宁波银行2022年业绩同比增长18.1%，业绩持续保持高增。营收同比增长9.7%，4季度同比下降5.8%，压力主要来自债市调整带来的投资相关收入下降。公司规模增速持续位于行业头部，下半年净息差改善，表现优于同业，反映公司扎实的客户基础、优秀的业务和资产负债摆布能力。公司管理层优秀，客户基础扎实，业务能力突出，在行业竞争加剧的背景下，相对优势或更为凸显。维持对公司的增持评级，持续看好。
　　支撑评级的要点
　　4季度债市调整导致其他非息收入承压影响营收
　　宁波银行全年营收同比增9.7%，4季度单季同比下降5.8%，同比增速由正转负。营收压力主要来自债市调整带来投资相关收入下降，其他非息收入单季同比下降82.4%。
　　同时债市波动也影响其他综合收益，同比减少7.2亿元，较上季度减少24亿元，在此影响下4季度净资产环比增1.6%，增速低于历史同期。
　　规模增长持续领先，下半年新增贷款主要来自对公房地产和零售贷款
　　规模增速持续行业领先，2022年公司总资产同比增长17.4%，贷款同比增长21.3%，存款同比增长23.3%。下半年，公司新增信贷主要投向对公房地产和零售贷款。下半年对公贷款新增207.8亿元，其中，对公房地产新增452.6亿元，房地产贷款占比达到8%，考虑到租赁及商务服务业的下降，如果考虑口径调整，扣除后，房地产贷款新增217.3亿元。零售贷款新增357.5亿元，其中，按揭新增193亿元，其他消费经营贷款新增164.4亿元。公司或抓住市场机会增加投放房地产，并增加零售贷款投放，结构上有利于稳定贷款收益，对冲LPR调整和市场定价下行压力。
　　净息差优于同业，反映公司扎实客户基础、优秀的业务和资产负债摆布
　　2022年全年净息差2.02%，增速较前三季度上升3bp；测算4季度净息差环比上季也有提升，3季度息差改善趋势延续。净息差改善源于负债方成本控制更优。资产收益率和负债付息率均下降，而负债方下行更多，存款和主动负债成本均下降。
　　资产质量平稳，逾期略有上行，拨备高位略降
　　不良平稳，关注、逾期上升。4季度债市调整影响营收，公司拨备反哺力度加大，缓解市场冲击。4季度末拨备覆盖率504.9%，较上季降15个百分点；拨贷比3.79%，较上季下降0.21个百分点。
　　估值
　　根据公司年报，我们调整公司盈利预测，2023/2024年EPS调整为3.91/4.53元，目前股价对应2023/2024年PB为1.00x/0.85x，需要关注第一，公司1季度息差、其他非息基数略高，4季度营收基数较低，第二，公司单季息差波动较大，对季度收入增速或有影响。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。

研究报告全文：银行证券研究报告业绩评论2023年4月6日002142SZ宁波银行增持规模净息差表现均优原评级增持市场价格人民币2718宁波银行2022年业绩同比增长181业绩持续保持高增营收同比增长974季度同比下降58压力主要来自债市调整带来的投资相关收入下降公司规模增速持续位板块评级强于大市于行业头部下半年净息差改善表现优于同业反映公司扎实的客户基础优秀的业本报告要点务和资产负债摆布能力公司管理层优秀客户基础扎实业务能力突出在行业竞争规模净息差表现均优加剧的背景下相对优势或更为凸显维持对公司的增持评级持续看好股价表现支撑评级的要点4季度债市调整导致其他非息收入承压影响营收7宁波银行全年营收同比增974季度单季同比下降58同比增速由正转负2营收压力主要来自债市调整带来投资相关收入下降其他非息收入单季同比下降1182420同时债市波动也影响其他综合收益同比减少72亿元较上季度减少24亿元29在此影响下4季度净资产环比增16增速低于历史同期规模增长持续领先下半年新增贷款主要来自对公房地产和零售贷款38JulJunJanSepMarOctAprDecAprMayAugNov----22----23---222222-22232223222222规模增速持续行业领先年公司总资产同比增长贷款同比增长2022174宁波银行深圳成指213存款同比增长233下半年公司新增信贷主要投向对公房地产和零今年1312售贷款下半年对公贷款新增2078亿元其中对公房地产新增4526亿元至今个月个月个月房地产贷款占比达到8考虑到租赁及商务服务业的下降如果考虑口径调整绝对156117188294扣除后房地产贷款新增2173亿元零售贷款新增3575亿元其中按揭新相对深圳成指223118257264增193亿元其他消费经营贷款新增1644亿元公司或抓住市场机会增加投放房地产并增加零售贷款投放结构上有利于稳定贷款收益对冲LPR调整和市场定价下行压力发行股数百万660359净息差优于同业反映公司扎实客户基础优秀的业务和资产负债摆布流通股百万652291总市值人民币百万179485602022年全年净息差202增速较前三季度上升3bp测算4季度净息差环比上季也有提升季度息差改善趋势延续净息差改善源于负债方成本控制更优资产收益3个月日均交易额人民币百万916143率和负债付息率均下降而负债方下行更多存款和主动负债成本均下降主要股东资产质量平稳逾期略有上行拨备高位略降宁波开发投资集团有限公司1874不良平稳关注逾期上升4季度债市调整影响营收公司拨备反哺力度加大资料来源公司公告Wind中银证券缓解市场冲击4季度末拨备覆盖率5049较上季降15个百分点拨贷比以年月日收市价为标准202344379较上季下降021个百分点估值相关研究报告根据公司年报我们调整公司盈利预测20232024年EPS调整为391453元宁波银行20230211目前股价对应20232024年PB为100x085x需要关注第一公司1季度息差宁波银行20221028其他非息基数略高4季度营收基数较低第二公司单季息差波动较大对季宁波银行20220827度收入增速或有影响维持增持评级中银国际证券股份有限公司评级面临的主要风险具备证券投资咨询业务资格经济下行海外波动导致资产质量恶化超预期银行城商行投资摘要证券分析师林媛媛年结日12月31日202120222023E2024E2025E8675582560524yuanyuanlinbocichinacom营业收入5277457879660197755290908证券投资咨询业务证书编号S1300521060001变动2837967140617471722归母净利润1954623075266003065235232联系人丁黄石变动29871805152815231494huangshidingbocichinacom净资产收益率16411606160115731546一般证券业务证书编号S1300122030036每股收益元313338391453522原预测384472变动18-40市盈率倍868804694600521市净率倍133117100085073资料来源公司公告中银证券预测14季度债市调整导致其他非息收入承压影响营收宁波银行全年营收同比增97较前三季度增速降55个百分点4季度单季同比下降58同比增速由正转负营业收入压力主要自债市调整带来的投资相关收入下降其他非息收入单季同比下降824而由于去年同期净息差基数较低叠加规模快速增长净利息收入4季度单季同比增长250表现强劲优于同业手续费净收入同比降133同比降幅显著收窄同时债市波动也影响公司净资产中的其他综合收益2022年公司其他综合收益3651亿元同比减少72亿元较上季度减少24亿元主要由于其他债券投资的公允价值变动影响在此影响下4季度净资产环比增16增速低于历史同期全年实现归母净利润23075亿元同比增长181较前三季度增速下降21个百分点4季度单季同比增长1234季度债市调整影响营收公司拨备反哺力度加大缓解市场冲击2规模增长持续位于行业头部下半年新增贷款主要来自对公房地产和零售贷款公司全年总资产同比增长174贷款同比增长213存款同比增长233处于行业头部水平4季度贷款环比增长23存款环比增长36持续较快增长4季度公司对公贷款和零售贷款环比增长4947均保持较快增长票据贴现下降192下半年来看公司新增信贷投放主要投向对公房地产和零售贷款其中对公贷款下半年新增2078亿元其中对公房地产新增4526亿元房地产贷款占比达到8考虑到租赁及商务服务业的下降如果考虑口径调整扣除后房地产贷款新增2173亿元零售贷款下半年新增3575亿元其中按揭新增193亿元其他消费经营贷款新增1644亿元公司抓住市场机会增加投放房地产并增加零售贷款投放结构上有利于稳定贷款收益对冲LPR调整和市场定价下行压力4季度存款增长较快从下半年来看主要是对公定期和零售存管增长较快3净息差优于同业表现公司扎实的客户基础优秀的业务和资产负债摆布2022年全年净息差202增速较前三季度上升3bp测算4季度净息差环比3季度也有所提升3季度息差改善趋势延续通过全年数据相比上半年看净利差上升资产收益率和负债付息率均下降而负债方下行更多计息负债成本率205较中期下降5bp存款和主动负债成本均下降存款成本率177较中期下降3bp发行债券276较中期下降9bp同业成本205较中期下降10bp净息差改善带动息收入表现改善4季度单季净利息收入1028亿元环比增长34由于去年同期净息差基数较低4季度单季净息差同比上行叠加规模增长较快单季度净利息收入同比增长254资产质量平稳关注逾期略有上行2022年末不良贷款率075较上季降002个百分点不良贷款余额7846亿元较上季降03不良双降关注贷款占比较上季度上升11bp逾期贷款较中期上升5bp90天以内逾期较中期增长6154季度市场波动影响收入拨备反哺盈利力度加大存量拨备优势仍突出全年看贷款同比多提98亿元非贷款同比少提293亿元4季度单季资产减值损失仅49亿元较去年同期下降173亿元4季度贷款拨备多提非贷款少提2022年末拨备覆盖率5049较上季降15个百分点拨贷比379较上季下降021个百分点拨备绝对水平仍行业头部风险提示经济下行疫情反复导致资产质量恶化超预期2023年4月6日宁波银行2TableFinchinaDetail主要比率财务报表人民币百万元每股指标RMB202120222023E2024E2025E利润表202120222023E2024E2025EPE868804694600521利息收入677627873192823110377130954PB133117100085073利息支出3506541210492735754067233净利息收入3269737521435505283763721EPS313338391453522手续费净收入826274668287911610028BVPS20382314271831833718营业收入5277457879660197755290908业务及管理费1950021582246172891833898每股拨备前利润497541616724848拨备前利润3282235711407004778255974驱动性因素拨备1237710431115581420117375生息资产增长25701866183217851790税前利润2044525280291423358138599贷款增长25452125210020002000税后利润1960923132266663072835319存款增长13842334210019501950归属母公司净利1954623075266003065235232贷款收益率585547532532532资产负债表生息资产收益率382365363365368贷款总额8627091046002126566215187951822554存款付息率191182181180180贷款减值准备3478339616435354886755641计息负债付息率220212213211210贷款净额8324431010817122212714699281766913净息差184174170175179债券投资9672641118843129785815055151746398风险成本160109100102104存放央行96109115575139846167116199703净手续费增速17371475160721322060同业资产4925563563699197691184602成本收入比36953729372937293729其他资产7053657299631165521243887所得税税率409850850850850生息资产19753372343983277328532683373853257盈利及杜邦分析资产总额20156072366097279286732746823841503ROAA108106103101099ROAE16411606160115731546存款10623281310305158546918946362264089净利息收入180171169174179同业负债329277370886419101473584535150非净利息收入110093087081076发行债券382364436845499089570201651446营业收入290264256256255计息负债17739692118036250365929384213450686营业支出109101098097097负债总额18656072197571259767530487633580264拨备前利润180163158157157拨备068048045047049股本66046604660466046604税前利润112115113111108资本公积3769537666376663766637666税收005010010009009盈余公积1041812458151251819721729业绩年增长率一般风险准备1683320944246322897134073净利息收入17371475160721322060未分配利润586937149391804115121141806营业收入2837967140617471722股东权益150000168526195192225920261239拨备前利润3065880139717401714归属母公司利润29871805152815231494资本状况资产质量资本充足率15441518150514791445不良率077075081080080核心一级资本1016975967957945拨备覆盖率5255050492426874017038154杠杆率13441404143114491470拨贷比403379344322305RORWA154152149146142不良净生成率测算071100090080080风险加权系数69536966694169626980资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年4月6日宁波银行3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月6日宁波银行4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371