事件描述
　　公司公布2022年年报：营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；归母净利润8.66亿元，同比下滑20.57%。其中单四季度营业收入17.40亿元，同比下滑9.12%，环比减少29.80%；归母净利润0.88亿元，同比减少67.06%，环比减少72.44%。
　　事件评论
　　EVA价格有所回落，22Q4业绩有所下滑。22Q4公司由于受到下游光伏等行业需求不及预期、产能投放等影响，EVA价格显著下滑，导致公司四季度EVA销售价格显著回落。全年来看，公司排产高VA含量、高附加值EVA产品，其中光伏胶膜料FL02528产销量进一步提升，全年销售量同比增长约132%，与国内主要光伏胶膜生产企业均保持良好稳定的合作关系；线缆料UL00628在国内电线电缆专用料领域继续保持行业领先地位。
　　从需求维度看，在行业需求高增的背景下，预计2022年光伏装机规模有望达250GW左右，需求同比增速约50%-55%，对应光伏胶膜需求规模29.6亿平米。考虑到双面组件提升及共挤POE（即EPE，2层EVA当中夹1层POE）占比提升，相应的EVA粒子需求将增至115-120万吨左右；对于2023年，行业需求在2022年的基础上有望实现30%以上的增长，预计装机规模有望增至350GW，对应的EVA需求预计达150-160万吨。
　　核心逻辑：中期维度2023年需求稳步增长，而供给增量有限；长期来看，本轮景气周期有望持续2年左右。CPIA预测2023年全球光伏新增装机量280-330GW，我国光伏新增装机量95-120GW；2025年全球光伏新增装机量324-386GW，我国光伏新增装机量100-125GW。EVA作为光伏胶膜的核心主体材料，需求量随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。供给端来看，下一轮扩张将在2024年底陆续开始。因此，需求保持高景气背景下，光伏级EVA将有望继续保持较高景气周期。
　　公司未来成长空间广阔：1）募投项目"锂电材料-碳酸酯联合装置项目"已于2022年底建成中交，即将投产，项目技术优势突出，所需主要原料EO、二氧化碳、甲醇均为公司或子公司自产，与公司现有产业链充分协同，可实现资源的循环与综合利用，竞争优势较为明显；2）公司2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年VA联合装置项目计划于2023年内建成投产，其中VA投产后将实现公司EVA原材料完全自主供给，明显减少生产成本；3）公司规划电子级高纯特气和锂电添加剂项目，计划于2023年四季度建成投产；4）生物可降解材料项目计划于2023年底建成投产；5）公司规划新能源材料和生物可降解材料一体化项目已通过安评、能评、环评等审批，正在有序推进项目建设相关工作，计划于2025年上半年建成投产。
　　暂不考虑未来股本扩张，预计公司2023-2025年归母净利润为11.8亿元、18.0亿元、28.4亿元，对应2023年3月31日收盘价的PE为32.2倍、21.1倍和13.4倍，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　1、EVA景气度不及预期；
　　2、项目建设进度不及预期。