北证50指数迎来年内首次调整，公募基金配置积极性日渐提升。3月13日，北证50指数样本股迎来年内首次调整，是该指数上线后的第二次调整。此次调整涉及10家公司，包括汇丰钻石、恒进感应、奥迪威、海泰新能、邦德股份5家新调入样本股，以及5家被调出的公司。从公司特质来看，新增入选的5家公司均处于细分行业领先地位，产品市场认可度高，同时具有较强研发能力和技术优势。从北交所披露年报来看，有多只公募基金产品出现在北交所公司的前十大股东名单中，涉及公司有硅烷科技、吉冈精密、天马新材等。第二批北证50指数基金也在3月初获批，随着北交所上市公司数量和质量的稳步提升，越来越多公募机构开始参与北交所投资，为市场带来了更多增量资金，也将带动北交所市场的流动性，促进交易活跃度保持较高水平。
　　北交所半数公司实现营收正增长，现金分红积极回报投资者。从北交所公司业绩快报来看，截至3月31日上市的184家公司中，有92家公司2022年实现营业收入正增长，其中12家公司营收增幅超50%。从营业收入规模看，“小而美”的特征明显，有85家公司营业收入规模处于5~10亿元区间，有42家营收规模小于2亿元。北交所公司聚集了一批营业收入规模不大，但具备优良的盈利能力和经营情况的公司，凸显“专精特新”的特点。向好的业绩使得北交所公司现金分红比例高企，截至4月5日，28家披露年报的公司中，有24家计划实施年度现金分红，拟派发现金红利总额约8.8亿元，有美登科技、基康仪器、汉维科技、广咨国际等9家公司现金分红率超过50%。北交所公司现金分红积极回馈投资者，是公司良好业绩的体现，也向市场传递积极信号，吸引更多投资者，增强股东持股信心，促进公司发展成长。
　　北交所持续完善申报前咨询沟通机制，服务创新、科技企业上市。在全面实行注册制背景下，北交所将对申报前咨询沟通机制进行标准化、规范化、便利化，有助于更好消除信息不对称，服务创新性企业和民营科技企业上市发展，将便利市场主体顺畅、高效申报上市。
　　 3月整体交易活跃度略有下滑，市盈率水平约为19倍左右。3月份北交所整体交易活跃度略有所下滑，由于2月份融资融券制度以及做市制度的相继落地等因素，促使在前月形成了阶段性交易活跃度高点。截至3月末，北证A股的市盈率为19，较上月略有下滑，相比于创业板的62倍和科创板50倍估值，仍有相当差距，期待未来投资者愿意为具有专精特新小巨人属性的北交所公司付出一定溢价。
　　投资建议：长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。
　　风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：5tableresearch北交所动态报告北交所2023年04月06日公募配置积极性渐提升北交所现金分红比例高北证A股北交所月度动态报告核心观点北证50指数迎来年内首次调整公募基金配置积极性日渐提升3月分析师13日北证50指数样本股迎来年内首次调整是该指数上线后的第二次调整此次调整涉及10家公司包括汇丰钻石恒进感应奥迪威范想想010-80927663海泰新能邦德股份5家新调入样本股以及5家被调出的公司从fanxiangxiangyjchinastockcomcn公司特质来看新增入选的5家公司均处于细分行业领先地位产品分析师登记编码S0130518090002市场认可度高同时具有较强研发能力和技术优势从北交所披露年报来看有多只公募基金产品出现在北交所公司的前十大股东名单中涉及公司有硅烷科技吉冈精密天马新材等第二批北证50指数基金也在3月初获批随着北交所上市公司数量和质量的稳步提升越来越多公募机构开始参与北交所投资为市场带来了更多增量资金北交所重要数据20230331也将带动北交所市场的流动性促进交易活跃度保持较高水平上市公司家数TableResearch184北交所半数公司实现营收正增长现金分红积极回报投资者从北交1月新增家数9所公司业绩快报来看截至3月31日上市的184家公司中有92家总股本亿股24700流通股本亿股12688公司2022年实现营业收入正增长其中12家公司营收增幅超50总市值亿元246008从营业收入规模看小而美的特征明显有85家公司营业收入规流通市值亿元132277模处于510亿元区间有42家营收规模小于2亿元北交所公司聚成交金额万元5045585集了一批营业收入规模不大但具备优良的盈利能力和经营情况的公成交数量万股518314司凸显专精特新的特点向好的业绩使得北交所公司现金分红比资料来源北京证券交易所中国银河证券研究院例高企截至4月5日28家披露年报的公司中有24家计划实施年度现金分红拟派发现金红利总额约88亿元有美登科技基康仪器汉维科技广咨国际等9家公司现金分红率超过50北交所公司现金分红积极回馈投资者是公司良好业绩的体现也向市场传递积极信号吸引更多投资者增强股东持股信心促进公司发展成长北交所持续完善申报前咨询沟通机制服务创新科技企业上市在全面实行注册制背景下北交所将对申报前咨询沟通机制进行标准化规范化便利化有助于更好消除信息不对称服务创新性企业和民营科技企业上市发展将便利市场主体顺畅高效申报上市3月整体交易活跃度略有下滑市盈率水平约为19倍左右3月份北交所整体交易活跃度略有所下滑由于2月份融资融券制度以及做市制度的相继落地等因素促使在前月形成了阶段性交易活跃度高点截至3月末北证A股的市盈率为19较上月略有下滑相比于创业板的62倍和科创板50倍估值仍有相当差距期待未来投资者愿意为具有专精特新小巨人属性的北交所公司付出一定溢价投资建议长期仍建议关注政策支持的专精特新专注于细分赛道龙头优质中小公司长周期战略下的高景气度赛道如双碳半导体高端制造等关注其上下游产业链的相关标的风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明北交所动态报告北交所目录一北交所要闻2二北交所月度综述4一行情回顾4二北证特征简述7三业绩分析经营发展情况9一估值变化及比较9二营收规模盈利情况10三成长性及研发情况12四北交所发展面临的问题的分析与建议13一现存问题14二分析与思考14三建议与对策16五新股概览及项目动态18一北交所新股概览18二北交所项目动态18六北交所公司重点公告19七风险提示19请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1北交所动态报告北交所一北交所要闻20230329公募基金积极配置北交所公司迎来活水近日多家北交所公司披露2022年年报部分公司去年得到公募机构的积极布局多只公募基金产品出现在北交所公司的前十大股东名单中2022年年报显示硅烷科技的前十大股东名单中出现交银先进制造混合07385和泰康新锐成长混合06974吉冈精密的前十大股东名单中出现易方达北交所精选两年定开混合116和嘉实北交所精选两年定期混合047天马新材的前十大股东名单中出现万家北交所慧选两年定期开放混合145第二批北证50指数基金产品蓄势待发3月7日博时基金工银瑞信基金万家基金鹏扬基金上报的北证50指数基金产品正式获批其中鹏扬北证50成份指数证券投资基金已经官宣计划于3月30日开始正式发售万家北证50成份指数型发起式证券投资基金也发布公告计划于4月3日开始发售httpswwwcscomcntzjjjjdt202303t202303296332789html20230328北交所公司频获机构调研AI等热门题材受关注随着北交所公司陆续披露2022年年报机构调研的步伐也在加快其中汉鑫科技天马新材优机股份等公司获得多次调研在调研中北交所公司的核心技术新业务较受机构关注尤其是与近期热门产业相关的人工智能AI锂电池储能等题材天马科技的产品为高性能精细氧化铝粉体材料应用领域包括电子陶瓷用高导热材料用锂电池涂覆用等领域因此机构较为关注天马科技的高导热球形氧化铝材料是否可以应用到新能源领域公司坦言球形氧化铝可用于新能源锂电池的胶粘剂导热填料随着新能源汽车行业高速发展作为导热核心材料的球形氧化铝市场需求前景广阔以前从事药物中间体合成的康普化学在2010年逐步放弃药物市场转向金属溶剂萃取技术公司表示产品的应用领域将由铜萃取剂外延到动力电池金属储能金属稀土金属等康普化学表示接下来公司将重点关注几个发展方向比较好的领域其中新能源电池金属如镍钴锂锰储能金属如钒金属等方面会加快研发进度和市场开拓进度同时在产能配套方面也进行了布局准备数字化转型服务提供商汉鑫科技2019年与华为合作成立了华为人工智能创新中心2022年汉鑫科技入选华为ModelArts算法模型Workflow开发及服务供应商成为华为工业AI核心合作伙伴汉鑫科技表示将继续加大高端人才引进和研发投入力度持续迭代AI机器视觉AI工艺优化两条产品线聚焦细分市场不断提升自主核心技术httpswwwcscomcnbse03202303t202303286332461html20230321践行透明审核便企惠民理念北交所完善申报前咨询沟通机制为践行透明审核便企惠民理念提高发行上市审核公开透明度更好服务市场主体北交所制定了北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务办理指南第3号请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2北交所动态报告北交所申报前咨询沟通于3月21日发布并施行北交所表示北交所开市以来一直坚持开门办市场为市场主体办实事建立了审核全链条咨询沟通机制并在实践中不断优化对提高申报与审核质量发挥了积极作用通过申报前咨询沟通直联审核等服务机制有助于夯实北交所高效审核基础打造预期更明效率更高的上市服务品牌更好服务创新型企业和民营科技企业上市发展北交所介绍在全面实行注册制背景下北交所对申报前咨询沟通机制进行标准化规范化便利化有助于更好消除信息不对称便利市场主体顺畅高效申报上市httpswwwcscomcnxwzxhg202303t202303216331152html20230316北交所首家询价定增花落富士达拟定增35亿元提升核心竞争力富士达3月15日晚间发布定增预案公司拟定增募资不超过35亿元此次为询价发行定价基准日为发行期首日发行价格不低于定价基准日前20交易日均价80若按当前20交易日均价80测算发行价格为1371元股这也是北交所开市以来首家询价定增发行的上市公司公告显示募集资金将用于生产科研楼建设及生产研发能力提升项目航天用射频连接器产能提升项目富士达射频连接器研究院建设项目及补充流动资金富士达射频连接器研究院建设项目主要用于提升公司产品研究开发能力该项目的实施将加快公司的研发进程提高研发项目质量进一步提升产品性能助力现有产品的升级改良同时也有利扩充专业化研发团队将有利于公司优化升级现有研发基础设施提高研发创新水平提升研发人员的稳定性增强公司研发实力httpswwwcscomcnssgsgsxw202303t202303166329939html20230315北证50指数样本股迎年内首次调整3月13日北证50指数样本股迎来今年内首次调整这也是该指数上线后的第二次调整本次样本股调整涉及10家公司包括惠丰钻石恒进感应奥迪威海泰新能邦德股份在内的5家公司新调入样本股相应地同辉信息拾比佰同心传动大地电气和汉鑫科技5家被调出从公司特质来看新增入选北证50指数样本股的5家公司处于细分行业领先地位产品市场认可度高同时具有较强研发能力和技术优势其中惠丰钻石和恒进感应均为国家级专精特新小巨人企业北京南山投资创始人周运南认为北证50指数基金跟随北证50指数样本股及其权重适时调整对新调入的样本股是利好因为指数基金要被动按比例建仓此次调整是常态化的季度调整对北交所二级市场影响不大同时由于本次是首批8只北证50指数基金成立后的首次调整涉及到调出股票仓位的处理和调入股票的建仓所以可能会对短线市场带来短暂影响但不会改变市场的中长线趋势httpswwwcscomcnbse03202303t202303156329620html请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3北交所动态报告北交所二北交所月度综述图1北交所上市公司数量行业分布截至20230331暂无行业分类的新股未纳入统计资料来源Wind中国银河证券研究院整理一行情回顾3月份北交所整体交易活跃度略有所下滑2月由于融资融券制度以及做市制度的相继落地等因素促使形成阶段性交易活跃度高点受益于做市制度的落地做市商积极参与北交所做事促使市场价格发现北交所交易活跃度持续稳定向好根据北交所的数据显示截至3月31日北交所上市公司总数为184家总股本为24700亿股其中流通股本为12688亿股流通股本较上月末增加约846亿股总市值为246008亿元其中流通市值为132277亿元当日成交金额为504亿元当日成交数量为518314万股从交易活跃度来看2023年3月北交所整体活跃度整体略有下降3月北证50指数迎来年内首次调整同时上市公司扩容有序标的数量的扩充也增加的投资选择同时经济数据方面3月制造业PMI恢复至519使得市场对中小公司的交易偏好提升3月北交所日均成交金额约67亿元左右较2月的日均成交额9亿元有所回落而3月整体日均换手率约在07左右也较2月有所下滑请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4北交所动态报告北交所图2北交所成交金额及换手率流通市值加权平均截至20230331成交金额亿元换手率右4040353530302525202015151010505000资料来源Wind中国银河证券研究院在北交所带动下创新层及基础层的交易活跃度有所提升2022年以来北交所成交数量及金额总体下跌幅度较大随后有企稳回升趋势根据Wind统计口径截至2023年3月31日收盘3月整体成交数量为1511亿股较2月的194亿股有所下滑成交金额较2月也有降低为14762亿元在登陆北交所热度提升的带动下已在创新层挂牌的公司登陆北交所的预期相对基础层更高但或存在北交所吸筹的现象创新层的交易活跃度有波动下滑的趋势我们认为在货币政策持续宽松降息降准有序进行市场流动性较为充裕的背景下市场预期仍保持稳定更多资金和投资者流入将有助于北交所交易活跃度的提升图3成交数量月度合计亿股截至20230331图4成交金额月度合计亿元截至20230331精选层北交所创新层基础层精选层北交所创新层基础层304504002535020300250152001015010055000资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院PMI恢复至扩张区间经济活力恢复涨跌幅方面3月北交所多数股票表现较差上市的184家上市公司中有21只标的上涨其余股票悉数下跌涨幅最大的达3913本月涨幅靠前的几只标的有云创数据昆工科技同惠电子等行业来看属于计算机行业的的标的涨幅相对较好综合相对较好的行业分别为计算机社会服务和传媒表现相对较差的是医药生物基础化工和环保行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5北交所动态报告北交所图5本月行业涨跌幅排名算术平均截至20230331计算机45社会服务-12传媒-16国防军工-20公用事业-20纺织服饰-22有色金属-31电子-34建筑装饰-41通信-41交通运输-42机械设备-43轻工制造-45建筑材料-47农林牧渔-68食品饮料-68电力设备-69汽车-73家用电器-73环保-76基础化工-83医药生物-84-10-8-6-4-20246资料来源Wind中国银河证券研究院整理图6本月个股涨幅前十截至20230331图7本月个股跌幅前十截至20230331453914035030-102520618420-20-157-156136-18815108-30-23189107874-3105856-40-336-3725-405-500-60-514-70-629资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6北交所动态报告北交所图8本月个股日均换手率前十截至20230331图9本月个股日均交易量前十亿元截至20230331121050140101011010110920120101870177760180101620080165149410064004200200资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院二北证特征简述整体来看北交所中小及创新属性明显我们将北交所与其他三个上市板块进行了一系列对比从市值和来看北交所上市公司市值均值为1337亿元其中上市公司均值最高的是主板公司达到22504亿元其次是科创板市值均值达到13451亿元北交所本月交易活跃度大幅提升日均区间换手率落后其他上市板块由于北交所两融制度以及做市交易制度的落地2月的板块交易活跃度形成阶段性高点3月则有所回落3月北交所的交易活跃度为091低于科创板的344和创业板的414北交所公司净资产收率水平相对较高公司规模小但盈利强从2022年三季报来看北交所公司整体盈利水平均值最高ROE达到1337高出主板和科创板4个百分点左右但由于公司规模较小北交所公司的每股经营活动产生的现金流净额低于创业板估值方面北交所公司估值平稳波动较其他板块估值偏低截至2023年3月31日收盘北证A股的市盈率为19主板公司市盈率最低仅为15倍创业板公司和科创板公司市盈率更高分别为62倍和50倍投资者相对更愿意为科创属性公司付出一定溢价表1各上市板块对比20230301-20230331区间日均区间日均2022Q3每股市值区间涨跌幅成交额换手率2022Q3ROE经营活动产生PE上市公算术平流通市值板块算术平算术平整体法的现金流净额TTM整体静态PB司家数均加权平均均均整体法法不调整亿元亿元元北证A股1841337004091-71513350141851289科创板510134511473447038390206240615创业板1247100081794142877840224988469全部主板3190225042002170209071121526158资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7北交所动态报告北交所图10北交所上市公司画像截至20230331图11科创板上市公司画像截至20230331平均市值平均市值北证A股10科创板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图12创业板上市公司画像截至20230331图13主板上市公司画像截至20230331平均市值平均市值创业板10全部主板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8北交所动态报告北交所三业绩分析经营发展情况一估值变化及比较北交所上市公司标的的综合估值本月稳中有升从开市后至今呈现区间平稳波动的态势截至3月31日北交所上市公司市盈率TTM整体法不调整为1851较上月末环比略降同期估值最高的是科创板62倍其次为创业板50倍估值水平最低的是全部主板15倍各个上市板整体估值均维持区间波动横向比较北交所与主板科创板创业板可以发现主板上市公司多行业跨度广市值分布均整体市盈率较为平稳市盈率长期稳定在15倍左右但受国内经济下行压力大通胀压力上升等因素的影响主板市盈率有所下降而科创板自2019年开市后经历了一波估值高峰后逐渐回落整体市盈率由今年年初的80倍左右降至50倍左右基于这些公司的科技创新属性投资者仍愿意给与一定的高估值纵向比较北交所公司大部分从新三板精选层平移而来因此我们选取新三板创新层进行对标精选层公司平移前一年左右精选层公司与创新层估值基本相当稳定在25倍左右当9月宣布设立北交所后精选层公司有一波较为明显的估值提升而当北交所开市后北交所公司的整体估值水平呈现出平稳波动的态势未来在货币政策持续宽松等利好背景下预计北交所公司的估值水平也将有所回升图14北交所上市前后估值走势截至20230331北证A股科创板创业板创新层NEEQ全部主板20020018018016016014014012012010010080806060404020200009-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1510-1511-1512-1501-1502-1503-152019-092020-012018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-102019-112019-122020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112018-11资料来源Wind中国银河证券研究院分行业看北交所上市公司的市盈率传媒行业平均市盈率最高达到46倍通信和国防军工行业紧随其后市盈率分别为35倍和28倍而市盈率相对较低的行业是生物医药建筑装饰行业计算机和汽车行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9北交所动态报告北交所图15北交所公司市盈率情况-分行业PEttmPB50454035302520151050汽车环保电子通信传媒计算机家用电器建筑装饰交通运输纺织服饰公用事业基础化工轻工制造食品饮料机械设备社会服务农林牧渔电力设备有色金属建筑材料国防军工医药生物资料来源Wind中国银河证券研究院二营收规模盈利情况北交所上市公司已经陆续发布2022年业绩快报半数的公司实现了营业收入正增长北交所上市公司2022年年业绩快报已全部披露从各公司业绩来看截至3月31日上市的184家公司中有92家公司2022年实现营业收入正增长其中12家公司营收增幅超5024家公司增幅在2050的区间内从上市公司规模看北交所公司小而美的特征明显有85家公司营业收入规模处于510亿元区间有42家营收规模小于2亿元营收规模大于10亿元的有20家其中贝特瑞的营业收入达到257亿元颖泰生物营收规模达81亿元北交所公司聚集了一批营业收入规模不大但具备优良的盈利能力和经营情况的公司凸显专精特新的特点图16北交所公司2022年快报营业收入规模区间家图17北交所公司2022年快报营业收入波动区间家10亿元510亿元25亿元2亿元502050020-200-50-20201812422437745685资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院北交所公司前三季度业绩增长稳定盈利情况佳基于北交所各公司披露的2022年三季报我们将北交所公司与其他三个上市板进行了对比将北交所一级子行业进行了分类比较从业绩端情况来看北交所中小企业聚集营业收入均值超过6亿元归母净利润在059亿元左右板块平均营业收入较上年同期增长345但归母净利润约同比下滑1141是表请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10北交所动态报告北交所现相对较差的上市板块或由于体量规模较小经营稳定性较规模较大的公司偏弱图18各上市板块公司业绩情况算术平均2022Q3亿元营业收入归母净利润营收YOY归母净利润YOY155亿元502045154035103052502015-510-1050-15北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院整理不同行业间营收及净利规模分化较大北交所公司中电力设备行业的平均营业收入仍然保持最高达到272亿元同时电力设备行业的营收增速也较快达到380此外营收增速较快还有基础化工行业达到206平均净利润最高的也是基础化工行业达501净利润增速紧随其后的行业为环保364和电力设备275总的来看大部分行业上半年盈利情况较上年同期均有不同程度下滑主要原因还是系阶段性停工停产带来的影响图19北交所上市公司营业收入-分行业亿元图20北交所上市公司净利润-分行业亿元2022Q3平均YOY右2022Q3平均YOY右30120100252100801802016-1006014-200121540-300120-4001008006-500504-600-2002-7000-400-800环保传媒电子通信汽车环保传媒电子通信汽车计算机计算机建筑材料食品饮料医药生物机械设备建筑装饰国防军工基础化工家用电器社会服务农林牧渔轻工制造电力设备公用事业医药生物机械设备建筑装饰国防军工基础化工家用电器社会服务农林牧渔轻工制造建筑材料电力设备公用事业食品饮料资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从净资产收益率看北交所公司虽然规模属于中小但盈利能力较其他上市板更佳北交所公司净资产收益率均最高强于科创板及其他板块持续保持在在10以上水平全年来看或仍将保持首位北交所公司的销售毛利率及销售净利率仅次于科创板水平整体盈利能力请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11北交所动态报告北交所较好凸显小而美的特点以及专精特新属性图212022Q3各上市板ROE情况图222022Q3各上市板盈利能力北证A股科创板创业板全部主板销售毛利率销售净利率353171630142452522212102017281511693879161045200北证A股科创板创业板全部主板2019202020212022Q3资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院三成长性及研发情况北交所公司整体成长性较优但研发支出方面尚有提升空间从近三年营业收入的复合增长率来看北交所公司有所提升超过创业板公司整体增长但北交所公司近三年归母净利润的复合增长率表现相对偏弱为825弱于创业板和科创板公司的整体表现在北交所公司整体规模较小的基础下未来仍有较大成长空间图23各上市板复合增长率图242022Q3各上市板研发情况亿元近三年营收复合增长率近三年归母复合增长率研发支出合计算术平均研发支出占比3009825072006515041003250100北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从研发方面来看北交所公司的投入力度相对欠缺北交所公司上半年平均研发支出仅为02亿元较创业板的094亿元和科创板的144亿元均差距较大而主板由于上市公司规模相对较大研发支出的绝对金额高但研发支出占营业收入的比例却不高北交所公司或需适当提高研发投入金额及比例使专精特新小而美的特点得以保持请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12北交所动态报告北交所图25北交所公司近三年复合增长率营业收入净利润140120100806040200-20资料来源Wind中国银河证券研究院图26北交所公司2022Q3研发投入情况-分行业百万元研发投入研发占比右12020181001614801260108406420200资料来源Wind中国银河证券研究院四北交所发展面临的问题的分析与建议2021年在习近平总书记的指示下为深化新三板改革设立北京证券交易所目前整体来看北交所上市公司扩容有序大幅提高了中小企业发展动力和信心从未来发展看创新型中小企业后备力量将为北交所未来的发展形成强有力的支撑和推动北交所作为我国第一家公司制交易所具备更多的自主权和更高的创新发展积极性符合国际主流发展趋势中长期将有很大发展空间请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13北交所动态报告北交所不过北交所正处于发展初期与已经发展相对成熟的沪深交易所相比北交所面临的问题和困难也不容易忽视其相对较低的估值水平致使对企业和资金的聚集效应有差距产生上述问题的深层次原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力一现存问题1定价和估值相对较低对企业吸引力有提升空间北交所上市公司的市盈率估值倍数近期在20倍左右低于科创板和创业板5060倍左右上的市盈率一般来说较高的综合市盈率水平会与企业的上市意愿形成正反馈图27各上市板块估值水平TTM整体法截至20230331图28各上市板块换手率流通市值加权平均截至12023033170624046055383549885032540230245222371851152015261100500股资股资AA科创板创业板创新层NEEQ市场科创板创业板创新层NEEQ市场CMCM北证北证本市场本市场全部主板东证标准全部主板东证标准NASDAQNASDAQNASDAQNASDAQ资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院2上市时间的成本优势仍可持续优化对于想上市的公司来说时间成本是一个重要考虑因素目前北交所精简流程效果较好但依据现有规则申请在北交所上市的前提条件是在新三板挂牌满12个月并进入创新层总体来看相比于沪深交易所北交所的上市时间有优势但不是很大对于意欲通过二级市场进行融资的企业来说6-12个月的上市时间可能相对比较合适一些优质企业希望北交所能在现在机制的基础上进行差异化的制度安排3交易活跃度有所提升期待资金端持续加码北交所合格投资者数量已经超500万户前期入场资金和成交金额较低而近期在北证指数编制方案落地以及交易制度征求意见后日成交额有大幅提升但也仍远低于沪深交易所数千亿元的日交易金额未来仍有较大提升空间二分析与思考北交所的上市门槛相对较低可以承载市值较小盈利水平偏低的公司但应该也是一个1注纳斯达克市场三个层级中资本市场重在吸引规模较小风险较高企业东证股票市场今年4月改组为主要标准和增长三个市场标准市场由相当于中小企业板块的东证二部和贾斯达克上市的企业构成请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14北交所动态报告北交所可以向上兼容吸纳中型优质创新型企业的上市板块目前来看中型优质的创新型企业对北交所关注度相对偏低的原因除了由于北交所在发展初期对企业和资金的聚集效应有差距以外更深层次的原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力经营波动可能偏大导致投资者金融机构等对它们投资的信心不足1中小企业科技创新能力有待提升中小企业由于技术实力资金和人才等问题在科技投入和成果产出方面处于弱势根据2021年年报数据北交所上市公司的研发支出平均为037亿元占营业收入的比例为47同期科创板公司的研发支出平均为177亿元占营收比例为87因此中小企业发展前期阶段利用外部科研资源提升自身技术实力是重要的发展途径然而我国目前的科研成果转化市场还不健全科研成果转化率不高主要原因在于一是成果转化激励机制不尽合理项目收益落实到科研人员的比例低不利于激发相关人员的积极性二是成果转化的生态系统不完善如成果转化的专业人才专业机构法规等缺失或不完善三是成果转化的市场化通道不顺畅受制于体制等因素限制民营企业的市场化需求往往难以得到满足图29各上市板块硕士人才占比图30各上市板块博士人才占比中位数平均数占比加权平均中位数平均数占比加权平均23245025306174002563502053001432013015250415200902425103150101575621004958535515075150000北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院中小企业在人才方面也明显缺乏优势比如北交所上市公司的博士和硕士占比分别为15和9而科创板上市公司的博士和硕士占比分别为61和232创业板为24和143可以看出中小企业及北交所上市公司在研发投入人才等方面都不具备优势需要通过进一步完善和优化市场化机制让中小企业通过成果转化联合开发人才提升和培训等方面更多更快受益不断提升科技创新能力2创新型中小企业的融资机制仍需优化专精特新创新型中小企业存在科技创新的长周期高风险特征财务状况与传统授信准入原则无法有效匹配往往难以符合商业银行常规的授信准入要求同时银行对中小企业的技术实力及竞争力获取信息的途径和渠道均有限单纯提升信贷容忍度降低准入门槛难以避免简单粗放而带来风险隐患鉴于上述融资难点目前银行的专项服务方案更多的是在外部政策支持及监管考核指导请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15北交所动态报告北交所下给与专精特新创新型企业相对宽松的准入口径更优惠的利率更便捷的操作通道等支持在此情况下如不能解决上述不匹配问题将难以满足此类企业简便快速获取融资的广泛需求而且将面临加大授信支持与合理防控信贷风险的矛盾对于北交所上市及新三板挂牌的拟上市企业由于企业发展相对成熟信息更为透明在银行作业中属于优质客群银行可根据企业的融资需求快速定制综合融资方案3北交所交易及发行方式仍可继续优化提升吸引力新股发行定价方面北交所可活用现行的直接定价询价及竞价发行三种充分发挥市场的价格发现功能新股申购方面现行的现金申购制度使得投资者的资金利用率相对较低未来可综合借鉴信用申购的优点进一步提高投资者资金使用效率三建议与对策1完善鼓励创新机制为北交所上市公司赋能1推动各级政府建立有利于提升科研转化率的机制在科研项目立项评价和考核机制上要加大对成果转化率的考核通过知识产权评估和股权等相关制度安排提升科研成果转化的激励从而加强科研人员的意愿和针对性研发鼓励有条件的高校和科研院所建立健全专业化市场化的科技成果转化机构统筹科技成果转移转化与知识产权管理职责和市场运营2北交所发挥属地优势强化赋能打造增值服务链上市增值服务是国外证券交易所提升企业交互体验增加上市资源黏性的重要手段境外证券交易所提供覆盖上市全流程的服务体系服务产品包括企业上市前上市中和上市后持续延伸上市前服务范围同时交易所针对创新企业特点打造独具特色的旗舰产品形成广泛的品牌效应吸引优质上市资源如伦交所推出ELITE精英成长项目形成ELITEGrowthELITEConnect和ELITEClubDeal三个相互独立又互相联系的服务项目吸引世界各地近千家新经济企业泛欧所形成TeachShare和IPOready两个明星培训项目为新经济企业上市做好前期准备工作北交所目前主要面对创新型中小企业由于中小企业在融合和利用外部资源的能力上普遍偏弱而北交所依托北京的科技教育等各种资源可积极与科技部门大学等单位建立全面战略合作关系组建科技攻关联合体并为北交所上市公司提供全面的人才交流科技咨询技术支持诊断和培训服务赋能上市公司提升北交所的增值服务2加强科技金融发挥北交所联动纽带作用科技金融旨在引导和促进银行业证券业等金融机构改进服务模式搭建服务平台提升对科技产业融资服务能力1探讨北交所与银行建立双向联动机制的可行性一方面将银行机构已授信或服务客群作为北交所上市目标客群的储备培养池向北交所推荐专精特新企业另一方面北交所向银行推荐已上市及拟上市企业批量授信和融资便利机制实现批量化展业同时引导银行机构设立科技支行科技金融事业部培育一批专注服务科创企业的专营机构推动银行与北交所及股转中心等单位合作研究符合中小企业需求的融资产品探索为企业提供全生命周期的综合金融服务通过设计专属产品等方式为挂牌上市公司量身打造融资方案在授信额度利率和期限等方面给予支持请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明16北交所动态报告北交所2以北交所上市企业或拟上市企业为试点完善知识产权质押评估和登记服务健全知识产权质押资产的处置流转体系切实提高知识产权的风险缓释能力发展专业担保机构加强政府引导做好连接创新型中小企业和银行之间的桥梁赋予特定政策性银行支持中小企业融资的职能推动政策性银行对中小企业融资的支持为助力企业发展提供金融补充3利用金融科技打造数字化北交所近期以来境外主要交易所积极探索应用数字化前沿技术加快推动数字化转型例如洲际所陆续收购了InteractiveDataSPSE等数据运营商注重向客户提供创新数据分析指数和配套技术系统将增长潜力根植于创新技术伦交所先后收购商业金融信息提供商Mergent固定收益分析平台YieldBook指数服务CitiFixedIncome并于2021年1月完成对路孚特的收购纳斯达克德交所也持续加大对数据与技术公司的投资伦交所和德交所都采用云优先策略将客户服务和业务重要运营环节转移至云端在云端测试新平台和基础设施快速响应市场需求泛欧所和港交所等加强对人工智能大数据机器学习等前沿技术研究探索泛欧所还将数字化转型写入战略中提升核心技术竞争力2021年以来国内资本市场金融科技创新试点正式启动北京等城市率先开展试点北交所目前处于发展和建设的起步阶段应立足于高标准打造领先的数字化交易所相关管理部门可推动北交所与北京或其它地方合作推出与北交所运营和上市公司监管相关的金融科技项目优先纳入试点在做好风险防范安排的前提下对试点项目适度提升监管弹性同时加大对北交所数字化建设的资金支持推动北交所通过市场化的方式打造和示范丰富的数字化应用场景4优化制度和机制提升北交所吸引力1为提高优质企业上市积极性可适时对上市条件适当优化比如对沪深交易所上市公司计划分拆子公司到北交所上市的如果子公司在成立年限公司治理等方面符合要求的在新三板挂牌的时间可以适当减少这样可以进一步强化北交所上市的时间优势与企业的预期趋于一致也有利于打通北交所和沪深交易所的双向交流渠道2鼓励国家级基金流入北交所可以通过国家级基金的流入进一步支持符合国家政策引导发展方向的行业对于专精特新企业更需要长期投资和时间验证国家级长期资金的流入可以消除投资者的观望情绪同时防范金融风险5支持北交所发展新型业务提升发展能力适时发展SPAC抢夺新经济企业2020年SPAC上市数量筹资额均占到美股IPO数量IPO筹资额业务举措的50以上迅猛发展的态势一直延续到了2021年在全球资本市场产生了较大的影响港交所伦交所和新交所积极研究在本土市场推出SPAC的可行性并计划尽快推出北交所定位于中小企业SPAC更适合其定位未来或可择机试点推出请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明17北交所动态报告北交所五新股概览及项目动态一北交所新股概览表2北交所新上市股票20230301-20230331拟发行数量发行结果公序号代码简称发行方式发行价格发行市盈率上市日万股告日1839792东和新材20000000直接定价868165820230321202303302830809安达科技50000000询价1300340620230317202303233430556雅达股份36000000直接定价370136820230310202303174833575康乐卫士7000000直接定价420020230309202303155827663明阳科技12900000直接定价1188169920230307202303156835857百甲科技37800000直接定价400160020230308202303147872541铁大科技30000000直接定价338159920230302202303108830974凯大催化10000000直接定价626168920230301202303089836422润普食品20000000直接定价85017822023022320230301资料来源北京证券交易所中国银河证券股份有限公司整理二北交所项目动态表3北交所项目动态截至20230331已受理已问询上市委会议报送证监会注册结果已受理已问询上市委审议提交注册5家欧曼科技思迅软件25家科强股份华恒股4家天力复合8家武汉蓝电瑞华技术许昌智能万德股份鸿智科技惠同新材中路桥信息华信永海达尔瑞星股份份草香料富恒新材无锡晶道美邦科技巨能股份晟楠科海思亿欧正罡股份宏裕技华原股份宁欣包材龙辰科技灵鸽科技新材和创科技豪声电子万和科技东方水利睿恒数控阿泰可等资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明18北交所动态报告北交所六北交所公司重点公告表4北交所公司重点公告代码公司简称日期公告内容公告类别明光浩淼安防科技股份公司基于公司战略发展需要拟参与中裕软管科技股份有限831856BJ恒拓开源2023-03-27公司在北京证券交易所上市发行股票的战略配售本次拟投资金额不超过4315500元其他公告人民币投资后取得中裕科技不超过035的股权恒拓开源原筹划以支付现金的方式购买亿迅信息公司51的股权上述交易构成重大834415BJ恒拓开源2023-03-24资产重组经与交易对方充分讨论公司决定变更本次交易方案为采用现金收购亿迅信其他公告息40股权购买标的公司40股权的成交金额尚未最终确定预计不超过9000万元长虹能源基于公司经营发展拓展业务的需要拟以总额987169万元收购王思凡彭海柱王玉川等五位股东持有的深圳市聚和源科技有限公司合计616981股权本次835239BJ长虹能源2023-03-16交易完成后公司持有标的公司616981股权收购兼并深圳聚和源具有中等规模的小聚锂电池产能交易完成后公司将增加小聚锂电池业务有助于公司完善业务布局切入物联网电池领域提升公司整体实力和市场竞争力公司拟以审议本次发行股份购买资产暨关联交易预案的董事会决议公告日前60个交易日的股票交易均价的80即400元股的发行价格向广新集团发行股份购买其持831039BJ国义招标2023-03-10有的招标中心100股权本次交易完成后国义招标将持有招标中心100股权收购兼并本次交易前上市公司的控股股东为粤新资产实际控制人为广新集团本次交易后粤新资产仍为上市公司控股股东广新集团仍为上市公司实际控制人基于海外业务发展规划需要公司以自有资金收购JessOctavianoAguirreGonzlez先生持有的墨西哥海湾51股权该公司位于墨西哥主要从事汽车精密压铸零部件的生产与销售公司与JessOctavianoAguirreGonzlez先生签订股权转让框架协议836720BJ吉冈精密2023-03-09本次交易完成后公司持有墨西哥海湾51股权收购兼并公司此次购买标的公司51股权的成交金额依据标的公司未经审计2022年12月31日财务报表折合人民币的当年净利润295万元按不超过此净利润额的6倍PE即初步预计不超过人民币90000万元资料来源Wind中国银河证券研究院整理七风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明19