事件描述：公司发布2023年一季度经营情况简报：1-3月累计新签销售合同额约72.05亿元，同比增长19.82%；钢结构产品产量约91.71万吨，同比增长30.64%。
　　产能扩张叠加需求回暖，Q1产量显著增加。公司2022Q2至2023Q1四个季度钢结构产品产量分别为88.38/87.48/103.48/91.71万吨，同比2.69%/-0.28%/7.60%/30.64%。随着节后下游需求恢复正常，客户提货加快，叠加公司合肥下塘二期、涡阳五期、重庆三期、金寨三期、宣城二期等新产能逐步爬坡，公司2023Q1产量同比大幅提升，有利于单吨折旧摊销降低，推动经营性利润出现较快增长。
　　新签钢构加工量快速增长，大型订单均价稳定。公司2022Q2至2023Q1四个季度的新签合同额分别为67.69/67.86/55.59/72.05亿元，同比增长28.01%/0.03%/0.74%/19.82%。从新签订单加工量看，2023Q1钢材成本同比降低15.13%（以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海价格为例），公司新签钢的加工量或实现更快增长。大订单方面，22Q1/22Q2/22Q3/22Q4/23Q1大订单总吨数分别为33.9/23.2/19.8/18.2/27.7万吨，环比52.36%有所提升；从大订单单吨均价（去除来料加工）来看，22Q1/22Q2/22Q3/22Q4/23Q1分别为7102.0/7015.1/6405.5/6211.8/6486.2元/吨，同比/环比提升-8.67%/4.42%；从大订单来源看，公司2023Q1获得“广州***公司12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目”、“***华东芜湖江北数据中心一期项目”，等多项数字经济订单，彰显公司产品持续受新兴业务发展拉动。
　　积极推进智能化改造，生产效率有望进一步提升。公司持续推进智能制造及信息化建设，生产效率有望持续提高。在生产方面，公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造，以激光切割机为例，公司在数量及切割机功率上稳步提高，生产效率及产品精度竞争力再次加强。在信息化建设上，公司通过打通3D建模软件与公司项目管理平台之间的信息通道，实现全部制造项目从订单跟踪报价、合同管理、详图深化、物资管理、生产进度管理及质量管理等全生产过程BIM管理，提高了整体管理能力。
　　投资建议：公司作为钢结构制造行业龙头，生产成本及管理能力居于行业前列，显著受益经济复苏所带来的需求回升。伴随着公司产能利用率继续爬坡，吨加工盈利有望迎来上升通道，推动业绩重回较快增长。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为15.48/19.76/24.55亿元，同增33.13%/27.69%/24.20%，EPS分别为2.24/2.86/3.56元，当前股价对应PE为15.36/12.03/9.68倍，维持“增持”评级
　　风险提示：经济复苏不及预期，产能利用率不及预期，原材料价格波动风险

研究报告全文：鸿路钢构专业工程公司点评00254120230406Q1新签和产量同比显著改善经营弹性可期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件描述公司发布2023年一季度经营情况简报1-3月累计新签销售合同基本数据2023-04-04额约7205亿元同比增长1982钢结构产品产量约9171万吨同比增长收盘价元3445流通股本亿股4963064每股净资产元1155总股本亿股690产能扩张叠加需求回暖Q1产量显著增加公司2022Q2至2023Q1四最近12月市场表现个季度钢结构产品产量分别为88388748103489171万吨同比269-0287603064随着节后下游需求恢复正常客户提货加快叠加公司合鸿路钢构沪深300肥下塘二期涡阳五期重庆三期金寨三期宣城二期等新产能逐步爬坡上证指数专业工程24公司2023Q1产量同比大幅提升有利于单吨折旧摊销降低推动经营性利润15出现较快增长5-4新签钢构加工量快速增长大型订单均价稳定公司2022Q2至2023Q1-13四个季度的新签合同额分别为6769678655597205亿元同比增长2801-230030741982从新签订单加工量看2023Q1钢材成本同比降低1513以热轧板卷Q235B475mm上海价格为例公司新签钢的加工量或实现更快增长大订单方面22Q122Q222Q322Q423Q1大订单总吨数分别为3分析师毕春晖39232198182277万吨环比5236有所提升从大订单单吨均价去除SAC证书编号S0160522070001bichctseccom来料加工来看22Q122Q222Q322Q423Q1分别为7102070151640556211864862元吨同比环比提升-867442从大订单来源看公司2023Q1获得广州公司12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目华东相关报告芜湖江北数据中心一期项目等多项数字经济订单彰显公司产品持续受新兴1Q4盈利有所承压经济复苏下经业务发展拉动营弹性可期2023-04-02积极推进智能化改造生产效率有望进一步提升公司持续推进智能制造及信息化建设生产效率有望持续提高在生产方面公司加快了激光智能切割小型连接件的专业化智能化生产机器人自主寻位焊接机器人喷涂等智能化改造以激光切割机为例公司在数量及切割机功率上稳步提高生产效率及产品精度竞争力再次加强在信息化建设上公司通过打通3D建模软件与公司项目管理平台之间的信息通道实现全部制造项目从订单跟踪报价合同管理详图深化物资管理生产进度管理及质量管理等全生产过程BIM管理提高了整体管理能力投资建议公司作为钢结构制造行业龙头生产成本及管理能力居于行业前列显著受益经济复苏所带来的需求回升伴随着公司产能利用率继续爬坡吨加工盈利有望迎来上升通道推动业绩重回较快增长我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为154819762455亿元同增331327692420EPS分别为224286356元当前股价对应PE为15361203968倍维持增持评级请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告风险提示经济复苏不及预期产能利用率不及预期原材料价格波动风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1951519848247803062236987收入增长率4508171248523572079归母净利润百万元11501163154819762455净利润增长率4393109331327692420EPS元股219169224286356PE2445173315361203968ROE15821408157816771724PB391245242202167数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入19514811984768247802130621503698736成长性减营业成本17047241747087216189526552803204553营业收入增长率45117249236208营业税费1367515453161072174125891营业利润增长率473-67323277242销售费用1561115458173462143525891净利润增长率43911331277242管理费用2778930421327103582738837EBITDA增长率42614261194181研发费用5829546161669078267899866EBIT增长率472-29314239209财务费用1526022659240272350021092NOPLAT增长率43355319239209资产减值损失-932-805000000000投资资本增长率211166124106112加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率216136187202208投资和汇兑收益-1263-4324-4956-5206-5548利润率营业利润151117140941186488238118295752毛利率126120128133134加营业外净收支097-330000000000营业利润率7771757880利润总额151214140611186488238118295752净利润率5959626566减所得税3620324343317034048050278EBITDA营业收入10410410510199净利润115011116268154785197638245474EBIT营业收入8682878787资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金21139391319121518182267330728固定资产周转天数88108927358交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数77103959083应收帐款214025211679235942257805297406流动资产周转天数245232213202199应收票据10391320281022943871应收帐款周转天数3439332927预付帐款46853632947566690280105750存货周转天数140163146135126存货75001982836792517010662901176897总资产周转天数330364316284262其他流动资产2395518960189601896018960投资资本周转天数225258233208192可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE158141158168172长期股权投资13931210121012101210ROA5956677887投资性房地产35812866286628662866ROIC10696113127138固定资产472784587284622588608802584525费用率在建工程1980823906339064390623906销售费用率0808070707无形资产94801104794114794119794124794管理费用率1415131211其他非流动资产65268744874487448744财务费用率0811100806资产总额19576162058946229437025443652829286三费营业收入3035302623短期债务167579186976186976186976186976偿债能力应付帐款80502733008283794182101652资产负债率629599573537497应付票据365235303320321227342593369530负债权益比1692149313391159987其他流动负债3769024753247532475324753流动比率154158168179195长期借款166484222481242481212481162481速动比率052040044049064其他非流动负债1756617000170001700017000利息保障倍数103967986210781405负债总额12305371232964131360213659601405406分红指标少数股东权益000000000000000DPS元033000000000000股本5307869001690016900169001分红比率留存收益4013515001036548888525261098000股息收益率0600000000股东权益72707982598298076811784061423880业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元219169224286356净利润115011116268154785197638245474BVPS元13701197142117082064加折旧和摊销3465642415446964378644276PEX24417315412097资产减值准备303-7176-200-200-200PBX3924242017公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用1625623786249402471522915PS1510100806投资收益-1319183495652065548EVEBITDA1531221108970少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-169810-95149-65750-75475-66089PEG06159050404经营活动产生现金流量-2019862246163428195670251924ROICWACC投资活动产生现金流量-160650-181461-104956-50206-10548REP融资活动产生现金流量8316463557-4940-54715-72915资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期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