事件
　　2023年04月06日，巴比食品发布2022年年报。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，2022年顺利收官
　　2022年总营收15.25亿元（同增11%），归母净利润2.22亿元（同减29%），系间接持有东鹏饮料股份公允价值变动影响，扣非净利润1.85亿元（同增21%）。其中2022Q4总营收4.24亿元（同增5.6%），归母净利润0.88亿元（同增0.37%），扣非净利润0.47亿元（同减8%）。全年收入稳健增长，系门店数量扩张及团餐大客户高增长所致；扣非净利润增速高于营收增速，系猪肉价格同比回落所致。毛利率2022年27.7%（同增2pct），其中2022Q4为27.8%（同减0.3pct）；净利率2022年14.4%（同减8pct），其中2022Q4为20.7%（同减1pct），系销售费用率及管理费用率均同增1pct所致。2022年经营活动现金流净额1.92亿元（同增21%），其中2022Q4为0.61亿元（同增55%）。
　　▌门店加速扩张，团餐占比持续提升
　　分产品看，2022年面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/加盟商管理营收6.59/3.49/3.79/0.93/0.43亿元，同比+40%/-4%/-6%/+3%/-5%，占比43%/23%/25%/6%/3%，面米类产品实现营收、毛利率双提升，系新增琥珀星辰粥羹类和米制品产品所致。分渠道看，2022年特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他营收11.38/0.33/3.32/0.22亿元，同比+2%/+28%/+54%/+58%，占比75%/2%/22%/1%。巴比品牌门店拓展数量实现930家突破，带动存量门店增至4473家，年均复合增长率超15%。团餐业务保持较快增长，其中经销商渠道占比下降至11%，系公司加快开拓便利连锁、餐饮连锁及新零售渠道，新渠道占比提升所致。分区域看，2022年华东/华南/华北/华中营收13.23/0.92/0.44/0.6亿元，同比+5%/+10%/+45%，占比87%/6%/3%/4%。华北增长亮眼系其团餐业务实现97%高增长所致。量价拆分来看，面米类/馅料类产品销量6.59/2.20万吨，同比+38%/-2%；对应吨价1/1.59万元/吨，同比+2%/-2%，面米类产品量价齐升。2023年目标：计划新开店数量超千家，团餐营收占比超25%。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS分别为1.07/1.30/1.57元，当前股价对应PE分别为28/23/19倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。