核心观点：
　　券商：2023年3月，22家券商发布了2022年度业绩报告，2022年受资本市场波动影响，多家券商自营收入大幅下降，成为业绩的主要拖累项，其他业务也受一定程度的影响，已披露年报的券商中，超九成券商归母净利润出现下滑，其中5家下滑幅度超50%。3月，全面注册制下首批10家主板企业IPO获证监会批复，表明注册制正在有序推进。预计随着资本市场的回暖及全面注册制的持续推进，行业业绩有望好转，市场逐渐消化业绩披露带来的影响，估值有望修复。
　　保险：银保监主要围绕人身险公司负债成本开展调研，重点调研普通险预定利率分布、分红险预定利率和分红水平等公司负债成本情况，后续监管可能通过下调险企评估利率来引导产品定价利率下调，短期内可能引发“炒停售”热潮，长期来看，险企利差损风险降低，产品盈利能力上升。5家上市险企均发布2022年年报，总体来看，投资收益率普遍下滑，寿险NBV表现分化，太保、平安、人保NBV全年降幅环比收窄，国寿、新华仍然承压。
　　投资建议：券商方面，伴随年报逐渐披露，2022年券商基本面低迷对估值的影响逐步消退。在资本市场的预期好于2022年的情况下，我们预计券商的基本面将有所改善。尤其是进入4月份以来，两市成交量有逐步放大的迹象，这将有利于支持券商基本面的改善和估值的修复。同时，随着注册制的有序推动，预计将逐步开始体现在投行业绩中，注册制下对券商投行业务的承做及承销能力、定价能力将提出更高的要求，基于此我们建议关注“投行”“投研”和“投资”联动配合较好的头部券商，如中信证券、中金公司、中信建投等，以及具有较高成长潜力区域经济基础较高的中小券商，如国联证券。保险方面，随着疫情好转，居民避险情绪加强，具有保证利率的保险产品拥有比较优势，预计代理人流失高峰已过，规模有望企稳，保费或将持续回暖，全年新业务价值有望有所改善，建议关注中国太保、中国人寿、中国平安。
　　风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不及预期。
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。