总结我国公募REITs 2022年年度报告，尽管底层资产经营面临多重因素扰动，但部分产品的业绩表现和分派率完成度仍然可圈可点。底层资产估值方面，大部分特许经营权REITs底层资产估值随时间而回落，产权REITs的底层资产估值则变化不大。此外，投资者结构数据显示当前REITs市场以机构投资者为主，其中产业园区、能源和保障房是机构投资者占比较高板块，而生态环保板块的个人投资者占比最高。
　　▍多重压力下，公募REITs 2022年业绩表现如何？2022年全年，散点疫情频发、宏观经济下行压力、免租以及通行费优惠等因素影响下，公募REITs底层资产业绩表现分化，其中不乏亮点。可供分配金额方面，除高速公路的可供分配金额不及预期外，其余大部分REITs的可供分配金额均实现了招募说明书的预测值，对应的分派率（按发行价购入）基本都在4%以上。
　　▍底层资产估值变动。对于特许经营权REITs而言，剩余期限内其资产的市场价值将逐年递减并趋于零，因此2022年多数特许经营权REITs的资产估值均不同程度回落。但仍有3只REITs的底层资产估值有所上调，其中，由于2039年及以后底层高速公路的通行费收入预测较招募说明书的初始预测有所提高，华夏中国交建REIT底层资产估值上涨；华夏越秀高速REIT则因为折现率的下调导致底层资产估值增长；鹏华深圳能源REIT由于售气量、售电价等指标预测调整，底层资产的营业收入预测值较招募说明书有所增长，带动底层资产估值实现了11%的较大幅度增长。产权REITs方面，底层资产估值整体变化不大。根据各REIT年报和评估报告，绝大多数的产权REITs底层基础设施最新估值较初始估值上涨0%-2%左右。首批上市的REITs中，3只产业园区REITs的最新估值较2021年估值小幅回落或持平。
　　▍投资者结构变动。对比各REIT 2022年中报、上市公告交易书和年报披露的投资者结构数据，公募REITs市场以机构投资者为主。分板块看：（1）高速公路REITs——截至2022年底，各REIT的机构投资者占比均较2022年年中有所增长。其中，国金中国铁建REIT的机构投资者占比提升幅度最高；（2）生态环保REITs——该板块是整个REITs市场中个人投资者占比较高的板块，2只REITs的个人投资者占比均超过20%；（3）能源REITs——截至2022年底，鹏华深圳能源REIT的机构投资者占比达到96.95%，较发行时增长近2个百分点；（4）产业园区REITs——除国君东久新经济REIT外，其余各单REIT的机构投资者持有份额占比都有不同程度的提升，且占比的增幅不小；（5）仓储物流REITs——持有人占比分化明显，中金普洛斯REIT的机构投资者占比高达96.4%，而红土盐田港REIT的机构投资者占比则略低于90%；（6）保障房REITs——该板块机构投资者占比较高，3只REITs的相关读数均在95%左右。
　　▍风险因素：REITs底层资产所在行业出现超预期政策，包括高速公路通行费减免、产业园区租金减免等；疫情影响超预期以及国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响；地缘政治因素等不确定性影响市场整体的风险偏好。

研究报告全文：公募REITs年报带来哪些增量信息公募REITs2022年年报点评202344中信证券研究部核心观点总结我国公募REITs2022年年度报告尽管底层资产经营面临多重因素扰动但部分产品的业绩表现和分派率完成度仍然可圈可点底层资产估值方面大部分特许经营权REITs底层资产估值随时间而回落产权REITs的底层资产估值则变化不大此外投资者结构数据显示当前REITs市场以机构投资者为主其中产业园区能源和保障房是机构投资者占比较高板块而生态环保板块的个人投资者占比最高明明中信证券首席经济多重压力下公募REITs2022年业绩表现如何2022年全年散点疫情学家频发宏观经济下行压力免租以及通行费优惠等因素影响下公募REITsS1010517100001底层资产业绩表现分化其中不乏亮点可供分配金额方面除高速公路的可供分配金额不及预期外其余大部分REITs的可供分配金额均实现了招募说明书的预测值对应的分派率按发行价购入基本都在4以上底层资产估值变动对于特许经营权REITs而言剩余期限内其资产的市场价值将逐年递减并趋于零因此2022年多数特许经营权REITs的资产估值均不同程度回落但仍有3只REITs的底层资产估值有所上调其中余经纬由于2039年及以后底层高速公路的通行费收入预测较招募说明书的初始大类资产配置首席预测有所提高华夏中国交建REIT底层资产估值上涨华夏越秀高速REIT分析师则因为折现率的下调导致底层资产估值增长鹏华深圳能源REIT由于售气S1010517070005量售电价等指标预测调整底层资产的营业收入预测值较招募说明书有所增长带动底层资产估值实现了11的较大幅度增长产权REITs方面底层资产估值整体变化不大根据各REIT年报和评估报告绝大多数的产权REITs底层基础设施最新估值较初始估值上涨0-2左右首批上市的REITs中3只产业园区REITs的最新估值较2021年估值小幅回落或持平秦楚媛投资者结构变动对比各REIT2022年中报上市公告交易书和年报披露FICC分析师的投资者结构数据公募REITs市场以机构投资者为主分板块看1S1010523020001高速公路REITs截至2022年底各REIT的机构投资者占比均较2022年年中有所增长其中国金中国铁建REIT的机构投资者占比提升幅度最高2生态环保REITs该板块是整个REITs市场中个人投资者占比较高的板块2只REITs的个人投资者占比均超过203能源REITs截至2022年底鹏华深圳能源REIT的机构投资者占比达到9695较发行时增长近2个百分点4产业园区REITs除国君东久新经济REIT外其余各单REIT的机构投资者持有份额占比都有不同程度的提升且占比的增幅不小5仓储物流REITs持有人占比分化明显中金普洛斯REIT的机构投资者占比高达964而红土盐田港REIT的机构投资者占比则略低于906保障房REITs该板块机构投资者占比较高3只REITs的相关读数均在95左右风险因素REITs底层资产所在行业出现超预期政策包括高速公路通行费减免产业园区租金减免等疫情影响超预期以及国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响地缘政治因素等不确定性影响市场整体的风险偏好证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明公募年年报点评REITs2022202344多重压力下公募REITs2022年业绩表现如何2022年全年散点疫情频发宏观经济下行压力免租以及通行费优惠等因素影响下公募REITs底层资产业绩表现分化其中不乏亮点对于各单REITs底层资产逐季表现的详细分析可参考我们此前发布的公募REITs2022年季度报告点评系列本文仅从完成度的角度观察各单REITs底层资产的业绩表现情况具体来看营业收入方面共计8只REITs的底层资产实际营业收入达到超过了招募说明书中的预测值主要分布于生态环保能源产业园区仓储物流和保障房板块高速公路的营收则由于车流量下降和通行费收入减免等而普遍低于预期完成度仅为预测值的77-85EBITDA方面共计12只REITs的底层资产实际营业收入达到超过了招募说明书中的预测值图1各单REIT2022年业绩完成度情况营业收入亿元EBITDA亿元代码标的202220212022E完成度202220212022E完成度508001SH浙商沪杭甬601648705852397438507783180201SZ平安广州广河661760853775520605675770180202SZ华夏越秀高速205-241850155-189820508018SH华夏中国交建417-540771356-421845508008SH国金中国铁建584-693842424-450943180801SZ中航首钢绿能42841139610821250461141099508006SH富国首创水务290316300965152182184828180401SZ鹏华深圳能源2258-16851340744-4711579180101SZ博时蛇口产园110136145758093106108866508027SH东吴苏园产业2232562449131651491471128508000SH华安张江光大0830890849880630680591069508099SH建信中关村192-223863134-147915508088SH国君东久新经济101-0991025093-0661411508021SH国君临港创新055-0471165057-0222592180102SZ华夏合肥高新097-0921051094-0561698508056SH中金普洛斯3493463829142392462371009180301SZ红土盐田港11611411010560900880841076180501SZ红土深圳安居054-054994058-0461272508058SH中金厦门安居072-0701030069-0541273508068SH华夏北京保障房070-0691015061-0441392资料来源Wind各REITs年报及基金公告含预测中信证券研究部测算注各单REIT数据均已年化除高速公路的可供分配金额不及预期外其余大部分REITs的可供分配金额均实现了招募说明书的预测值对应的分派率按发行价购入基本都在4以上从完成度角度来看1高速公路REITs疫情扰动频发对于其收入端的冲击明显叠加通行费减免政策使得高速公路REITs底层资产2022年的业绩不及预期进而导致全年可供分配金额仅完成预测值的70-902生态环保REITs2只生态环保REITs的可供分配金额均超额完成其中中航首钢绿能REIT的完成度更高3产业园区REITs基金管理人和运营管理机构通过减免管理费等方式缓解项目成本端压力相关措施有效对冲了收入减少对于投资人可分配现金流的负面影响除博时蛇口产园REIT外其余产业园区请务必阅读正文之后的免责条款和声明2公募年年报点评REITs2022202344REITs的可供分配金额均超过预测值4仓储物流REITs和保障房REITs该类型REITs的底层资产经营表现出较强的抗周期性各单REITs可供分配金额完成度较高5能源REITs2022年全年的可供分配金额完成度高达120结合各只REITs的可供分配金额以及发行规模2022年绝大部分公募REITs实现了超过4的分派率体现出这一产品稳定分红的特征图2各单REIT2022年可供分配金额完成度情况可供分配亿元代码标的2022Q42022Q32022Q22022Q1202220212022E完成度508001SH浙商沪杭甬024105075115315959432729180201SZ平安广州广河092177127106477953626761180202SZ华夏越秀高速029038033037137-154893508018SH华夏中国交建073095096-349-404865508008SH国金中国铁建079091--390-427914180801SZ中航首钢绿能0880110160231373051021346508006SH富国首创水务0450490380361682421681003180401SZ鹏华深圳能源089207--457-3821199180101SZ博时蛇口产园036022012016087093093935508027SH东吴苏园产业0660410180351601631521050508000SH华安张江光大0120170170170620750601034508099SH建信中关村024024039039125-1251001508088SH国君东久新经济019---095-0741290508021SH国君临港创新009---049-0351418180102SZ华夏合肥高新019---074-0631188508056SH中金普洛斯0610630710682662662521057180301SZ红土盐田港0220200220230870830811073180501SZ红土深圳安居014---059-0491197508058SH中金厦门安居014---058-0531106508068SH华夏北京保障房014---053-0501072资料来源Wind各REITs年报及基金公告含预测中信证券研究部测算注各单REIT数据均已年化图3根据2022年年报的可供分配金额测算绝大部分REITs实现了超过4的分派率按发行价购入2022年分派率2022年预期分派率1291401207210310081918052656360464846474760374242434542402000浙商沪杭甬建信中关村中金普洛斯红土盐田港华夏合肥高新平安广州广河华夏越秀高速华夏中国交建国金中国铁建中航首钢绿能富国首创水务鹏华深圳能源博时蛇口产园东吴苏园产业华安张江光大国君临港创新红土深圳安居中金厦门安居华夏北京保障房国君东久新经济资料来源Wind各REIT年报及基金公告含预测中信证券研究部测算注图中的数据标注为根据2022年年报的可供分配金额测算的分派率数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明3公募年年报点评REITs2022202344底层资产估值变动大部分特许经营权REITs的资产估值均不同程度回落对于特许经营权REITs而言剩余期限内其资产的市场价值将逐年递减并趋于零因此2022年大部分特许经营权REITs底层资产的估值较2021年底估值初始估值有所下降但华夏中国交建REIT华夏越秀高速REIT和鹏华深圳能源REIT的底层资产价值却有所增长根据2022年的评估报告1华夏中国交建REIT2039年及以后底层高速公路的通行费收入预测较招募说明书的初始预测有所上调导致资产估值的整体增长2华夏越秀高速REIT评估报告的主要变动包括一是考虑疫情因素的影响对2023年和2024年路费收入按正常预测值的95取值二是未来各年度对应的折现率有所下调其中折现率的下调对于资产估值的影响更为显著因此最终估值模型的调整导致华夏越秀高速REIT底层资产估值增长3鹏华深圳能源REIT由于售气量售电价等指标预测调整底层资产的营业收入预测值较招募说明书有所增长并导致同期净现金流增长尽管2022年评估报告所用折现率较招募说明书中的水平有所提高但综合来看该REIT底层资产估值仍实现了11的较大幅度增长图4各特许经营权REIT2022年底层资产估值情况最新估值较2021年最新估值较初始估代码标的2022年亿元2021年亿元初始估值亿元估值变动值变动508001SH浙商沪杭甬421844504563-52-76180201SZ平安广州广河963896729674-04-04180202SZ华夏越秀高速2339-228623508018SH华夏中国交建10151-983232508008SH国金中国铁建4516-4612-21180801SZ中航首钢绿能838913944-81-112508006SH富国首创水务158716221761-22-99180401SZ鹏华深圳能源3627-3264111资料来源Wind各REITs年报及基金公告中信证券研究部图52039年及以后底层高速公路的通行费收入预测上调导致华夏中国交建REIT资产估值的增长万元华夏中国交建REIT底层资产的未来通行费收入预测2000002022年评估报告招募说明书150000100000500000资料来源REIT年报及基金公告含预测中信证券研究部注因底层资产到期2046年非完整年度数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明4公募年年报点评REITs2022202344图62022年华夏越秀高速REIT底层资产估值增长的主因或为折现率的下调从左至右万元资料来源REIT年报及基金公告含预测中信证券研究部注因底层资产到期2036年非完整年度数据图7鹏华深圳能源REIT底层资产的营业收入和营业成本预测出现明显调整从左至右万元资料来源REIT年报及基金公告含预测中信证券研究部产权REITs的底层资产估值整体变化不大根据各REIT年报和评估报告绝大多数的产权REITs底层基础设施最新估值较初始估值上涨0-2左右首批上市的REITs中3只产业园区REITs的最新估值较2021年估值小幅回落或持平其中博时蛇口产园REIT底层资产最新估值录得2511亿元较招募说明书披露的初始估值下跌07较2021年底估值下跌09由于该REIT2022年度评估报告披露的估值模型信息有限暂无法进一步分析估值下调的原因请务必阅读正文之后的免责条款和声明5公募年年报点评REITs2022202344图8各产权REIT2022年底层资产估值情况最新估值较2021年最新估值较初始估代码标的2022年亿元2021年亿元初始估值亿元估值变动值变动180101SZ博时蛇口产园251125342528-09-07508027SH东吴苏园产业3360336033500003508000SH华安张江光大147114801470-0601508099SH建信中关村3076-307301508088SH国君东久新经济1388-137609508021SH国君临港创新739-73012180102SZ华夏合肥高新1367-135112508056SH中金普洛斯5442542053460418180301SZ红土盐田港1761172817051933180501SZ红土深圳安居1160-115802508058SH中金厦门安居1223-121407508068SH华夏北京保障房1154-115103资料来源Wind各REITs年报及基金公告中信证券研究部投资者结构变动公募REITs市场以机构投资者为主对比各REIT2022年中报上市公告交易书和年报披露的投资者结构数据分板块看1高速公路REITs截至2022年底各REIT的机构投资者占比均较2022年年中有所增长其中国金中国铁建REIT的机构投资者占比提升幅度最高2生态环保REITs该板块是整个REITs市场中个人投资者占比较高的板块2只REITs的个人投资者占比均超过203能源REITs截至2022年底鹏华深圳能源REIT的机构投资者占比达到9695较发行时相比增长近2个百分点4产业园区REITs除国君东久新经济REIT外其余各单REIT的机构投资者持有份额占比都有不同程度的提升且占比的增幅不小5仓储物流REITs持有人占比分化明显中金普洛斯REIT的机构投资者占比高达964而红土盐田港REIT的机构投资者占比则略低于906保障房REITs该板块机构投资者占比较高3只REITs的相关读数均在95左右请务必阅读正文之后的免责条款和声明6公募年年报点评REITs2022202344图9各REIT投资人占比机构情况机构投资者占总份额比例个人投资者占总份额比例代码标的202112312022063020221231202112312022063020221231508001SH浙商沪杭甬919691829184804818816180201SZ平安广州广河949094499529510551471180202SZ华夏越秀高速944185808950142014201050508018SH华夏中国交建946991869284814814716508008SH国金中国铁建-84269701-1574299180801SZ中航首钢绿能739575817672260524192328508006SH富国首创水务834375577806165724432194180401SZ鹏华深圳能源-94979695-503305180101SZ博时蛇口产园827883438703172216571297508027SH东吴苏园产业944295079614558493386508000SH华安张江光大88648956929311361044707508099SH建信中关村9319874490146811256986508088SH国君东久新经济-97289535-272465508021SH国君临港创新-95949741-406259180102SZ华夏合肥高新-96399779-361221508056SH中金普洛斯947395769638527424362180301SZ红土盐田港868785098904131314911096180501SZ红土深圳安居-94519453-549547508058SH中金厦门安居-95959633-405367508068SH华夏北京保障房-94599529-541471资料来源REIT年报及基金公告中信证券研究部风险因素REITs底层资产所在行业出现超预期政策包括高速公路通行费减免产业园区租金减免等疫情影响超预期以及国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响地缘政治因素等不确定性影响市场整体的风险偏好请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9