富时中国国企开放共赢指数投资价值分析：
　　1、国企改革不断深化，央企投资机遇凸显。国企改革三年行动是党和国家近年来着力推动的具有标志性意义的一项重大工作。随着2022年“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，主要强调国企的价值创造与价值实现。目前整体而言央企的估值水平明显低于其他类型企业，在中国特色估值体系下，衡量企业的价值需要充分考虑到国家政策这一重要因素，未来随着国家政策的推动，央企的价值有望得到重估。富时中国国企开放共赢指数前十大成分股累计权重较高，聚焦央企龙头公司，这些公司代表了央企改革发展的核心趋势，通过配置富时中国国企开放共赢指数可以较好的享受到央企改革发展带来的红利。
　　2、指数兼顾红筹股和H股，提供央企龙头一站式解决方案。当前背景下，部分优质龙头央企选择在香港上市，富时中国国企开放共赢指数在成分股的选取上兼顾红筹股和H股，提供了更为全面的差异化配置解决方案。指数在“中字头”概念上覆盖较为全面，提供创新式的“一站式”解决方案。
　　3、指数反映国企表现，关注全球化和可持续发展，具备相对优势。指数旨在反映在中国内地和香港上市的国企表现，重点关注于全球化和可持续发展。指数成分股行业集中度较高，侧重布局在石油石化、建筑、通信等行业；成分股偏向大市值风格；从指数成分股涉及概念来看，指数在央企、中字头等概念上的暴露较高，同时具备流动性好、市值大、龙头属性强等特征；指数历史表现相对优秀，相比于宽基及其他可比同类指数而言，具有高回报、高股息、低估值、低波动等多方面的相对优势；从相对万得全A的风格暴露来看，指数风格总体为大市值、负BETA、低估值、高盈利。
　　国泰富时中国国企开放共赢ETF基金投资价值分析：
　　1、国泰富时中国国企开放共赢ETF基金（简称：央企共赢ETF，代码：517090），标的指数为富时中国国企开放共赢指数(代码：GPCCH003.FI)。基金成立于2021年12月17日，于2021年12月28日上市交易，基金投资目标是紧密跟踪指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金由梁杏女士和徐成城先生共同管理，基金经理具备丰富指数产品管理经验。
　　2、基金管理人为国泰基金管理有限公司，具有丰富的ETF产品管理经验。截至2023年3月15日，国泰基金管理有限公司共管理ETF基金49只（不含ETF联接基金），ETF规模合计已达约1005亿元，产品涵盖了宽基、行业、主题等多个类别，国泰基金管理有限公司旗下ETF产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。
　　风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程研究2023年03月24日量化分析报告国企改革继续深化一键配置央企中字头央企共赢ETF投资价值分析富时中国国企开放共赢指数投资价值分析作者1国企改革不断深化央企投资机遇凸显国企改革三年行动是党和国分析师林志朋家近年来着力推动的具有标志性意义的一项重大工作随着2022年国执业证书编号S0680518100004企改革三年行动圆满结束2023年国企改革再次步入新的阶段主要强邮箱linzhipenggszqcom调国企的价值创造与价值实现目前整体而言央企的估值水平明显低于其分析师刘富兵执业证书编号S0680518030007他类型企业在中国特色估值体系下衡量企业的价值需要充分考虑到国邮箱liufubinggszqcom家政策这一重要因素未来随着国家政策的推动央企的价值有望得到重研究助理张国安估富时中国国企开放共赢指数前十大成分股累计权重较高聚焦央企龙执业证书编号S0680122060011头公司这些公司代表了央企改革发展的核心趋势通过配置富时中国国邮箱zhangguoangszqcom企开放共赢指数可以较好的享受到央企改革发展带来的红利相关研究2指数兼顾红筹股和H股提供央企龙头一站式解决方案当前背景下1量化周报沪深300深证成指确认日线级别下跌部分优质龙头央企选择在香港上市富时中国国企开放共赢指数在成分股2023-03-19的选取上兼顾红筹股和H股提供了更为全面的差异化配置解决方案指2量化分析报告择时雷达六面图市场资金面有所数在中字头概念上覆盖较为全面提供创新式的一站式解决方案弱化2023-03-183指数反映国企表现关注全球化和可持续发展具备相对优势指数3量化周报本轮回调时间幅度有限2023-03-12旨在反映在中国内地和香港上市的国企表现重点关注于全球化和可持续4量化分析报告择时雷达六面图市场流动性和情发展指数成分股行业集中度较高侧重布局在石油石化建筑通信等绪面继续改善2023-03-11行业成分股偏向大市值风格从指数成分股涉及概念来看指数在央企5量化分析报告电动化初心不改电池征途辽阔中字头等概念上的暴露较高同时具备流动性好市值大龙头属性强等广发国证新能源车电池ETF投资价值分析2023-特征指数历史表现相对优秀相比于宽基及其他可比同类指数而言具03-10有高回报高股息低估值低波动等多方面的相对优势从相对万得全A的风格暴露来看指数风格总体为大市值负BETA低估值高盈利国泰富时中国国企开放共赢ETF基金投资价值分析1国泰富时中国国企开放共赢ETF基金简称央企共赢ETF代码517090标的指数为富时中国国企开放共赢指数代码GPCCH003FI基金成立于2021年12月17日于2021年12月28日上市交易基金投资目标是紧密跟踪指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金由梁杏女士和徐成城先生共同管理基金经理具备丰富指数产品管理经验2基金管理人为国泰基金管理有限公司具有丰富的ETF产品管理经验截至2023年3月15日国泰基金管理有限公司共管理ETF基金49只不含ETF联接基金ETF规模合计已达约1005亿元产品涵盖了宽基行业主题等多个类别国泰基金管理有限公司旗下ETF产品线齐全为投资者提供了全方位的指数投资工具风险提示本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性本报告不构成对基金产品的推荐建议请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日内容目录一富时中国国企开放共赢指数投资价值分析311国企改革不断深化央企投资机遇凸显312兼顾红筹股和H股提供央企龙头一站式解决方案413指数选股特征反映国企表现关注全球化和可持续发展514指数历史表现表现相对优秀815指数相对优势高股息低估值低波动1016指数风格特征大市值低BETA低估值高盈利12二国泰富时中国国企开放共赢ETF基金分析1421国泰富时中国国企开放共赢ETF基本信息1422管理人具有丰富的ETF产品管理经验1523跟踪指数当前具有良好的投资价值16风险提示17图表目录图表1国企改革主要文件及简要内容整理3图表2指数前十大成分股聚焦传统周期行业优质央企龙头4图表3指数A股央企与港股央企权重分布截至20233205图表4指数基本信息6图表5指数前十大成分股截至20233206图表6指数成分股中信一级行业分布截至20233207图表7指数成分股市值权重占比截至20233207图表8指数成分股市值数量占比截至20233207图表9指数暴露度较高的概念截至20233208图表10富时中国国企开放共赢指数与其他宽基指数历史走势计算区间2017317-20233208图表11富时中国国企开放共赢指数与其他宽基指数近2年走势计算区间2021317-20233209图表12富时中国国企开放共赢指数与其他可比指数历史走势计算区间2017317-20233209图表13同类指数历史走势比较截至202332010图表14同类指数业绩指标比较截至202332010图表15指数与主流宽基指数股息率近12个月10图表16指数与主流宽基指数市盈率TTM截至202332011图表17同类指数股息率比较截至202332011图表18同类指数估值水平比较截至202332011图表19指数成分股波动率截至202332012图表20指数A股部分相对Wind全A的风格暴露12图表21一致预期归母净利润亿元指数成分股中值13图表22基金基本信息14图表23国泰富时中国国企开放共赢ETF基金紧密跟踪业绩基准计算区间20211217-202332015图表24基金公司在管ETF产品一览最新规模截至202331515P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日掘金ETF系列报告旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETFLOF基金系列报告将对ETFLOF基金跟踪的指数进行基本面交易面的定量分析同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值本报告分析的基金为国泰富时中国国企开放共赢ETF基金简称央企共赢ETF基金代码517090一富时中国国企开放共赢指数投资价值分析11国企改革不断深化央企投资机遇凸显国企改革三年行动是党和国家近年来着力推动的具有标志性意义的一项重大工作自从党的十八大以来党中央不断加强顶层设计做出战略布局2015年9月中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见的纲领性文件发布2018年8月国企改革双百行动工作方案指出双百企业遴选标准有三条一是有较强代表性二是有较大发展潜力三是有较强改革意愿使得混改实现了由局部试点向全面试点的转变2020年6月国企改革三年行动方案2020-2022年指出进一步完善国资监管体制深化混合所有制改革基本完成剥离办社会职能和解决历史遗留问题积极稳妥深化混合所有制改革抓落实迈入国企改革的全面落实阶段图表1国企改革主要文件及简要内容整理时间文件名称简要内容关于在深化国有企业改对在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设提出要求作出2015年9月革中坚持党的领导加强党部署提升国有企业的制度优势和竞争优势促进国有企业做强做优做的建设的若干意见大具有十分重要的战略意义和现实意义中共中央国务院关于按照四个全面战略布局的要求以经济建设为中心坚持问题导2015年9月深化国有企业改革的指导向继续推进国有企业改革切实破除体制机制障碍坚定不移做强做意见优做大国有企业近400家中央企业子公司地方国有企业入选双百行动是落实1国企改革双百行动2018年8月N政策体系的综合性改革以此打造一批国有企业改革尖兵和典范发工作方案挥示范效应带动和促进其他企业改革实现改革由点到面的铺开关于进一步做好中央企积极支持中央企业控股上市公司建立健全长效激励约束机制充分调动2019年11月业控股上市公司股权激励核心骨干人才的积极性推动中央企业实现高质量发展进一步做好中工作有关事项的通知央企业控股上市公司股权激励工作的有关事项系统梳理股权激励计划制定的政策要点明确提出股权激励业绩考核的中央企业控股上市公司2020年4月导向要求阐明股权激励计划的管理规范详细介绍股权激励计划实施实施股权激励工作指引程序国企改革三年行动方案进一步完善国资监管体制深化混合所有制改革基本完成剥离办社会2020年6月2020-2022年职能和解决历史遗留问题迈入国企改革的全面落实阶段为提升中央企业可持续发展能力和整体实力做强做优做大国有资本和提高央企控股上市公司2022年5月国有企业助力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场质量工作方案服务构建新发展格局促进经济高质量发展作出新的更大贡献国企改革深化提升行动的五个重点方向包括增强产业引领力深化改国企改革三年行动的经2023年3月革提升科技创新力深化改革提高安全支撑力深化改革打造现代新验总结与未来展望国企深化改革营造公平竞争市场环境深化改革资料来源中国政府网人民论坛网国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日随着2022年国企改革三年行动圆满结束2023年国企改革再次步入新的阶段主要强调国企的价值创造与价值实现2023年3月16日国务院国资委党委在人民论坛发表署名文章国企改革三年行动的经验总结与未来展望谈到了国企改革深化提升行动的五个重点方向包括增强产业引领力深化改革提升科技创新力深化改革提高安全支撑力深化改革打造现代新国企深化改革营造公平竞争市场环境深化改革该文件总结了新时代国企改革取得重大成果和宝贵经验展望以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点的新一轮国企改革深化提升行动在国企改革不断深化的进程下央企投资机遇凸显国资委于2023年3月16日发布了关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知其中7家地方国有企业入选创建世界一流示范企业名单200家央地国企被选为首批创建世界一流专精特新示范企业其中包括国有控股多家上市公司富时中国国企开放共赢指数聚焦央企龙头受益于国企改革不断深化当下指数投资价值凸显指数综合考量央企的开放共赢特征选取标的顺应当前时代发展背景此外指数还重点关注于全球化和可持续发展领域在成分股的纳入中除了考虑成分股的主题概念是否符合资格之外纳入了境外收入与绿色收入的衡量标准综合考量企业的质量波动率以及股息率指数通过境外收入因子考察企业的开放程度绿色收入因子考察企业的共赢质量贴合时代发展潮流指数前十大成分股累计权重高达6407聚焦央企龙头公司这些龙头公司代表了央企改革发展的核心趋势通过配置富时中国国企开放共赢指数可以较好的享受到央企改革发展带来的红利随着国家政策的引导和推动未来央企的价值有望被市场更充分的认知以及定价相应的央企投资机会也随之凸显图表2指数前十大成分股聚焦传统周期行业优质央企龙头代码简称公司属性权重中信一级行业600028SH中国石化中央国有企业1536石油石化601857SH中国石油中央国有企业1338石油石化601668SH中国建筑中央国有企业906建筑600941SH中国移动中央国有企业529通信0941HK中国移动中央国有企业523通信601088SH中国神华中央国有企业427煤炭601390SH中国中铁中央国有企业359建筑600019SH宝钢股份中央国有企业289钢铁601186SH中国铁建中央国有企业264建筑601728SH中国电信中央国有企业236通信资料来源Wind国盛证券研究所备注由于该指数成分股文件为非公开数据所以在本文中我们选取跟踪该指数的央企共赢ETF的2023年3月21日的PCF清单进行指数成分股权重测算12兼顾红筹股和H股提供央企龙头一站式解决方案富时中国国企开放共赢指数为配置中国核心央企龙头提供了创新的一站式的解决方案当前背景下部分优质龙头央企选择在香港上市富时中国国企开放共赢指数在成分股的选取上兼顾红筹股和H股较前期发行的央企或者国企概念更加全面提供了更为全面的差异化配置解决方案P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日从指数成分股来看指数不仅覆盖A股优质龙头央企也覆盖港股优质央企标的指数的成分股均为央企其中A股央企权重占比为8194港股央企权重占比为1806其中A股央企权重占比最大的包括中国石化中国石油中国建筑等港股央企权重占比最大的包括中国移动中国海外中国建筑等指数在中字头概念上覆盖较为全面提供了创新式的一站式解决方案图表3指数A股央企与港股央企权重分布截至2023320A股央企权重港股央企权重18068194资料来源Wind国盛证券研究所13指数选股特征反映国企表现关注全球化和可持续发展富时中国国企开放共赢指数GPCCH003FI由富时罗素指数公司发布于2017年03月17日由100只成分股构成其中包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司主要包括富时中国A股自由流通指数的成分股中在国务院国资委旗下的国有企业富时新兴市场无除外指数的H股和红筹股中在国务院国资委旗下并且纳入港股通计划买卖名单的国有企业指数成分股的权重占比通过调整总营收的比重确定并向海外营收和绿色营收以及三个风格因子即质量低波动率和股息率倾斜旨在反映在中国内地和香港上市的中国国有企业国企的表现重点关注于全球化和可持续发展选样方法1符合资格的A股和符合资格的香港上市股各自组成相应的选股样本空间符合资格的公司经由总营收和三个风格因子进行筛选质量低波动率和股息率在每个待选取的股票池符合资格的公司将按各自的总得分降序排列其中是股票i的总得分是股票i的总营收分别是股票i的质量低波动率和股息率因子S得分参阅富时全球因子系列指数规则2在初始创建时得分最高的前80只A股和得分最高的前20只香港上市股构成该指数的成分股P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日权重限制成分股的权重占比则通过调整总营收的比重确定并向海外营收和绿色营收以及三个风格因子即质量低波动率和股息率倾斜11100111其中是股票i在指数中总营收权重是股票i的海外营收占比是股票i的绿色营收占比是股票i在指数中的权重图表4指数基本信息指数全称富时中国国企开放共赢指数指数代码GPCCH003FIFTSEChinaSOESustainableProsperity英文名称发布机构FTSEIndex发布日期2017-03-17指数基日2017-03-17成分数量100基点1000纳入富时中国国企开放共赢指数的合资格证券包括以下范围1富时中国A股自由流通指数的成分股中在国务院国资委旗下的国有企业2富时中国指数的香港上市成分股中在国务院国资委旗下的国有企业样本空间仅限H股和红筹股并且是南下中国互联互通计划买卖名单的合格股票对于同时有A股和H股的公司而言如果其A股和H股皆符合资格纳入则仅纳入其A股资料来源Wind富时罗素国盛证券研究所从指数前十大成分股来看指数前十大成分股主要聚焦于中字头大市值央企截至2023年3月20日前十大成分股累计权重为6407集中度较高前十大成分股主要聚焦于大市值央企前十大成分股的总市值均在千亿以上例如前三大成分股分别为中国石化中国石油中国建筑图表5指数前十大成分股截至2023320代码简称权重总市值亿市盈率-TTM中信一级行业中信三级行业600028SH中国石化1536639858998石油石化炼油601857SH中国石油13381013142769石油石化石油开采601668SH中国建筑906256639450建筑房建建设600941SH中国移动52912219801541通信电信运营0941HK中国移动5231221980965通信电信运营601088SH中国神华427549634834煤炭动力煤601390SH中国中铁359174182622建筑基建建设600019SH宝钢股份2891447041258钢铁板材601186SH中国铁建264122400516建筑基建建设601728SH中国电信2365573282199通信电信运营资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日从行业分布来看指数成分股涉及行业数量多同时集中度较高侧重布局在石油石化建筑通信等行业从指数成分股的中信一级行业权重分布来看指数行业分布广泛指数成分股共涉及了21个中信一级行业指数侧重布局在石油石化建筑通信这三大行业权重占比分别为307821281653前三大行业累计权重高达6859集中度较高因此指数成分股涉及行业数量多同时集中度较高侧重布局在石油石化建筑通信等行业图表6指数成分股中信一级行业分布截至2023320权重成分个数右轴35123010258206154105200资料来源Wind国盛证券研究所从市值风格来看指数成分股偏向大市值风格截至2023年3月20日从具体成分股的市值分布来看总市值大于1000亿的成分股累计权重占比为7753仅1只成分股总市值略小于100亿因此指数成分股在市值风格上整体偏向大市值图表7指数成分股市值权重占比截至2023320图表8指数成分股市值数量占比截至2023320股票权重占比股票数量占比228011111889126932227393889188977531000亿500-1000亿200-500亿100-200亿100亿1000亿500-1000亿200-500亿100-200亿100亿资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所从指数成分股涉及概念来看指数在央企中字头等概念上的暴露较高同时具备流动性好市值大龙头属性强等特征从相关概念来看指数在央企中字头等概念的暴露度分别高达76436816整体来看指数在央企中字头相关的概念上暴露度较高主题特色非常鲜明另外指数在成交主力大盘股行业龙头等概念上也有较高暴露度体现了指数成分股具备流动性好市值大龙头属性强等特征P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日图表9指数暴露度较高的概念截至2023320涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度涉及概念概念暴露度央企7643一线龙头4198国企混改1767成交主力7240周期性行业3920石油化工1593大盘股7131可燃冰2902油气改革1586中字头6816页岩气2874券商重仓1570行业龙头6689RCEP2186原油储运1344大央企重组6294PPP2090分拆上市1332护城河5841聚丙烯2020三新1316基金重仓5399老基建1989科技龙头982核心资产5317大基建央企1950数字中国971一带一路5096社保重仓1927高铁961资料来源Wind国盛证券研究所14指数历史表现表现相对优秀富时中国国企开放共赢指数的历史业绩表现优秀我们将富时中国国企开放共赢指数和沪深300中证500中证1000等主流宽基指数以及中证国企指数进行横向对比从指数基日以来的长期表现来看指数累计收益最高波动和最大回撤较小具备相对优势如下图所示富时中国国企开放共赢指数的自基日以来的累计涨跌幅为3444整体表现优于其他主流宽基指数和中证国企指数图表10富时中国国企开放共赢指数与其他宽基指数历史走势计算区间2017317-20233201816141210806040202017317201831720193172020317202131720223172023317开放共赢沪深300中证500中证1000中证国企资料来源Wind国盛证券研究所短期从近2年业绩表现来看富时中国国企开放共赢指数近2年累计涨跌幅为2686短期业绩表现也优于沪深300-2245中证500-056中证1000783中证国企-688等指数P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日图表11富时中国国企开放共赢指数与其他宽基指数近2年走势计算区间2021317-2023320141312111090807062021-11-162022-07-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-16开放共赢沪深300中证500中证1000中证国企资料来源Wind国盛证券研究所富时中国国企开放共赢指数相比于其他的央企或者国企相关指数而言具备收益高波动小夏普高等多方面比较优势通过与市场上其他同类的指数横向比较可以发现富时中国国企开放共赢指数的历史业绩在多个方面具备相对优势从指数基日2017317以来的历史走势来看富时中国国企开放共赢指数跑赢其他可比同类指数从分年度的收益率来看富时中国国企开放共赢指数除了2020年表现稍弱以外在2018201920212022以及今年以来表现都优于其他指数从历史区间的收益年化波动率年化夏普比率等业绩指标来看富时中国国企开放共赢指数具备收益高波动小夏普比率高等优势图表12富时中国国企开放共赢指数与其他可比指数历史走势计算区间2017317-2023320富时中国国企开放共赢上海国企国企一带一路结构调整央企创新上证央企1614121080604020资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日图表13同类指数历史走势比较截至2023320图表14同类指数业绩指标比较截至2023320指数简称2018年2019年2020年2021年2022年指数简称区间收益区间波动年化区间夏普年化富时中国国企开放共赢-14132266-22871722221富时中国国企开放共赢356517552484上海国企-22511966-320-553-1488上海国企-25781922-3052国企一带一路-235013147201107-1693国企一带一路1721862-296结构调整-1951130613101516-1784结构调整13671836803央企创新-254516949062596-1512央企创新213919841505上证央企-17851453511-153-1125上证央企1811765-325资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所15指数相对优势高股息低估值低波动富时中国国企开放共赢指数相对宽基指数具有高股息低估值低波动的特点指数在成分股的选取中除了聚焦龙头国企外将股息率作为因子纳入到综合打分体系中最终体现为指数的高股息率特征从指数近12个月的股息率特征来看富时中国国企开放共赢指数股息率达550远高于各类宽基指数图表15指数与主流宽基指数股息率近12个月600550500400295300276200178110100000开放共赢沪深300中证500中证1000中证国企资料来源Wind国盛证券研究所从估值来看指数的市盈率较低远低于各类主流宽基指数和中证国企指数截至2023年3月20日富时中国国企开放共赢指数市盈率为959倍相较沪深3001182倍中证5002346倍中证10002983倍以及中证国企指数1191倍而言处于相对低估区间未来估值提升空间较大目前央企整体市场估值水平明显低于其他类型企业在中国特色估值体系下衡量企业的价值需要充分考虑到国家政策这一重要因素未来随着国家政策的推动央企的价值有望得到重估P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日图表16指数与主流宽基指数市盈率TTM截至20233203500298330002500234620001500118211919591000500000开放共赢沪深300中证500中证1000中证国企资料来源Wind国盛证券研究所富时中国国企开放共赢指数相比于其他的央企或者国企相关指数而言具备股息率更高估值更低等相对优势通过与市场上其他同类的指数横向比较可以发现富时中国国企开放共赢指数在股息率和估值方面具备相对优势从指数股息率来看富时中国国企开放共赢指数股息率为550大幅高于上海国企318国企一带一路314结构调整361央企创新346上证央企464等指数富时中国国企开放共赢指数的股息率更高高分红特征显著从指数市盈率来看富时中国国企开放共赢指数市盈率为959大幅低于上海国企1234国企一带一路1173结构调整1221央企创新1232等指数富时中国国企开放共赢指数的市盈率更低低估值优势显著图表17同类指数股息率比较截至2023320图表18同类指数估值水平比较截至2023320指数股息率指数市盈率TTM6005501400123412321173122150046412009591000400361346318314800752300600200400100200000000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所从波动率的角度来看指数重仓股的波动率远低于全A股平均水平指数在成分股的选取中将低波动率也作为一个重要因子纳入到综合打分体系中最终体现出选择的成分股具有低波动率的特征指数整体风格较为稳健从近一年的年化波动率来看指数前十大重仓股平均波动率为2803远低于全A股平均4897的波动率指数重仓股风险相对可控P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日图表19指数成分股波动率截至2023320股票简称权重近1年年化波动率中国石化15361877中国石油13382621中国建筑9063068中国移动5293268中国移动5231758中国神华4273396中国中铁3593300宝钢股份2892644中国铁建2642833中国电信2363269全部A股平均-4897资料来源Wind国盛证券研究所16指数风格特征大市值低BETA低估值高盈利富时中国国企开放共赢指数风格总体为大市值负BETA低估值高盈利从指数相对Wind全A的风格来看指数整体市值偏大同时在BETA动量上都具有较低的暴露除此之外指数的估值水平较低盈利水平较高图表20指数A股部分相对Wind全A的风格暴露Beta2流动性15动量1050杠杆-05市值-1-15价值nlsize成长性盈利波动性资料来源Wind国盛证券研究所指数的盈利能力突出预期未来盈利高速增长从指数成分股未来一致预期归母净利润的中位数来看指数未来业绩将稳步上升202220232024年一致预期归母净利润分别为450155087156亿元同比增速分别为-25522372992因此指数的盈利能力突出成分股一致预期归母净利润的增速较高未来成长性可期P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日图表21一致预期归母净利润亿元指数成分股中值8000700060005000400030002000100000021A22E23E24E资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日二国泰富时中国国企开放共赢ETF基金分析21国泰富时中国国企开放共赢ETF基本信息国泰富时中国国企开放共赢ETF基金简称央企共赢ETF代码517090标的指数为富时中国国企开放共赢指数代码GPCCH003FI基金成立于2021年12月17日于2021年12月28日上市交易基金投资目标是紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化图表22基金基本信息基金简称国泰富时中国国企开放共赢ETF基金代码517090场内扩位简称央企共赢ETF上市日期20211228跟踪指数富时中国国企开放共赢指数代码GPCCH003FI基金管理人国泰基金管理有限公司基金经理梁杏徐成城基金托管人中国农业银行股份有限公司投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80且不低于基投资组合比例金资产净值的90紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化在正常情况下本基金力争控制投投资目标资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于02年化跟踪误差不超过2比较基准富时中国国企开放共赢指数收益率管理费率025年托管费率005年资料来源Wind国盛证券研究所国泰富时中国国企开放共赢ETF基金由梁杏女士和徐成城先生共同管理两位基金经理均具备丰富的指数产品管理经验梁杏女士2007年7月至2011年6月在华安基金管理有限公司担任高级区域经理2011年7月加入国泰基金管理有限公司历任产品品牌经理研究员基金经理助理2016年6月起任基金经理至今已具备15年多的证券从业年限和6年多的投资经理年限在管基金总规模达到26360亿元徐成城先生曾任职于闽发证券2011年11月加入国泰基金管理有限公司历任交易员基金经理助理徐成城先生早在2003年就开始证券从业2017年开始担任基金经理已经具备将近20年的证券从业年限和6年多的投资经理年限在管基金总规模达到17225亿元两位基金经理均是指数投资管理领域的老将具备多年丰富的指数产品管理经验国泰富时中国国企开放共赢ETF基金紧密跟踪指数基准追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化基金以富时中国国企开放共赢指数为跟踪标的紧密跟踪指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化基金成立满3个月之后的ETF日均跟踪偏离度均值业绩基准仅为00007基金实现了对指数的紧密跟踪具备良好的配置价值是投资者们参与国企相关投资主线比较理想的指数产品P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日图表23国泰富时中国国企开放共赢ETF基金紧密跟踪业绩基准计算区间20211217-2023320国泰富时中国国企开放共赢ETF基准130120110100090080070060资料来源Wind国盛证券研究所22管理人具有丰富的ETF产品管理经验管理人具有丰富的ETF产品管理经验基金管理人为国泰基金管理有限公司截至2023年3月15日国泰基金管理有限公司共管理ETF基金49只不含ETF联接基金ETF规模合计已达约1005亿元产品涵盖了宽基行业主题等多个类别基金公司旗下ETF产品线齐全为投资者提供了全方位的指数投资工具图表24基金公司在管ETF产品一览最新规模截至2023315最新规模ETF代码ETF简称上市日期亿元512880证券ETF2016-08-0830939512760芯片ETF2019-06-1215266512660军工ETF2016-08-0810681513100纳指ETF2013-05-155770512290生物医药ETF2019-05-204912515220煤炭ETF2020-03-023635510230金融ETF2011-05-233432159865养殖ETF2021-03-083345159996家电ETF2020-03-162292515880通信ETF2019-09-061929159828医疗ETF2021-01-121699512720计算机ETF2019-08-161692159806新能源车ETF2020-03-201672515210钢铁ETF2020-03-021614561300300增强ETF2021-12-101107518800黄金基金ETF2013-07-29998515230软件ETF2021-03-02914516110汽车ETF2021-05-07900P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日159745建材ETF2021-06-18814159679中证1000增强ETF2023-02-22641511260十年国债ETF2017-08-24599511010国债ETF2013-03-25567588360科创创业ETF2021-07-06556516010游戏ETF2021-03-05465159864光伏50ETF2021-08-10464159861碳中和50ETF2021-04-02383159619基建ETF2022-02-18353159667工业母机ETF2022-10-26294513020港股科技ETF2022-02-08275510760上证综指ETF2020-09-09263159761新材料50ETF2021-12-13241516220化工龙头ETF2021-03-10191561320交运ETF2022-12-08180159881有色60ETF2021-07-01150561350中证500ETF2021-09-01144517110创新药沪深港ETF2021-09-30143561310消电ETF2021-11-25114159612标普500ETF2022-05-20113517090央企共赢ETF2021-12-28106159889智能汽车ETF2021-09-09105159643疫苗ETF2022-08-22097516960机械ETF2021-05-07075159669绿电ETF2023-01-11075159621MSCIESGETF2022-09-09067159712港股通50ETF2021-11-11065517500游戏沪港深ETF2022-03-15062561330矿业ETF2022-11-01049516620影视ETF2021-11-05042511620货币基金ETF2017-09-07024资料来源Wind国盛证券研究所23跟踪指数当前具有良好的投资价值国泰富时中国国企开放共赢ETF基金跟踪的富时中国国企开放共赢指数目前具有良好的投资价值1国企改革不断深化央企投资机遇凸显国企改革三年行动是党和国家近年来着力推动的具有标志性意义的一项重大工作随着2022年国企改革三年行动圆满结束2023年国企改革再次步入新的阶段主要强调国企的价值创造与价值实现2023年3月16日国务院国资委党委在人民论坛发表署名文章国企改革三年行动的经验总结与未来展望谈到了国企改革深化提升行动的五个重点方向国企改革不断深化央企投资机遇凸显指数前十大成分股累计权重较高聚焦央企龙头公司这些龙头公司代表P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日了央企改革发展的核心趋势通过配置富时中国国企开放共赢指数可以较好的享受到央企改革发展带来的红利随着国家政策的引导未来央企的价值有望被市场更充分的认知定价相应的央企投资机会也随之凸显2指数兼顾红筹股和H股提供央企龙头一站式解决方案当前背景下部分优质龙头央企选择在香港上市富时中国国企开放共赢指数在成分股的选取上兼顾红筹股和H股提供了更为全面的差异化配置解决方案指数在中字头概念上覆盖较为全面提供了创新式的一站式解决方案3指数反映国企表现关注全球化和可持续发展具备相对优势指数旨在反映在中国内地和香港上市的中国国有企业国企的表现重点关注于全球化和可持续发展指数前十大成分股主要聚焦于大市值央企成分股涉及行业数量多同时集中度较高侧重布局在石油石化建筑通信等行业成分股偏向大市值风格从指数成分股涉及概念来看指数在央企中字头等概念上的暴露较高同时具备流动性好市值大龙头属性强等特征指数历史表现相对优秀具有高股息低估值低波动等相对优势指数相比于其他央企或者国企相关指数而言具备多方面的相对优势从相对万得全A的风格暴露来看指数风格总体为大市值负BETA低估值高盈利风险提示本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金投资策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性本报告不构成对基金产品的推荐建议本报告中所涉及的未来行业空间规模测算均为分析师预测可能存在真实数据与预测数据有偏差的风险P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP18请仔细阅读本报告末页声明