投资要点：
　　维持增持评级。C端门店数量创新高、B端保持放量增长，2023年C端开店加速叠加同店优化、B端团餐发展潜力可期。考虑间接持股东鹏影响，小幅下调2023-2024年EPS至1.21（-0.02）、1.44（-0.06）元，给予2025年EPS预测值1.71元，预计2023-2025年扣非EPS 0.93、1.17、1.35元，维持目标价37元。
　　业绩符合前期预告。2022年营收、归母净利、扣非净利分别同比+10.88%、-29.19%、+21.31%，符合前期预告，全年武汉公司并表贡献6033万收入。Q4单季度营收、归母净利、扣非净利分别同比+5.56%、同比+0.37%、同比-8.44%。拟每10股派3.2元，分红率36%。
　　C端拓店千家，B端保持高速。分渠道看：1）全年特许加盟11.38亿、同比+1.54%，截止2022年末加盟店4473家（新增1556家、关店544家、净1012家，其中华中区域836家），门店数量创新高，品牌优势进一步凸显，门店平均收入同比-21.4%至25.45万元，主因拓店加速以及疫情影响，目前推进第四代门店升级，未来同店改善的同时存在进一步优化空间。2）团餐3.32亿、同比+54.47%，保持发展潜力，占比达22%。
　　BC并拓，持续成长。2023年C端门店端有望保持1000+拓店速度，同店有望迎来爬坡恢复；B端保持高速成长，预计短期Q1受复苏节奏影响略有降速，期待未来逐季加速。产能端华东市场布局相对完善，随着东莞、武汉工厂陆续投产将支撑远期内生外延持续全国化发展。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料成本上涨、行业竞争加剧等。