2022全年业绩高增，车规级产品不断取得突破，维持“买入”评级
　　2023年4月7日，公司发布2022年年报，2022年实现营收27.05亿元，同比+58.53%；归母净利润8.18亿元，同比+105.24%；扣非净利润7.62亿元，同比+101.64%；毛利率40.30%，同比+3.57pcts。计算得2022年Q4单季度实现营收8.31亿元，同比+63.05%，环比+15.45%；归母净利润2.27亿元，同比+72.52%，环比-6.63%；扣非净利润2.17亿元，同比+71.64%，环比+1.79%。我们维持2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为11.50/15.66/20.80亿元，对应EPS为6.74/9.17/12.18元，当前股价对应PE为44.2/32.5/24.4倍，公司在新能源汽车、光伏领域的不断拓展，维持“买入”评级。
　　公司各业务线稳步增长，下游结构持续优化，新品导入快速突破
　　各细分行业营收情况：工业控制和电源行业营收11.06亿元（YoY +3.93%），销售占比降至40.89%；新能源行业营收14.56亿元（YoY +154.81%），销售占比升至53.83%；变频白色家电及其他行业营收1.20亿元（YoY +99.19%），销售占比升至4.44%。按下游领域看：工业控制领域，公司目前已经成为国内多家头部变频器企业IGBT模块的主要供应商；新能源汽车领域，公司车规主驱IGBT模块持续放量，合计配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆，供应结构优化明显，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片通过客户验证并开始大批量供货。公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块开始大批量装车应用，新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力；光伏储能领域，公司使用自主芯片的单管IGBT和模块为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块全部解决方案，已经成为全球光伏和储能行业的重要供应商；变频白色家电领域，公司持续丰富IPM产品线，产品在国内白色家电等行业继续开拓，市场份额持续提高。
　　风险提示：：客户认证进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研斯达半导603290SH2022年业绩高增新能源行业持续突破究2023年04月09日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期202347全年业绩高增车规级产品不断取得突破维持买入评级当前股价元2975520222023年4月7日公司发布2022年年报2022年实现营收2705亿元同比公一年最高最低元4500025700司归母净利润亿元同比扣非净利润亿元同比585381810524762信总市值亿元50819毛利率同比计算得年单季度实现营收息流通市值亿元50819101644030357pcts2022Q4更总股本亿股831亿元同比6305环比1545归母净利润227亿元同比7252新171报流通股本亿股171环比-663扣非净利润217亿元同比7164环比179我们维持告年业绩预测并新增年业绩预测预计年归母净利润为近3个月换手率75832023-202420252023-2025115015662080亿元对应EPS为6749171218元当前股价对应PE为倍公司在新能源汽车光伏领域的不断拓展维持买入评级股价走势图442325244公司各业务线稳步增长下游结构持续优化新品导入快速突破斯达半导沪深30060各细分行业营收情况工业控制和电源行业营收1106亿元YoY393销40售占比降至4089新能源行业营收1456亿元YoY15481销售占比升20至5383变频白色家电及其他行业营收120亿元YoY9919销售占比0升至444按下游领域看工业控制领域公司目前已经成为国内多家头部变-20频器企业IGBT模块的主要供应商新能源汽车领域公司车规主驱IGBT模开-402022-042022-082022-12块持续放量合计配套超过120万辆新能源汽车其中A级及以上车型超过60源证数据来源聚源万辆供应结构优化明显公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一券代车规级650V750VIGBT芯片通过客户验证并开始大批量供货公司应用于乘证用车主控制器的车规级模块开始大批量装车应用新增多个使用券相关研究报告SiCMOSFET研车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点将对公司究2022Q3业绩亮眼开启硅基与SiC2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力光报模块双轮驱动公司信息更新报告告伏储能领域公司使用自主芯片的单管IGBT和模块为户用型工商业地面-20221028电站和储能系统提供从单管到模块全部解决方案已经成为全球光伏和储能行业2022H1业绩符合预期SiC模块开的重要供应商变频白色家电领域公司持续丰富IPM产品线产品在国内白始大批量装车公司信息更新报告色家电等行业继续开拓市场份额持续提高-2022828业绩预告高增长新能源行业收入风险提示客户认证进度不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧占比快速提升公司信息更新报告财务摘要和估值指标-2022715指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元17072705408355527272YOY772585509360310归母净利润百万元398818115015662080YOY12051052407361328毛利率367403403407407净利率234303283283287ROE80143174194207EPS摊薄元2334796749171218PE倍1276622442325244PB倍10289766351数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产475751596339822710426营业收入17072705408355527272现金29712868432858857710营业成本10801615243632914310应收票据及应收账款340541000营业税金及附加711162230其他应收款01122营业费用2431455665预付账款810182130管理费用527198122160存货39670295512821648研发费用110189265333436其他流动资产10411037103710371037财务费用-2-102-1727-38非流动资产7651969244929233461资产减值损失-1-1000长期投资00000其他收益1629475035固定资产384668119316782170公允价值变动收益18234无形资产919097107118投资净收益412181512其他非流动资产2891212115911381173资产处置收益-00-141资产总计5522712887881115013887营业利润451927131717932382流动负债304579142624323311营业外收入50233短期借款00117921713024营业外支出20111应付票据及应付账款197479000利润总额454927131917952384其他流动负债107100247261287所得税55106165224298非流动负债221808712614521净利润399821115415702086长期借款103664568470377少数股东损益13346其他非流动负债118144144144144归属母公司净利润398818115015662080负债合计5251387213930463832EBITDA414946135719052555少数股东权益-0371118EPS元2334796749171218股本171171171171171资本公积39463989398939893989主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益8811579240835144987成长能力归属母公司股东权益499757386643809210037营业收入772585509360310负债和股东权益5522712887881115013887营业利润12011058420361329归属于母公司净利润12051052407361328获利能力毛利率367403403407407净利率234303283283287现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE80143174194207经营活动现金流357668101713931870ROIC63120128140150净利润399821115415702086偿债能力折旧摊销426190145203资产负债率95195243273276财务费用-2-102-1727-38净负债比率-550-358-345-364-398投资损失-4-12-18-15-12流动比率15789443431营运资金变动-106-245-178-308-342速动比率14375372826其他经营现金流27146-14-27-26营运能力投资活动现金流-983-1225-551-597-724总资产周转率0504050606资本支出3761302570619740应收账款周转率5861000000长期投资-61150000应付账款周转率68481020000其他投资现金流427202216每股指标元筹资活动现金流3519452-185-231-175每股收益最新摊薄2334796749171218短期借款001179992853每股经营现金流最新摊薄2093915968151095长期借款100560-95-98-93每股净资产最新摊薄29263360389047385877普通股增加110000估值比率资本公积增加348342000PE1276622442325244其他筹资现金流-75-150-1269-1124-935PB10289766351现金净增加额2891-103281565971EVEBITDA1143508352248181数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投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