联泓新科发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%。其中，2022Q4公司实现营收17.40亿元，同比下降9.12%，环比下降29.80%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降67.06%，环比下降72.44%。
　　投资要点
　　▌EVA光伏膜料销量大增，PP、EO/EOD拖累业绩
　　2022年，公司实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%；毛利率为20.22%，同比降低4.92pct；净利率为10.71%，同比降低3.88pct。业绩下滑主要由于公司Q1受技改影响，EVA装置停车28天，聚丙烯、环氧乙烷、环氧乙烷衍生物等装置停车7-15天，产销减少；同时，受主要原材料价格上涨、下游需求波动等影响，Q4公司营收和净利润同比降幅较大。
　　分板块看：1）EVA产销维持高景气。公司全年EVA销售量为14.22万吨，同比增长3.34%；实现销售收入28.35亿元，同比增长9.20%；毛利率为51.05%，同比提升0.53pct，且公司全年排产高VA含量、高附加值产品，光伏胶膜料FL02528全年销售量同比增长约132%。2）聚丙烯、环氧乙烷/环氧乙烷衍生物需求不振，盈利能力大幅下滑。公司聚丙烯全年销售量为26.23万吨，同比增长18.37%；实现销售收入19.90亿元，同比增长12.43%；销售均价（不含税）为7588元/吨，同比下滑5%；毛利率为-0.57%，同比降低11.38pct。环氧乙烷衍生物全年销售量为14.18万吨，同比下降12.90%；实现销售收入8.29亿元，同比下降10.98%；销售均价（不含税）为5847元/吨，同比增长2%；毛利率为13.29%，同比降低11.20pct。
　　2023Q1，下游需求明显改善，EVA价格重新进入上升通道，公司EVA光伏胶膜料FL02528最新报价1.88万元/吨，较前期低点上涨超过30%，看好公司EVA光伏膜料持续发力。
　　▌新材料产能稳步推进，平台化发展拓宽业务来源
　　公司于2022年3月顺利完成了募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”。改造完成后，公司EVA产能提高30%达到15.36万吨/年，单位产品能耗降低25%，装置运行周期延长，光伏胶膜料占比提升，且原料调整为主要使用MTO级甲醇，成本进一步降低，有望显著增强公司盈利能力和核心产品市场影响力。
　　目前，公司在建项目包括20万吨/年EVA（计划2025H1建成投产）、10万吨/年锂电溶剂（2022年底建成中交，即将投产）、2万吨/年UHMWPE（计划2023年内建成投产）、9万吨/年VA（计划2023年内建成投产）、13万吨/年PLA（计划2023年底一期建成投产，2025年底二期建成投产）、5万吨/年PPC（计划2025H1建成投产）、1万吨/年高纯电子特气（计划2023Q4建成投产）和3000吨/年锂电添加剂（计划2023Q4建成投产）。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为100.23、124.58、148.60亿元，EPS分别为0.93、1.16、1.56元，当前股价对应PE分别为30.7、24.7、18.3倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　光伏装机不及预期风险；新项目投产进度低于预期风险；产品价格波动风险；竞争加剧风险；大盘系统性风险。