核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23年3月新增贷款3.5万亿元，社融5.0万亿元。3月末，M2达281.7万亿，YoY+12.8%；M1 YoY+5.8%；社融增速9.9%。
　　预计3月新增贷款3.5万亿元，信贷增长强劲
　　我们预计3月新增贷款3.5万亿（22年3月3.13万亿），同比多增，信贷增长强劲。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023年3月底1M转贴现利率大幅走高，显著高于同期限同业存单利率，反映了当月信贷投放情况较好。在防疫优化调整后，经济下行压力减弱，政策对信贷增速的诉求有所下降，但一季度银行早投放动力强。
　　2022年年中以来，信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达56%。展望未来半年，不大干快上且储备项目一季度消耗较快，基建信贷需求或走弱，但个贷需求有望好转。23Q1新增贷款或超10万亿，投放节奏偏快。
　　料3月个贷+5000亿，同比少增，其中，个人中长期+3000亿；尽管地产销售回暖，但春节后出现新一波提前还贷高峰，影响个人中长期信贷增长。料3月对公信贷+3万亿，其中，企业中长期+2.2万亿，短贷+0.8万亿。基建、城投等政府相关贷款投放多，带动企业中长期高增。
　　料3月社融同比多增，全年社融增速或相对平稳
　　料3月社融增量5.0万亿（22年2月4.66万亿），同比多增，多增主要来自信贷及未贴现。预计3月社融口径信贷增量3.5万亿，同比多增0.3万亿；未贴现+2500亿，同比多增约2200亿。2023年3月企业债发行一般，预计净融资2800亿，同比小幅少增。
　　3月表外融资或正增长。3月底转贴现利率大幅走高，这说明银行主动压降票据融资，容易使得未贴现银行承兑汇票增长，我们预计增加2500亿。信托贷款余额或平稳，当月或+50亿；委托贷款料+200亿。我们预计3月表外融资合计增加2750亿元，同比多增2600亿左右。
　　2023年社融增速或相对平稳。预计3月社融同比小幅多增，社融增速料环比持平于9.9%。展望全年，国内消费稳步复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售回暖，我们预计2023年社融增速相对平稳，年末社融增速9.8%左右。
　　投资建议：回调带来机遇，积极把握主线
　　受上年LPR大幅下调带来的存量贷款重定价及新发放贷款利率低迷等影响，我们预计23Q1上市银行营收增速低迷，23Q2起或将边际好转。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。国内经济小幅复苏，2月初以来银行板块回调明显，或是机遇。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例处于历史低位，积极看多。近期核心标的-招行、平安及宁波等股价回调明显，带来较好的配置机会。2023年我们主推招行、平安、宁波、江苏等优质银行。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济下行，资产质量恶化等。