公司发布2022年年报，业绩符合预期。公司2022年实现营业收入38.04亿元（yoy+27.18%），实现归母净利润为3.00亿元（yoy+8.03%），扣非后归母净利润为2.68亿元（ yoy-2.52%），整体销售毛利率同比下降5.17个百分点至18.45%，销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长3.91%、24.43%、81.05%至0.57、2.33、0.52亿元，财务费用同比减少76.05%至0.04亿元，主要是由于汇兑收益增加所致，业绩符合预期。其中4Q22单季度实现营业收入10.83亿元（yoy+23.14%，QoQ+13.46%），归母净利润为0.72亿元（yoy-28.06%，QoQ-20.12%），扣非后归母净利润为0.69亿元（yoy-36.46%，QoQ-1.01%）,4Q22年毛利率环比上升5.14个百分点，同比下降7.40个百分点至21.51%。2022年业绩同比增长的主要原因为：1、公司的主要产品氟碳化学品（制冷剂产品）以及含氟高分子材料产销量、价格同比均增长；2、提升产品品质，含氟高分子材料毛利率同比上升。4Q22年单季度归母净利润环比下滑的主要原因为公司财务费用的提升（3Q22年有汇兑收益）和资产减值损失导致（4Q22年单季度资产减值损失为0.24亿元，主要是存货跌价损失）。
　　氟碳化学品和含氟高分子材料产销量同比均增长，受原料甲烷氯化物涨价以及争夺配额导致的供给过剩影响，氟碳化学品毛利率同比下滑，对标国外公司提升含氟高分子材料品质，毛利率同比上升。三代配额基线年最后一年，公司加大马力开工生产，2022年公司氟碳化学品产、销量同比分别增长24.55%、10.95%至18.40、9.56万吨，营业收入同比增加16.74%至24.49亿元，但占比从70%下降到了64%，不含税销售均价同比上升5.22%至2.56万元/吨，但毛利率同比大幅下降11.36个百分点至9.38%，其中4Q22单季度氟碳化学品销量同比环比分别增加34%、8.75%至2.7万吨，均价同比下跌22.3%，环比上涨4.76%至2.56万元/吨。含氟高分子材料量价利齐升，产销量同比分别增长27.19%、3.37%至1.81、1.04万吨，营业收入同比增长42.47%至8.49亿元，占总收入比重从20%上升到22%，不含税均价同比上涨37.82%至8.13亿元，毛利率同比提升10.74个百分点至37.52%，主要是由于HFP产能提升，FEP产品结构优化及产品销售价格上涨引致，其中4Q22年单季度销量同比环比分别涨跌32%、-2.04%至0.25万吨，均价同比环比分别上涨47.12%、20.68%至9.44万元/吨。此外随着一氯甲烷等产能释放，公司化工原料外销量同比增长100.07%至9.85万吨，营收同比增长108.43%至4.10亿元，毛利率同比上升5.73个百分点至20.75%。
　　提速提效，加快布局含氟高分子材料，在建工程有序推进，奠定未来业绩高增速。2022年内内蒙永和技改扩建的1.2万吨TFE、1.2万吨HFP、0.5万吨227ea、0.5万吨152a项目顺利投产；邵武永和的5万吨氢氟酸、4.4万吨R22、4万吨R32、2.8万吨TFE、6万吨氯化钙、1万吨HFP等相继于22年底及23年1月顺利投产，截止22年底公司固定资产、在建工程分别较21年底增加6.28、8.69亿元至18.04、14.90亿元。目前邵武基地的0.75万吨FEP（柔性生产0.3万吨PFA）装置已进入安装扫尾阶段，1万吨的PVDF和0.3万吨的HFPO扩建项目已全面动工，同时内蒙基地的1.5万吨VDF、0.6万吨PVDF、1万吨全氟己酮等项目稳步推进中，预计都将于23年底前建成投产。截止目前公司的含氟高分子材料及单体年产能已从21年底的1.68万吨扩大到3.48万吨，同时还有超过4万吨含氟高分子材料和8万吨的氢氟酸在建产能，这些都将成为公司未来业绩新的增长点。
　　投资分析意见：三代制冷剂配额争夺已结束，氟化工行业景气拐点向上，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。我们维持公司2023-2024年归母净利润预测分别为6.50、9.45亿元，新增2025年归母净利润预测为11.81亿元，对应EPS分别为2.40、3.49、4.36元，当前市值对应PE为19、13、11倍，维持“增持“评级。
　　风险提示：1）公司三代制冷剂配额低于预期；2）新项目进展不及预期；3）制冷剂价格修复不及预期；4）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期