当下高股息策略配置价值显著：
　　1、高股息股票长期具备超额收益。高股息的股票一般而言基本面情况较好，能吸引增量资金，从海内外市场历史数据来看，高股息股票长期来看具备显著的超额收益，股息指数长期表现较好，总体显著跑赢大盘。
　　2、期限利差上行可带动红利策略走强。港红利股可以看作是一年后会明确付息的短久期债券，因此基于股债无套利的原理，当期限利差上行在股票端应做多红利。从当前来看，中国和美国的期限利差都处于历史较低的位置，博弈未来期限利差抬升，进而可带动高股息策略走强。
　　3、港股通高息精选指数未来1年预期回报较高。借鉴GK模型股票收益分解的思路，我们可以将高股息股票的收益拆分成3块：股票收益≈股息率+盈利增速+估值变化率。即使假设未来估值变化率为0的悲观条件下，中证港股通高股息精选指数(HKD)的未来1年的预期回报也达到12.18%。
　　中证港股通高股息精选指数(HKD)投资价值分析：
　　1、指数选股：精选港股通高股息股票。指数从符合港股通条件的港股中选取30只流动性好、连续分红、股息率高、盈利持续且具有成长性的股票作为指数样本股，采用股息率加权，以反映香港市场股息率高、盈利持续且具有成长性的股票的整体表现，主要聚焦港股高股息企业。
　　2、指数业绩：长期表现优秀，具备防御属性。长期来看指数跑赢恒生指数，尤其是近几年超额收益显著。根据恒生指数月度收益率正负划分为“港股上涨月份”、“港股下跌月份”，统计发现指数在“港股下跌月份”情景中展现出较高的防御属性，平均回撤幅度显著小于恒生指数。
　　3、指数优势：低估值、高分红、高盈利、低波动率，高股息与高成长兼备。指数当前估值处于近3年较低分位数水平，具备较高的投资性价比。从风格因子暴露来看，指数在风格上具备高分红、高盈利、低波动率等特点。指数兼具高股息率与高成长性，在同类高股息指数中排名前列。
　　工银中证港股通高股息精选ETF基金投资价值分析：
　　1、工银中证港股通高股息精选ETF（代码：159691，简称：高股息ETF港股）于2023年3月13日起公开发行，助力投资者一键布局港股市场高股息高成长优质企业，跟踪指数为中证港股通高股息精选指数(HKD)。
　　2、基金由刘伟琳女士和史宝珖先生共同管理，两位基金经理均具备丰富的被动产品投资管理经验。工银瑞信基金管理有限公司旗下ETF产品线齐全，管理经验丰富，助力投资者被动指数投资。
　　风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程研究2023年04月05日量化分析报告精选可持续高股息的港股工银中证港股通高股息精选ETF投资价值分析当下高股息策略配置价值显著作者1高股息股票长期具备超额收益高股息的股票一般而言基本面情况较分析师林志朋好能吸引增量资金从海内外市场历史数据来看高股息股票长期来看执业证书编号S0680518100004邮箱具备显著的超额收益股息指数长期表现较好总体显著跑赢大盘linzhipenggszqcom分析师刘富兵2期限利差上行可带动红利策略走强港红利股可以看作是一年后会明执业证书编号S0680518030007确付息的短久期债券因此基于股债无套利的原理当期限利差上行在股邮箱liufubinggszqcom票端应做多红利从当前来看中国和美国的期限利差都处于历史较低的研究助理张国安执业证书编号S0680122060011位置博弈未来期限利差抬升进而可带动高股息策略走强邮箱zhangguoangszqcom3港股通高息精选指数未来1年预期回报较高借鉴GK模型股票收益相关研究分解的思路我们可以将高股息股票的收益拆分成3块股票收益股息1量化点评报告四月配置建议等待新一轮的外资率盈利增速估值变化率即使假设未来估值变化率为0的悲观条件下流入资产配置思考系列之四十2023-04-03中证港股通高股息精选指数HKD的未来1年的预期回报也达到12182量化周报后续市场调整幅度有限2023-04-02中证港股通高股息精选指数HKD投资价值分析3量化分析报告择时雷达六面图本期指标无变化2023-04-011指数选股精选港股通高股息股票指数从符合港股通条件的港股中4量化周报可继续逢回调加仓2023-03-26选取30只流动性好连续分红股息率高盈利持续且具有成长性的股5量化分析报告择时雷达六面图市场资金面开始票作为指数样本股采用股息率加权以反映香港市场股息率高盈利持回升2023-03-25续且具有成长性的股票的整体表现主要聚焦港股高股息企业2指数业绩长期表现优秀具备防御属性长期来看指数跑赢恒生指数尤其是近几年超额收益显著根据恒生指数月度收益率正负划分为港股上涨月份港股下跌月份统计发现指数在港股下跌月份情景中展现出较高的防御属性平均回撤幅度显著小于恒生指数3指数优势低估值高分红高盈利低波动率高股息与高成长兼备指数当前估值处于近3年较低分位数水平具备较高的投资性价比从风格因子暴露来看指数在风格上具备高分红高盈利低波动率等特点指数兼具高股息率与高成长性在同类高股息指数中排名前列工银中证港股通高股息精选ETF基金投资价值分析1工银中证港股通高股息精选ETF代码159691简称高股息ETF港股于2023年3月13日起公开发行助力投资者一键布局港股市场高股息高成长优质企业跟踪指数为中证港股通高股息精选指数HKD2基金由刘伟琳女士和史宝珖先生共同管理两位基金经理均具备丰富的被动产品投资管理经验工银瑞信基金管理有限公司旗下ETF产品线齐全管理经验丰富助力投资者被动指数投资风险提示本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金投资策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性本报告不构成对基金产品的推荐建议请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日内容目录一当下高股息策略具备投资机会311高股息股票长期具备超额收益312期限利差上行可带动红利策略走强413指数未来1年收益预测5二中证港股通高股息精选指数HKD投资价值分析821指数编制规则精选港股通高股息股票822指数成分股特征聚焦港股高现金分红企业923指数业绩长期表现优秀具备防御属性1024指数估值估值水平处于历史低位1125指数风格特征高分红高盈利低波动率1126指数优势高股息与高成长兼备12三工银中证港股通高股息精选ETF基金分析1331工银中证港股通高股息精选ETF基本信息1332管理人具有丰富的ETF产品管理经验1333跟踪指数当前具有良好的投资价值14风险提示15图表目录图表1海外高股息策略历史净值走势4图表2中国内地高股息策略历史净值走势4图表3中国香港高股息策略历史净值走势4图表4中美两国红利策略超额曲线与期限利差的相关系数5图表5美国期限利差当前处于历史较低分位数水平5图表6中国期限利差当前处于历史较低分位数水平5图表7累计权重8017的成分股股息率高于56图表8累计权重8914的成分股估值处于中位数以下6图表9三种情景假设下的指数未来1年收益预测7图表10指数基本信息8图表11指数前十大成分股截至20233109图表12指数成分股申万一级行业分布截至20233109图表13指数相对恒生指数行业超低配截至20233109图表14中证港股通50指数持仓股偏向大市值截至202331010图表15中证港股通50指数持仓股偏向大市值截至202331010图表16中证港股通50指数大幅跑赢恒生指数截至202331010图表17中证港股通50指数弹性较高截至202331010图表18指数PE估值处于1015分位数截至202331011图表19指数PB估值处于1624分位数截至202331011图表20指数相对恒生指数的历史风格因子暴露11图表21指数相对恒生指数的最新风格因子暴露截至202331011图表22港股通高息精选指数各自然年度现金分红与股息率12图表23指数滚动近12月股息率对比12图表24部分高股息指数成长能力对比截至2022123112图表25基金基本信息13图表26工银瑞信基金管理ETF产品一览最新规模截至202331014P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日掘金ETF系列报告旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETFLOF基金系列报告将对ETFLOF基金跟踪的指数进行基本面交易面的定量分析同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值本报告分析的基金为工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金简称高股息ETF港股代码159691一当下高股息策略具备投资机会由于外部环境与中国经济的影响港股自2021年初到2022年底一直处于震荡下跌的趋势之中当下市场存在较大的不确定性高股息策略在行情不确定性时能够彰显较强的防御属性因此站在当前时点来看港股资产与高股息策略有望形成共振因此本章我们主要从以下3个方面展开讨论港股高股息策略的投资机会1高股息股票具备优秀的基本面并且能够吸引增量资金长期来看具备超额收益2当前期限利差处于低位未来期限利差上行有望带动红利策略走强3收益预测模型显示中证港股通高股息精选指数HKD未来1年预期回报较高11高股息股票长期具备超额收益高股息的股票长期来看具备超额收益主要有如下2方面的理由一高股息的股票一般而言基本面情况较好能赚钱有股息的前提是公司有所盈利经营预期好如果公司预期未来经营状况较差或者行业增长停滞企业不会拿出大笔资金进行分红足够便宜哪怕一家企业有大量的现金分红但是如果股票的价格过高的话其股息率依旧会偏低二高股息的股票能吸引增量资金海外资金有高股息投资的传统美国市场的红利型SmartBeta产品发展迅速保险银行资金利率下行倒逼高股息是首选根据久期匹配的会计准则利率的高低才是保险和银行资金的核心诉求随着利率中枢的长期下移长债收益率难以满足产品收益率需求倒逼保险银行资金追逐稳定分红高质量的类债股票从海内外市场历史数据来看高股息股票长期来看具备显著的超额收益股息指数长期表现较好总体显著跑赢大盘海外从海外市场来看以美国的标普高收益红利贵族指数为例长期来看能够跑赢标普500指数具备显著的超额收益中国内地从内地市场来看中证红利指数沪深两市股息率最高的100只股票相对于沪深300指数而言长期来看存在着超额收益中国香港从香港市场来看香港高股息指数自2008年以来持续跑赢恒生指数同时在200820152020年在宽基指数急速下跌期间有着优异的表现具备抗跌属性和防御能力P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日图表1海外高股息策略历史净值走势图表2中国内地高股息策略历史净值走势标普高收益红利贵族指数标普500中证红利全收益300收益600600500500400400300300200200100100000000200020052008201320022003200420062007200920102011201220142015201620172018201920202021202220232001资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3中国香港高股息策略历史净值走势恒生高股息率R恒生指数R300250200150100050000资料来源Wind国盛证券研究所12期限利差上行可带动红利策略走强红利股票一般处于企业生命周期中的成熟和衰退阶段继续扩大经营的意愿降低大额分红有利于保持较高的ROE水平而成长股一般处于企业生命周期中的发展和成长阶段倾向于融资扩大产能分红反而有可能降低扩张速度因此对成长股来讲分红行为的优先级很低从这个逻辑来看红利股可以看作是一年后会明确付息的短久期债券而成长股可以看作是N年后才开始付息的长久期债券因此基于股债无套利的原理期限利差下行债券端做多长久期做空短久期股票端做多成长做空红利期限利差上行债券端做多短久期做空长久期股票端做多红利做空成长红利策略表现与期限利差的相关性比较高从下图在中美两国的实证结果来看红利因子边际表现确实与期限利差有较强的相关性美股红利因子表现与美债期限利差相关系数为04198A股红利因子表现也与中债期限利差相关系数为03180P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日图表4中美两国红利策略超额曲线与期限利差的相关系数045000419804000035000318003000025000200001500010000050000000美股红利策略超额曲线VS美债期限利差A股红利策略超额曲线VS国债期限利差资料来源Wind国盛证券研究所当前中美期限利差均处于历史低位我们滚动测算了中美两国的期限利差所处近5年分位数当前时点来看美债期限利差处于近5年167的分位数水平属于极低的位置国债期限利差处于近5年2722的分位数水平也属于较低的位置图表5美国期限利差当前处于历史较低分位数水平图表6中国期限利差当前处于历史较低分位数水平美债期限利差10Y-1Y单位右轴当前期限利差国债期限利差10Y-1Y单位右轴当前期限利差40025030020020015010010000005019891997195719611965196919731977198119851993200120052009201320172021-1001953000-200201320152006200720082009201020112012201420162017201820192020202120222005资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所因为从当前来看中国和美国的期限利差都处于较低位置博弈未来期限利差抬升进而带动高股息策略走强是一个赔率较高的机会13指数未来1年收益预测根据GK模型的分解思路即股权收益可以拆解成四个部分分别是股息率股本稀释率名义利润增速和估值变化率当然由于股息率和股本稀释率数量级较小且每年波动的幅度有限真正影响股票未来一年预期收益的主要是盈利增速项和估值变动项收益分解思路在海外也叫做BuildingBlocks方法严格来讲它只是提供了一种解构股票收益来源的思路如果想要预测股票未来收益则需要对每一分项单独建模预测并加总尽管如此我们依然认为这种思路存在很大的优势1分解具有完备性-可以对历史收益进行完全分解2分解具有逻辑性-收益拆解成不同逻辑的模块如果出错可以快速修正迭代3有明确的投资期限-符合真实投资中的资金和产品约束P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日借鉴GK模型股票收益分解的思路我们针对高股息股票可做如下推导111001111000111101010对于本身盈利和估值稳定的高股息股票来讲短期而言盈利增速和估值变化数值较小所以基本可以忽略交叉项基于上述股票收益分解模型我们可以将高股息股票的收益拆分成3块股票收益股息率盈利增速估值变化率以上述公式分解告诉我们如果想预测中证港股通高股息精选指数HKD的未来收益我们需要分别预测成分股未来的股息率盈利增速估值变化3个分项那么接下来我们可以对中证港股通高股息精选指数HKD进行收益预测细节处理如下1股息率从影响强弱来看股息率的数值基数较小且比较稳定因此我们直接采用TTM数据来预测2估值变化率从下图来看当前该指数成分股的估值整体而言大都处于较低水平处于历史50分位数以下的成分股累计权重接近90那么未来大概率指数整体的估值变化率将为正数我们就基于未来1年估值水平回升幅度的不同划分3种情形进行探讨悲观情景假设未来估值变化率接近于0即PE保持不变此时估值变化率为0即0中性情景假设未来估值回到近1年中位数水平即PE由593升至633此时估值变化率为675即675乐观情景假设未来估值回到近2年中位数的水平即PE由593升至746此时估值变化率为2580即25803盈利增速我们采用彭博提供的分析师一致预期EPS未来1年增长率作为各成分股未来1年预期盈利增速的代理变量图表7累计权重8017的成分股股息率高于5图表8累计权重8914的成分股估值处于中位数以下股息率近12个月累计权重右轴指数成分股PE所处近5年分位数累计权重右轴6012080100709050100806070408050603060405030402040302020102010100000指数各成分股指数各成分股资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日根据上述盈利预测模型我们分别在悲观中性乐观3种情景中对中证港股通高股息精选指数HKD未来1年的收益预测进行探讨悲观情景下指数未来1年预测收益率为1218中性情景指数未来1年预测收益率为1893乐观情景指数未来1年预测收益率为3798图表9三种情景假设下的指数未来1年收益预测预期股息率预期盈利增速预期估值变化50379840301893201218100悲观中性乐观-10资料来源Wind彭博国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日二中证港股通高股息精选指数HKD投资价值分析21指数编制规则精选港股通高股息股票指数简介中证港股通高股息精选指数简称为港股通高息精选指数代码930839指数从符合港股通条件的港股中选取30只流动性好连续分红股息率高盈利持续且具有成长性的股票作为指数样本股采用股息率加权以反映香港市场股息率高盈利持续且具有成长性的股票的整体表现图表10指数基本信息指数全称中证港股通高股息精选指数HKD指数代码930839CSI基日2014-11-14基点3000发布日期2016-06-08发布机构中证指数有限公司成分数量30产品跟踪数2指数从符合港股通条件的港股中选取30只流动性好连续分红股息率指数简介高盈利持续且具有成长性的股票作为指数样本股采用股息率加权以反映香港市场股息率高盈利持续且具有成长性的股票的整体表现中证香港300指数样本中符合港股通条件过去三年连续现金分红且每年样本空间现金股息率均大于0的证券资料来源Wind国盛证券研究所选样方法1对样本空间内的证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的证券2对样本空间内剩余证券按照过去三年的平均现金股息率由高到低排名删除排名后30的证券剩余证券作为待选样本3在上述待选样本中分行业按照质量因子指标排名获取综合得分选取综合评分排名前30的证券作为指数样本综合得分的计算过程如下第一步定义质量因子的主要指标ROA净利润总资产Growth过去一期年报净利润-三年前年报净利润平均总资产调整日市净率Accrual-营业利润-经营活动现金净流量期初总资产OPCFD经营活动现金净流量总负债第二步分行业计算质量因子指标并按照质量因子指标排名获取综合评分Rank表示各指标由高到低排序的百分比排名其中ROA和Growth指标在所有剩余证券内排名Accrual和OPCFD指标在非金融行业证券内排名Rank金融行业RankROARankGrowth2Rank非金融行业RankROARankGrowthRankAccrualRankOPCFD4计算公式报告期样本的调整市值报告期指数3000除数其中调整市值证券价格调整股本数权重因子汇率汇率调整股本数的计算方法除数修正方法参见计算与维护细则权重因子介于0和1之间以使样本采用股息率加权P8请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日定期调整指数样本每年调整一次样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日权重因子随样本定期调整而调整调整时间与指数样本定期调整实施时间相同在下一个定期调整日前权重因子一般固定不变22指数成分股特征聚焦港股高现金分红企业从指数前十大成分股来看港股通高息精选指数聚焦于港股高现金分红比例的企业指数成分股数量为30只截至2023年3月12日前十大累计权重为6127集中度较高聚焦于港股高现金分红企业其中权重占比最大的3只股票分别为东方海外国际建滔积层板中国神华2021年的现金分红比例分别高达700169019837图表11指数前十大成分股截至2023310简称权重总市值亿市盈率-TTM申万一级行业申万三级行业21年现金分红比例东方海外国际97088028112交通运输航运7001建滔积层板72931699604电子印制电路板6901中国神华691479825594煤炭动力煤9837太平洋航运63617993329交通运输航运5419中国宏桥53677605421有色金属铝4912海丰国际47544638294交通运输航运7100兖矿能源468112583313煤炭动力煤5597中国石油股份460790651521石油石化炼油化工4378中国移动4341324562941通信电信运营商6004中国海洋石油405542261450石油石化油气开采1557资料来源Wind国盛证券研究所从指数成分股行业分布来看港股通高息精选指数主要超配交通运输煤炭等行业低配非银金融商贸零售等优质蓝筹行业指数成分股共涉及16个申万一级行业前五大行业分别为交通运输煤炭电子石油石化建筑材料前五大行业累计权重高达6045行业集中度较高相比于恒生指数而言指数主要超配交通运输煤炭电子石油石化建筑材料等行业低配非银金融商贸零售纺织服饰等行业图表12指数成分股申万一级行业分布截至2023310图表13指数相对恒生指数行业超低配截至2023310权重成分个数右轴港股通高息精选指数恒生指数255252142042031514153921091077724415353322211000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日从指数成分股市值分布来看港股通高息精选指数持仓股市值分布均衡截至2023年3月10日指数的30只成分股总市值合计约457万亿从具体成分股的权重配置来看总市值大于1000亿500-1000亿200-500亿100-200亿的指数成分股累计权重分别为277133603234636指数持仓股市值分布均衡涵盖大中小各种市值类型的股票图表14中证港股通50指数持仓股偏向大市值截至2023310图表15中证港股通50指数持仓股偏向大市值截至2023310股票权重占比股票数量占比6363332771200032344000366733601000亿500-1000亿200-500亿100-200亿1000亿500-1000亿200-500亿100-200亿资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所23指数业绩长期表现优秀具备防御属性港股通高息精选指数长期业绩优于恒生指数市场回撤期间防御属性较好自指数基日2014年11月14日以来截至2023年3月10日港股通高息精选指数跑赢恒生指数尤其是近几年相对恒生指数超额收益显著我们统计了恒生指数于2015年1月至2023年2月期间共98个月份的月度收益率根据恒生指数月度收益率正负划分为港股上涨月份港股下跌月份统计发现港股通高息精选指数在港股下跌月份情景中展现出较高的防御属性平均回撤幅度显著小于恒生指数图表16中证港股通50指数大幅跑赢恒生指数截至2023310图表17中证港股通50指数弹性较高截至2023310港股通高息精选恒生指数港股通高息精选恒生指数160500140400120300100200080100060000040-100港股上涨月份港股下跌月份020-200000-300-400-500-600资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日24指数估值估值水平处于历史低位港股通高息精选指数当前估值处于近3年较低分位数水平具备较高的投资性价比受多重不利因素影响港股市场2021年以来经历了较长时期的回调估值也从相对高位降至低位如下图所示我们滚动3年计算了港股通高息精选指数PEPB所处估值分位数当前指数的PEPB估值分别处于历史10151624的分位数不论是从PE估值还是PB估值来看尽管近期估值有小幅回升但当前仍属于历史较低的估值水平具备较高的安全边际未来如果中国经济和企业盈利逐渐改善叠加海外加息周期临近尾声指数的估值水平有望向上修复图表18指数PE估值处于1015分位数截至2023310图表19指数PB估值处于1624分位数截至2023310市盈率TTMPE所处过去3年分位数右轴PBPB所处过去3年分位数右轴160010014010090901400120808012007010070100060080608005050060600404030040304002020020200101000000000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所25指数风格特征高分红高盈利低波动率从风格因子暴露来看港股通高息精选指数在风格上具备高分红高盈利低波动率等特点从指数相对恒生指数的风格暴露来看指数在分红盈利成长等风格上相对恒生指数长期正向暴露指数具备显著的高分红高盈利等蓝筹股特征从当前最新的相对恒生指数的风格暴露雷达图来看港股通高息精选指数当前风格总体为高分红高盈利低波动率图表20指数相对恒生指数的历史风格因子暴露图表21指数相对恒生指数的最新风格因子暴露截至2023310估值相对暴露2021123120220331202206302022093020221231252估值-00043-00975015060006500594技术成长15成长03092032150218900958020761盈利044840530305186046610435305波动率0盈利流动性0105400309-0062005482-00914-05动量-0087002866-0144402448-04075杠杆0140100522031050363200021分红流动性分红1417313660148751065219185波动率-01168-0062400809-00318-01718杠杆动量技术-04026-01722-01977-02908-03242资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日26指数优势高股息与高成长兼备港股通高息精选指数具有较高的股息率指数202020212022年现金分红总额分别为11929823266亿元分红金额大股息率增速较高指数自发布以来股息率呈现逐年上升的趋势当前港股通高息精选指数股息率为1077远高于同期港股通指数的股息率426指数的股息率优势显著图表22港股通高息精选指数各自然年度现金分红与股息率图表23指数滚动近12月股息率对比现金分红总额亿元股息率右轴港股通高息精选指数港股通指数35001400140030001200120025001000100020008008001500600600100040040050020020000000002018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所港股通高息精选指数兼具高股息率与高成长性截至2022年12月31日港股通高息精选指数的ROE增长率为262在下列各高股息指数中排名前列兼具高股息率与高成长性图表24部分高股息指数成长能力对比截至202212311400港股通高息精选港股通高股息HKDHK红利EW12001000恒生港股通高股息低波动中华预期高股息SHS高股息CNY800恒生港股通高股息率红利指数股息率600港股通400沪港深300200000-300-200-100000100200300ROE增长率资料来源Wind国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日三工银中证港股通高股息精选ETF基金分析31工银中证港股通高股息精选ETF基本信息工银中证港股通高股息精选ETF代码159691简称高股息ETF港股于2023年3月13日起公开发行助力投资者一键布局港股市场中的高股息高成长优质企业基金跟踪的标的指数为中证港股通高股息精选指数HKD基金投资目标是紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益图表25基金基本信息基金简称工银中证港股通高股息精选ETF基金代码159691发行日期2023年3月13日跟踪指数中证港股通高股息精选指数HKD基金管理人工银瑞信基金管理有限公司基金经理刘伟琳史宝珖基金托管人广发证券股份有限公司投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的90且不低于非现金投资组合比例基金资产的80紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争日均跟踪偏离度的绝对值不投资目标超过02年跟踪误差不超过2比较基准经汇率调整后的中证港股通高股息精选指数收益率管理费率045年托管费率007年资料来源Wind国盛证券研究所工银中证港股通高股息精选ETF基金由刘伟琳女士和史宝珖先生共同管理两位基金经理均具备丰富的被动产品投资管理经验刘伟琳女士中国人民大学金融工程博士2010年加入工银瑞信历任风险管理部金融工程分析师指数投资部投资经理助理投资经理任指数投资部基金经理目前刘伟琳女士管理规模约76亿在任基金数量为11只涵盖被动指数增强指数QDII等不同类型产品投资管理经验丰富史宝珖先生曾在AmazonInc担任AnalysisEngineer曾在华夏基金担任高级经理2019年加入工银瑞信目前史宝珖先生管理规模约37亿在任基金数量为8只专注于被动指数型产品投资管理32管理人具有丰富的ETF产品管理经验管理人具有丰富的ETF产品管理经验基金管理人为工银瑞信基金截至2023年3月10日工银瑞信基金管理有限公司共管理ETF基金24只不含ETF联接基金ETF规模合计约180亿元产品涵盖了宽基行业主题等多个类别基金公司旗下ETF产品线齐全管理经验丰富助力投资者被动指数投资P13请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日图表26工银瑞信基金管理ETF产品一览最新规模截至2023310最新规模基金代码场内扩位简称成立日期亿元588050科创ETF2020-09-285656510350工银沪深300ETF2019-05-202610159905深红利ETF2010-11-052165159671稀有金属ETF基金2023-02-171628159636港股通科技30ETF2022-06-301624159840锂电池ETF2021-08-051197516050科技龙头ETF2021-01-21528159856互联网龙头ETF2021-01-22419159640碳中和龙头ETF2022-07-13415510530工银中证500ETF2019-10-17267159665半导体龙头ETF2022-12-22222510850工银上证50ETF2018-12-07219159958创业板ETF工银2017-12-25184516600消费服务ETF2021-02-09114159709物联网ETF工银2021-06-18108159976湾创ETF2019-11-01106516060创新药产业ETF2021-02-09097510060央企ETF2009-08-26096518660黄金ETF基金2020-04-24092159866日经ETF2021-03-24077159725线上消费ETF2021-06-11066510990180ESGETF2021-06-18049512320工银MSCI中国ETF2020-06-29032159970深100ETF工银2019-12-19018资料来源Wind国盛证券研究所33跟踪指数当前具有良好的投资价值工银中证港股通高股息精选ETF基金跟踪的中证港股通高股息精选指数HKD目前具有良好的投资价值1高股息股票长期具备超额收益高股息的股票一般而言基本面情况较好能吸引增量资金从海内外市场历史数据来看高股息股票长期来看具备显著的超额收益股息指数长期表现较好总体显著跑赢大盘2期限利差上行可带动红利策略走强港红利股可以看作是一年后会明确付息的短久期债券因此基于股债无套利的原理当期限利差上行在股票端应做多红利从当前来看中国和美国的期限利差都处于较低位置博弈未来期限利差抬升进而可带动高股息策略走强3港股通高息精选指数未来1年预期回报较高借鉴GK模型股票收益分解的思路我P14请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日们可以将高股息股票的收益拆分成3块股票收益股息率盈利增速估值变化率即使假设未来估值变化率为0的悲观条件下中证港股通高股息精选指数HKD的未来1年的预期回报也达到12184中证港股通高股息精选指数配置价值显著指数选股方面精选港股通高股息股票指数业绩方面长期表现优秀具备防御属性指数优势方面具备低估值高分红高盈利低波动率高股息高成长等多项优势风险提示本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金投资策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性本报告不构成对基金产品的推荐建议P15请仔细阅读本报告末页声明2023年04月05日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP16请仔细阅读本报告末页声明