事件：公司2023年4月5日发布公告，主要涉及以下2方面：
　　1、公司发布2022年报，2022年实现营收17.51亿元，同比+0.90%，归母净利润0.70亿元，同比-16.65%，扣非归母净利润0.41亿元，同比-48.04%。单季度来看，2022Q4实现营收5.15亿元，同比-4.80%，环比+26.64%；归母净利润0.13亿元，同比-62.65%，环比+56.02%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-13.80%，环比+175.50%。主要受国内经济下行、消费需求萎靡等因素综合影响
　　2、公司发布2023年度财务预算报告，预计2023年度销售目标为22.76亿元，同比+30.00%，净利润目标为1.71亿元，同比+141.44%。
　　我们认为王子新材通过收购两家子公司：中电华瑞和宁波新容，全面切入到电磁武器与新能源两大赛道，2023年公司营收和利润增长主要来自于2大方面：
　　1、军品方面：扩大电磁产业链布局，今年有望迎来产品拐点对应大空间赛道。
　　1）扩大电磁产业链布局：公司进一步提升在军工电子板块产业链上业务布局，沿着先进装备器件、组件、部件的方向持续深入投入及布局和发展，积极向其他领域如航天、兵器等方向的渗透，并关注先进军工电子尤其是电磁领域产业链的并购机会，进一步完善产业布局。
　　2）电磁武器产业今年有望迎来巨大拐点：中电华瑞和宁波新容为电磁发射系统中的3大核心系统（脉冲能量储存系统、脉冲能量变换系统和控制及检测系统）提供产品。脉冲能量储存系统使用宁波新容提供薄膜电容；脉冲能量变换系统和控制及检测系统分别使用中电华瑞提供的大功率半导体元器件和电子信息系统。同时还参与某具备世界领先水平的前沿武器装备的分系统软硬件和核心器件的研制及生产任务，该项目未来拥有广阔发展前景。此外，作为舰船未来发展必然趋势的舰船综合电力系统也使用薄膜电容。今年将会是电磁武器产业拐点的关键之年，根据央视新闻报道，电磁弹射航母福建舰将于今年在系泊试验后进行海试，公司收入和利润高速增长有望从今年开始。
　　2、民品方面：宁波新容的薄膜电容产品对标法拉，已大幅拓展新能源车、光伏风电领域应用并拓宽产品品类。公司以宁波新容为薄膜电容业务主体，已与众多国内外知名品牌客户建立了长期稳定的合作关系，如：苏州汇川、大洋电机、武汉菱电、上海电驱动、小鹏汇天等。目前，已成功开拓众多新客户，包括：比亚迪、零跑、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等。产能不足问题正得到有效解决，目前正加快宁波新容第二期厂房建设，增加多条全自动化生产线，及时对生产设备进行升级迭代。并加大在新产品如穿心电容和超级电容上的研发投入。
　　投资策略：王子新材包装主业发展稳定，收购的2家子公司中电华瑞和宁波新容，将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期。我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为1.83亿、2.86亿、4.52亿，对应PE分别为24X、16X、10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术应用不及预期、军品交付不及预期、定增不确定性风险。

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年04月06日王子新材002735SZ2022年实现归母净利润070亿元电磁产业布局有望扩大事件公司2023年4月5日发布公告主要涉及以下2方面买入维持1公司发布2022年报2022年实现营收1751亿元同比090归母净利润股票信息070亿元同比-1665扣非归母净利润041亿元同比-4804单季度来看行业包装印刷2022Q4实现营收515亿元同比-480环比2664归母净利润013亿元前次评级买入同比-6265环比5602扣非归母净利润026亿元同比-1380环比月日收盘价元17550主要受国内经济下行消费需求萎靡等因素综合影响442087总市值百万元4426992公司发布2023年度财务预算报告预计2023年度销售目标为2276亿元同总股本百万股21212比3000净利润目标为171亿元同比14144其中自由流通股6442我们认为王子新材通过收购两家子公司中电华瑞和宁波新容全面切入到电磁武30日日均成交量百万股225器与新能源两大赛道2023年公司营收和利润增长主要来自于2大方面股价走势1军品方面扩大电磁产业链布局今年有望迎来产品拐点对应大空间赛道1扩大电磁产业链布局公司进一步提升在军工电子板块产业链上业务布局沿着先进装备器件组件部件的方向持续深入投入及布局和发展积极向其他领域如航天兵器等方向的渗透并关注先进军工电子尤其是电磁领域产业链的并购机会进一步完善产业布局2电磁武器产业今年有望迎来巨大拐点中电华瑞和宁波新容为电磁发射系统中的3大核心系统脉冲能量储存系统脉冲能量变换系统和控制及检测系统提供产品脉冲能量储存系统使用宁波新容提供薄膜电容脉冲能量变换系统和控制及检测系统分别使用中电华瑞提供的大功率半导体元器件和电子信息系统同时还参与某具备世界领先水平的前沿武器装备的分系统软硬件和核心器件的研制及生产任务该项目未来拥有广阔发展前景此外作为舰船未来发展必然趋势的舰船综合电力系统也使用薄膜电容今年将会是电磁武器产业拐点的关键之年根据央视新闻报道作者电磁弹射航母福建舰将于今年在系泊试验后进行海试公司收入和利润高速增长有望从今年开始分析师余平执业证书编号S06805200100032民品方面宁波新容的薄膜电容产品对标法拉已大幅拓展新能源车光伏风电邮箱yupinggszqcom领域应用并拓宽产品品类公司以宁波新容为薄膜电容业务主体已与众多国内外知名品牌客户建立了长期稳定的合作关系如苏州汇川大洋电机武汉菱电相关研究上海电驱动小鹏汇天等目前已成功开拓众多新客户包括比亚迪零跑1王子新材002735SZ宁德时代合作落地军工菲仕博格华纳华为阳光锦浪等产能不足问题正得到有效解决目前正加与新能源双业务拐点已至2023-02-10快宁波新容第二期厂房建设增加多条全自动化生产线及时对生产设备进行升级2王子新材002735SZ定增助力产能升级军工迭代并加大在新产品如穿心电容和超级电容上的研发投入与新能源拐点已至2023-02-03投资策略王子新材包装主业发展稳定收购的家子公司中电华瑞和宁波新容23王子新材002735SZ收购宁波新容少数股权至将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期我们预计20232025年公司归母净855军工与新能源今年迎拐点2023-01-08利润分别为183亿286亿452亿对应PE分别为24X16X10X维持买入评级风险提示新技术应用不及预期军品交付不及预期定增不确定性风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元17351751229929133711增长率yoy12609313267274归母净利润百万元8470183286452增长率yoy-26-1661593565584EPS最新摊薄元股040033086135213净资产收益率9063150199250PE倍52462924315598PB倍5051433425资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202344请仔细阅读本报告末页声明2023年04月06日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10941152142114652074营业收入17351751229929133711现金169133184440829营业成本13771440175921592642应收票据及应收账款679663761594731营业税金及附加1111141722其他应收款1618282537营业费用9790103127148预付账款1315222434管理费用117119149191236存货155241345300361研发费用1930374452其他流动资产6382828282财务费用8218133非流动资产68495898810241062资产减值损失0-7000长期投资131211109其他收益45000固定资产260332353379388公允价值变动收益00000无形资产58164184209239投资净收益1-1000其他非流动资产353451440427426资产处臵收益-3-1000资产总计17782110240924893135营业利润9949220363608流动负债685849988784942营业外收入639131618短期借款138220350318367营业外支出24223应付票据及应付账款320325378366422利润总额10484230376623其他流动负债227304260100153所得税1013365997非流动负债4914712810990净利润9471194317526长期借款1895765738少数股东损益100123274其他非流动负债3152525252归属母公司净利润8470183286452负债合计73499611168931032EBITDA150164299451686少数股东权益167243255287360EPS元040033086135213股本213213299299299资本公积261147626262主要财务比率留存收益50457474710211486会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益877871103913091743成长能力负债和股东权益17782110240924893135营业收入12609313267274营业利润-183-5033442652675归属于母公司净利润-26-1661593565584获利能力毛利率207177235259288现金流量表百万元净利率49407998122会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE9063150199250经营活动现金流9412268432478ROIC9167137189241净利润9471194317526偿债能力折旧摊销4264536259资产负债率413472463359329财务费用8218133净负债比率38219226-09-178投资损失-11000流动比率1614141922营运资金变动-78-19-19740-110速动比率1310101417其他经营现金流293000营运能力投资活动现金流-86-146-83-98-97总资产周转率1009101213资本支出69100313739应收账款周转率2626324356长期投资-251111应付账款周转率4145505867其他投资现金流-42-46-51-60-57每股指标元筹资活动现金流42-1817-298每股收益最新摊薄040033086135213短期借款6182801849每股经营现金流最新摊薄044057032204225长期借款1877-19-19-19每股净资产最新摊薄414411490617822普通股增加6108500估值比率资本公积增加-43-114-8500PE52462924315598其他筹资现金流-55-63-44-28-22PB5051433425现金净增加额49-371306389EVEBITDA42941022714491资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年4月4日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月06日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明