事件：4月5日，宁波银行公布2022年年报（此前已公布业绩快报），2022年实现营收、拨备前利润、净利润578.79、358.30、230.75亿，分别同比增长9.7%、9.0%、18.1%。加权平均ROE为15.56%，同比下降1.08pct。点评如下：
　　净利息收入增速回升，非息拖累营收增速小幅放缓；拨备反哺净利润保持较高增速。2022年宁波银行实现营收578.79亿，同比增速较前三季度下降5.5pct至9.7%；其中，受益于净息差企稳上行，利息净收入增速环比提升；收入端主要拖累项为非息收入。同时，信用成本降低、反哺利润，净利润同比增18.1%，较前三季度下降2.1pct。具体拆解来看：
　　利息净收入：同比增14.8%，增速环比上升3.4%。主要得益于信贷规模保持较快增长（同比+21.2%），净息差环比企稳回升（环比+3BP至2.02%）。
　　非息净收入：同比增1.4%（增速环比下滑20.4pct）。（1）财富管理拖累中收下降:全年实现手续费净收入74.66亿，同比下降9.6%；主要是受资本市场影响，财富管理中收下滑，代理类业务手续费收入同比下降10.24%。（2）债市波动，其他非息收入同比下降：全年实现其他非息收入128.92亿，同比增9.1%。其中，受资本市场债市波动影响，投资收益同比下降9.82%，为主要拖累项。
　　拨备：2022年公司减少信用减值损失计提、反哺利润，同比少计提19.5亿，同比下降15.7%（主要是减少了金融投资、同业资产、表外业务拨备计提）；净利润增速同比增18.1%，环比下降2.1pct。
　　贷款保持较快增长，存款增长亮眼、定期占比有所提升。截止2022年末，宁波银行贷款同比增21.2%，增速较三季度末略微放缓1.1pct，但扩表速度仍为同业较高水平。贷款单季环比增2.55%，其中对公、零售、票据贴现分别环比增4.90%、4.73%、-19.19%。结构上看，年末贷款占比生息资产较年初提高0.95pct至44.6%；对公、个贷、票据占比分别+0.21pct、-1.21pct、+1pct。年末存款同比增23.2%，增速环比提升3.7pct；结构上看，存款呈现定期化趋势，年末定期存款占比58.9%，同比上升4.17pct。展望2023年，在经济恢复、消费复苏的背景下，预计零售信贷需求有望逐步恢复，带动信贷总量、结构逐步改善。
　　净息差延续环比回升态势。2022年净息差为2.02%，环比+3BP（连续两个季度上行，较上半年+6BP）。拆分来看，主要贡献来自负债成本下降。（1）资产端收益率降幅小于同业。22年生息资产收益率4.25%，较上半年下降1BP；其中，贷款、对公贷款、个人贷款分别下降4BP、1BP、5BP，总体来看贷款收益率降幅小于可比同业。预计主要得益于宁波银行贷款久期较短，LPR下行的重定价影响被较早消化。（2）存款成本下降带动负债端付息率下降。22年计息负债付息率2.05%，较上半年下降5BP；得益于于存款自律机制红利释放，以及存款成本主动管控，存款付息率下降3BP（其中个人定期存款付息率下降67BP）。展望2023年，贷款定价或将延续下行趋势，净息差收窄压力依然存在，预计公司将主要通过优化资产结构、管控存款成本来维持净息差稳定，净息差收窄压力或小于同业。
　　资产质量更加优异，拨备保持较高水平。22年末不良贷款率为0.75%，环比下降2BP；其中，对公、个贷不良率较年中分别-8BP、+6BP，资产质量保持平稳。从不良生成情况来看，不良净生成率0.79%，同比下降13BP。年末逾期贷款占比0.81%，较年中上升5BP；逾期90天以上贷款/不良67.8%，较年中下降5.7pct，认定标准进一步趋严。年末拨备覆盖率504.9%，环比下降15.3pct，拨备保持较高水平。展望2023年，预计随着疫情影响消退、经济及消费复苏，个贷不良生成情况有望逐步改善，预计全年资产质量保持平稳。
　　投资建议：宁波银行深耕长三角地区，受益于区域经济发展；体制机制较优，市场化程度高。公司具备前瞻性的量价平衡摆布能力，稳固的多元收入结构，以及持续审慎的风控水平，长期看好公司的高成长属性。预计随着经济和消费的复苏，公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求，净息差收窄压力或好于同业；同时，资本市场回暖可期，有望带动财富管理相关中收恢复性增长。我们预计2023-2025年净利润增速分别为19.7%、19.7%、19.1%，对应BVPS分别为26.7、30.9、35.9元/股。2023年4月5日收盘价27.2元/股，对应1.02倍2023年PB，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，货币政策、金融监管政策预期外转向，对银行经营环境造成影响，银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
　　

研究报告全文：公司研究宁波银行002142净息差环比2023年4月6日强烈推荐维持东走阔资产质量保持优异宁波银行公司报告兴事件4月5日宁波银行公布2022年年报此前已公布业绩快报2022证年实现营收拨备前利润净利润578793583023075亿分别同比增公司简介券长9790181加权平均ROE为1556同比下降108pct点评如宁波银行成立于1997年4月10日2007年下股7月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂份净利息收入增速回升非息拖累营收增速小幅放缓拨备反哺净利润保持较牌上市的城市商业银行公司以了解的市有高增速2022年宁波银行实现营收57879亿同比增速较前三季度下降场熟悉的客户为准入原则坚持门当限55pct至97其中受益于净息差企稳上行利息净收入增速环比提升户对的经营策略以为客户提供多元化金公收入端主要拖累项为非息收入同时信用成本降低反哺利润净利润同融服务为目标打造公司银行零售公司比增181较前三季度下降21pct具体拆解来看个人银行金融市场信用卡票据业务司投资银行资产托管资产管理九大利润利息净收入同比增148增速环比上升34主要得益于信贷规模保证中心初步形成多元化的业务增长模式和良持较快增长同比212净息差环比企稳回升环比3BP至202券好的品牌形象研非息净收入同比增14增速环比下滑204pct1财富管理拖累资料来源公司官网东兴证券研究所中收下降全年实现手续费净收入7466亿同比下降96主要是受资究本市场影响财富管理中收下滑代理类业务手续费收入同比下降1024报2债市波动其他非息收入同比下降全年实现其他非息收入12892亿同比增91其中受资本市场债市波动影响投资收益同比下降告982为主要拖累项拨备2022年公司减少信用减值损失计提反哺利润同比少计提195亿同比下降157主要是减少了金融投资同业资产表外业务拨备交易数据计提净利润增速同比增181环比下降21pct52周股价区间元397-2376贷款保持较快增长存款增长亮眼定期占比有所提升截止2022年末宁波银行贷款同比增212增速较三季度末略微放缓11pct但扩表速度仍总市值亿元179486为同业较高水平贷款单季环比增255其中对公零售票据贴现分别环流通市值亿元177293比增490473-1919结构上看年末贷款占比生息资产较年初提高总股本流通股万股095pct至446对公个贷票据占比分别021pct-121pct1pctA660359660359年末存款同比增232增速环比提升37pct结构上看存款呈现定期化流通B股H股万股--趋势年末定期存款占比589同比上升417pct展望2023年在经济52周日均换手率099恢复消费复苏的背景下预计零售信贷需求有望逐步恢复带动信贷总量52周股价走势图结构逐步改善净息差延续环比回升态势2022年净息差为202环比3BP连续两个季度上行较上半年6BP拆分来看主要贡献来自负债成本下降1资产120宁波银行沪深300端收益率降幅小于同业22年生息资产收益率425较上半年下降1BP其中贷款对公贷款个人贷款分别下降4BP1BP5BP总体来看贷款收益率降幅小于可比同业预计主要得益于宁波银行贷款久期较短LPR下行的重定价影响被较早消化2存款成本下降带动负债端付息率下降22年计息负债付息率205较上半年下降5BP得益于于存款自律机制红利释放以及存款成本主动管控存款付息率下降3BP其中个人定期存款付息率下降-38067BP展望2023年贷款定价或将延续下行趋势净息差收窄压力依然存46668610612626在预计公司将主要通过优化资产结构管控存款成本来维持净息差稳定资料来源恒生聚源东兴证券研究所净息差收窄压力或小于同业分析师林瑾璐资产质量更加优异拨备保持较高水平22年末不良贷款率为075环比下降2BP其中对公个贷不良率较年中分别-8BP6BP资产质量保持平021-25102905linjldxzqnetcn稳从不良生成情况来看不良净生成率079同比下降13BP年末逾执业证书编号S1480519070002期贷款占比081较年中上升5BP逾期90天以上贷款不良678较年分析师田馨宇中下降57pct认定标准进一步趋严年末拨备覆盖率5049环比下降010-66555383tianxydxzqnetcn153pct拨备保持较高水平展望2023年预计随着疫情影响消退经济执业证书编号S1480521070003及消费复苏个贷不良生成情况有望逐步改善预计全年资产质量保持平稳敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源投资建议宁波银行深耕长三角地区受益于区域经济发展体制机制较优市场化程度高公司具备前瞻性的量价平衡摆布能力稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控水平长期看好公司的高成长属性预计随着经济和消费的复苏公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求净息差收窄压力或好于同业同时资本市场回暖可期有望带动财富管理相关中收恢复性增长我们预计2023-2025年净利润增速分别为197197191对应BVPS分别为267309359元股2023年4月5日收盘价272元股对应102倍2023年PB维持强烈推荐评级风险提示经济复苏实体需求恢复不及预期货币政策金融监管政策预期外转向对银行经营环境造成影响银行扩表速度净息差水平资产质量受冲击财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元528579655761882增长率28497132161159净利润亿元195231276330394增长率299181197197191净资产收益率16411606167917391785每股收益元296349418500596PE9278655446PB1312100908资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2宁波银行002142净息差环比走阔资产质量保持优异图1宁波银行2022年净利润同比增长181图2宁波银行4Q22净利润同比增长123营收同比增速PPOP同比增速单季营收同比增速单季PPOP同比增速净利润同比增速单季净利润同比增速40050040030030020020010010000-10000-200资料来源公司财报东兴证券研究所资料来源公司财报东兴证券研究所图3宁波银行3Q222022业绩拆分3Q2220223020100-10-20规模息差非息成本拨备税收归母净利润资料来源公司财报东兴证券研究所图4宁波银行2022年末贷款同比增212图5宁波银行2022年净息差为202环比3BP贷款同比增速生息资产同比增速净息差存款同比增速3004002503002001502001001000500000020181H203Q2020201H223Q2220221Q191H193Q1920191Q201Q211H213Q2120211Q22资料来源公司财报东兴证券研究所资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告宁波银行002142净息差环比走阔资产质量保持优异P3图6宁波银行2022年末不良贷款率环比下降2BP至075图7宁波银行2022年末拨备覆盖率保持较高水平不良贷款率关注类贷款占比逾期贷款占比拨备覆盖率拨贷比1050500084040006303000420020021001000000资料来源公司财报东兴证券研究所资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4宁波银行002142净息差环比走阔资产质量保持优异附表公司盈利预测表2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利润表亿元净利息收入327375431503586收入增长手续费及佣金83758496111净利润增速299181197197191其他收入118129140161186拨备前利润增速30690152196190营业收入528579655761882税前利润增速242236190197191营业税及附加45567营业收入增速28497132161159业务管理费195216237261287净利息收入增速174148150167163拨备前利润329358413494587手续费及佣金增速303-96120150150计提拨备124104110132156营业费用增速249107100100100税前利润204253301360429所得税821242934规模增长归母净利润195231276330394生息资产增速257187169165161资产负债表亿元贷款增速254212200190180贷款总额862710460125521493717626同业资产增速1055290200200200同业资产4936367639151098证券投资增速275157150150150证券投资967311190128691479917019其他资产增速-94-1801340211309生息资产1975323442273973192537081计息负债增速258193203166167非生息资产751616144117442283存款增速138232210150150总资产2015623661284013317838799同业负债增速199234200200200客户存款1052912971156951804920756股东权益增速261124139146152其他计息负债7116807796271148113698非计息负债1011928115914491812存款结构总负债1865621976264823097936266活期4104097409740974097股东权益15001685191921992533定期5455452545254525452每股指标其他45450450450450每股净利润元33456贷款结构每股拨备前利润元55679企业贷款不含贴5385384538453845384每股净资产元2023273136个人贷款现3863861386138613861每股总资产元305358430502588贷款质量PE9278655446不良贷款率077075070066065PPPOP5550433631正常98769957996299679972PB133117102088076关注048043038033028PA009008006005005次级028利率指标可疑030净息差NIM184174170170170损失018净利差Spread246220220220220拨备覆盖率5255050492498484982849388贷款利率575534534534534存款利率183177177177177资本状况生息资产收益率459425427429431资本充足率15441518151915321556计息负债成本率213205207209211核心一级资本充足1016975102510831148盈利能力资产负债率率92569288932493379347ROAA108106106108110ROAE16411606167917391785其他数据拨备前利润率180164159160163总股本亿66046604660466046604资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告宁波银行002142净息差环比走阔资产质量保持优异P5相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告宁波银行002142息差企稳回升资产质量持续优异-2022010282022-10-28公司普通报告宁波银行002142多元利润中心支撑非息高增资产质量保持优异-202208262022-08-27公司普通报告宁波银行002142存款增长亮眼净息差环比回升2022-04-27公司普通报告宁波银行002142多元利润中心纵深推进看好持续高成长2022-04-08行业深度报告银行投资观点更新政策持续发力看好银行配置价值-202303212023-03-21行业普通报告银行行业信贷增量延续改善结构优化在路上-2023-3-132023-03-13行业深度报告银行业跟踪月报2023年2月经济升温板块戴维斯双击行情可期-2023-3-12023-03-01行业普通报告银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法2023-02-22征求意见稿点评行业普通报告银行行业4Q22盈利增速改善资产质量指标平稳2022年商业银行监管数据2023-02-20点评-20230220行业普通报告银行行业1月社融信贷开门红看好银行估值修复行情-2023-2-132023-02-13行业普通报告银行行业金融资产风险分类新规落地长期利好银行风险管理-2023-2-132023-02-13行业深度报告银行业跟踪月报2023年1月信贷开门红可期低估值修复在路上-2023-2-32023-02-03资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P6宁波银行002142净息差环比走阔资产质量保持优异分析师简介林瑾璐英国剑桥大学金融与经济学硕士多年银行业投研经验历任国金证券海通证券天风证券银行业分析师2019年7月加入东兴证券研究所担任金融地产组组长田馨宇南开大学金融学硕士2019年加入东兴证券研究所从事银行行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告宁波银行002142净息差环比走阔资产质量保持优异P7免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源