事件：公司发布2022年年报，报告期公司实现营收81.57亿元（同比+7.60%），实现归母净利润8.66亿元（同比-20.57%）。
　　行业景气掣肘主业，盈利能力有望显现：报告期公司持续发展主业，根据公告，报告期在宏观经济形势变化、主要原材料价格上涨、下游需求波动等因素掣肘下公司EVA产品所处行业景气度相对此前高位有所下滑，此外受到22Q1实施的EVA装置技术升级扩能改造及进行碳酸酯装置、超高分子量聚乙烯装置与公用工程系统连接施工和检修影响，公司EVA装置停车28天，其他相关装置同步停车7-15天，使公司全年盈利受到一定影响。但值得注意的是，2023年以来我国EVA产品价格逐步回升，根据百川盈孚，截至2023年3月末光伏料、线缆料及发泡料分别相对2022年末最低位+46.4%、+31.9%、+32.0%，行业景气度有所回升，此外根据公告，技改后公司EVA产能提高近30%，单位产品能耗降低约25%，并通过生产工艺调整进一步降低原料成本，未来随着下游行业景气提升及其他业务逐步发展，公司盈利能力有望逐步显现。
　　新领域布局同步推进，盈利增长点逐步增加：公司持续聚焦新材料方向，在新能源材料和生物可降解材料等领域的布局顺利开展：根据公告，公司“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”已于2022年底建成中交，即将投产，未来将与公司现有产业链充分协同，公司成本优势有望增强；“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”计划于2023年内建成投产，投产后公司乙烯深加工产业链将得到有效延伸，此外原料成本也将进一步降低；生物可降解材料方面，公司“生物可降解材料聚乳酸项目”正在开展建设，计划于2023年底建成投产，“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”也已通过安评、能评、环评等审批，计划于2025年上半年建成投产；此外，公司“电子级高纯特气和锂电添加剂项目”同样正在开展建设，计划于2023年四季度建成投产，根据公告，当前子公司华宇同方已掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，未来投产后，公司将实现在电子特气行业的成功布局，未来随着各项目逐步开展，公司有望具备多个盈利增长点。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为11.1亿元、13.7亿元、17.3亿元，维持买入-A投资评级。
　　风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。

研究报告全文：公司快报联泓新科2023年03月30日公司快报联泓新科003022SZ证券研究报告新领域布局逐步推进盈利能力逐步显现其他化学原料投资评级事件公司发布2022年年报报告期公司实现营收8157亿元同比760买入-A实现归母净利润866亿元同比-2057维持评级行业景气掣肘主业盈利能力有望显现报告期公司持续发展主业根据公告6个月目标价3300元报告期在宏观经济形势变化主要原材料价格上涨下游需求波动等因素掣肘下公股价2023-03-292901元司EVA产品所处行业景气度相对此前高位有所下滑此外受到22Q1实施的EVA装置技术升级扩能改造及进行碳酸酯装置超高分子量聚乙烯装置与公用工程系统交易数据连接施工和检修影响公司EVA装置停车28天其他相关装置同步停车7-15天总市值百万元3874483使公司全年盈利受到一定影响但值得注意的是2023年以来我国EVA产品价格流通市值百万元889725逐步回升根据百川盈孚截至2023年3月末光伏料线缆料及发泡料分别相对总股本百万股1335572022年末最低位464319320行业景气度有所回升此外根据公告技改后公司EVA产能提高近30单位产品能耗降低约25并通过生产工艺调整流通股本百万股30670进一步降低原料成本未来随着下游行业景气提升及其他业务逐步发展公司盈利12个月价格区间17325879元能力有望逐步显现股价表现新领域布局同步推进盈利增长点逐步增加公司持续聚焦新材料方向在新能联泓新科沪深300源材料和生物可降解材料等领域的布局顺利开展根据公告公司10万吨年锂115电材料-碳酸酯联合装置项目已于2022年底建成中交即将投产未来将与公司10085现有产业链充分协同公司成本优势有望增强2万吨年超高分子量聚乙烯和970万吨年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年内建成投产投产后公司乙烯深5540加工产业链将得到有效延伸此外原料成本也将进一步降低生物可降解材料方2510面公司生物可降解材料聚乳酸项目正在开展建设计划于2023年底建成投-5-20产新能源材料和生物可降解材料一体化项目也已通过安评能评环评等审-35批计划于2025年上半年建成投产此外公司电子级高纯特气和锂电添加剂2022-032022-072022-112023-03项目同样正在开展建设计划于2023年四季度建成投产根据公告当前子公资料来源Wind资讯司华宇同方已掌握多项电子级特种气体提纯关键技术未来投产后公司将实现在升幅1M3M12M电子特气行业的成功布局未来随着各项目逐步开展公司有望具备多个盈利增长相对收益-144-81125点绝对收益-160-4294张汪强分析师投资建议我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为111亿元137亿SAC执业证书编号S1450517070003元173亿元维持买入-A投资评级zhangwq1essencecomcn风险提示研发不及预期在建项目落地不及预期宏观环境不及预期等相关报告主营业务稳健发展新领域2022-10-16TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E布局持续推进主营收入758088157095591103917117711净利润109068662111141366517267每股收益元082065083102129每股净资产元474519573644733盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍355447349284224市净率倍6156514540净利润率144106116132147净资产收益率172125145159176股息收益率0707091114ROIC206118132144176数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报联泓新科财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入758088157095591103917117711成长性减营业成本5675365075714327588983648营业收入增长率2787617287133营业税费551591693753853营业利润增长率652-322523229263销售费用508480478727942净利润增长率702-206283230264管理费用35914110430242614708EBITDA增长率395-204577187213研发费用27283314353739494708EBIT增长率389-348904212248财务费用14031155194421302406NOPLAT增长率598-190286212248资产减值损失-17123123123123投资资本增长率4121481112087加公允价值变动收益12710---净资产增长率18712198117132投资和汇兑收益29716161616营业利润126938603131001610120339利润率加营业外净收支07-25-25-25-25毛利率251202253270289利润总额127018579130751607720315营业利润率167105137155173减所得税1643-160196124123047净利润率144106116132147净利润109068662111141366517267EBITDA营业收入223165222242259EBIT营业收入16097157175193资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数288324299291271货币资金2211724134277213117536490流动营业资本周转天数1110171919交易性金融资产-----流动资产周转天数158156152157157应收帐款21381933283823493527应收帐款周转天数99999应收票据2334267278118153391存货周转天数2428262625预付帐款7571834101120111319总资产周转天数514577553544514存货60116617724574828750投资资本周转天数342399384376350其他流动资产1822192219221922192可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE172125145159176长期股权投资309306306306306ROA9162738599投资性房地产-03050810ROIC206118132144176固定资产7001577002819258619790914费用率在建工程53939906954496269976销售费用率0706050708无形资产1004312074133561406314218管理费用率4750454140其他非流动资产16174274411439813981研发费用率3641373840资产总额120917140543153038161204175074财务费用率1914202020短期债务2417620147267883313240862四费营业收入109111107106108应付帐款38387181491479366228偿债能力应付票据17161501203117212414资产负债率456475471439416其他流动负债52646215626862556334负债权益比838906891783711长期借款1583126300266371630911441流动比率096106109096100其他非流动负债42965465546554655465速动比率079087091081084负债总额5512166809721037081772744利息保障倍数863684774856945少数股东权益24334369436943694369分红指标股本1335613356133561335613356DPS元020020026032040留存收益4953055523632117266284605分红比率245308308308308股东权益65796737338093590387102329股息收益率0707091114现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润110588739111141366517267EPS元082065083102129加折旧和摊销49405747615769397778BVPS元474519573644733资产减值准备43161---PEX355447349284224公允价值变动损失-127-10---PBX6156514540财务费用11661420194421302406PFCF-1843746528514364投资收益-297-16-16-16-16PS5147413733少数股东损益15276---EVEBITDA301322197163134营运资金的变动-2421-8178-47473050-4266CAGR7325519373255经营活动产生现金流量1268213155144522576823169PEG4918183909投资活动产生现金流量-12361-17975-11986-11986-12986ROICWACC8649556074融资活动产生现金流量-740655671122-10328-4868REP0709070605资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报联泓新科公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报联泓新科免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下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