事件：2月10日，公司公告，控股子公司宁波新容近日收到宁德时代全资子公司宁德智能项目定点意向书，宁德智能选择宁波新容作为某项目的电容供应商，该电容产品将用于新能源车产线。
　　新能源客户拓展接连取得重大突破。公司将军工与新能源定为战略发展方向。公司于2022年控股宁波新容，2023年1月将持股比例进一步提升至85.5%。宁波新容在电容领域具备深厚积累，前身是创建于1969年的宁波电容器总厂，1985年引进日本金属化薄膜电容器技术，在该领域深耕近40年。公司控股宁波新容后，积极拓展新能源领域业务，在客户开拓方面接连取得突破。自零跑、比亚迪后，此次公司又顺利切入宁德时代供应链。新能源领域业务的持续发力，预计将对公司业绩产生积极影响。
　　非公开发行预案发布，重点投资宁波新容薄膜电容产线扩建等项目。近日，公司发布非公开发行预案，拟募集资金总额不超过约10.02亿元，其中约6.94亿元拟投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目，此外还拟投资中电华瑞研发中心建设项目及补充流动资金。宁波新容有苏州汇川、大洋电机、武汉菱电、上海电驱动、小鹏汇天、海尔、格力、美的、奥克斯、AIC tech、SolarEdge、GE及Wabtec等知名客户。同时，公司积极推进新能源汽车、光伏风电、军工等领域业务发展，开拓了包括比亚迪、零跑、宁德时代、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等在内的新客户。募资如顺利推进，有望助力公司突破产能限制，充分受益于新能源产业浪潮。
　　发力电磁发射产业，开启第二成长曲线。公司通过收购中电华瑞、宁波新容，切入电磁发射产业。中电华瑞主营舰船电子信息系统，并参与某世界领先的前沿武器研制生产，其承诺2022-2023年净利润不低于6500万元。宁波新容深耕薄膜电容领域近40年，军工为其重要下游。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射中的三大核心环节：脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。公司计划将中电华瑞打造成军工科技产业平台。当前，中电华瑞已收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务开展有望驱动公司成长。
　　盈利预测、估值与评级：王子新材通过并购深度布局军工电磁发射、新能源薄膜电容两大领域，并在客户开拓方面不断取得积极进展，未来有望充分受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮。我们维持对公司的2022-2024年归母净利润预测0.81亿元、1.81亿元、2.41亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购整合风险，募资不及预期风险，电磁发射产业成长不及预期风险。

研究报告全文：2023年2月13日公司研究斩获宁德时代项目定点新能源客户接连突破王子新材002735SZ公告点评要点买入维持当前价2620元事件2月10日公司公告控股子公司宁波新容近日收到宁德时代全资子公司宁德智能项目定点意向书宁德智能选择宁波新容作为某项目的电容供应商该电容产品将用于新能源车产线作者分析师贺根新能源客户拓展接连取得重大突破公司将军工与新能源定为战略发展方向公执业证书编号S0930518040002司于2022年控股宁波新容2023年1月将持股比例进一步提升至855宁021-52523863波新容在电容领域具备深厚积累前身是创建于1969年的宁波电容器总厂hegenebscncom1985年引进日本金属化薄膜电容器技术在该领域深耕近40年公司控股宁波联系人汲萌新容后积极拓展新能源领域业务在客户开拓方面接连取得突破自零跑比021-52523859亚迪后此次公司又顺利切入宁德时代供应链新能源领域业务的持续发力预jimengebscncom计将对公司业绩产生积极影响市场数据非公开发行预案发布重点投资宁波新容薄膜电容产线扩建等项目近日公司总股本亿股213发布非公开发行预案拟募集资金总额不超过约1002亿元其中约694亿元总市值亿元5588拟投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目此外还拟投资中电华瑞研发中心建设一年最低最高元17653099近3月换手率9149项目及补充流动资金宁波新容有苏州汇川大洋电机武汉菱电上海电驱动小鹏汇天海尔格力美的奥克斯AICtechSolarEdgeGE及Wabtec股价相对走势等知名客户同时公司积极推进新能源汽车光伏风电军工等领域业务发展开拓了包括比亚迪零跑宁德时代菲仕博格华纳华为阳光锦浪等在26内的新客户募资如顺利推进有望助力公司突破产能限制充分受益于新能源13产业浪潮0发力电磁发射产业开启第二成长曲线公司通过收购中电华瑞宁波新容切入电磁发射产业中电华瑞主营舰船电子信息系统并参与某世界领先的前沿武-13器研制生产其承诺2022-2023年净利润不低于6500万元宁波新容深耕薄膜-260222052208221122电容领域近40年军工为其重要下游中电华瑞的大功率半导体元器件电子王子新材沪深300信息系统以及宁波新容的薄膜电容分别可应用于电磁发射中的三大核心环节脉冲能量变化控制及监测和脉冲能量储存系统公司计划将中电华瑞打造成军收益表现工科技产业平台当前中电华瑞已收购成都高斯武汉安和捷分别切入军工1M3M1Y产品检测数据链领域军工业务开展有望驱动公司成长相对20120711964盈利预测估值与评级王子新材通过并购深度布局军工电磁发射新能源薄膜绝对2090894985资料来源Wind电容两大领域并在客户开拓方面不断取得积极进展未来有望充分受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮我们维持对公司的2022-2024年归母净利润预测081亿元181亿元241亿元维持买入评级相关研报切入比亚迪供应链新能源领域业务持续发力风险提示并购整合风险募资不及预期风险电磁发射产业成长不及预期风险王子新材002735SZ公告点评2023-02-01公司盈利预测与估值简表发力军工电磁发射新能源电容包装行业龙头指标202020212022E2023E2024E拐点来临王子新材002735SZ投资价值营业收入百万元15421735197623612661分析报告2022-12-27营业收入增长率16301255138619521272净利润百万元878481181241净利润增长率5752-264-408123333331EPS元057040038085113ROE归属母公司摊薄112196284815921751PE4666693123PB5264584941资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-10敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告王子新材002735SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入15421735197623612661总资产15941778242726042824营业成本12191377160117771950货币资金123169198236266折旧和摊销2835404952交易性金融资产50000税金及附加811121416应收账款611652751785885销售费用8497109128144应收票据33267994106管理费用81117134174193其他应收款合计3716182124研发费用1719413143存货151155318389427财务费用118111513其他流动资产3063636363投资收益11-100流动资产合计10071094149016601849营业利润1229970226301其他权益工具00000利润总额125104108230305长期股权投资1213131313所得税2310173749固定资产245260273289301净利润1029491193256在建工程08598696少数股东损益1510101215无形资产5158178172168归属母公司净利润878481181241商誉185186186186186EPS元057040038085113其他非流动资产1913131313非流动资产合计587684937944975现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债679734129512791243经营活动现金流839461197221短期借款77138354303156净利润878481181241应付账款349320496551604折旧摊销2835404952应付票据00000净营运资金增加-20141102127129预收账款00000其他-12-167-163-160-201其他流动负债02222投资活动产生现金流-160-86-298-102-82流动负债合计675685120511561070净资本支出-81-68-230-90-70长期借款01868118168长期投资变化1213000应付债券00000其他资产变化-91-30-68-12-12其他非流动负债00000融资活动现金流10142266-56-109非流动负债合计54990123173股本变化1061000股东权益9151044113213251581债务净变化3105280-41-97股本153213213213213无息负债变化216-492802660公积金320279287305329净现金流2149293930未分配利润423486559722939归属母公司权益77487795511361377少数股东权益141167177189204盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率209207190247267销售费用率545561550540540EBITDA率1129264124139管理费用率529673680735725EBIT率896844103120财务费用率071044057065047税前净利润率81605597115研发费用率111111210130160归母净利润率5649417791所得税率199161616ROA6453377491ROE摊薄1129685159175每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC1169147120145每股红利013000000000000每股经营现金流054044029092104偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产507411448533646资产负债率4341534944每股销售收入101081492611071248流动比率149160124144173速动比率127137097110133估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务1004483207270425PE4666693123有形资产有息债务1723813430526752PB5264584941EVEBITDA262395500217169资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0500000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资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