事件：公司2023年1月7日发布公告，1）为进一步加大在新能源、军工等新兴电容器市场投资规模，优化宁波新容股东结构，促进宁波新容做强做大，公司拟受让宁容投资持有的25%宁波新容股权，中融投资拟受让宁波容叁持有的5%宁波新容股权，股权转让完成后，公司将持有宁波新容85.5%的股权；2）公司子公司王子投资拟转让江苏新亿源的17%股权，转让完成后将持有江苏新亿源的34%股权，不再纳入公司合并报表范围。
　　我们认为，公司此次受让宁波新容股权，充分表明了公司在新能源和军工领域加大力度发展的决心，也进一步理顺了对宁波新容的治理结构，为宁波新容未来进一步扩大产能和发展铺平了道路。同时，出售江苏新亿源股权，表明了公司正逐步剥离亏损资产，进一步提升公司运营效率。
　　王子新材通过收购两家子公司：中电华瑞和宁波新容，全面切入到电磁武器与新能源两大赛道。
　　1、军品方面，布局电磁武器赛道，大空间赛道上今年迎来产品拐点。两家子公司为电磁发射系统中的3大核心系统（脉冲能量储存系统、脉冲能量变换系统和控制及检测系统）提供产品。宁波新容提供薄膜电容用于脉冲能量储存系统；中电华瑞提供大功率半导体元器件用于脉冲能量变换系统，电子信息系统用于控制及检测系统。此外，薄膜电容也可应用于舰船综合电力系统，这是舰船未来发展的必然趋势。电磁武器有望迎来拐点，产品交付量提升，再叠加在航母、潜艇上的产品持续放量，王子新材今年有望开启收入高增长之路。
　　2、民品方面，宁波新容的薄膜电容产品对标法拉，在新能源车、光伏风电领域的应用面已经得到大幅拓展。目前已与零跑科技合作，正积极开拓与德业股份、solaredge等知名公司的合作。产能不足问题正得到有效解决，目前已有自动新能源车产线正式投产。未来产能逐步落地后，宁波新容将有望随着新能源行业红利迎来快速发展。
　　投资策略：王子新材包装主业发展稳定，收购的2家子公司中电华瑞和宁波新容，将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期。我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为0.80亿、2.00亿、3.50亿，对应PE分别为61X、24X、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术应用不及预期、军品交付不及预期、市场规模测算存在误差。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月08日王子新材002735SZ收购宁波新容少数股权至855军工与新能源今年迎拐点事件公司2023年1月7日发布公告1为进一步加大在新能源军买入维持工等新兴电容器市场投资规模优化宁波新容股东结构促进宁波新容做股票信息强做大公司拟受让宁容投资持有的25宁波新容股权中融投资拟受行业包装印刷让宁波容叁持有的5宁波新容股权股权转让完成后公司将持有宁波前次评级买入新容855的股权2公司子公司王子投资拟转让江苏新亿源的17股月日收盘价元权转让完成后将持有江苏新亿源的34股权不再纳入公司合并报表162280范围总市值百万元486291总股本百万股21329我们认为公司此次受让宁波新容股权充分表明了公司在新能源和军工其中自由流通股6420领域加大力度发展的决心也进一步理顺了对宁波新容的治理结构为宁30日日均成交量百万股222波新容未来进一步扩大产能和发展铺平了道路同时出售江苏新亿源股股价走势权表明了公司正逐步剥离亏损资产进一步提升公司运营效率王子新材沪深300王子新材通过收购两家子公司中电华瑞和宁波新容全面切入到电磁武6955器与新能源两大赛道411军品方面布局电磁武器赛道大空间赛道上今年迎来产品拐点两27家子公司为电磁发射系统中的大核心系统脉冲能量储存系统脉冲能1430量变换系统和控制及检测系统提供产品宁波新容提供薄膜电容用于脉-14冲能量储存系统中电华瑞提供大功率半导体元器件用于脉冲能量变换系-27-41统电子信息系统用于控制及检测系统此外薄膜电容也可应用于舰船2022-012022-052022-092023-01综合电力系统这是舰船未来发展的必然趋势电磁武器有望迎来拐点产品交付量提升再叠加在航母潜艇上的产品持续放量王子新材今年作者有望开启收入高增长之路分析师余平2民品方面宁波新容的薄膜电容产品对标法拉在新能源车光伏风执业证书编号S0680520010003电领域的应用面已经得到大幅拓展目前已与零跑科技合作正积极开拓邮箱yupinggszqcom与德业股份solaredge等知名公司的合作产能不足问题正得到有效解相关研究决目前已有自动新能源车产线正式投产未来产能逐步落地后宁波新王子新材电磁武器领域又一核心标容将有望随着新能源行业红利迎来快速发展1002735SZ的产业拐点已到2022-12-01投资策略王子新材包装主业发展稳定收购的2家子公司中电华瑞和宁波新容将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期我们预计20222024年公司归母净利润分别为080亿200亿350亿对应PE分别为61X24X14X维持买入评级风险提示新技术应用不及预期军品交付不及预期市场规模测算存在误差财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元15421735202824813185增长率yoy163126169223284归母净利润百万元878480200350增长率yoy575-26-501494748EPS最新摊薄元股041040038094164净资产收益率1129076167235PE倍561576606243139倍PB6355514333资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202316请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产10071094118113841814营业收入15421735202824813185现金123169412319794营业成本12191377161218872317应收票据及应收账款645679480761655营业税金及附加811121519其他应收款3716384660营业费用8497114130159预付账款1513202031管理费用81117136152183存货151155168176211研发费用1719605057其他流动资产3563636363财务费用118356非流动资产587684711762850资产减值损失00000长期投资1213141617其他收益54000固定资产245260284330406公允价值变动收益00000无形资产5158626874投资净收益11111其他非流动资产279353351349352资产处置收益0-3000资产总计15941778189221462664营业利润1229992243445流动负债675685716769894营业外收入56345短期借款77138167196219营业外支出12111应付票据及应付账款349320325326366利润总额12510494245448其他流动负债248227224247308所得税231092341非流动负债549464443净利润1029485222407长期借款018151413少数股东损益151052257其他非流动负债531313131归属母公司净利润878480200350负债合计679734763813937EBITDA162150130288491少数股东权益141167172194251EPS元041040038094164股本153213213213213资本公积304261261261261主要财务比率留存收益4395045767771134会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益77487795811381476成长能力负债和股东权益15941778189221462664营业收入163126169223284营业利润396-183-731632834归属于母公司净利润575-26-501494748获利能力毛利率209207205239273现金流量表百万元净利率56494081110会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE1129076167235经营活动现金流8394303-4603ROIC1219174162232净利润1029485222407偿债能力折旧摊销3642354246资产负债率426413403379352财务费用118356净负债比率-5038-176-58-307投资损失-1-1-1-1-1流动比率1516161820营运资金变动-69-78180-273145速动比率1213131517其他经营现金流529000营运能力投资活动现金流-160-86-62-92-133总资产周转率1110111213资本支出8269264986应收账款周转率2626354045长期投资0-25-1-1-2应付账款周转率3941505867其他投资现金流-78-42-37-45-48每股指标元筹资活动现金流10142235每股收益最新摊薄041040038094164短期借款3761292923每股经营现金流最新摊薄039044142-002283长期借款-2418-3-2-1每股净资产最新摊薄363411449534692普通股增加1061000估值比率资本公积增加100-43000PE561576606243139其他筹资现金流-22-55-24-24-17PB6355514333现金净增加额2149243-93476EVEBITDA30633837117393资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月6日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明