2022年收入和净利润快速增长
　　公司2022年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润30.47/13.28/12.41亿元，同比+19.7%/+36.4%/+40.5%。公司4Q22营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.50/4.03/3.88亿元，同比+15.2%/+31.0%/+37.5%，4Q22公司净利润同比增速高于收入，主因汇兑收益同比增加及股权激励费用同比下降较多。我们预计23-25年EPS为2.08/2.66/3.30元。考虑到公司2022年国内外均实现收入高增长，国内高端市场突破顺利，海外装机持续加速，我们给予公司2023年37x的PE估值（可比公司2023年Wind一致预期PE均值为26x），调整目标价至77.06元，维持“买入”评级。
　　22年毛利率略下降，股权激励费用对管理费用率影响减少
　　公司2022年销售/管理/研发/财务费用率为15.06%/0.16%/10.43%/-2.38%，分别同比+0.52/-6.41/+1.98/-3.52pct，管理费用率降低主因22年股权激励费用确认-0.81亿元（21年同期确认0.94亿元），财务费用率降低主要由于22年汇兑收益0.69亿元（21年汇兑损失0.31亿元）。公司2022年毛利率70.26%，同比-0.89pct，主要因为低毛利率的仪器收入占比提高。
　　国内：装机量及大型机占比持续增长，试剂收入同比增速领先仪器
　　公司22年国内主营收入20.72亿元（+16.9%yoy），其中22年国内试剂/仪器收入同比+18%/+8%，分别占国内82%/18%；4Q22国内收入同比增长2.1%，主要因常规检测项目受疫情冲击。公司22年国内新增化学发光仪装机1510台，其中大型机（X6+X8）957台，占比达63.4%，同比+12.0pct。我们预计23年全年国内装机约2000台，其中X6+X81000台。
　　海外：4Q22收入增速可观，装机高速推进奠定后续增长基础
　　公司22年海外主营收入9.69亿元（+26.4%yoy），其中22年海外试剂/仪器收入同比+6%/+65%，分别占海外51%/49%；4Q22海外收入同比增长59.9%。公司22年海外化学发光仪装机4357台，其中中大型机1592台，占比36.5%，中大型机占比同比+17.2pct。我们预计23年全年海外装机约5000台，大型机占比进一步提高。
　　走向世界的国产化学发光龙头，维持“买入”评级
　　根据2022年经营情况，我们调整各业务增长预期，预计23-25年归母净利润为16.37/20.92/25.96亿元（23-24年前值为15.77/20.42亿元），同比+23%/+28%/+24%，当前股价对应23-25年PE为28x/22x/18x，调整目标价至77.06元（前值为72.21元），维持“买入”评级。
　　风险提示：传染病项目放量不及预期；海外拓展不及预期