研究报告全文：鸿路钢构002541SZ2022年报2023年一季度简报点评2023产量销售开门红2022结构优化逆势增长2023年04月06日公司发布2022年报全年实现营收19848亿元同比171归母净利维持评级1163亿元同比109扣非后归母净利917亿元同比700其中推荐22Q4实现营收5423亿元同比-1164归母净利289亿元同比-1144当前价格3590元扣非后归母净利206亿元同比-16582022年实现毛利率1198同比-066pct净利率586同比-003pct其中22Q4实现毛利率1000同比-274pct净利率533同比002pctTableAuthor公司发布2023年一季度经营简报23Q1累计新签销售合同额约7205亿元同比1982其中材料订单7185亿元工程订单02亿元钢结构产品产量9171万吨同比3064一季度产量合同销售实现开门红轻钢结构营收高增产品单价小幅下降分产品看2022年建筑轻钢结构实现营收6640亿元同比4571占营收比重3345同比1010pct建筑重钢结构实现营收6113亿元同比-2269桥梁钢结构实现营收1072亿元同比-465空间钢结构实现营收1784亿元同比182装配式建分析师李阳筑实现营收3410亿元同比159执业证书S0100521110008邮箱liyangyjmszqcom产销量方面公司2022年实现钢结构生产量34954万吨同比321销量32583万吨同比247产销率基本稳定2022年为9322同比-067pct产品定价受原材料订单类型影响但2022年产品均价降幅小于钢材相关研究降幅例如公司均价5837元吨同比-241螺纹钢均价下滑约1191鸿路钢构002541SZ点评Q4产量同订单结构改善新签销售合同额约25126亿元同比1005其中Q4比76订单结构含新量高-202301约5559亿元同比07全部为材料订单新签订单继续发力新能源厂房等05高端项目此类项目回款及时项目周期短毛利率稳定2023年一季度订单2鸿路钢构002541SZ2022年三季报点结构延续改善例如新疆碳酸锂项目广州电芯车间浙江锂电池铝壳端盖建设评同环比均有改善发力高端制造领域-20项目东台光伏组件及配套项目等221101产能稳健增长智能制造打造核心优势2022年末公司产能达到480万吨3鸿路钢构002541SZ深度报告独树一同比增长90万吨其中湖北团风装配式建筑项目于2022年12月投产2023帜制造发力-20220608年目标实现500万吨智能化改造持续推进近年来研发或引进包括全自动钢板剪切配送生产线智能激光切割设备全自动BOX生产线焊接及喷涂机器人等先进设备2022年加快激光智能切割小型连接件的专业化智能化生产机器人自主寻位焊接机器人喷涂等智能化改造费用率稳中有降2022年期间费用率合计578同比-021pct其中销售管理研发财务费用率分别为078153233114同比分别-002pct011pct-066pct036pct其中研发费用462亿元同比-2081财务费用227亿元同比4849主因供应链收款费用增加其他关注点2022年末应收账款2117亿元占总资产比例1028比重较2021年-065pct应收账款情况良好经营性活动现金净流量622亿同比40818主因回款增加年末资产负债率59882020年以来稳步下降投资建议我们继续看好产能扩张带来接单能力持续提升发力新能源产线项目需求结构及时转型升级智能化改造构筑核心壁垒我们预计2023-2025年归母净利分别为153185230亿元4月6日股价对应PE分别为16X13X11X维持推荐评级风险提示主要原材料钢材价格波动风险产能利用率不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元19848254353053135768增长率17282200172归属母公司股东净利润百万元1163153018482303增长率11316208246每股收益元169222268334PE21161311PB30262219资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月6日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1鸿路钢构002541建筑建材公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入19848254353053135768成长能力营业成本17471224002689431523营业收入增长率171281520041715营业税金及附加155178214232EBIT增长率-295273621812385销售费用155203217225净利润增长率109315720792465管理费用304348434458盈利能力研发费用462585672697毛利率1198119311911187EBIT1636208425383143净利润率586601605644财务费用227203268317总资产收益率ROA565593617675资产减值损失-8-9-11-13净资产收益率ROE1408159116461738投资收益-43-25-31-36偿债能力营业利润1409184622292778流动比率158172176181营业外收支-3-3-3-3速动比率040049050051利润总额1406184322262775现金比率011020021022所得税243313378472资产负债率5988627362506118净利润1163153018482303经营效率归属于母公司净利润1163153018482303应收账款周转天数3893380037003600EBITDA2060249929563564存货周转天数17306175001750017500总资产周转率099110110112资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金913201524642846每股收益169222268334应收账款及票据2130267031213558每股净资产1197139316271920预付款项6338069951135每股经营现金流090059128194存货8284107311288315101每股股利026034041051其他流动资产679758817879估值分析流动资产合计12639169792028123519PE21161311长期股权投资12171620PB30262219固定资产5873676276428622EVEBITDA143912381079915无形资产1048104710441042股息收益率072094114142非流动资产合计79518814966110613资产合计20589257932994234132短期借款1870227030703470现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据3766472655266305净利润1163153018482303其他流动负债2370286228953185折旧和摊销424415418420流动负债合计800698571149112959营运资金变动-951-1789-1727-1790长期借款2225422551255825经营活动现金流6224078811340其他长期负债2099209920992099资本开支-1815-1277-1268-1371非流动负债合计4324632472247924投资0-30-30-40负债合计12330161811871520883投资活动现金流-1815-1307-1298-1411股本690690690690股权募资0000少数股东权益0000债务募资953240014071100股东权益合计826096121122713249筹资活动现金流6362001867452负债和股东权益合计20589257932994234132现金净流量-5541101449382资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2鸿路钢构002541建筑建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3