Barra风格因子表现跟踪
　　通过对Barra风格因子2023年3月收益测算可以发现：从大/小盘风格来看，大盘风格略微占优，本月市值因子录得了0.41%的收益。从价值/成长维度看，价值风格略微占优，账面市值比因子录得了0.42%的收益，成长因子录得了-0.30%的收益。
　　开源交易行为因子概述
　　稳健的交易行为模式中，蕴藏有稳健的alpha源。循着这一研究理念，我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子，受到量化投资同行的认可。其中：理想反转因子的交易行为逻辑是，A股反转之力的微观来源是大单成交，通过每日平均单笔成交金额的大小，可以切割出反转属性最强的交易日；聪明钱因子的交易行为逻辑是，从分钟行情数据的价量信息中，可以识别出机构参与交易的多寡，进而构造出跟踪聪明钱的因子；APM因子的交易行为逻辑是，在日内的不同时段，交易者的行为模式不同，反转强度也相应有所不同；理想振幅因子的交易行为逻辑是，基于股价维度可以对振幅进行切割，不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异。我们将上述因子汇总在一起，做定期的跟踪，以及时监控交易行为类因子的动态表现。
　　开源交易行为四因子的全历史表现
　　在全历史区间，理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子的IC分别为-0.054、-0.036、0.033、-0.057，rankIC分别为-0.065、-0.059、0.036、-0.075，信息比率分别为2.77、2.79、2.45、3.32，多空对冲月度胜率分别为79.5%、81.4%、79.7%、87.7%。
　　开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0.074，rankIC均值为0.097，多空对冲信息比率3.72，多空对冲月度胜率为84.6%。
　　3月份：理想反转、聪明钱、APM录得正收益，理想振幅录得负收益
　　理想反转因子3月份多空对冲收益为0.89%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。聪明钱因子3月份多空对冲收益为0.35%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。APM因子3月份多空对冲收益为2.25%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。理想振幅因子3月份多空对冲收益为-0.31%，近12个月的多空对冲月度胜率为91.7%。交易行为合成因子3月份多空对冲收益为0.58%，近12个月的多空对冲月度胜率为100%。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
　　

研究报告全文：金金融工程定期融工程2023年04月05日开源交易行为因子绩效月报2023年3月研究金融工程研究团队金融工程定期魏建榕首席分析师魏建榕分析师高鹏分析师盛少成联系人证书编号S0790519120001weijianrongkyseccngaopengkyseccnshengshaochengkyseccn证书编号S0790519120001证书编号S0790520090002证书编号S0790121070009张翔分析师Barra风格因子表现跟踪证书编号S0790520110001通过对Barra风格因子2023年3月收益测算可以发现从大小盘风格来看大金盘风格略微占优本月市值因子录得了041的收益从价值成长维度看价融工傅开波分析师值风格略微占优账面市值比因子录得了042的收益成长因子录得了-030程证书编号S0790520090003的收益定期高鹏分析师开源交易行为因子概述证书编号S0790520090002稳健的交易行为模式中蕴藏有稳健的alpha源循着这一研究理念我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子受到量化投资同行的认可其中理想苏俊豪分析师反转因子的交易行为逻辑是A股反转之力的微观来源是大单成交通过每日平证书编号S0790522020001均单笔成交金额的大小可以切割出反转属性最强的交易日聪明钱因子的交易行为逻辑是从分钟行情数据的价量信息中可以识别出机构参与交易的多寡胡亮勇分析师进而构造出跟踪聪明钱的因子APM因子的交易行为逻辑是在日内的不同时证书编号S0790522030001段交易者的行为模式不同反转强度也相应有所不同理想振幅因子的交易行为逻辑是基于股价维度可以对振幅进行切割不同价态下振幅因子所蕴含的信开王志豪分析师息存在结构性差异我们将上述因子汇总在一起做定期的跟踪以及时监控交源证书编号S0790522070003证易行为类因子的动态表现券证盛少成研究员券证书编号S0790121070009开源交易行为四因子的全历史表现研在全历史区间理想反转聪明钱APM理想振幅因子的IC分别为-0054究报苏良研究员-00360033-0057rankIC分别为-0065-00590036-0075信息比率告证书编号S0790121070008分别为277279245332多空对冲月度胜率分别为795814797877何申昊研究员开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0074rankIC均值为0097证书编号S0790122080094多空对冲信息比率372多空对冲月度胜率为8463月份理想反转聪明钱APM录得正收益理想振幅录得负收益相关研究报告理想反转因子3月份多空对冲收益为089近12个月的多空对冲月度胜率为3月TMT类主动股基领先选基因子917聪明钱因子3月份多空对冲收益为035近12个月的多空对冲月度胜20组合4月超配医药交运传媒基率为917APM因子3月份多空对冲收益为225近12个月的多空对冲月金产品月报2023年3月-202344度胜率为917理想振幅因子3月份多空对冲收益为-031近12个月的多空对冲月度胜率为917交易行为合成因子3月份多空对冲收益为058近港股通量化30组合月报3月组合收12个月的多空对冲月度胜率为100益414月持仓较为均衡金融工程定期-202343风险提示模型测试基于历史数据在市场波动不确定性下可能存在失效风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明111金融工程定期目录1Barra风格因子表现跟踪32开源交易行为因子概述33开源交易行为因子的绩效回顾331理想反转因子3月份多空对冲收益为089332聪明钱因子3月份多空对冲收益为035433APM因子3月份多空对冲收益为225534理想振幅因子3月份多空对冲收益为-03164开源交易行为合成因子的绩效回顾65交易行为因子的构造方法851理想反转因子的构造方法852聪明钱因子的构造方法853APM因子的构造方法854理想振幅因子的构造方法96风险提示9图表目录图1大盘价值风格略微占优2023年3月3图2理想反转因子的多空对冲净值稳健20103-20233全市场行业市值中性4图3理想反转因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率9174图4聪明钱因子的多空对冲净值稳健20136-20233全市场行业市值中性4图5聪明钱因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率9175图6APM因子的多空对冲净值稳健20136-20233全市场行业市值中性5图7APM因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率9175图8理想振幅因子的多空对冲净值稳健20136-20233全市场行业市值中性6图9理想振幅因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率9176图10交易行为合成因子的多-空和多头-各组均值净值稳健20149-20233全市场行业市值中性7图11交易行为合成因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率9177图12交易行为合成因子在中小股票池中效果更优7请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明211金融工程定期1Barra风格因子表现跟踪图1展示了常见Barra风格因子在2023年3月的收益从大小盘风格来看大盘风格略微占优本月市值因子录得了041的收益从价值成长维度看价值风格略微占优账面市值比因子录得了042的收益成长因子录得了-030的收益图1大盘价值风格略微占优2023年3月数据来源Wind开源证券研究所2开源交易行为因子概述稳健的交易行为模式中蕴藏有稳健的alpha源循着这一研究理念我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子其中理想反转因子的交易行为逻辑是A股反转之力的微观来源是大单成交通过每日平均单笔成交金额的大小可以切割出反转属性最强的交易日聪明钱因子的交易行为逻辑是从分钟行情数据的价量信息中可以识别出机构参与交易的多寡进而构造出跟踪聪明钱的因子APM因子的交易行为逻辑是在日内的不同时段交易者的行为模式不同反转强度也相应有所不同理想振幅因子的交易行为逻辑是基于股价维度可以对振幅进行切割不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异我们将上述因子汇总在一起做定期的跟踪以及时监控交易行为类因子的动态表现3开源交易行为因子的绩效回顾31理想反转因子3月份多空对冲收益为089图2展示了行业市值中性化后的理想反转因子多空对冲净值曲线最新数据截止到2023年3月31日下同在全历史区间内理想反转因子的IC均值为-0054rankIC均值为-0065信息比率为277多空对冲月度胜率为7952023年3月份理想反转因子的多空对冲收益为089近12个月的多空对冲月度胜率为917请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明311金融工程定期图2理想反转因子的多空对冲净值稳健20103-20233全市场行业市值中性数据来源Wind开源证券研究所图3理想反转因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率917数据来源Wind开源证券研究所32聪明钱因子3月份多空对冲收益为035图4展示了行业市值中性化后的聪明钱因子多空对冲净值曲线在全历史区间内聪明钱因子的IC均值为-0036rankIC均值为-0059信息比率为279多空对冲月度胜率为8142023年3月份聪明钱因子的多空对冲收益为035近12个月的多空对冲月度胜率为917图4聪明钱因子的多空对冲净值稳健20136-20233全市场行业市值中性数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明411金融工程定期图5聪明钱因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率917数据来源Wind开源证券研究所33APM因子3月份多空对冲收益为225图6展示了行业市值中性化后的APM因子多空对冲净值曲线在全历史区间内APM因子的IC均值为0033rankIC均值为0036信息比率为245多空对冲月度胜率为7972023年3月份APM因子的多空对冲收益为225近12个月的多空对冲月度胜率为917图6APM因子的多空对冲净值稳健20136-20233全市场行业市值中性数据来源Wind开源证券研究所图7APM因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率917数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明511金融工程定期34理想振幅因子3月份多空对冲收益为-031图8展示了行业市值中性化后的理想振幅因子多空对冲净值曲线在全历史区间内理想振幅因子的IC均值为-0057rankIC均值为-0075信息比率为332多空对冲月度胜率为8772023年3月份理想振幅因子的多空对冲收益为-031近12个月的多空对冲月度胜率为917图8理想振幅因子的多空对冲净值稳健20136-20233全市场行业市值中性数据来源Wind开源证券研究所图9理想振幅因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率917数据来源Wind开源证券研究所4开源交易行为合成因子的绩效回顾本小节我们对上述交易行为因子进行合成并对合成因子进行绩效分析因子值方面我们将上述交易行为因子在行业内进行因子去极值与因子标准化因子权重方面我们滚动选取过去12期因子ICIR值作为权重加权形成交易行为合成因子图10展示了行业市值中性化后的交易行为合成因子多空对冲净值曲线和多头对冲各组均值组合的净值曲线在全历史区间内合成因子的IC均值为0074rankIC均值为0097多空对冲信息比率372多空对冲月度胜率为8462023年3月份合成因子的多空对冲收益为058近12个月的多空对冲月度胜率为100在全历史区间内多头对冲组均值的年化收益率为947收益波动比为295请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明611金融工程定期月度胜率为846值得一提的是合成因子在中证1000中的表现要优于在中证800中全历史区间内的信息比率分别为365和127图12图10交易行为合成因子的多-空和多头-各组均值净值稳健20149-20233全市场行业市值中性数据来源Wind开源证券研究所图11交易行为合成因子的多-空和多头-各组均值月度收益202204-202303多空对冲月度胜率917数据来源Wind开源证券研究所图12交易行为合成因子在中小股票池中效果更优数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明711金融工程定期5交易行为因子的构造方法51理想反转因子的构造方法理想反转因子是对传统反转因子进行W式切割得到的具体步骤如下1对选定股票回溯取其过去20日的数据2计算该股票每日的平均单笔成交金额成交金额成交笔数3单笔成交金额高的10个交易日涨跌幅加总记作Mhigh4单笔成交金额低的10个交易日涨跌幅加总记作Mlow5理想反转因子MMhighMlow6对所有股票都进行以上操作计算各自的理想反转因子M详细构造步骤请参考开源金工专题研究报告A股反转之力的微观来源52聪明钱因子的构造方法聪明钱因子用来衡量聪明钱参与交易的相对价位高低具体步骤如下1对选定股票回溯取其过去10日的分钟行情数据0252构造指标StRt其中为第t分钟涨跌幅为第t分钟成交量3将分钟数据按照指标St从大到小进行排序取成交量累积占比前20的分钟视为聪明钱交易4计算聪明钱交易的成交量加权平均价VWAPsmart5计算所有交易的成交量加权平均价VWAPall6聪明钱因子QVWAPsmartVWAPall详细构造步骤请参考开源金工专题研究报告聪明钱因子模型的20版本53APM因子的构造方法APM因子用来衡量股价行为上午或隔夜与下午的差异程度具体步骤如下1对选定股票回溯取其过去20日数据记逐日隔夜的股票收益率为隔夜的指数收益率为逐日下午的股票收益率为下午的指数收益率为2将得到的40组隔夜与下午rR的收益率数据进行回归得到残差项3以上得到的40个残差中隔夜残差记为下午残差记为进一步计算每日隔夜与下午残差的差值4构造统计量stat来衡量隔夜与下午残差的差异程度计算公式如下为均值为标准差请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明811金融工程定期stat5为了消除动量因子影响将统计量stat对动量因子进行横截面回归20其中Ret20为股票过去20日的收益率代表动量因子6将回归得到的残差值作为APM因子详细构造步骤请参考开源金工专题研究报告APM因子模型的进阶版54理想振幅因子的构造方法理想振幅因子用来衡量股票高价态和低价态振幅信息差异程度具体步骤如下1对选定股票回溯取其最近20个交易日数据计算股票每日振幅最高价最低价-12选择收盘价较高的25有效交易日计算振幅均值得到高价振幅因子Vhigh3选择收盘价较低的25有效交易日计算振幅均值得到低价振幅因子Vlow4将高价振幅因子Vhigh与低价振幅因子Vlow作差得到理想振幅因子VVhigh-Vlow详细构造步骤请参考开源金工专题研究报告振幅因子的隐藏结构6风险提示模型测试基于历史数据在市场波动不确定性下可能存在失效风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明911金融工程定期特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1011金融工程定期法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1111