事件：4月5日，公司公告2022年年报。2022年，公司实现营业总收入17.51亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润7037.44万元，同比下降16.65%。
　　22Q4业绩边际改善明显，23年围绕军工、新能源两大新业务布局全新启程。22年，公司在深耕原有塑料包装主业的同时，依托全资子公司中电华瑞，建立军工业务平台，外延并购延伸产业链；以子公司宁波新容为主体，新开拓薄膜电容业务。22年公司营业总收入较21年保持稳定，塑料包装、军工电子、薄膜电容三大产品分别实现营收12.20、0.78、2.14亿元，但受国内外经济下行、需求低迷、高温限电限产等不利因素影响，22年公司归母净利润同比下降16.65%。22Q4单季度，公司实现扣非归母净利润2625.63万元，与22年前三季度扣非归母净利润1500.80万元对比，边际改善明显。在国内疫情影响减弱的背景下，23年公司将重点发力军工、新能源领域新业务。据公司公告《2023年度财务预算报告》，2023年，公司销售收入目标为22.76亿元，净利润目标为1.71亿元。
　　发力电磁发射产业，开启第二成长曲线。公司收购中电华瑞、宁波新容，布局电磁发射产业。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射中的三大核心环节：脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。中电华瑞的客户涵盖系统论证单位、舰船总体设计单位、专业研究院所及相关生产单位，近年开拓航天、兵器、战支等领域，已进入多个型号的科研及批产配套序列，还参与了某具备世界领先水平的前沿武器装备的集控分系统和核心器件的研制及生产任务。22年，中电华瑞收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务有望驱动公司持续成长。
　　新能源电容领域，客户开拓、产能建设等方面均取得积极进展。22年公司控股宁波新容后，积极拓展新能源电容领域业务。客户方面，公司开拓了包括比亚迪、零跑、宁德时代、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等在内的潜在客户。产能方面，公司启动了2023年度向特定对象发行A股股票预案等工作，拟募集资金总额不超过约10.02亿元，其中约6.91亿元拟投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目。2023年，公司计划加快宁波新容第二期厂房建设，增加多条全自动化生产线，并加大在新产品如穿心电容和超级电容上的研发投入。
　　盈利预测、估值与评级：王子新材深度布局军工电磁发射、新能源薄膜电容两大领域，未来有望充分受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮。我们维持对公司的2023-2024年归母净利润预测1.81亿元、2.41亿元，新增25年归母净利润预测3.19亿元，23-25年对应PE分别为24x、18x、14x。维持“买入”评级。
　　风险提示：并购整合风险，募资不及预期风险，电磁发射产业成长不及预期风险。

研究报告全文：2023年4月6日公司研究22Q4业绩边际改善明显23年军工新能源业务全新启程王子新材002735SZ2022年年报点评要点买入维持当前价2087元事件4月5日公司公告2022年年报2022年公司实现营业总收入1751亿元同比增长090实现归母净利润703744万元同比下降1665作者22Q4业绩边际改善明显23年围绕军工新能源两大新业务布局全新启程分析师贺根22年公司在深耕原有塑料包装主业的同时依托全资子公司中电华瑞建立执业证书编号S0930518040002军工业务平台外延并购延伸产业链以子公司宁波新容为主体新开拓薄膜电021-52523863容业务22年公司营业总收入较21年保持稳定塑料包装军工电子薄膜电hegenebscncom容三大产品分别实现营收1220078214亿元但受国内外经济下行需求联系人汲萌低迷高温限电限产等不利因素影响22年公司归母净利润同比下降1665021-5252385922Q4单季度公司实现扣非归母净利润262563万元与22年前三季度扣非jimengebscncom归母净利润150080万元对比边际改善明显在国内疫情影响减弱的背景下23年公司将重点发力军工新能源领域新业务据公司公告2023年度财务预算报告2023年公司销售收入目标为2276亿元净利润目标为171亿元市场数据总股本亿股212发力电磁发射产业开启第二成长曲线公司收购中电华瑞宁波新容布局电总市值亿元4427磁发射产业中电华瑞的大功率半导体元器件电子信息系统以及宁波新容的一年最低最高元17652882薄膜电容分别可应用于电磁发射中的三大核心环节脉冲能量变化控制及监近3月换手率9996测和脉冲能量储存系统中电华瑞的客户涵盖系统论证单位舰船总体设计单位专业研究院所及相关生产单位近年开拓航天兵器战支等领域已进入多个股价相对走势型号的科研及批产配套序列还参与了某具备世界领先水平的前沿武器装备的集10控分系统和核心器件的研制及生产任务22年中电华瑞收购成都高斯武汉-1安和捷分别切入军工产品检测数据链领域军工业务有望驱动公司持续成长-13新能源电容领域客户开拓产能建设等方面均取得积极进展22年公司控股-24宁波新容后积极拓展新能源电容领域业务客户方面公司开拓了包括比亚迪-35零跑宁德时代菲仕博格华纳华为阳光锦浪等在内的潜在客户产能0422072209220123方面公司启动了2023年度向特定对象发行A股股票预案等工作拟募集资金王子新材沪深300总额不超过约1002亿元其中约691亿元拟投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目2023年公司计划加快宁波新容第二期厂房建设增加多条全自动化收益表现生产线并加大在新产品如穿心电容和超级电容上的研发投入1M3M1Y相对-1533-1153-2026盈利预测估值与评级王子新材深度布局军工电磁发射新能源薄膜电容两大绝对-1547-846-2403领域未来有望充分受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮我们维持对公资料来源Wind司的2023-2024年归母净利润预测181亿元241亿元新增25年归母净利润预测319亿元23-25年对应PE分别为24x18x14x维持买入评级相关研报风险提示并购整合风险募资不及预期风险电磁发射产业成长不及预期风险斩获宁德时代项目定点新能源客户接连突破王子新材002735SZ公告点评公司盈利预测与估值简表2023-02-13指标202120222023E2024E2025E切入比亚迪供应链新能源领域业务持续发力营业收入百万元17351751232426743084王子新材002735SZ公告点评营业收入增长率12550903276150515332023-02-01净利润百万元8470181241319发力军工电磁发射新能源电容包装行业龙头净利润增长率-264-16651573533173224拐点来临王子新材002735SZ投资价值分析报告2022-12-27EPS元040033085114150ROE归属母公司摊薄962808174618871997PE5363241814PB5151433528资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-04敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告王子新材002735SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入17351751232426743084总资产17782110276928473096营业成本13771440180720102270货币资金169133232267308折旧和摊销3554637275交易性金融资产06000税金及附加1111141619应收账款6526438838891025销售费用9790116136156应收票据262093107123管理费用117119150171200其他应收款合计1618212428研发费用1930353340存货155241233259293财务费用82192012其他流动资产6376767676投资收益1-1-100流动资产合计10941152161117041945营业利润9949187294389其他权益工具00000利润总额10484225298393长期股权投资1312121212所得税1013344559固定资产260332347360365净利润9471191253334在建工程873108123123少数股东损益100101215无形资产58164275261249归属母公司净利润8470181241319商誉186191191191191EPS元040033085114150其他非流动资产1323232323非流动资产合计684958115811441151现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债734996147913031218经营活动现金流9412234369295短期借款13822053527363净利润8470181241319应付账款320325452503567折旧摊销3554637275应付票据00000净营运资金增加1411330539167预收账款00000其他-167-16-51517-266其他流动负债22222投资活动产生现金流-86-146-265-102-82流动负债合计68584912801072937净资本支出-68-97-230-90-70长期借款1895145195245长期投资变化1312000应付债券00000其他资产变化-30-61-35-12-12其他非流动负债03333融资活动现金流42-18330-232-172非流动负债合计49147198231281股本变化610-100股东权益10441114129115441878债务净变化105164364-212-159股本213213212212212无息负债变化-49971193774公积金279166185209241净现金流49-371003541未分配利润4865567049211208归属母公司权益877871103712781597少数股东权益167243253265280盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率207177223248264销售费用率561512500510505EBITDA率9279117145157管理费用率673677645640650EBIT率684290118132财务费用率044010080076039税前净利润率604897111127研发费用率111173150125130归母净利润率49407890103所得税率916151515ROA53346989108ROE摊薄9681175189200每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC914391134160每股红利000007000000000每股经营现金流044057016174139偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产411408489603753资产负债率4147534639每股销售收入814821109612611454流动比率160136126159208速动比率137107108135176估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务483252146257472PE5363241814有形资产有息债务813482313474775PB5151433528EVEBITDA321412206140109资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0003000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告