理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财处于真净值时代。3月份现金管理类理财平均7天年化收益率小幅上升，月底2.21%，与货基的差别较小；由于信用债行情较好，一季度固收类理财平均年化收益率达4.5%，3月下半月最短持有期固收类、定开纯固收、定开固收+理财平均半月年化收益率分别为5.1%、4.3%、4.1%，维持较高水平。
　　目前已有30家理财公司开业，1家在筹建，2022年末理财公司理财产品存续规模22.24万亿，占全市场理财规模的80.4%，理财公司已成为理财业务的发展主体。银行理财真净值时代，理财收益完全取决于投资收益。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响。由于信用债收益率较高，2023年理财投资可预期的收益或明显好于上年。
　　近一个月现金管理类理财收益率平稳略升，与货基收益率的差别较小。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。2021年6月中旬落地的现金管理类理财新规过渡期已于2022年底结束。截至3月31日，现金管理类理财收益率中枢为2.21%，较上月底回升10BP，仅较公募货基高4BP。其中，大行现金管理类平均7日年化收益率为1.98%，股份行为2.38%，城农商行为2.29%。由于22Q4以来同业存单利率中枢有所抬升，经济复苏且复苏高度或有限，同业存单利率或接近政策利率运行，未来一个季度货基及现金管理类理财收益率有望保持当前水平。
　　一季度固收类理财收益率亮眼。由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值走势与债市紧密相关。2023年一季度信用债行情较好，固收类理财平均年化收益率达4.5%。截至3月31日，固收类理财净值自上年12月15日以来已明显回升，期间固收类理财平均年化收益率超过4.5%。2023年3月下半月定开纯固收、定开固收+、最短持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为5.1%、4.3%和4.1%，维持较高水平。
　　理财净值持续回升，二三季度理财规模或相对明显地增长。由于资本及所得税因素，银行自营债券投资以利率债为主，而理财债券投资以商业性金融债（含银行资本债）、城投债和同业存单为主。我们估算2022年11月10日-2023年3月底，理财规模下降了近6万亿元，除了理财净值波动也有年末及季末理财冲存款的因素。我们预计，2023年1月下旬以来，固收类（不含现金类）理财规模已经企稳甚至有所增长。往年来看，理财规模在二三季度容易增长。由于一季度固收类理财收益亮眼，且二季度冲存款力度预计明显减弱，理财规模或相对明显地增长，对信用债的配置有望明显增强。二三季度或迎来理财对信用债的正反馈。
　　理财真净值时代，百舸争流，不进则退，过去半年中理财公司理财规模位次发了较大的变化。少部分股份行理财公司的理财规模逆势而上，而三家大行理财公司的理财规模排名下降明显。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。