投资建议：维持2023-2025年净利润增速预测20.61%/21.98%/20.18%(新增)，因2022年报实际披露值低于之前预测，下调2023-2025年EPS4.10（-0.10）/5.03（-0.12）/6.06（新增）元。维持目标价46.04元，对应2023年1.72倍PB，维持增持评级。
　　营收有所下滑。宁波银行Q4单季营收增速为-5.8%，环比下滑16.8pc，下滑幅度略大于可比同业。Q4其他非息净收入同比增速为-82.4%，显著拖累了营收表现。主要原因是Q4债市波动，叠加宁波银行金融市场业务对营收的贡献较高（2022年前三季度其它非息收入占营收近30%）。而Q4利息净收入增速达25%，主要得益于净息差回升。
　　净息差企稳回升。Q4单季净息差环比+1bp、同比+3bp，已连续两季度回升。定价方面，主要是2022H2的负债成本率有所下行，资产收益率则与2022H1基本持平。结构方面，2022H2资产端的贷款占比尤其是零售贷款占比继续提升，也支撑了息差表现。
　　不良生成率持续下降。不良率环比Q3下降2bp至0.75%，不良生成率也连续3个季度下行，表现好于可比同业。拨备方面，Q4在营收承压的背景下，为了保持利润释放相对平稳，牺牲了短期的拨备计提，使得拨备覆盖率环比下滑15pc至505%，拨贷比也有所下滑。
　　风险提示：经济下行超出预期；出口下行对业绩的影响超出预期。