本报告导读：
　　公司具备设备+耗材+工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、蓝宝石及磁材等创新业务，市场空间较大。
　　投资要点：
　　投资建议：公司具备设备+耗材+工艺技术闭环优势，切片代工模式受市场认可，2023年切片及金刚线新产能达产为业绩赋能。维持23-24年EPS为4.40/5.78元，新增25年EPS为7.44元，维持目标价112.6元，增持。
　　业绩符合预期。全年实现营收35.71亿元/+127.92%，归母净利7.89亿元/+356.66%；毛利率41.5%/+7.8pct，净利率22.1%/+11.1pct。单四季度实现营收13.8亿元/同比+132.41%/环比+61.43%，归母净利3.6亿元/同比+489.34%/环比+88.54%；毛利率44.2%/+9.5pct，净利率26.1%/+15.8pct。
　　硅片代工产能持续扩张，规模效益初现。2022年满产产能已达21GW，目前公司总规划切片产能52GW，预计2023年三季度达产38GW，23年全年出货达28GW，对比22年整体出货量10GW呈现翻倍增长，23年Q1硅片出货超过4GW。公司发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”联合研发能力，叠加切片环节技术闭环优势，切片余片率高于同行，为客户降本增效，代工模式长期受市场认可。
　　切割设备受客户高度认可，金刚线出货预计实现倍增。截至22年年末，光伏设备在手订单14.74亿，近三年市占率在50%以上。23年Q1签单超过8亿元，同比实现倍增。22年全年金刚线产量超过3,300万公里/+257%，全年的销量2,500万公里/+206%。23年壶关一期年产4000万公里达产，年化预计超过6000万公里，对比22年的出货基本翻倍。目前34线的出货占比已经达到40%以上，后续细线化会带来溢价。
　　风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不达预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo机械制造业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest高测股份688556评级增持上次评级增持业绩符合预期产能持续加速扩张目标价格11260上次预测11260公高测股份2022年报点评当前价格7139司徐乔威分析师李启文研究助理20230404021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元5160-10216证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元16272本报告导读总股本流通A股百万股228170告流通股股百万股公司具备设备耗材工艺技术整合优势切割设备及耗材订单出货表现良好切片代BH00流通股比例75工模式受市场认可长期看布局半导体蓝宝石及磁材等创新业务市场空间较大日均成交量百万股311投资要点日均成交值百万元23286TableSummary投资建议公司具备设备耗材工艺技术闭环优势切片代工模式受市场TableBalance资产负债表摘要认可2023年切片及金刚线新产能达产为业绩赋能维持23-24年EPS股东权益百万元2067为440578元新增25年EPS为744元维持目标价1126元增持每股净资产907业绩符合预期全年实现营收3571亿元12792归母净利789亿元市净率79净负债率-282635666毛利率41578pct净利率221111pct单四季度实现营收138亿元同比13241环比6143归母净利36亿元同比TableEpsEPS元2022A2023E48934环比8854毛利率44295pct净利率261158pctQ1042088Q2061098硅片代工产能持续扩张规模效益初现2022年满产产能已达21GW证Q3084113券目前公司总规划切片产能52GW预计2023年三季度达产38GW23年Q4158141全年出货达28GW对比22年整体出货量10GW呈现翻倍增长23年全年346440研Q1硅片出货超过4GW公司发挥切割设备切割耗材切割工艺联合究TablePicQuote报研发能力叠加切片环节技术闭环优势切片余片率高于同行为客户降52周内股价走势图本增效代工模式长期受市场认可高测股份上证指数告切割设备受客户高度认可金刚线出货预计实现倍增截至22年年末108光伏设备在手订单1474亿近三年市占率在50以上23年Q1签单超81过8亿元同比实现倍增22年全年金刚线产量超过3300万公里2575428全年的销量2500万公里20623年壶关一期年产4000万公里达产1年化预计超过6000万公里对比22年的出货基本翻倍目前34线的出-25货占比已经达到以上后续细线化会带来溢价2022-042022-072022-102023-0140风险提示行业竞争加剧新领域拓展不达预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入156735715543785610095绝对升幅2-840-110128554229相对指数3-1440经营利润EBIT2131020110014181817-23437982928TableReport相关报告净利润归母173789100313171695-193357273129获磁材首笔大单创新业务取得新突破每股净收益元07634644057874420230313每股股利元018000015015015充分发挥技术闭环优势业绩符合预期20230301利润率和估值指标TableProfit2021A2022A2023E2024E2025E深耕光伏切割切片代工开启业绩增量空间经营利润率13628619818118020230205净资产收益率150382327300279投入资本回报率153358279263251EVEBITDA376814691082792531市盈率9423206316231235960股息率0300020202请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage高测股份688556TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230404财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入156735715543785610095可选消费品营业成本10382089351852126734税金及附加617262430机械制造业销售费用6393145236303管理费用131239466628808EBIT2131020110014181817公允价值变动收益01000TableStock投资收益529456382高测股份688556财务费用711-4-17-24营业利润212899114814981922所得税1496122160206少数股东损益00000净利润173789100313171695评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产528955217727804849上次评级增持其他流动资产3751515151长期投资00000目标价格11260固定资产合计370823109212201219上次预测11260无形及其他资产10061646668资产合计3235564687531156315110当前价格7139流动负债19893065516966618514非流动负债92514514514514股东权益11542067307043876083投入资本IC12812538351248016468TableWebsite公司网址现金流量表wwwgaoceccNOPLAT19791098112651621折旧与摊销69153300414523流动资金增量512-976456-592387资本支出-83-202-532-529-529公司简介自由现金流694-11512055572001TableCompany经营现金流76224173810962543公司产品主要应用于光伏行业硅片制投资现金流151-682-487-466-447造环节基于自主研发的核心技术公融资现金流-101421-28-27-26现金流净增加额127-3712226032069司正在持续研发新品推进金刚线切割财务指标技术在光伏硅材料半导体硅材料蓝成长性宝石材料磁性材料等更多高硬脆材料收入增长率11001279552417285EBIT增长率2337378879289281加工领域的产业化应用净利润增长率19343567272314287利润率毛利率337415365337333EBIT率136286198181180净利润率110221181168168收益率净资产收益率ROE150382327300279总资产收益率ROA53140115114112投入资本回报率ROIC153358279263251运营能力存货周转天数15541385138513851385应收账款周转天数1199900900900900总资产周转周转天数59224477467646554756净利润现金含量0403170815TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5357966752偿债能力1m资产负债率6436346496215973m净负债率18031732185116361484估值比率12mPE9423206316231235960PB946827530371268-17-821121314050EVEBITDA376814691082792531PS738456294207161股息率03000202021098425周内价格范围TableRange525160-10216市值百万元16272股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1283810857902718534814410576381782955308262491702817592448591631336203470156-25-10141520811482022-042022-082022-1221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万高测股份价格涨幅收入增长率净资产收益率高测股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage高测股份688556本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编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