鸿路钢构发布2023年一季度经营情况：一季度新签合同额72.05亿元，同比增长19.82%；一季度产量91.71万吨，同比增长30.64%。产量超预期增长。
　　公司2023年一季度实现钢结构产量91.71万吨，超市场预期。考虑到1-2月份产量受春节和新冠管控放开影响，我们判断3月单月产量或接近40万吨，总体产能利用率达到100%左右。我们认为主要原因：1）公司产能持续增长，2022年末已达480万吨，相比2021年末提升60万吨；2）公司管理信息化和生产智能化升级持续推动，产能利用率提升；3）2022年一季度由于新冠对下游工地开工和物流的影响，产能利用率低导致基数较低；4）2023年一季度随着新冠影响减弱，下游开工提货诉求强，需求恢复超预期。
　　对公司2023年一季度销量的判断：我们认为公司2023年一季度产销率水平有望优于往年同期，主要原因包括1）由于春节假期影响，下游工地提货放缓，而公司生产受春节影响小于下游工地，因此一季度钢构产量通常大于销量；2）2022年四季度由于新冠管控影响，滞销的部分钢结构在一季度陆续提货；3）2月中下旬以来，下游开工恢复超预期，地方政府投资拉动经济诉求强，随着资金到位，下游提货同比往年有望明显改善。
　　对公司2023年一季度吨净利的判断：2022年四季度吨净利主要受短期因素扰动，主要包括，1）新冠管控导致下游部分工地停工，提货需求弱，也间接导致公司承接了较多轻钢结构短周期订单，轻钢结构占比提升导致吨净利下降；2）新冠管控导致部分基地封闭、工人驻厂生产，相关支出增加；3）公司钢材成本采用移动平均法测算，2022年下半年钢价波动可能对成本产生一定影响。从2023年一季度来看，我们认为上述影响因素已基本消除，移动平均法对成本的影响减弱，吨净利有望迅速恢复。
　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为16.35亿元、20.12亿元、24.13亿元，4月4日收盘价对应PE分别为14.5倍、11.8倍、9.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期