22年归母净利3亿元/同比+8%，维持“买入”评级
　　永和股份4月3日发布22年年报，营收38亿元（调整后yoy+27%），归母净利3亿元（yoy+8%）；22Q4归母净利0.72亿元（yoy-28%/qoq-20%）。公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税），每10股资本公积转增4股。我们预计公司23-25年归母净利5.8/7.9/10.4亿元，按最新2.7亿股本（暂不考虑转增变动），对应EPS 2.14/2.93/3.85元，结合可比公司23年Wind一致预期平均23xPE，考虑新项目成长性及高附加值材料提升竞争力，给予23年27xPE，目标价57.78元，维持“买入”评级。
　　新项目增量兑现助力全年盈利增长，Q4制冷剂需求偏弱致盈利有所承压
　　氟碳化学品全年销量yoy+11.0%至9.6万吨，营收yoy+17%至24.5亿元，因制冷剂需求偏弱及行业企业争抢配额等因素，毛利率yoy-11.4pct至9.4%；含氟高分子板块，HFP等新项目投产叠加含氟材料下游新能源、光伏、通信等需求快速增长，板块销量yoy+3.4%至1.04万吨，营收yoy+42.5%至8.49亿元，毛利率yoy+10.7pct至37.5%；氟化工原料板块营收yoy+108.4%至4.10亿元，毛利率yoy+5.7pct至20.8%。其中Q4单季毛利率同比-7.4pct至21.5%；全年综合毛利率yoy-5.2pct至18.5%，期间费用率yoy-0.8pct至9.1%，金华永和/内蒙永和净利润1.7/1.4亿元。
　　部分制冷剂价格价差已渐改善，看好配额冻结后行业步入景气周期
　　据百川盈孚，截至3月31日R32/R134a/R125/R143a/R152a价格1.50/2.43/2.55/1.90/1.60万元/吨，较年初+13%/+3%/-12%/0%/-24%，价差0.17/0.50/0.82/0.58/0.38万元/吨，较年初+0.2/+0.4/-0.06/+0.06/-0.4万元/吨，虽Q1淡季，但其中R32、R134a等主流制冷剂价格价差较年初已持续回升，伴随HFCs配额于23年底冻结，行业供给有序化，叠加家电等领域需求有望复苏等带动下，我们看好三代制冷剂景气持续改善。
　　定增布局包头基地建设，新项目有序推进支撑长期成长
　　公司3月21日公告拟定增募集35亿元，其中30亿元用于包头产业园项目，建设24/12/6/4.8/5万吨/年甲烷氯化物/R22/TFE/HFP/HCC-240fa等，公司包头基地规划总投资61亿元，除定增项目外，另拟建设2/1.3/1/1万吨/年HFO-1234yf /HFO-1234ze /HCFO-1233zd /全氟己酮等，总建设周期4年，前瞻布局四代制冷剂产品且含氟精细品持续发力。另据年报，IPO项目邵武一期22H2已陆续投产，邵武二期、邵武PVDF/HFPO扩建、内蒙VDF/全氟己酮等亦将于23-24年建成，22年末在建工程14.9亿元，同比+8.7亿元，伴随项目增量兑现及精细品放量，未来成长性和竞争力有望持续增强。
　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。