2023年玻纤需求有望保持两位数增长。为了对23年玻纤行业供需格局做出判断，我们分别测算了23年玻纤需求端和供给端的增量。其中，需求端测算方面，我们对玻纤下游主要应用领域23年的需求量分别做了定量测算，其中粗纱在乐观/中性/悲观三种情景下，测算23年的需求量分别为704/693/679万吨，同比+17%/15%/13%；电子纱23年的需求量测算为95万吨，同比+11%。各领域测算情况总结如下：
　　电子纱领域：我们根据下游CCL厂家投产计划以及各类CCL的单位电子布用量测算出2023年电子布需求为46亿米，同比+11%；假设电子纱需求增速与电子布增速同步，测算出2023年电子纱需求量为95万吨。
　　风电领域：根据中国风电产业发展报告（2023）预测，2023年我国风电新增装机约为80GW，我们假设乐观/中性/悲观情况下，实际新增装机是该预测数据的1.1/1.0/0.9倍。根据中国巨石2021年年报披露数据，单GW风电装机所需的玻纤用量约为1万吨，由此测算出乐观/中性/悲观三种假设下，2023年风电领域的玻纤需求量分别为88/80/72万吨。
　　汽车领域：根据中国汽车工业协会预测，2023年我国汽车销量将达到2760万辆，其中新能源车900万辆，我们以此作为23年国内汽车产量假设。预计2023年新能源车单车改性塑料用量为223kg，传统燃油车单车改性塑料用量约20kg，汽车所用改性塑料中玻纤复合材料用量占比约为42%，再考虑到玻纤复材中玻纤用量约占50%，由此测算出，2023年国内汽车领域玻纤用量约为50万吨。
　　建筑建材领域：我们根据建筑业总产值同比增速来推算建筑建材领域玻纤需求量的同比增速，进而测算出该领域玻纤消费量。22年，建筑业总产值同比增速约为6%，假设23年增速略有回升，我们假设乐观/中性/悲观三种情景下，2023年建筑总产值yoy分别为9%/8%/7%，建筑建材领域玻纤需求量同比增速/建筑业总产值同比增速分别为1.6/1.45/1.3，测算出三种情景下2023年建筑建材领域玻纤需求量分别为201/197/192万吨，同比+14%/+12%/+9%。
　　出口领域：我们假设美国市场和欧元区市场的经济增速与玻纤出口需求增速正相关，测算得出2021、2022年“玻纤出口增速/美欧GDP增速”分别为4.4、3.8。假设2023年该比例为4.1（2021-2022年的平均值），结合美欧GDP增速预测0.6%，测算出23年玻纤出口增速约为2.3%，对应23年玻纤出口量192万吨。
　　玻纤价格已处于底部，23年有望底部反转。粗纱及电子纱当前价格已回落至周期底部，判断继续下跌的可能性较小，我们测算2023年玻纤行业粗纱电子纱均将迎来供不应求格局，行业库存均有望持续回落，粗纱电子纱价格在23年有望迎来底部回升。
　　投资建议：我国玻纤行业整体呈现出一超多强格局，中国巨石产能规模一骑绝尘、单线平均产能显著领先于同行、区域布局最为多元化、制造成本行业最低，始终保持着强大的竞争壁垒和前瞻的战略布局，并且盈利稳定性将好于同业。我们推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技。
　　风险分析：国内风电装机量不及预期、新能源车销量不及预期、玻纤出口量不及预期、国内经济复苏低于预期、行业新增供给增长过快、玻纤原材料大幅涨价。
　　
　　

研究报告全文：2023年4月6日行业研究判断23年行业格局供小于求玻纤价格有望底部反转玻纤行业深度跟踪报告要点非金属类建材2023年玻纤需求有望保持两位数增长为了对23年玻纤行业供需格局做出判买入维持断我们分别测算了23年玻纤需求端和供给端的增量其中需求端测算方面我们对玻纤下游主要应用领域23年的需求量分别做了定量测算其中粗纱在乐作者观中性悲观三种情景下测算23年的需求量分别为704693679万吨同比分析师孙伟风171513电子纱23年的需求量测算为95万吨同比11各领域执业证书编号S0930516110003021-52523822测算情况总结如下sunwfebscncom电子纱领域我们根据下游CCL厂家投产计划以及各类CCL的单位电子布用量分析师冯孟乾测算出2023年电子布需求为46亿米同比11假设电子纱需求增速与电子执业证书编号S0930521050001布增速同步测算出2023年电子纱需求量为95万吨010-58452063fengmqebscncom风电领域根据中国风电产业发展报告2023预测2023年我国风电新增装机约为80GW我们假设乐观中性悲观情况下实际新增装机是该预测数据的联系人陈奇凡111009倍根据中国巨石2021年年报披露数据单GW风电装机所需的玻021-52523819chenqfebscncom纤用量约为1万吨由此测算出乐观中性悲观三种假设下2023年风电领域的玻纤需求量分别为888072万吨行业与沪深300指数对比图汽车领域根据中国汽车工业协会预测2023年我国汽车销量将达到2760万辆其中新能源车900万辆我们以此作为23年国内汽车产量假设预计202317年新能源车单车改性塑料用量为223kg传统燃油车单车改性塑料用量约20kg8汽车所用改性塑料中玻纤复合材料用量占比约为42再考虑到玻纤复材中玻0纤用量约占50由此测算出2023年国内汽车领域玻纤用量约为50万吨-8建筑建材领域我们根据建筑业总产值同比增速来推算建筑建材领域玻纤需求量-160322062209221222的同比增速进而测算出该领域玻纤消费量22年建筑业总产值同比增速约为6假设23年增速略有回升我们假设乐观中性悲观三种情景下2023非金属类建材沪深300资料来源Wind年建筑总产值yoy分别为987建筑建材领域玻纤需求量同比增速建筑业总产值同比增速分别为1614513测算出三种情景下2023年建筑建材领相关研报域玻纤需求量分别为201197192万吨同比14129玻璃库存向好坚定推荐玻璃龙头看好建筑央出口领域我们假设美国市场和欧元区市场的经济增速与玻纤出口需求增速正相企估值继续修复建材建筑及基建公募关测算得出20212022年玻纤出口增速美欧GDP增速分别为4438REITs周报3月18日-3月24日2023-03-26假设2023年该比例为412021-2022年的平均值结合美欧GDP增速预测一带一路主题或继续发酵玻璃库存继续下06测算出23年玻纤出口增速约为23对应23年玻纤出口量192万吨降建材建筑及基建公募REITs周报3月玻纤价格已处于底部23年有望底部反转粗纱及电子纱当前价格已回落至周13日-3月17日2023-03-19期底部判断继续下跌的可能性较小我们测算2023年玻纤行业粗纱电子纱均沙特伊朗恢复外交关系海外春风中再度重视一将迎来供不应求格局行业库存均有望持续回落粗纱电子纱价格在23年有望带一路投资机会建筑行业跟踪点评报告迎来底部回升2023-03-13投资建议我国玻纤行业整体呈现出一超多强格局中国巨石产能规模一骑绝尘单线平均产能显著领先于同行区域布局最为多元化制造成本行业最低始终保持着强大的竞争壁垒和前瞻的战略布局并且盈利稳定性将好于同业我们推荐中国巨石建议关注中材科技长海股份山东玻纤宏和科技风险分析国内风电装机量不及预期新能源车销量不及预期玻纤出口量不及预期国内经济复苏低于预期行业新增供给增长过快玻纤原材料大幅涨价敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告非金属类建材目录123年需求或增长强劲新能源成为关键511玻纤下游应用广泛兼具周期与成长属性512电子布受益于下游投产预计23年需求同增11613风电纱风电装机成为23年玻纤需求关键变量1014交通领域新能源车销量增长是关键要素1315建筑建材预计保持两位数增长1516出口预计23年同比2欧美经济增速或放缓161723年需求测算粗纱电子纱均保持两位数增长172判断23年玻纤行业有望底部反转192123年粗纱电子纱新增产量或达545万吨1922判断23年粗纱电子纱均将面临供不应求2023玻纤价格已处于底部23年有望反转213对比分析中国巨石竞争力无可撼动2231产能规模一超多强巨石产能市占率超302232单线产能规模头部企业单线产能规模显著领先2233区域布局巨石区域多元化最为明显2234成本比较成本呈现下降趋势巨石制造成本领先234投资建议245风险分析25敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告非金属类建材图目录图1玻纤下游需求量结构2021年数据5图2电子布下游产业链6图3风电叶片结构图11图42021年海上风机不同单机容量机组新增装机容量占比13图5截至2021年海上风机单机容量机组累计装机容量占比13图6玻纤在汽车轻量化领域的应用14图72012-2021年玻纤产量及出口占比16图8玻纤纱及制品累计出口量及增速16图9玻纤纱及制品单月出口量及增速16图10OC中国粗纱产品价格元吨21图11重庆国际G75玻纤电子纱价格元吨21图12行业主要公司吨原材料成本23图13行业主要公司吨人工费用23图14行业主要公司吨制造费用24图15行业主要公司吨天然气成本24表目录表1玻纤下游应用领域介绍5表2电子布需求量测算过程说明6表322-23年CCL新增产能统计7表4CCL产量测算过程说明7表5玻纤布基CCL复合基CCL半固化片产量测算8表6厚板薄板玻纤布基CCL产量测算过程说明8表7玻纤布基CCL中厚板玻纤布基CCL薄板玻纤布基CCL各自产量测算9表8电子布需求量测算过程说明9表9CCL产能扩张拉动电子布需求测算10表1023年电子纱需求预测10表11电气风电风机原材料成本结构10表12运达股份风机原材料成本结构11表13碳纤维在风电领域的具体应用部位11表14各企业碳纤维复合材料风电叶片应用实例11表15碳纤维与玻纤物理性能对比12表16风电纱需求量测算13表17汽车轻量化主要材料及其应用13表1822-23年汽车轻量化领域玻纤需求测算14表19玻纤增强塑料在建筑建材领域中的应用形式15表20建筑建材领域玻纤需求增速与建筑业总产值增速比例分析15表2122-23年建筑建材领域玻纤需求测算16表22世界银行国际货币基金组织预测美欧及全球2023年GDP增速将放缓17表23预计2023年玻纤出口需求增速将回落至2317表2423年玻纤出口量预测17表2522-23年玻纤需求测算总表18表26电子纱需求量预测18表27玻纤粗纱需求量预测18表282022年新投产线及冷修产线对应的产量变化19表292023年新投产线及冷修产线对应的产量变化20敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告非金属类建材表302023-2024年新增玻纤产量统计20表312023年供需平衡测算表20表32国内前五大企业产能统计截至20230222表33国内前五大企业单线产能规模截至20230222表34我国前五大玻纤企业产能布局梳理截至20230223敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告非金属类建材123年需求或增长强劲新能源成为关键11玻纤下游应用广泛兼具周期与成长属性玻纤主要成分为二氧化硅氧化铝氧化钙氧化镁等具有绝缘性好耐热性强抗腐蚀性好机械强度高等特点是一种性能优异的无机非金属材料玻纤行业下游应用领域广泛既有周期性较强的应用领域包括建筑建材管罐等也有新兴应用领域如汽车轻量化5G风电其中建筑建材为最大应用领域用量占比约34根据中国巨石2021年年报数据图1玻纤下游需求量结构2021年数据能源环保7工业应用10建筑建材管罐3412交通运输16电子电气21资料来源中国巨石2021年报光大证券研究所表1玻纤下游应用领域介绍应用领域图示特点叶片是风力发电机中最基础和关键部件对风力机组的发电效率运行安全起着至关重要风电叶片的作用玻璃纤维具有良好的强度和抗疲劳性能可以提高叶片的抗风能力增加叶片寿命减轻叶片重量在汽车的前端模块发动机罩装饰部件新能源汽车电池保护盒复合材料板簧中被广汽车制造泛运用具有强度高轻量化模块化低成本等特点在高铁车头导流罩蓄电池箱车门窗框仪表框玻璃纤维增强聚氨酯复合材料FFU轨道交通枕木中被大量使用具有耐磨耐腐蚀轻质高强的特点纤维直径在9微米及以下的电子玻璃纤维是制作覆铜板CCL和印制电路板PCB的电子通信关键材料具有电绝缘性能好防火阻燃耐老化等特点超细电子纤维及低介电玻璃纤维在5G物联网领域广泛应用具有高频低延时低损耗等特点在冰箱空调等制冷机器中的轴流风扇和贯流风扇高转速洗衣机的内桶波轮皮带轮家用电器以及电饭煲底座和提手电子微波烤炉制造中广泛使用达到增加机械强度提高耐热性的效果敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告非金属类建材用于制作运输石油化工原料天然气的工业管罐具有耐腐蚀耐高温防爆的特点工业管罐用于城市管网非挖开修补具有便捷高效低成本的优势在建筑材料领域可作为各类轻质建筑节能房屋景观建筑装饰材料模块化建筑以建筑材料及智能卫浴安全防护材料的结构体高强玻璃纤维做成的直接纱短切纱经编织物等产品用于制造飞机蒙皮行李架等部件航空航天低介电玻纤用于火箭导弹卫星的电磁通讯窗口及雷达罩资料来源国际复材招股说明书申报稿光大证券研究所12电子布受益于下游投产预计23年需求同增11电子级玻璃纤维布是指由电子级玻璃纤维纱织造而成可提供双向或多向增强效果属于重要的基础材料业界通称电子布在电子行业电子布浸上由不同树脂组成的胶粘剂而制成覆铜箔层压板业类简称为覆铜板CCL而覆铜板是印制电路板PCB的专用基本材料图2电子布下游产业链资料来源宏和科技招股说明书光大证券研究所电子布的直接下游行业为覆铜板行业覆铜板是指将电子布等作增强材料浸以树脂单面或双面覆以铜箔经热压而成的一种板状材料覆铜板在电子电路产业链上发挥着承上启下的重要支撑作用电子布22-23年需求预测我们对电子布需求的测算方法是根据搜集到的下游CCL厂商22-23年投产计划估算出下游22-23年的CCL总产能结合产能利用率估算出下游22-23年的CCL产量再根据每平米CCL需要消耗的电子布用量测算出下游对电子布的需求量我们将测算过程分为三部分表2电子布需求量测算过程说明步骤具体测算内容Step122-23年CCL产量测算包含玻纤布基CCL复合基CCL半固化片Step2玻纤布基CCL中22-23年厚板玻纤布基CCL和薄板玻纤布基CCL产量测算Step322-23年电子布需求测算资料来源光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告非金属类建材22-23年CCL新增产能统计我们统计了CCL企业在22-23年的投产计划预计22-23年行业新增CCL产能分别为1660410426万平米新增半固化片产能分别为876015900万米表322-23年CCL新增产能统计新增产能投产扩建企业地点产品种类开工时间投产时间投资额亿元CCL万平米半固化片万米河源鼎鑫江西上犹玻纤布基CCL20210120221251000超华玉林广西玉林玻纤布基CCL2021022022052261200江西航能江西信丰玻纤布基CCL202102202208521600生益科技东莞广东东莞玻纤布基CCL20210420221066260960杭州蓝胜电子浙江杭州玻纤布基CCL202104-185576生益科技江苏常熟玻纤布基CCL2021052022091011002400金安国纪安徽宁国玻纤布基CCL2021年20221163600龙宇电子珠海广东珠海玻纤布基CCL20201020221010600台光电子黄石湖北黄石玻纤布基CCL20201120220688643000江苏常熟二生益科技常熟玻纤布基CCL20212022091011002400期华正新材广东珠海2022572400生益科技陕西玻纤布基CCL202208-864盈华股份广东梅州高性能CCL-202212-14402022预计投产合计166048760南亚新材料科技江西吉安玻纤布基CCL202103202301481500联茂电子江西江西龙南玻纤布基CCL20210620235217008000林州致远电子科技河南林州玻纤布基CCL2021092023051512002400南亚新材料科技江西吉安玻纤布基CCL2021102023027815005500台光电子昆山江苏昆山玻纤布基CCL2021112023NA650南亚电子惠州广东惠州玻纤布基CCL2020042023E101600联茂江西三期厂玻纤布基CCL-2023-1728诺德江苏玻纤布基CCL-202301-54752023预计投产合计1042615900资料来源各公司公告PCB信息网中国覆铜板信息网等光大证券研究所整理22-23年CCL产量预测我们根据CCL行业2021年产能数据以及22-23年新增产能投产情况结合产能利用率测算出22-23年CCL的产量包括玻纤布基CCL产量复合基CCL产量半固化片产量具体过程表4CCL产量测算过程说明步骤具体测算内容根据2021年CCL行业产能数据将CCL产能划分为玻纤布基CCL产能复合基CEM3型CCL产能复合基CEM1型Step1CCL产能纸基CCL产能结合前文22-23年CCL行业新增产能的统计预测出22-23年玻纤布基CCL产能复合基CEM3型CCL产能复合基Step2CEM1型CCL产能产能利用率方面我们假设22-23年产能利用率与20年基本相同根据22-23年的产能预测和产能利用率测算出22-23Step3年玻纤布基CCL产量和复合基CCL产量Step4假设22-23年半固化片的产量增速与玻纤布基CCL和复合基CCL的产量增速相同测算出22-23年半固化片的产量资料来源光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告非金属类建材至此22-23年玻纤布基CCL产量复合基CCL产量半固化片产量均已预测由于纸基CCL不涉及电子布的使用我们没有对纸基CCL产量进行预测表5玻纤布基CCL复合基CCL半固化片产量测算项目单位202020212022E2023ECCL产能情况玻纤布基复合基CEM3型CCL产能万平米65300718148841898844其中玻纤布基CCL产能万平米62688689418554595971其中复合基CEM3型CCL产能万平米2612287328732873纸基复合基CEM1型CCL产能万平米1490015078其中纸基CCL产能万平米73017388其中复合基CEM1型CCL产能万平米7599769076907690CCL产量情况玻纤布基CCL产量万平米48221546805902666220玻纤布基CCL产能利用率769793690690复合基CCL产量万平米5993690359155915复合基CCL产能利用率587654560560其中复合基CEM3型CCL产量万平米1491180016091609其中复合基CEM1型CCL产量万平米4502510343064306纸基CCL产量万平米64836548玻纤布基复合基CCL产量万平米54214615836494172135YoY13655111半固化片产量万米68726810978551994992YoY13655111资料来源CCLA2021年中国覆铜板行业调查统计报告各公司公告PCB信息网等光大证券研究所测算22-23年厚板薄板玻纤布基CCL产量预测玻纤布基CCL分为厚板玻纤布基CCL和薄板玻纤布基CCL两者消耗电子布的用量有差异每平米厚板玻纤布基CCL消耗电子厚布6平米考虑到切边损耗率约10消耗电子厚布长度约为67米每平米薄板玻纤布基CCL消耗电子薄布4平米考虑到切边损耗率约10消耗电子薄布长度约为44米为了测算出玻纤布基CCL对电子布的需求拉动我们需要先测算出22-23年厚板薄板玻纤布基CCL各自的产量再测算出两者对电子厚布薄布各自的产量拉动从而测算出CCL对电子布的需求拉动具体过程表6厚板薄板玻纤布基CCL产量测算过程说明步骤具体测算内容2020年电子厚布消费量占比约为55薄布占比约为45结合电子布行业薄布占比提升的趋势我们假设21-23年Step1电子布厚布占比分别545352结合上述每平米玻纤布基CCL所需要消耗的电子布用量可以计算出22-23年玻纤布基CCL产量结构里厚板和薄板的占比计算方法为厚板玻纤布基CCL产量占比厚板玻纤布基CCL产量厚板玻纤布基CCL产量薄板玻纤布基CCL产量Step2电子厚布消费量每平米厚板CCL消耗电子布厚布的长度电子厚布消费量每平米厚板CCL消耗电子布厚布的长度电子薄布消费量每平米厚板CCL消耗电子布薄布的长度电子布消费量中厚布占比每平米厚板CCL消耗电子布厚布的长度电子布消费量中厚布占比每平米厚板CCL消耗电子布厚布的长度电子布消费量中薄布占比每平米厚板CCL消耗电子布薄布的长度由此测算出22-23年厚板玻纤布基CCL产量占比分别为4342薄板玻纤布基CCL产量占比分别为5758Step3结合前文22-23年玻纤布基CCL产量预测数据可以计算出22-23年厚板玻纤布基CCL产量和薄板玻纤布基CCL产量资料来源宏和科技招股说明书光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告非金属类建材表7玻纤布基CCL中厚板玻纤布基CCL薄板玻纤布基CCL各自产量测算项目单位202020212022E2023E电子布消费量中厚布占比550540530520以长度计量每平米厚板CCL消耗电子平米6666布厚布的面积切边损耗率用在电子布平10101010米转化为米每平米厚板CCL消耗电子米67676767布厚布的长度电子布消费量中薄布占比450460470480以长度计量每平米薄板CCL消耗电子平米4444布薄布的面积切边损耗率用在电子布平10101010米转化为米每平米薄板CCL消耗电子米44444444布薄布的长度厚板玻纤布基CCL薄板玻纤布基CCL各自占比玻纤布基CCL产量中厚449439429419板玻纤布基CCL占比玻纤布基CCL产量中薄55156157158板玻纤布基CCL占比厚板玻纤布基CCL薄板玻纤布基CCL各自产量玻纤布基CCL产量万平米48221546805902666220厚板玻纤布基CCL产量万平米21650240062533127770薄板玻纤布基CCL产量万平米26571306743369538450资料来源宏和科技招股说明书光大证券研究所测算22-23年电子布需求测算我们把电子布需求测算拆解为两个部分电子布厚布用量测算包括厚板玻纤布基CCL所消耗的电子布厚布和复合基CCL所消耗的电子布厚布电子布薄布用量测算包括薄板玻纤布基CCL所消耗的电子布薄布和半固化片所消耗的电子布薄布具体过程如下表8电子布需求量测算过程说明步骤具体测算内容备注电子布厚布厚板玻纤布基CCL厚板玻纤布基CCL产量厚板玻纤Step1厚板玻纤布基CCL所消耗的电子布厚布用量测算布基CCL每平米消耗电子厚布面积1-切边损耗率10000电子布厚布复合基CCL复合基CCL产量复合基CCL每平米消耗Step2复合基CCL所消耗的电子布厚布用量测算电子厚布面积1-切边损耗率10000电子布厚布需求合计电子布厚布厚板玻纤布基CCL电子布厚Step3电子布厚布用量测算布复合基CCL电子布薄布薄板玻纤布基CCL薄板玻纤布基CCL产量薄板玻纤Step4薄板玻纤布基CCL所消耗的电子布薄布用量测算布基CCL每平米消耗电子薄布面积1-切边损耗率10000电子布薄布半固化片半固化片产量半固化片每米消耗电子布薄Step5半固化片所消耗的电子布薄布用量测算布电子布薄布需求合计电子布薄布薄板玻纤布基CCL电子布薄Step6电子布薄布用量测算布半固化片Step7电子布需求测算电子布需求合计电子布厚布需求合计电子布薄布需求合计资料来源光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告非金属类建材最终测算出2023年电子布需求为46亿米同比11表9CCL产能扩张拉动电子布需求测算项目单位202020212022E2023E电子布厚布需求测算厚板玻纤布基CCL产量万平米21650240062533127770厚板玻纤布基CCL每平米消耗电子厚布平米6666切边损耗率用在电子布平米转化为米10101010电子布厚布厚板玻纤布基CCL亿米1443160016891851复合基CCL产量万平米5993690359155915复合基CCL每平米消耗电子布厚布平米2222切边损耗率用在电子布平米转化为米10101010电子布厚布复合基CCL亿米133153131131电子布厚布需求合计亿米1577175418201983YoY1123889电子布薄布需求测算薄板玻纤布基CCL产量万平米26571306743369538450薄板玻纤布基CCL每平米消耗电子布薄布平米4444切边损耗率用在电子布平米转化为米10101010电子布薄布薄板玻纤布基CCL亿米1181136314981709半固化片产量万米68726810978551994992半固化片每米消耗电子布薄布米1111电子布薄布半固化片亿米687811855950电子布薄布需求合计亿米1868217423532659YoY16482130电子布需求合计亿米3445392841734642YoY14062112资料来源宏和科技招股说明书光大证券研究所测算假设电子纱需求增速与电子布增速相同测算出2023年电子纱需求量为95万吨表1023年电子纱需求预测2020202120222023E电子纱万吨71818695yoy13611资料来源中国巨石2020年年报中国玻纤工业协会光大证券研究所预测13风电纱风电装机成为23年玻纤需求关键变量在风电领域玻纤主要应用于风机叶片根据电气风电和运达股份招股说明书数据叶片占风机原材料成本约20-30是风机成本结构中占比最大的一项表11电气风电风机原材料成本结构叶片齿轮箱发电机铸件变流器偏航变桨轴承钢件其他2018281475536332019231210554537202024139654337资料来源电气风电招股说明书光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告非金属类建材表12运达股份风机原材料成本结构叶片齿轮箱发电机变流器变桨控制系统变桨轴承主轴轮毂其他201627186653332920172717655433312018271764443333资料来源运达股份招股说明书光大证券研究所整理风电叶片生产所需要的主要原材料是玻纤树脂和巴沙木此外还有粘接剂涂料和各种辅助材料图3风电叶片结构图资料来源天晟新材招股说明书光大证券研究所风电领域玻纤复材仍将是主流复合材料碳纤维用量或将有一定程度提升在风电领域碳纤维主要应用于风机的叶片根部主梁帽蒙皮表面防雷系统和靠近叶尖部分其中碳纤维复合材料在风电叶片中最重要的应用部位是主梁帽碳纤维主梁帽大幅减轻了叶片重量表13碳纤维在风电领域的具体应用部位应用部位应用效果主梁帽明显降低叶片重量提升叶片刚度蒙皮表面提高叶片抵抗压力和拉力的能力缓解环境对叶片的腐蚀叶片根部提升根部材料的断裂强度和承载强度降低根部螺栓的压力使螺栓数量增多巩固叶片与轮毂连接处的性能提升静态强度和疲劳强度防雷系统叶片前后缘经过特殊设计使叶片高效避免雷击保障叶片相关性能靠近叶尖部分降低重量降低轮毂上的负载通过相关方法与措施可以使叶片振动方向和强度得到保证资料来源公众号上海中认尚科新能源技术有限公司碳纤维复合材料在风电叶片中的应用研究光大证券研究所表14各企业碳纤维复合材料风电叶片应用实例公司叶片尺寸机组功率部位应用形式Gamesa425m2MW梁帽预浸碳纤维与预浸玻璃纤维交替44m2MW62m梁帽预浸碳纤维与预浸玻璃纤维交替LM615M5MW梁帽后缘碳纤维和玻璃纤维混合Vestas44m3MW梁帽全碳纤维GEC485m梁帽全碳纤维Nordex44m25MW梁帽全碳纤维56m5MW梁帽全碳纤维敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告非金属类建材NEG40m15MW梁帽木质材料与碳纤维混合Dewind40M2MW梁帽全碳纤维Repower40M2MW梁帽碳纤维和玻璃纤维混合Gmbh565m5MW梁帽叶根全碳纤维MTorres40m梁帽全碳纤维预浸料美国能源部9m蒙皮全表面碳纤维和玻璃纤维混合南通东泰2MW梁帽全碳纤维中材科技56m3MW梁帽全碳纤维中复连众392m2MW梁帽全碳纤维资料来源公众号上海中认尚科新能源技术有限公司赛瑞研究光大证券研究所叶片材料的演变经历三个时期木质材料金属材料复合材料最初叶片为木质叶片布蒙皮叶片之后演变为金属叶片包括铁蒙皮铝合金蒙皮叶片到现在主流叶片为复合材料叶片风机叶片主要原材料包括树脂基体增强材料粘接剂芯材等玻璃纤维是目前市面上风电叶片主要的增强材料随着风机大型化的发展具备高强高模低密度的碳纤维复合材料因其更能满足大功率风电叶片的性能要求逐渐进入大众视野风机大型化趋势下碳纤维是目前最具潜力的轻量化材料之一风电大型化趋势下叶片越做越大对叶片的重量强度刚度及抵御载荷能力等性能要求越来越高碳纤维具有质量轻高强度耐腐蚀抗疲劳等优异性能将碳纤维应用于叶片中可以有效减轻叶片质量增加叶片强度尤其在海上高盐高湿的环境下叶片中碳纤维材料能够提升耐腐蚀性能更加适用于恶劣的气候条件表15碳纤维与玻纤物理性能对比物理特性碳纤维玻纤密度gcm-317-2225-26弹性模量GPa230-600725-755抗拉强度MPa3500-60003100-3800断裂伸长率13-2027-30比强度MPagcm-323751353资料来源连续玄武岩纤维与碳纤维芳纶玻璃纤维的对比及其特性概述作者刘学慧光大证券研究所碳纤维性能更优但制约其渗透率提升的主要因素是价格昂贵截至2023年3月24日碳纤维大丝束最新报价约为105万元吨玻纤风电纱约为6000元吨风机厂商会优先考虑使用玻纤复材当风电叶片长度对材料的性能要求超出玻纤复材的性能边界后才会考虑使用碳纤维一般来说8MW以下的风机基本使用全玻纤风电叶片8-10MW使用碳玻混合复材10MW以上使用碳纤维复材叶片为主根据中国可再生能源学会风能专业委员会CWEA发布的2021年中国风电吊装容量统计简报可知截至2021年约88的海上新增装机单体风机功率不到7MW由此判断未来1-2年内玻纤复材仍将是风机叶片的主流材料敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告非金属类建材图42021年海上风机不同单机容量机组新增装机容量占比图5截至2021年海上风机单机容量机组累计装机容量占比30329681940MW以下40MW以下40-49MW40-49MW50-59MW3050-59MW3360-69MW60-69MW2370-79MW70-79MW4680MW及以上80MW及以上21资料来源CWEA光大证券研究所资料来源CWEA光大证券研究所需求测算风电领域的玻纤用量根据中国风电产业发展报告2023预测2023年我国风电新增装机约为80GW我们假设乐观中性悲观情况下实际新增装机是该预测数据的111009倍根据中国巨石2021年年报披露数据单GW风电装机所需的玻纤用量约为1万吨由此测算出乐观中性悲观三种假设下2023年风电领域的玻纤需求量分别为888072万吨表16风电纱需求量测算2020202120222023E乐观中性悲观风电装机量GW585638888072单GW风电装机所需玻111111纤用量万吨GW风电纱用量万吨585638888072资料来源中国风电产业发展报告2023中国巨石2021年年报光大证券研究所测算注23年风电装机量预测来自全球风能理事会GWEC发布的全球风能报告2022单GW风电装机所需玻纤用量采用中国巨石2021年年报所披露的数据14交通领域新能源车销量增长是关键要素玻纤在交通领域应用范围较广包括高铁建设汽车制造等一般需求测算以汽车制造领域为主玻纤复合材料在汽车上的应用较为广泛包括汽车的保险杠发动机隔音垫行李箱隔音块等以及车厢内部的座椅手刹护套车顶拉手遮阳板等表17汽车轻量化主要材料及其应用替代材料种类具体材料材料特性可应用零部件制造发动机缸体缸盖离合器壳金属材料铝合金密度为钢的13保险杠车轮等高比强度高比刚度阻尼减振散热仪表盘骨架座椅骨架转向盘变速镁合金性好容易回收器壳体轮毂等高强度钢综合性能优良前后保险杠车门防撞杆ABC柱等轻质性高耐腐蚀容易成型可回收电池托盘架保险杠座椅骨架前端复合材料玻璃纤维毡增强热塑性材料利用组件仪表板挡泥板发动机罩等碳纤维增强材料密度小耐腐蚀比强度和比刚度高车身底盘材料等资料来源汽车轻量化材料及制造工艺研究现状郭玉琴光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告非金属类建材图6玻纤在汽车轻量化领域的应用资料来源中国巨石2020年年报光大证券研究所汽车轻量化领域玻纤需求预计将保持两位数增长根据中国汽车工业协会预测2023年我国汽车销量将达到2760万辆其中新能源车900万辆我们以此作为23年国内汽车产量假设根据国际复材招股说明书申报稿数据预计2023年新能源车单车改性塑料用量为223kg根据中国巨石2020年年报披露数据国内传统燃油车单车改性塑料用量约20kg汽车所用改性塑料中玻纤复合材料用量占比约为42再考虑到玻纤复材中玻纤用量约占50由此测算出2023年国内汽车领域玻纤用量约为50万吨表1822-23年汽车轻量化领域玻纤需求测算2020202120222023E国内汽车产量万辆2463265327482760新能源车玻纤用量测算新能源车产量万辆146368722900新能源车单车改性塑料用量kg175193205223新能源车改性塑料中玻纤复材占比42424242玻纤复合材料中玻纤用量占比50505050新能源车玻纤用量万吨5153142传统燃油车玻纤用量测算传统燃油车产量万辆2317228520261860传统燃油车单车改性塑料用量kg20202020传统燃油车改性塑料中玻纤复材占比420420420420玻纤复合材料中玻纤用量占比50505050传统燃油车玻纤用量万吨101098汽车领域玻纤用量测算国内汽车领域玻纤用量万吨15254050yoy-626226资料来源wind中国汽车工业协会中国巨石2020年年报国际复材招股说明书申报稿光大证券研究所测算敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告非金属类建材15建筑建材预计保持两位数增长玻纤下游用量占比最大的应用领域为建筑建材根据中国巨石2021年年报数据建筑建材在玻纤下游需求结构中占比约为34玻纤在建筑建材领域的应用广泛涉及地产新开工竣工环节的多个场景表19玻纤增强塑料在建筑建材领域中的应用形式功能主要应用形式采光透明波形瓦平板大型光罩采光屋顶卫生浴缸淋浴室卫生间净化槽洗手间台面柜台餐桌厨房橱柜垃圾桶抽水马桶等装饰装修门框窗框雕塑壁画地坪门假山盆景屋檐罗马柱装饰线壁柜墙裙天花板地板给排水上下水管道管件水箱贮罐采暖通风通风管道冷却塔风机不同场合的维修通道通风橱围护土木护栏栅栏隔板雨篷遮阳板混凝土模板步行桥梯子广告牌游泳池楼梯电气电气开关插座外壳接线盒电线电缆槽盒工装器具安全帽云梯脚手架资料来源玻璃纤维在建筑领域中的应用鞠丽艳光大证券研究所整理我们根据建筑业总产值同比增速来推算建筑建材领域玻纤需求量的同比增速进而测算出该领域玻纤消费量2017-2021年建筑建材领域玻纤需求量同比增速建筑业总产值同比增速的平均值约为145表20建筑建材领域玻纤需求增速与建筑业总产值增速比例分析201620172018201920202021平均建筑业总产值万亿元194214226248264293yoy7111010611国内玻纤产量万吨362408468527541624加玻纤及其制品进口量万吨192019161918减玻纤及其制品出口量万吨131145159154133168国内玻纤消费量万吨250283328389427474建筑领域玻纤消费量占比343434343434建筑领域玻纤消费量万吨8596112132145161建筑领域玻纤消费量yoy1316191011建筑领域玻纤消费量增速建筑业总126160185156100145产值增速资料来源wind国际复材招股说明书申报稿中国巨石2021年年报中国玻璃纤维工业协会光大证券研究所测算2022年建筑业总产值同比增速约为6假设2023年增速较2022年略有回升我们假设乐观中性悲观三种情景下2023年建筑总产值yoy分别为987建筑建材领域玻纤需求量同比增速建筑业总产值同比增速分别为1614513测算出三种情景下2023年建筑建材领域玻纤需求量分别为201197192万吨同比14129敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告非金属类建材表2122-23年建筑建材领域玻纤需求测算202120222023E乐观中性悲观建筑业总产值yoy116987建筑建材领域玻纤消费量11451614513yoy建筑业总产值yoy建筑建材领域玻纤消费量11914129yoy建筑建材领域玻纤消费量161176201197192万吨资料来源wind光大证券研究所测算其中2022年玻纤消费量为测算值假设2022年建筑建材领域玻纤消费量yoy建筑业总产值yoy14516出口预计23年同比2欧美经济增速或放缓2012-2021年我国玻纤及制品出口量占国内总产量的比例持续下降除2021年或由于疫情扰动从2012年的42下降到2021年的27在国内经济增速高于全球经济增速的背景下国内玻纤消费量增速亦将高于全球玻纤消费量增速判断我国玻纤出口量占国内产量比重将继续下滑图72012-2021年玻纤产量及出口占比7000045406000042355000030400002527300002015200001010000500002012201320142015201620172018201920202021国内玻纤总产量万吨出口玻纤及其制品总量万吨玻纤出口占国内产量比重资料来源国际复材招股说明书申报稿中国玻璃纤维工业协会光大证券研究所根据卓创数据2022年我国玻纤出口量为188万吨同比10图8玻纤纱及制品累计出口量及增速图9玻纤纱及制品单月出口量及增速200702580180606016050201404040120301520100208010100600-2040-105-4020-200-300-60玻纤累计出口量万吨yoy玻纤单月出口量万吨yoy资料来源卓创资讯光大证券研究所截至202212资料来源卓创资讯光大证券研究所截至202212敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告非金属类建材国内玻纤出口主要销售到美国欧洲等发达国家因此美欧市场需求经济增速预测是国内玻纤出口量预测的重要参考依据根据世界银行及国际货币基金组织预测2023年全球美国欧元区GDP增速均将出现同比下降玻纤出口量增速或将承压表22世界银行国际货币基金组织预测美欧及全球2023年GDP增速将放缓2023E2023E202120222023E权威预测平均值世界银行预测国际货币基金组织预测全球GDP增速5929221727美国GDP增速5921080510欧元区5335030005玻纤出口增速250100资料来源世界银行国际货币基金组织光明网国家发改委卓创资讯光大证券研究所整理此处我们假设美国市场和欧元区市场的经济增速与玻纤出口需求增速正相关测算得出20212022年玻纤出口增速美欧GDP增速分别为4438假设2023年该比例为412021-2022年的平均值结合美欧GDP增速预测06测算出2023年玻纤出口增速约为23对应2023年玻纤出口量192万吨表23预计2023年玻纤出口需求增速将回落至23202120222023EGDP美国万亿美元233255257GDP增速美国592108GDP欧元区万亿美元146151151GDP增速欧元区533503GDP美国欧元区万亿美元379405408GDP增速美国欧元区572606玻纤出口增速25010023玻纤出口增速GDP增速美国欧元区443841资料来源中经数据光大证券研究所整理表2423年玻纤出口量预测2020202120222023E玻纤出口量万吨137171188192yoy-13251023资料来源卓创资讯光大证券研究所预测1723年需求测算粗纱电子纱均保持两位数增长我们在前文已测算过风电纱汽车轻量化建筑建材电子纱出口等领域的玻纤用量及增速其他领域我们假设增速为GDP增速的15倍并假设23年我国GDP增速为50假设2223年进口总量保持在18万吨综上可测算出在乐观中性悲观三种情景下23年玻纤需求量分别为799788775万吨同比161513敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告非金属类建材表2522-23年玻纤需求测算总表20212223E乐观中性悲观风电纱万吨585638888072yoy-3-3213211189汽车轻量化用纱万吨15254050yoy626226建筑建材用纱万吨145161176201197192yoy11914129电子纱万吨71818695yoy1362112其他领域万吨134149178191yoy11198进口万吨19181818yoy-300出口万吨137171188192yoy25102玻纤需求量万吨541624687799788775yoy1510161513资料来源卓创资讯国际复材招股说明书申报稿中国巨石20年年报等光大证券研究所测算表26电子纱需求量预测20212223E电子纱万吨71818695yoy13611资料来源宏和科技招股说明书等光大证券研究所测算表27玻纤粗纱需求量预测20212223E乐观中性悲观玻纤粗纱需求量万吨470543601704693679yoy1611171513资料来源卓创资讯国际复材招股说明书申报稿中国巨石20年年报等光大证券研究所测算敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告非金属类建材2判断23年玻纤行业有望底部反转2123年粗纱电子纱新增产量或达545万吨根据卓创资源数据我们梳理了22-23年新增产线投产计划测算出2023年玻纤行业粗纱电子纱新增产量分别为543万吨48万吨表282022年新投产线及冷修产线对应的产量变化点火冷修停产2022新增产量2023新增产量公司产品线设计产能万吨产品性质备注时间万吨万吨新增产线邢台金牛4线10粗纱202203末点火7525四川裕达德阳1线3粗纱202205点火1515中国巨石成都智能3线15短切纱202205末点火757522年9月初开始重庆三磊黔江区S0212粗纱202206点火48投产22年7月底开始重庆国际长寿F12线15粗纱202206末点火6388投产九江华源1线6粗纱202206点火33中国巨石智能电子纱3线10电子纱202206点火55泰山玻纤邹城2线6风电纱202207初复产33合计378393冷修停产产线泰山玻纤邹城1线15电子纱202201停产-140一般半年左右可冷修计划技改至泰山玻纤邹城4线6无碱粗纱202204末-410以冷修结束假设12万吨23年初点火复产冷修技改至20假设23年3月末中国巨石桐乡2线12无碱粗纱202209末-36万吨点火复产冷修技改至5万假设23年初点火中国巨石攀登2线3电子纱202207末-1333吨复产假设23年初点火必成昆山3线38电子纱202204末冷修-2525复产台嘉成都1线3电子纱202210停产-08-23假设23年3月点重庆国际大渡口F02线5粗纱202209末冷修-130火复产合计-142195按产品类别粗纱245503电子纱-0985资料来源卓创资讯光大证券研究所测算产线投产当年新增产量该产线总产能12-投产月份12投产次年新增产量该产线总产能-投产当年新增产量玻纤产线设计寿命一般为八年此处我们假设2014年及以前投产的产线在2023年均会进入冷修冷修时间统一假设为2023年中期敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告非金属类建材表292023年新投产线及冷修产线对应的产量变化点火冷修停产2023新增产量2024新增产量公司产品线设计产能万吨产品性质备注时间均为假设万吨万吨新增产线中国巨石九江3线20粗纱2023Q1点火155邢台金牛邢台5线15粗纱202306末点火7575山东玻纤沂水6线15粗纱202306末点火7575合计300200冷修停产产线邢台金牛邢台2线3粗纱202306冷修-1515存冷修计划泰山玻纤满庄新址1线10粗纱202306冷修-55存冷修计划泰山玻纤满庄新址2线10粗纱202306冷修-55存冷修计划201310点火假林州光远林州1线36电子纱202306冷修-1818设2023年年中冷修201407点火假中国巨石桐乡3线12粗纱202306冷修-6060设2023年年中冷修201211点火假必成昆山4线38电子纱202306冷修-1919设2023年年中冷修201310点火假内江华原威远7线5粗纱202306冷修-2525设2023年年中冷修2014年点火假重庆国际长寿F10线12粗纱202306冷修-6060设2023年年中冷修合计-297297按产品类别粗纱40460电子纱-3737资料来源卓创资讯光大证券研究所测算产线投产当年新增产量该产线总产能12-投产月份12投产次年新增产量该产线总产能-投产当年新增产量表302023-2024年新增玻纤产量统计新增产量万吨2023E2024E粗纱543460电子纱4837资料来源卓创资讯光大证券研究所测算22判断23年粗纱电子纱均将面临供不应求根据前文测算判断2023年粗纱供需格局在乐观中性悲观三种情形下均呈现供小于求局面供小于求程度分别为483724万吨其中最主要需求增量来自风电领域和汽车领域风电装机进度和新能源车销量将成为影响2023年需求的核心变量判断2023年电子纱呈现出供小于求局面供小于求程度为5万吨表312023年供需平衡测算表2023E乐观中性悲观粗纱需求增量万吨1039178粗纱供给增量万吨54粗纱需求增量-供给增量万吨483724敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告