事件：2022年，公司实现营收35.71亿元，同比增长127.92%；实现归母净利润7.89亿元，同比增长356.66%。其中，2022Q4，公司实现营收13.80亿元，同比增长132.41%；实现归母净利润3.60亿元，同比增长489.34%；2022年，公司毛利率41.51%，同比增长7.76pct；其中；公司净利率22.09%，同比增长11.06pct；
　　公司光伏切割设备市占率稳居第一，且切割设备在手订单饱满：公司光伏切割设备类产品共实现营业收入14.74亿元，同比增长50.41%。第五代金刚线晶硅切片机GC700X不断模块化升级，持续保持领先市场竞争优势，客户多次复购，报告期内市场份额超50%，市占率稳居第一；截至2022年12月31日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额14.74亿元（含税），同比增长74.03%。
　　公司金刚线板块营收同比增长257%，细线化研究处行业领先地位：公司光伏切割耗材实现收入84,020.93万元，同比增长188.15%。2022年公司金刚线全年产量约3,392.77万千米，同比增加257.02%，全年销量（不含自用）约2,539.73万千米，同比增加206.23%，市占率稳步提升。公司依托技术闭环研发优势不断引领行业推动金刚线细线化迭代，公司已经实现40μm、38μm、36μm及34μm线型金刚线批量销售，并实现33μm线型金刚线批量测试，同时积极开展更细线型及钨丝金刚线的研发测试；
　　公司薄片化切片进展处行业领先地位，引领行业主导半棒半片切割技术路线：公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，引领行业主导半棒半片切割技术路线，实现更薄硅片更高良率。创新性推出适配更薄硅片切割的半棒半片切割技术路线，已批量为客户提供210mm规格130μm硅片半片，并已具备210mm规格120μm硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出80μm超薄硅片半片样片。
　　 2022年末，公司已规划切片代工业务产能达52GW，未来有望释放巨大潜力；硅片切割加工服务业务共实现收入92,901.27万元，同比增长778.15%。“乐山6GW光伏大硅片及配套项目”、“乐山12GW机加及配套项目”及“建湖（一期）10GW光伏大硅片项目”均已达产，全年有效产能约10GW。报告期末，硅片切割加工服务产能规模已达21GW。公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。报告期内，公司还启动了“建湖（二期）12GW光伏大硅片项目”的建设，并签署滑县5GW光伏大硅片项目的投资协议。截至报告期末，公司已规划的硅片切割加工服务产能规模已达52GW。
　　投资建议：我们公司预测2023年至2024年，营收分别为56.41/73.34/85.81亿元同比增长58%/30%/17%；2023至2025年，归母净利润分别为10.89/14.25/16.77亿元，同比增长38.1%/30.9%/17.7%；公司在细线化、薄片化领域，处于行业领先位置，切片代工产能规划已达52GW，有望持续推动公司业绩增长；公司推出股权激励，未来发展信心饱满，我们长期看好公司发展，首次覆盖，给予买入-B建议。
　　风险提示：光伏需求不及预期；硅料价格波动，影响行业稳健发展；公司细线化、薄片化进展不及预期等

研究报告全文：2023年04月06日公司研究证券研究报告高测股份688556SH公司快报业绩高增公司未来有望受益于细线化薄片化投资评级买入-B首次股价进程推进2023-04-046810元交易数据投资要点总市值百万元1552216流通市值百万元1156689事件2022年公司实现营收3571亿元同比增长12792实现归母净利润总股本百万股22793789亿元同比增长35666其中2022Q4公司实现营收1380亿元同比流通股本百万股16985增长13241实现归母净利润360亿元同比增长489342022年公司12个月价格区间99955444毛利率4151同比增长776pct其中公司净利率2209同比增长1106pct一年股价表现公司光伏切割设备市占率稳居第一且切割设备在手订单饱满公司光伏切割设备类产品共实现营业收入1474亿元同比增长5041第五代金刚线晶硅切片机GC700X不断模块化升级持续保持领先市场竞争优势客户多次复购报告期内市场份额超50市占率稳居第一截至2022年12月31日公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额1474亿元含税同比增长7403公司金刚线板块营收同比增长257细线化研究处行业领先地位公司光伏切割耗材实现收入万元同比增长年公司金刚线全年产量8402093188152022资料来源聚源约339277万千米同比增加25702全年销量不含自用约253973万千升幅米同比增加20623市占率稳步提升公司依托技术闭环研发优势不断引领行1M3M12M相对收益业推动金刚线细线化迭代公司已经实现40m38m36m及34m线型-219-16953787绝对收益金刚线批量销售并实现33m线型金刚线批量测试同时积极开展更细线型及-285-13563382钨丝金刚线的研发测试刘荆公司薄片化切片进展处行业领先地位引领行业主导半棒半片切割技术路线公司分析师SAC执业证书编号S0910520020001快速推进大尺寸薄片化及细线化切割进程引领行业主导半棒半片切割技术路线liujing1huajinsccn实现更薄硅片更高良率创新性推出适配更薄硅片切割的半棒半片切割技术路线报告联系人何海霞已批量为客户提供210mm规格130m硅片半片并已具备210mm规格120hehaixiahuajinsccnm硅片半片的量产能力同时在行业内首次推出80m超薄硅片半片样片相关报告2022年末公司已规划切片代工业务产能达52GW未来有望释放巨大潜力硅片切割加工服务业务共实现收入9290127万元同比增长77815乐山6GW光伏大硅片及配套项目乐山12GW机加及配套项目及建湖一期10GW光伏大硅片项目均已达产全年有效产能约10GW报告期末硅片切割加工服务产能规模已达21GW公司已经与通威股份美科股份京运通双良节能润阳光伏英发睿能亿晶光电华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系报告期内公司还启动了建湖二期12GW光伏大硅片项目的建设并签署滑县5GW光伏大硅片项目的投资协议截至报告期末公司已规划的硅片切割加工服务产能规模已达52GW投资建议我们公司预测2023年至2024年营收分别为564173348581亿元httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报同比增长5830172023至2025年归母净利润分别为108914251677亿元同比增长381309177公司在细线化薄片化领域处于行业领先位置切片代工产能规划已达52GW有望持续推动公司业绩增长公司推出股权激励未来发展信心饱满我们长期看好公司发展首次覆盖给予买入-B建议风险提示光伏需求不及预期硅料价格波动影响行业稳健发展公司细线化薄片化进展不及预期等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元15673571564173348581YoY11001279580300170净利润百万元173789108914251677YoY19343567381309177毛利率337415455440430EPS摊薄元076346478625736ROE150382345312269PE倍89919714310993PB倍13480513525净利率110221193194195数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产242444226273799210192营业收入15673571564173348581现金42734487214862985营业成本10382089307541074891应收票据及应收账款11732078305936204195营业税金及附加617263239预付账款74111180198245营业费用6393285310341存货5581050131618441920管理费用131239498618694其他流动资产192839845844848研发费用117225338440515非流动资产8111224179821982374财务费用7115034-9长期投资00000资产减值损失-39-104-8-11-13固定资产370823130416491825公允价值变动收益01011无形资产4245515868投资净收益52991113其他非流动资产398357443490482营业利润212899137117942111资产总计3235564680711019012566营业外收入00000流动负债19893065442451755945营业外支出2515101316短期借款280524030利润总额187884136117812096应付票据及应付账款14012009301136944291所得税1496272356419其他流动负债5601057136114411625税后利润173789108914251677非流动负债92514491454389少数股东损益00000长期借款0340317280215归属母公司净利润173789108914251677其他非流动负债92174174174174EBITDA2241016149419502275负债合计20813579491556296334少数股东权益00000主要财务比率股本162228228228228会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积643608608608608成长能力留存收益3491109219836235299营业收入11001279580300170归属母公司股东权益11542067315645616233营业利润27433246526308177负债和股东权益3235564680711019012566归属于母公司净利润19343567381309177获利能力现金流量表百万元毛利率337415455440430会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率110221193194195经营活动现金流76224119112771953ROE150382345312269净利润173789108914251677ROIC127315295279245折旧摊销49119127182227偿债能力财务费用7115034-9资产负债率643634609552504投资损失-5-29-9-11-13流动比率1214141517营运资金变动-235-770-66-35272速动比率0910101113其他经营现金流89104-0-1-1营运能力投资活动现金流151-682-691-570-390总资产周转率0608080808筹资活动现金流-10142128-92-65应收账款周转率1822222222应付账款周转率1012121212每股指标元估值比率每股收益最新摊薄076346478625736PE89919714310993每股经营现金流最新摊薄034098523560857PB13480513525每股净资产最新摊薄506853133119472681EVEBITDA674148987154资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明刘荆声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpww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