Q3业绩超预期，整体业绩恢复。公司发布22Q3季报，前三季度收入22.97亿元（YOY+21.27%），归母净利润9.25亿元（YOY +38.88%）；Q3单季收入8.80亿元（YOY +31.67%），归母净利润3.55亿元（YOY+49.72%）。分地区来看单Q3看，国内方面，逐步摆脱上半年度华东疫情的影响，呈现出较好的增长态势，国内单同比增长35.32%；海外方面，受益前期装机数量的不断提升，常规试剂销售稳步增长，海外业务收入同比增长23.14%，扣除新冠发光试剂影响后同比增长32.50%。
　　费率及毛利率整体稳定。22Q1-3公司销售费率同比上升0.93pp，管理费率同比下降7.35pp，研发费率同比上升2.18pp。公司主营业务综合毛利率保持平稳，22Q1-3主营业务毛利率为69.82%，同比下降0.73pp，主要是仪器销售占比有所提升。
　　装机量及客户数量持续提升。22Q1-3，公司X系列全自动化学发光仪器产品逐渐获得市场认可，装机量稳步提升。22Q1-3实现了全自动化学发光仪器装机4,778台，同比增长35.47%，其中X8实现销售559台。截至目前，公司X8和X3全球历史累计销售分别达1,645台和2,085台；终端客户数量超8,457家，其中三级医院客户数量达1,329家，三甲医院覆盖率提升至53.97%。随着中大型终端客户数量稳步提升，未来将带动试剂收入及单机产出的不断提升。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年归母净利润分别为12.61亿元，16.36亿元和21.12亿元。对应EPS为1.60元/股、2.08元/股、2.68元/股。由于近期集采政策边际缓和，市场对于IVD板块的估值压制得以解除，参考行业估值，给予公司23年PE 35X，对应合理价值72.78元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内外疫情反复、产品集中度较高、后续政策落地时间不确定、海外疫情反复。