增效驱动稳增长估值处于历史低位2022年实现营收8875亿同比1427实现归母净利润583亿同比313其中工具324亿同比82家电309亿同比45新能源204亿同比64其他包括工业25亿智能解决方案19亿等工具家电新能源已经形成并驾齐驱的态势占营收比重分别363523公司2023年战略包括新业务拓展拓展新客户基本盘稳健同时新能源继续高增国际化运营越南印度扩产墨西哥罗马尼亚建厂投产等降本增效降本增效是在较复杂外部经济形势下的选择修炼内功应对风险持续引入自动化产线22年末员工数8379人相较21年8445人略有缩减自动化成果已初见成效2022年公司实现综合毛利率2014同比下降113前三季度上游原材料价格对毛利率负面影响大四季度环比改善回升至2375预计今年毛利率将回归历史平均水平22年股权激励费用第一年约12亿23年约6-7kw业务稳增长的同时费用端有所收窄二北斗高精度定位公司在宏观波动背景下业绩稳健以华测导航为例2022年公司积极应对宏观环境的不确定性及时调整经营策略市场拓展策略把握行业发展机会大力开拓海外市场实现公司整体营业收入与净利润有效增长2022年华测导航实现营业收入225亿元同比增长1837实现归母净利润362亿元同比增长2432因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约4400万元已经计入损益此前在2021年年报中公司提出的2022年整体经营目标营业收入和归母净利请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共10页简单金融成就梦想行业点评润分别为255亿和37亿尽管疫情和宏观环境不确定性影响了公司的业绩但已经属于稳健的业绩表现也体现了该行业下游较为分散具备2B2G2C多种业务模式一定程度上能够分散风险的业务特点近期公司发布一季度业绩预告预计2023年第一季度归属于上市公司股东的净利润7800万元8100万元同比增长169213914相关标的与风险提示光通信环节新增华工科技新易盛等天孚通信中际旭创剑桥科技等继续关注运营商环节中国移动享受运营商规模效应的龙头溢价资产质地与空间俱佳中国电信产业数字化先发优势明显天翼云已进入国内云一梯队中国联通混改标杆腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大数据治理和数据安全长板优势其他环节控制器环节如拓邦股份业绩有望迎来修复且经历调整后当前估值处于低位北斗高精度定位的华测导航在宏观波动背景下业绩稳健具备较高估值安全边际风险提示1贸易与产业链波动对供给产生影响通信产业链处于TMT中游其设备模组上游包括芯片与器件等环节若上游量价变化或供给波动则可能给通信产业链供需关系产生较大影响此外国产替代与出海的进度也受海外贸易与供应链等的影响2下游相关环节需求不达预期通信周期的演进受供给技术变革拉动但需求新应用的培育和渗透则决定了行业的空间当前B端应用是重要方向其发展与格局也存在一定不确定性某一行业或细分场景的应用放量有不达预期的可能表1相关重点公司估值表202347PBWind一致预期净利润亿元PE证券代码证券简称收盘价总市值亿202120212022E2023E20212022E2023E元元001270SZ铖昌科技1241313879102160199270868696513688375SH国博电子89003560163368521714967684498信科移动688387SH7142441035-1184-669-----U600941SH中国移动9652206237516115937125459136454178164151601728SH中国电信69863872015259522759331148246231205600845SH宝信软件6057121271116181927103426667448354请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共10页简单金融成就梦想行业点评688777SH中控技术10685533791095827961066918671501000938SZ紫光股份34169770031214827513352455355291300628SZ亿联网络72326520583161621842802403299233002396SZ星网锐捷251414906245428441045275177143300308SZ中际旭创7050564684787712361466644457385300502SZ新易盛702035597766629481039538375342301165SZ锐捷网络546031023724587551019678411304600050SH中国联通55617683311630572999143280242193002139SZ拓邦股份12891636429565583827290281198300627SZ华测导航28271513664294362500514418303资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共10页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共10页简单金融成就梦想